中國核電：基荷屬性凸顯 有助價(jià)值回歸

公告要點(diǎn)

公司公告2018年上半年發(fā)電量完成情況，上半年，公司累計(jì)完成發(fā)電量541.49億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)13.33%。其中二季度完成發(fā)電量292.07億度，同比增長(zhǎng)19.52%。

1用電形勢(shì)良好，助力公司電量消納

受益上半年整體用電形勢(shì)持續(xù)回暖，公司旗下機(jī)組利用效率穩(wěn)步提升。2018年1-5月，全社會(huì)用電量增速高達(dá)9.7%，較去年同期提高3.4個(gè)百分點(diǎn)。受此影響，公司旗下機(jī)組維持較好運(yùn)行狀態(tài)，據(jù)測(cè)算，公司上半年機(jī)組發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)約為3363，較去年同期提升30h，而二季度利用小時(shí)更是高達(dá)1890h，較去年同期提高45h。

分地區(qū)看，浙江、江蘇兩地依然維持高負(fù)荷運(yùn)行狀態(tài)，此前利用水平略低的福建地區(qū)改善極大，據(jù)測(cè)算公司福建省內(nèi)核電機(jī)組2018年二季度利用小時(shí)數(shù)月為2131，同比提升335h，基本達(dá)到滿負(fù)荷狀態(tài)。海南實(shí)際利用小時(shí)數(shù)為1748，同比增加22h，考慮海南海底二回工程及瓊中抽水蓄能電站正有序建設(shè)，海南核電利用水平提升亦值得期待。

2基荷屬性再度凸顯，有助行業(yè)價(jià)值回歸

年初以來田灣3號(hào)、陽江5號(hào)、臺(tái)山1號(hào)、三門1號(hào)相繼并網(wǎng)，在當(dāng)前電力供給階段性偏緊的情況下，核電機(jī)組的并網(wǎng)將顯著減輕局部負(fù)荷壓力，進(jìn)而凸顯其在電力結(jié)構(gòu)調(diào)整中的基荷屬性。我們認(rèn)為，在能源結(jié)構(gòu)清潔化調(diào)整的大背景下，核電是替代常規(guī)火電的最優(yōu)選擇，考慮近期部門暫緩建設(shè)火電機(jī)組已經(jīng)逐步調(diào)出緩建目錄，核電新項(xiàng)目有望核準(zhǔn)，長(zhǎng)期成長(zhǎng)價(jià)值有望得到進(jìn)一步重視。

3盈利預(yù)測(cè)及估值

我們預(yù)計(jì)，2018-2020年公司將實(shí)現(xiàn)凈利潤54.30、66.31、70.13億元，同比增長(zhǎng)20.74%、22.12%、5.76%，EPS為0.35、0.43、0.45元/股，對(duì)應(yīng)18.7倍、15.3倍、14.5倍P/E。維持“增持”評(píng)級(jí)。

4風(fēng)險(xiǎn)提示

核電站建設(shè)或不達(dá)預(yù)期；核電新技術(shù)推進(jìn)或不達(dá)預(yù)期。

2018（第十四屆）中國分布式能源國際論壇詳情請(qǐng)點(diǎn)擊