央行釋放資金面維穩(wěn)信號(hào)

6月6日，央行開(kāi)展中期借貸便利(MLF)操作4630億元，期限一年，利率3.3%;對(duì)沖到期后余額新增2035億元。作為擔(dān)保品擴(kuò)容后的首次操作，且是臨近半年末時(shí)點(diǎn)的一次大額流動(dòng)性投放操作，此次MLF操作備受關(guān)注。分析人士認(rèn)為，央行通過(guò)本次MLF超額續(xù)作進(jìn)行中期流動(dòng)性投放，意欲緩解半年末資金需求，呵護(hù)年中資金面。

維穩(wěn)年中資金

臨近年中時(shí)，貨幣市場(chǎng)一般都不太平靜，影響流動(dòng)性供求的因素也較多，除了金融監(jiān)管考核影響之外，還有央行流動(dòng)性工具到期、企業(yè)購(gòu)匯分紅、政府債發(fā)行繳款等也可能對(duì)流動(dòng)性供求產(chǎn)生不利影響。面對(duì)流動(dòng)性供求缺口，央行流動(dòng)性操作是決定貨幣市場(chǎng)運(yùn)行及資金狀況的一項(xiàng)關(guān)鍵因素。繼6月1日央行決定擴(kuò)大MLF擔(dān)保品范圍后，6月6日，央行宣布開(kāi)展超額續(xù)作MLF操作。

對(duì)此，華夏銀行總行副行長(zhǎng)、首席財(cái)務(wù)官關(guān)文杰認(rèn)為，為緩解半年末時(shí)點(diǎn)資金面壓力、改善流動(dòng)性結(jié)構(gòu)性失衡、應(yīng)對(duì)信用違約事件的沖擊，此次央行適度擴(kuò)大MLF規(guī)模，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，引導(dǎo)流動(dòng)性、利率水平保持合理水平。結(jié)合目前央行資產(chǎn)負(fù)債表收縮的態(tài)勢(shì)來(lái)看，穩(wěn)健中性貨幣政策取向?qū)⒈３植蛔儭?/p>

蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心主任黃志龍認(rèn)為，央行此次開(kāi)展MLF，凈釋放的流動(dòng)性規(guī)模接近2600億元，是為了應(yīng)對(duì)6月末的季末資金需求。同時(shí)黃志龍也進(jìn)一步指出，最近央行對(duì)MLF擔(dān)保物的范圍擴(kuò)充到AA級(jí)信用債，也是為了應(yīng)對(duì)近期屢屢出現(xiàn)的信用債違約事件，防止信用債違約事件進(jìn)一步蔓延。

央行打出組合拳

實(shí)際上，就在一周前的6月1日，央行表示為進(jìn)一步加大對(duì)小微企業(yè)、綠色經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域的支持力度，促進(jìn)信用債市場(chǎng)健康發(fā)展，決定適當(dāng)擴(kuò)大中期借貸便利(MLF)擔(dān)保品范圍。將不低于AA級(jí)的小微企業(yè)、綠色和“三農(nóng)”金融債券，AA+、AA級(jí)公司信用類債券，優(yōu)質(zhì)的小微企業(yè)貸款和綠色貸款納入中期借貸便利擔(dān)保品范圍。

彼時(shí)央行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，擴(kuò)大MLF擔(dān)保品范圍，突出了小微企業(yè)債、綠色債以及小微企業(yè)貸款、綠色貸款并優(yōu)先接受為擔(dān)保品，有利于引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)小微企業(yè)、綠色經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域的支持力度，緩解小微企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題。

也就是說(shuō)，近日以來(lái)央行連續(xù)打出了“擴(kuò)大擔(dān)保品范圍+超額續(xù)作”的MLF組合拳。

對(duì)此，關(guān)文杰分析稱，央行MLF操作疊加近期擴(kuò)大MLF擔(dān)保品范圍的政策，有助于改善各層級(jí)之間流動(dòng)性結(jié)構(gòu)性不平衡的狀況。一方面可以在一定程度上緩解部分中小銀行合格擔(dān)保品不足的問(wèn)題，推動(dòng)低成本資金在銀行體系內(nèi)部的再平衡，有助于優(yōu)化MLF投放結(jié)構(gòu)。另一方面，則是增強(qiáng)了優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)的融資功能，有效提升大型銀行向中小銀行、銀行體系向非銀體系提供融資的能力，進(jìn)而提高金融機(jī)構(gòu)服務(wù)小微企業(yè)、綠色和“三農(nóng)”等領(lǐng)域的積極性。

貨幣政策難言寬松

有市場(chǎng)聲音認(rèn)為，央行打出“擴(kuò)大擔(dān)保品范圍+MLF續(xù)作”的組合拳，向市場(chǎng)釋放了寬松信號(hào)。不過(guò)，在多位分析人士看來(lái)，此前MLF擔(dān)保品擴(kuò)容以及本次MLF增量續(xù)作的政策組合更強(qiáng)調(diào)“結(jié)構(gòu)性去杠桿”。

在分析人士看來(lái)，本次超額續(xù)作MLF意在穩(wěn)定年中流動(dòng)性環(huán)境，并非量化寬松的開(kāi)啟。來(lái)自光大證券固收研究團(tuán)隊(duì)的研報(bào)指出，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境并未凸顯出降準(zhǔn)的必要性，此時(shí)采用“擴(kuò)大擔(dān)保品范圍+MLF續(xù)作”的組合拳更為合理。此外，降準(zhǔn)有可能造成流動(dòng)性的過(guò)于寬松，這會(huì)帶來(lái)一些負(fù)面作用，例如加大債市和國(guó)企的杠桿率、使人民幣匯率重新積聚壓力。

中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融協(xié)創(chuàng)中心研究員李虹含認(rèn)為，這次對(duì)金融市場(chǎng)釋放的流動(dòng)性并非通過(guò)定向降準(zhǔn)模式，而是通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作，顯示了數(shù)量型貨幣政策工具向價(jià)格型工具過(guò)渡的操作意圖。

“未來(lái)央行開(kāi)展MLF或降準(zhǔn)將交替進(jìn)行，當(dāng)MLF到期規(guī)模比較大的時(shí)候，可能會(huì)以降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)的方式置換MLF，當(dāng)MLF到期規(guī)模較小時(shí)，更可能是續(xù)作MLF，對(duì)沖到期MLF。”黃志龍進(jìn)一步分析稱，預(yù)計(jì)央行將會(huì)密切關(guān)注資金市場(chǎng)的供求狀況，保持流動(dòng)性的基本穩(wěn)定，出現(xiàn)大水漫灌式流動(dòng)性寬松政策的可能性不大。