化石能源出現(xiàn)撤資潮，行業(yè)投資是否難以為繼？

近日，IEEFA發(fā)布了《化石燃料部門撤資的財務(wù)情況》報告，本公眾號對其執(zhí)行摘要進行了翻譯并分享與大家。

主流及崇尚“可持續(xù)發(fā)展”的投資者、股東維權(quán)主義者、環(huán)保團體、學(xué)生和政治家等多元化的利益相關(guān)方正努力解決以下問題：為什么機構(gòu)資金仍然投資化石燃料、如何以與投資標的及信托需求一致的方式實現(xiàn)撤資。

關(guān)于化石燃料正在加速破壞氣候的話題引發(fā)了全球性的關(guān)注，并導(dǎo)致了一系列的討論。

一、化石燃料部門正在出現(xiàn)金融性的萎縮，投資難以為繼

撤資在財務(wù)層面的影響在討論中經(jīng)常被忽視。本文將撤資作為投資委托人對當前市場狀況以及化石能源行業(yè)前景作出的適當財務(wù)反應(yīng)。這主要是由于未來化石燃料行業(yè)的回報將不會復(fù)制過去的表現(xiàn)。

在化石燃料部分財務(wù)撤資方面的情況十分顯著。在過去的3～5年中，全球不含化石燃料生產(chǎn)企業(yè)成分的股票指數(shù)較其他含化石燃料生產(chǎn)企業(yè)成分的同類指數(shù)而言擁有更好的表現(xiàn)?；剂瞎驹?jīng)引領(lǐng)全球經(jīng)濟和世界股票市場。但是它們現(xiàn)在落后了。

似是而非的是，體面地說該行業(yè)驟然衰落的主要原因是石油和天然氣行業(yè)的重大技術(shù)革新：水力壓裂導(dǎo)致的價格的下降。在2014石油價格暴跌之后，石油公司的收入驟降，昂貴的資本投資失敗，大量的石油儲量變得不再經(jīng)濟，大量的破產(chǎn)也隨之發(fā)生。

行業(yè)的衰落暴露了該行業(yè)投資理論長期以來存在的弱點，即認為一家公司擁有的石油儲量決定了它的價值。

現(xiàn)金為王的理念在新的投資環(huán)境中為行業(yè)創(chuàng)造了難題。激進的收購和鉆探很可能會給投資者帶來更多的損失。另一方面，如果油氣公司退一步，并承認未來回報率將會更低并且其增長模式可能會較為平緩，那么他們的行動只會證實其經(jīng)濟的萎縮。

在新的投資理論中，化石燃料庫存現(xiàn)在越來越具有投機性。當前的金融壓力—不穩(wěn)定的收入、有限的增長機會以及負面的前景等—不僅會延續(xù)，而且可能會加劇。結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型將給行業(yè)帶來越來越大的壓力，這將導(dǎo)致化石燃料部門投資的風險更大。

二、一系列累積的風險破壞了化石燃料部門的生存能力

氣候變化并不是化石燃料工業(yè)面臨的唯一挑戰(zhàn)。影響資產(chǎn)負債率的更廣泛因素源于化石燃料生產(chǎn)國之間的政治沖突、競爭、創(chuàng)新和隨之而來的文化變革。這些風險可以分為幾個大類，如“純”金融風險；技術(shù)和創(chuàng)新風險；政府監(jiān)管／監(jiān)督／政策風險以及訴訟風險。

連貫的、全行業(yè)價值的、涵蓋了全球經(jīng)濟變化的理論的缺乏使得化石燃料投資者處于明顯的劣勢。成功的油氣投資現(xiàn)在需要專家意見、判斷、風險偏好，以及對各個公司在行業(yè)內(nèi)外的競爭對手定位的深刻的理解。

曾經(jīng)，被動的投資者可以從一籃子石油和天然氣行業(yè)的證券中選擇，并且不用擔心賠錢。如今，這種情況已不再是現(xiàn)實，它正在將被動投資者推向穩(wěn)定回報的其他績優(yōu)股。簡而言之，煤炭、石油和天然氣股票的潛在回報不再值得承擔風險。

化石燃料投資所帶來的風險需要信托行動，每個基金如何解決這個問題必須基于其自身的歷史、任務(wù)、運行環(huán)境、投資目標和應(yīng)對風險的方法。

化石燃料行業(yè)的下降需要來自投資基金的董事們的回應(yīng)。雖然撤資的決定取決于每個基金的具體目標和標準，但很明顯，每個基金現(xiàn)在必須考慮取消化石燃料。

對撤資論點的異議依賴于一系列與實際化石燃料投資業(yè)績無關(guān)的假設(shè)。

詆毀者提出了許多反對撤資的建議，主要是出于金融層面的原因，他們認為這會導(dǎo)致基金機構(gòu)賠錢或削弱他們達到投資目標的能力，從而最終損害他們的社會使命。這類索賠對前瞻性投資構(gòu)成了風險，而且違反了信托標準。

編譯：李鑫