央行三度降準釋放去杠桿信號

今年以來，央行三次開展定向降準操作。6月24日，央行公告稱，從2018年7月5日起，下調(diào)國有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、郵政儲蓄銀行等幾種類型銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點，將釋放7000億元流動性。在分析人士看來，去杠桿仍是“持久戰(zhàn)”，但近期在市場對去杠桿力度表現(xiàn)出擔(dān)憂情緒后，央行出招安撫市場，緊信用與寬貨幣搭配，釋放結(jié)構(gòu)性去杠桿信號。

釋放7000億資金

6月24日，央行公告稱，為推動市場化法治化“債轉(zhuǎn)股”，加大對小微企業(yè)的支持力度，從2018年7月5日起，下調(diào)國有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、郵政儲蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點。

北京商報記者注意到，加上此次操作，今年以來，央行已經(jīng)實施了三次定向降準。第一次是1月25日開始實施的面向普惠金融的定向降準，釋放長期流動性約4500億元。第二次是4月25日實施的定向降準，置換9000億元MLF，同時釋放增量資金約4000億元。

央行此次定向降準將釋放7000億元流動性。此外，相比前兩次，央行此次對定向降準釋放的資金使用進行了安排。具體來看，5家國有大行和股份制商業(yè)銀行人民幣存款準備金率下調(diào)0.5個百分點，可釋放資金約5000億元，用于支持市場化法治化“債轉(zhuǎn)股”項目，同時撬動相同規(guī)模的社會資金參與。央行要求，相關(guān)銀行要建立臺賬，逐筆詳細記錄市場化法治化“債轉(zhuǎn)股”實施情況，按季報送人民銀行等相關(guān)部門。

此外，郵政儲蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準備金率下調(diào)0.5個百分點，可釋放資金約2000億元，主要用于支持相關(guān)銀行開拓小微企業(yè)市場，發(fā)放小微企業(yè)貸款，進一步緩解小微企業(yè)融資難融資貴問題。金融機構(gòu)使用降準資金支持“債轉(zhuǎn)股”和小微企業(yè)融資的情況將納入人民銀行宏觀審慎評估。

招商證券觀點認為，繼年初定向降準、4月“置換降準”后，央行第三次動用準備金率工具，不過，與前兩次相比，本輪降準更具“普降”意味，基本確認“寬貨幣”趨勢。與過去準備金調(diào)整不同，本輪準備金調(diào)整背后的核心邏輯，一是對沖回表消耗，二是解決融資成本問題，尤以后者為重。

蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟研究中心主任黃志龍表示，整體來看，此次降準仍然是針對前期市場預(yù)期流動性偏緊和5月社會融資過度收縮的回應(yīng)，這表明過去一年多偏緊的貨幣政策重新回到邊際寬松的趨勢中，至少能夠真正執(zhí)行中性的貨幣政策。

關(guān)于央行此時宣布定向降準，中國社會科學(xué)院金融研究所銀行研究室主任曾剛認為，釋放的貨幣政策信號實際上并沒有出現(xiàn)方向性的改變，仍然是維持穩(wěn)健、中性的貨幣政策。核心目標還是防風(fēng)險、去杠桿的總體基調(diào)，但是，央行會根據(jù)實體經(jīng)濟的總量和結(jié)構(gòu)特點來靈活調(diào)整政策。

釋放結(jié)構(gòu)性去杠桿信號

在市場看來，去杠桿仍是“持久戰(zhàn)”，但近期在市場對去杠桿力度表現(xiàn)出擔(dān)憂情緒后，央行出招安撫市場，緊信用與寬貨幣搭配，釋放結(jié)構(gòu)性去杠桿信號。

央行相關(guān)負責(zé)人表態(tài)，此次定向降準是落實6月20日國務(wù)院常務(wù)會議的有關(guān)部署。今年以來，市場化法治化“債轉(zhuǎn)股”簽約金額和資金到位進展比較緩慢，考慮到國有大型商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行是市場化法治化“債轉(zhuǎn)股”的主力軍，可通過定向降準釋放一定數(shù)量成本適當(dāng)?shù)拈L期資金，形成正向激勵，提高其實施“債轉(zhuǎn)股”的能力，加快已簽約“債轉(zhuǎn)股”項目落地。

關(guān)于債轉(zhuǎn)股，曾剛認為，從整體宏觀杠桿的角度來講，債轉(zhuǎn)股是一個非常有效的降低宏觀杠桿的手段。但是由于近期市場環(huán)境的原因，整體運行狀況并不是非常令人滿意，在這種情況下央行通過定向降準過程中對債轉(zhuǎn)股的投向進行強調(diào)，一方面確實釋放出更多資金，有助于銀行向這方面發(fā)展，同時在政策的引導(dǎo)方面，會引起更多的人關(guān)注這一領(lǐng)域，把更多精力投入這方面。這也是一個對宏觀杠桿更有效的管控創(chuàng)造條件。

曾剛表示，在總量上，因為最近金融市場資金面相對比較緊張，而且市場的情緒比較悲觀，導(dǎo)致市場波動較大，這對整個經(jīng)濟的融資環(huán)節(jié)，尤其是非銀行以外的金融市場產(chǎn)生了不利影響。另一方面，從結(jié)構(gòu)上來看，今年的結(jié)構(gòu)性去杠桿的核心，事實上是要去國有企業(yè)、地方政府的杠桿，但是在實際過程中發(fā)現(xiàn)小微企業(yè)和民營企業(yè)存在短期內(nèi)融資更加困難的情況。

仍有降準空間

談及此次定向降準對市場的影響，黃志龍表示，此次定向降準對于股市釋放了一定的利好信息，可能對近期大幅下挫的股市有一定的提振作用。對于樓市的正面作用并不大。

“當(dāng)然不是為了給樓市喘氣，但難以避免，樓市將有所獲益。央行這一輪降準的目的很明確，就是保證企業(yè)的流動性，主要是小微企業(yè)的流動性，精準向?qū)嶓w經(jīng)濟注水，絕不是樓市、股市。”中原地產(chǎn)首席分析師張大偉分析認為，因為樓市、股市已經(jīng)不堪之重，樓市今年各地即使出臺了多達180次的調(diào)控政策，但是某些城市仍是不斷上漲，甚至一房難求;股市2015年因高杠桿造成的股災(zāi)現(xiàn)在還沒恢復(fù)，不可能重蹈覆轍。

浙商銀行首席經(jīng)濟學(xué)家殷劍峰表示，自2004年以來逐漸形成的高準備金率的兩個基礎(chǔ)在當(dāng)前已經(jīng)喪失，其一是遞增的居民儲蓄率，其二是長期的雙順差。同時，隨著金融去杠桿進程的加快，金融市場流動性緊張正在迅速傳導(dǎo)變成實體經(jīng)濟的資金短缺和資金成本迅速上升。所以，持續(xù)降準不僅是必然趨勢，也是防止信用風(fēng)險轉(zhuǎn)化成流動性危機的必然。

對于未來是否存在降準空間，曾剛認為未來還會有進一步降準的空間，尤其是結(jié)構(gòu)性的定向降準空間依然存在。未來的核心任務(wù)是結(jié)構(gòu)性的去杠桿，而要達到這種結(jié)構(gòu)性去杠桿，結(jié)構(gòu)性的政策運用是不可或缺的。這個過程中，定向降準是一個把總量和結(jié)構(gòu)綜合比較好的工具。

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