中國制造業(yè)PMI創(chuàng)8個(gè)月新高 二季度經(jīng)濟(jì)加速板上釘釘

5月中國官方制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)較前值上行0.5個(gè)百分點(diǎn)至51.9%，達(dá)2017年10月以來高點(diǎn)。5月非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)54.9%，前值54.8%，維持穩(wěn)定擴(kuò)張。

以下是部分機(jī)構(gòu)分析師對(duì)本次PMI數(shù)據(jù)的點(diǎn)評(píng)

國泰君安：二季度經(jīng)濟(jì)加速板上釘釘

5月制造業(yè)PMI回升0.5個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)2017年10月以來高點(diǎn)，與高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)一致，反應(yīng)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的小幅加速。其中，高爐開工率繼續(xù)回升，同比增速(-6.7%)較4月(-13.8%)有明顯改善;日均發(fā)電耗煤量繼續(xù)回升，增速(18.5%)較4月(5.5%)改善顯著;截至5月10日，5月日均粗鋼產(chǎn)量較4月上升，其同比增速加快，從4月的4.1%改善至5月的7.3%。

PMI各主要分項(xiàng)，全面改善。其中，新出口訂單指數(shù)和進(jìn)口指數(shù)為51.2%和50.9%，分別比上月上升0.5和0.7個(gè)百分點(diǎn)，均連續(xù)三個(gè)月位于擴(kuò)張區(qū)間，反映外貿(mào)穩(wěn)中向好。從結(jié)構(gòu)看，新動(dòng)能支撐作用繼續(xù)增強(qiáng)。裝備制造業(yè)和高技術(shù)制造業(yè)PMI為53.0%和54.8%，分別比上月上升1.3和1.0個(gè)百分點(diǎn)，且持續(xù)高于制造業(yè)總體水平。

后續(xù)看，“好”即是“不好”。“好”指的是經(jīng)濟(jì)基本面好，市場之前認(rèn)為的“二季度是經(jīng)濟(jì)下行拐點(diǎn)之說”再次被證偽，二季度經(jīng)濟(jì)加速板上釘釘。“不好”的是在基本面的支撐下，打破剛性兌付、處置違約的度可能更嚴(yán)格，后續(xù)要持續(xù)關(guān)注信用風(fēng)險(xiǎn)蔓延和拐點(diǎn)，金融周期向下和經(jīng)濟(jì)中周期向上形成矛盾，資產(chǎn)價(jià)格短期內(nèi)或承壓。

華泰證券：制造業(yè)PMI回升主因利潤改善

本月PMI回升主因利潤改善，4月工業(yè)企業(yè)利潤同比增長21.9%，推動(dòng)企業(yè)增加生產(chǎn)。分企業(yè)規(guī)?？矗?、中型企業(yè)PMI分別升1.1、0.3個(gè)百分點(diǎn)至53.1%和51%;小型企業(yè)下行至49.6%，降至榮枯線下。今年3、4月小企業(yè)數(shù)據(jù)改善主因行業(yè)出清、幸存者表現(xiàn)較好，本月價(jià)格回升主導(dǎo)下大企業(yè)改善更為明顯。

近兩個(gè)月工業(yè)數(shù)據(jù)再次體現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性，這與近期PPI回升帶動(dòng)利潤改善，進(jìn)而增加生產(chǎn)直接相關(guān)，供給側(cè)主導(dǎo)走勢的邏輯依然未變。另外，從提高全要素生產(chǎn)率的角度，預(yù)計(jì)國家政策可能會(huì)增加對(duì)相關(guān)高端制造業(yè)如計(jì)算機(jī)、高端制藥、航空航天、軍工、半導(dǎo)體、通信(5G)等行業(yè)的投入，以對(duì)沖制造業(yè)下行壓力。

我們認(rèn)為，工業(yè)數(shù)據(jù)二季度只是暫時(shí)的回升，三季度后仍將下行，但全年下行的速度將是緩慢的。今年貨幣政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)健靈活適度，目的在于拉低長端利率、降低企業(yè)債券融資成本，但近期債券信用違約增多預(yù)將沖擊債券市場，違約潮可能導(dǎo)致一個(gè)區(qū)域或者一個(gè)行業(yè)出現(xiàn)發(fā)債難問題，增加實(shí)體融資壓力，本月PMI調(diào)查中反映資金緊張的企業(yè)比重為40.1%，連續(xù)三個(gè)月上升。

國務(wù)院發(fā)展研究中心研究員張立群：5月制造業(yè)PMI提高不具趨勢性意義

5月制造業(yè)PMI指數(shù)小幅提高，是該指數(shù)在景氣區(qū)間的短期波動(dòng)，不具趨勢性意義。5月工作日較4月份增加，可能是原因之一。2017年以來，PMI指數(shù)一直在榮枯線以上小幅波動(dòng)，可能是其運(yùn)行的新特點(diǎn)。

分項(xiàng)指標(biāo)中，出口訂單指數(shù)提高，顯示今年以來的出口增長態(tài)勢未出現(xiàn)改變;購進(jìn)價(jià)格和出廠價(jià)格指數(shù)提高，可能預(yù)示PPI漲幅回落過程接近終結(jié);生產(chǎn)指數(shù)、采購量指數(shù)、進(jìn)口指數(shù)、產(chǎn)成品及原材料庫存指數(shù)的變化則顯示企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)比較活躍。