供需驅(qū)動(dòng)或是行政指導(dǎo)，都將成為煤市波瀾5月的注解

內(nèi)容摘要：

5月以來煤炭?jī)r(jià)格大幅波動(dòng)，供需轉(zhuǎn)暖與政策調(diào)控交錯(cuò)影響市場(chǎng)，期貨價(jià)格關(guān)注度不斷提升。期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)走勢(shì)的交錯(cuò)，為下游用煤企業(yè)提供了特別有利的買入保值機(jī)會(huì)，創(chuàng)造了動(dòng)力煤交割量的歷史記錄，并未下游電廠減虧、降成本發(fā)揮重要作用。價(jià)格上漲期間，雖然因擔(dān)心政府直接干預(yù)市場(chǎng)，煤價(jià)短期回落，但總理在國(guó)務(wù)院全體會(huì)議上的講話讓市場(chǎng)對(duì)行政干預(yù)的預(yù)期下降。市場(chǎng)回歸供需面，煤價(jià)持續(xù)上漲。下游電廠日耗水平較往年有大幅增加，以多角度預(yù)估，今年夏季高峰期沿海六大電廠日耗峰值可能達(dá)到84-92萬噸水平，較6月初增幅或超30%，強(qiáng)力支撐煤價(jià)。后期環(huán)保安全等政策方向可能對(duì)煤價(jià)呈現(xiàn)利多影響，綜合各方面因素，預(yù)計(jì)今年夏季高峰期之前，煤炭市場(chǎng)供需格局將逐漸向偏緊移動(dòng)。

剛剛過去的2018年5月份，對(duì)各地氣候來說僅僅是一個(gè)普通的暮春初夏，而對(duì)于我們煤炭人來說，卻帶著讓大多煤炭人不解的標(biāo)簽。歷年未見的火爆淡季，同比大增的耗煤需求，節(jié)節(jié)攀升的下水煤價(jià)，綿密突然的行政調(diào)控。而越來越受到煤炭圈重視的期貨市場(chǎng)，又在這時(shí)引發(fā)了市場(chǎng)更廣泛的關(guān)注。

一，期貨市場(chǎng)回顧

1，行情回顧

近期的動(dòng)力煤期貨市場(chǎng)波瀾壯闊，自從4月中旬創(chuàng)年內(nèi)低點(diǎn)以后，期價(jià)一路走高，5月鄭煤主力合約期價(jià)延續(xù)漲勢(shì)，直至5月16日達(dá)到643元/噸高點(diǎn)，但不斷走高的煤價(jià)引發(fā)了政府強(qiáng)烈關(guān)注，連續(xù)兩周內(nèi)數(shù)次開會(huì)并且發(fā)文，明確限制煤價(jià)并推出嚴(yán)厲行政調(diào)控政策，導(dǎo)致鄭煤期價(jià)在24日跌至584元/噸水平，7個(gè)交易日暴跌近10%！隨著市場(chǎng)需求轉(zhuǎn)暖和25日總理國(guó)務(wù)院講話，市場(chǎng)心態(tài)漸穩(wěn)，煤價(jià)重回供需面，現(xiàn)貨價(jià)格大漲，期貨價(jià)格跟隨反彈。

2，1805月合約交割

而要說到之前的動(dòng)力煤期貨市場(chǎng)，我們就不能不提在5月份剛剛進(jìn)行的鄭煤ZC1805合約交割。此次交割創(chuàng)出了動(dòng)力煤期貨合約最大交割量，也是我國(guó)期貨有史以來的最大交割量。從參與主體上看，本次市場(chǎng)交割結(jié)構(gòu)所有改變，交割買方由之前的以貿(mào)易商為主轉(zhuǎn)變?yōu)榻K端用戶為主。期貨服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能進(jìn)一步發(fā)揮。

而如此巨量交割卻有大量下游終端用戶參與的根本原因，就是1805合約運(yùn)行期間有很多期價(jià)貼水現(xiàn)貨的機(jī)會(huì)，導(dǎo)致下游用戶套保機(jī)會(huì)很大。特別是在期價(jià)數(shù)次接近、甚至更低于當(dāng)月年度長(zhǎng)協(xié)價(jià)，為下游煤炭用戶創(chuàng)造了優(yōu)越的買入保值機(jī)會(huì)。因此5月合約下游用戶巨量買入保值單，進(jìn)入交割流程。在期貨市場(chǎng)上拿到了低價(jià)煤炭，明顯降低了電廠發(fā)電成本。

二，現(xiàn)貨市場(chǎng)情況

現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)延續(xù)了4月中旬開始的漲勢(shì)，雖然在政府調(diào)控政策連續(xù)出臺(tái)的檔口，港口煤價(jià)和產(chǎn)區(qū)煤價(jià)有所回調(diào)，但直至近期現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)明顯再創(chuàng)新高。

1，產(chǎn)區(qū)煤價(jià)穩(wěn)步上漲，市場(chǎng)煤為主的煤礦漲幅很大。

4月下旬以來，全國(guó)范圍的需求逐步回暖推動(dòng)產(chǎn)區(qū)煤礦銷售順暢。而自2017年以來的嚴(yán)格環(huán)保檢查，對(duì)煤礦儲(chǔ)煤倉(cāng)庫(kù)的一系列改建要求，讓煤礦儲(chǔ)煤能力大幅下降。即使是淡季，煤礦銷售不暢，煤礦也沒有多少存煤。一旦銷售轉(zhuǎn)好，煤礦普遍表現(xiàn)出存煤緊張，排隊(duì)拉煤現(xiàn)象。進(jìn)而推動(dòng)產(chǎn)區(qū)煤礦漲價(jià)頻繁，幅度較大。

陜西地區(qū)持續(xù)上漲，特別是榆陽(yáng)區(qū)漲幅大，漲價(jià)快，雖然期間因漲幅過大，需求轉(zhuǎn)移至神木幅度等其他地區(qū)，導(dǎo)致榆陽(yáng)區(qū)小幅回調(diào)，當(dāng)采購(gòu)車輛再次匯聚煤礦，漲價(jià)行為則再次延續(xù)。綜合看來陜西地區(qū)自4月中下旬開始紛紛上漲上漲。直至6月初本輪上漲榆林大礦上漲40-50元/噸。神木地區(qū)漲勢(shì)較為溫和，價(jià)格穩(wěn)步上升，本輪大礦漲幅在15-30元/噸之間。

內(nèi)蒙地區(qū)穩(wěn)步上漲，大煤企長(zhǎng)協(xié)為主煤礦價(jià)格穩(wěn)定，但市場(chǎng)煤為主的煤礦和中小礦，漲幅明顯，普遍漲幅30元以上，個(gè)別礦在4月下旬至6月初漲幅達(dá)到70元/噸。

山西地區(qū)5月以來銷售順暢，不過環(huán)保檢查導(dǎo)致大同、忻州、寧武等地部分停產(chǎn)。進(jìn)而導(dǎo)致供應(yīng)受到一定限制，其他未停產(chǎn)煤礦銷售順暢無庫(kù)存，價(jià)格逐步上調(diào)。

2，港口價(jià)格快速上漲，除行政調(diào)控?fù)?dān)憂期間價(jià)格回落，其他時(shí)間一路上行。

港口延續(xù)4月下旬的漲勢(shì)，價(jià)格一路走高。Q5500大卡0.8S陜煤報(bào)價(jià)從5月初595元/噸，上漲至6月6日的690元/噸左右。期間5月23日到5月28日港口貿(mào)易商因擔(dān)心囤貨被舉報(bào)和政府后續(xù)更嚴(yán)厲的行政調(diào)控措施，惶恐出貨，報(bào)價(jià)下跌，庫(kù)存快速出清。直至25日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國(guó)務(wù)院全體會(huì)議并發(fā)表重要講話，明確強(qiáng)調(diào)避免政府對(duì)市場(chǎng)的直接干預(yù)。市場(chǎng)各方對(duì)后期進(jìn)一步行政政策直接干預(yù)市場(chǎng)的擔(dān)憂下降，煤價(jià)回歸供需基本面，價(jià)格一路上漲。

3,下游需求，同比較好，后期旺季將至，需求預(yù)期更好。

今年下游需求持續(xù)向好，在4月-5月上旬，就已經(jīng)明確表現(xiàn)出電廠日耗水平較去年同期有5-15%的增幅。此時(shí)僅為供暖季結(jié)束，社會(huì)經(jīng)濟(jì)因環(huán)保壓力暫緩而復(fù)蘇。以此為基可看出今年我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較好，社會(huì)用電水平較去年大幅增加，比較前5年平均水平明顯上升。直至5月中下旬沿海六大電廠日耗甚至達(dá)到同比30%以上增幅。這期間不僅宏觀經(jīng)濟(jì)向好，全國(guó)大范圍高溫也對(duì)社會(huì)用電量造成直接影響。后期將逐漸進(jìn)入夏季，民用電大幅增加導(dǎo)致火電廠日耗水平季節(jié)性增加成為大概率時(shí)間。

按前五年均值數(shù)據(jù)計(jì)算，8月上旬可能達(dá)到電廠耗煤高峰期，期間日耗數(shù)據(jù)將較6月初水平有超過22.66%的提升。而2017年峰值在7月28日達(dá)成，其較2017年6月初水平提升了28.4%。以今年6月初六大單場(chǎng)日耗69.27萬噸為基礎(chǔ)，按照前五年均值預(yù)估，8月上旬前后的高峰期，日耗可能達(dá)到84.97萬噸/日，而按照2017年情況預(yù)估，日耗高峰可能達(dá)到88.9萬噸水平。按照2017年峰值同比增幅預(yù)估，2018年夏季日耗峰值可能達(dá)到92.4萬噸水平。而此日耗峰值較現(xiàn)在日耗水平增加33.4%。因此預(yù)計(jì)后期夏天旺季煤炭需求較近期仍有近30%的增幅空間，這將強(qiáng)勢(shì)推動(dòng)供需平衡上移。

4，水電前低后高，后期仍將是火電的有力補(bǔ)充

今年二季度水電呈現(xiàn)前低后高的跡象，4月份長(zhǎng)江流域水量同比明顯較少，而5月中旬開始達(dá)到平均水平。5月末6月初則大幅超出往年同期水平。后期隨著雨季延續(xù)，水利發(fā)電將成為火電的有力補(bǔ)充。但是水電向來跟天氣直接相關(guān)，今年二季度天氣呈現(xiàn)大面積高溫，短期區(qū)域性因強(qiáng)對(duì)流天氣大幅降水的特點(diǎn)。后期若維持此特點(diǎn)可能導(dǎo)致高溫和高水利發(fā)電同步出現(xiàn)，或?qū)⒆屗突鹆Τ隽﹄p雙創(chuàng)新高。

三，環(huán)保及調(diào)控政策

1，對(duì)煤價(jià)實(shí)行直接行政干預(yù)的預(yù)期下降，煤價(jià)回歸市場(chǎng)供需主導(dǎo)

隨著4月中下旬，南方各港紛紛表示進(jìn)煤限制政策恢復(fù)執(zhí)行以來，煤價(jià)明顯止跌，炒作氛圍充斥市場(chǎng)。隨后水泥旺季到來引發(fā)的水泥廠煤炭需求采購(gòu)和長(zhǎng)協(xié)量不足的中小電廠采購(gòu)備貨，北方港煤炭?jī)r(jià)格快速反彈。隨后有關(guān)部門對(duì)煤炭?jī)r(jià)格關(guān)注度大幅提高，兩周時(shí)間連續(xù)多次與多單位開會(huì)討論控制煤價(jià)，出臺(tái)一系列控制方針和目標(biāo)口號(hào)，甚至在5月22日發(fā)布對(duì)煤炭生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)漲價(jià)和囤煤等行為的舉報(bào)途徑。進(jìn)而導(dǎo)致港口貿(mào)易商恐慌，為防止被舉報(bào)，北方港貿(mào)易商積極出貨，快速下調(diào)拋售價(jià)格。市場(chǎng)各方對(duì)有關(guān)部門強(qiáng)力調(diào)控煤炭?jī)r(jià)格，繼續(xù)進(jìn)行行政干預(yù)有擔(dān)憂有欣喜。

隨著25日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國(guó)務(wù)院全體會(huì)議并發(fā)表重要講話，市場(chǎng)擔(dān)憂逐漸消退。總理講話中指出，要著力轉(zhuǎn)變政府職能，進(jìn)一步激發(fā)市場(chǎng)活力。充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用和更好發(fā)揮政府作用。減少監(jiān)管的重復(fù)、煩苛和自由裁量權(quán)，營(yíng)造公平競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)環(huán)境。

隨著市場(chǎng)對(duì)總理在國(guó)務(wù)院會(huì)議上講話的逐漸理解，對(duì)后期因煤價(jià)上漲引發(fā)有關(guān)部門行政直接干預(yù)的擔(dān)憂明顯下降。煤炭?jī)r(jià)格回歸市場(chǎng)供需面，煤價(jià)穩(wěn)步上漲。

而5月31日神華集團(tuán)公布6月份月度長(zhǎng)協(xié)價(jià)Q5500大卡動(dòng)力煤大漲31元至625元/噸，進(jìn)一步穩(wěn)定了市場(chǎng)信心。

2，環(huán)保安全問題將持續(xù)影響煤炭供應(yīng)

近日第一批中央環(huán)境保護(hù)督察“回頭看”全面啟動(dòng)。6月初環(huán)保督察組到鄂爾多斯，收到檢查通知的各礦紛紛停產(chǎn)，對(duì)煤炭供應(yīng)總體呈縮減影響。雖然今年環(huán)保檢查嚴(yán)禁“一刀切”式停產(chǎn)，環(huán)保檢查對(duì)煤炭生產(chǎn)影響并不如去年大。但在這為期一個(gè)月的環(huán)?；仡^看檢查過程中，煤礦完全無限制生產(chǎn)也是不可能的?？傮w看來環(huán)保檢查將持續(xù)對(duì)煤炭供應(yīng)形成略微減量影響。

3，安全問題提上日程，嚴(yán)控超產(chǎn)，堅(jiān)定不移去產(chǎn)能。

2018年5月18日，國(guó)務(wù)院安委會(huì)發(fā)布《國(guó)務(wù)院安委會(huì)辦公室關(guān)于近期煤礦較大事故的通報(bào)》，其中明確強(qiáng)調(diào)：各級(jí)煤礦安全監(jiān)管部門要扎實(shí)組織依法打擊和重點(diǎn)整治煤礦安全生產(chǎn)違法違規(guī)行為專項(xiàng)行動(dòng)。依法嚴(yán)厲打擊超能力超強(qiáng)度組織生產(chǎn)行為。堅(jiān)定不移淘汰退出落后產(chǎn)能。

想必在安全方面后期將維持嚴(yán)標(biāo)準(zhǔn)，想違規(guī)釋放產(chǎn)能幾乎不可能。

四，后期走勢(shì)分析

預(yù)計(jì)在夏季高峰到來之前，產(chǎn)區(qū)環(huán)保、安全檢查將對(duì)煤炭供應(yīng)形成略微收緊的影響，需求逐漸進(jìn)入旺季，電廠日耗煤量將呈現(xiàn)大幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。最終在夏季高峰期之前煤炭市場(chǎng)供需平衡將較現(xiàn)在呈逐漸緊張態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)北方港下水煤價(jià)也將持續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)。