天然氣產(chǎn)業(yè)鏈系列報告之一：加大LNG進口勢在必行 儲氣設施建設啟動在即

投資提示：

氣荒”與中美貿(mào)易摩擦有望推動LNG進口繼續(xù)大幅增加。在剛剛過去的2017-2018年冬季，由于煤改氣進度超過規(guī)劃，由于保供關鍵時刻土庫曼斯坦管道氣供應銳減，更關鍵是由于天然氣儲氣調(diào)峰能力極其匱乏，多地區(qū)出現(xiàn)嚴重“氣荒”，LNG作為燃氣保供主力價格暴漲?；诖耍覀兣袛酁榱藵M足國內(nèi)能源清潔化的需求，后續(xù)LNG進口量將持續(xù)增加，LNG儲氣設施建設將迎來一輪建設高潮。另外，根據(jù)5月20日的中美聯(lián)合聲明雙方后續(xù)將增加美國能源進口，我們認為加大天然氣進口是雙贏，既有助于改善我國能源結構、也可減少同美貿(mào)易逆差。

能源清潔化趨勢未改，天然氣需求高景氣無憂。天然氣與煤炭等一次能源相比清潔性突出，在當前我國能源消費清潔化轉型的大趨勢下，提升燃氣消費勢在必行；《加快推進天然氣利用的意見》進一步明確，到2020年我國天然氣在一次能源消費結構中的占比將提升至10%左右。我們判斷后續(xù)天然氣消費后續(xù)主要驅動力為“煤改氣”帶來的工業(yè)、居民用氣增長，其次為燃氣發(fā)電和交運的用氣需求增長。預計2020年天然氣消費量將達到3506億立方米，2017-2020年年均用氣增速約13.9%。

天然氣供給百花齊放，多方挖掘供應潛能，LNG進口成為重要保障手段。2017年我國天然氣消費的主要供應來源分別為國產(chǎn)天然氣（60.77%）、管道氣進口（17%）以及LNG進口（22.23%），雖然國產(chǎn)天然氣依然占據(jù)天然氣供給的大頭，但是后續(xù)我們判斷國內(nèi)常規(guī)油氣資源增速較為緩慢，非常規(guī)油氣資源（頁巖氣、煤層氣）基數(shù)相對較低，我國天然氣資源對外依存度將會持續(xù)上升。在天然氣進口方面，由于中俄東線和西線預計均將于2020年及以后投產(chǎn)，在此之前陸上管道天然氣進口量難以大幅增長，LNG進口增速將持續(xù)保持高位（預計2017-2020年我國進口LNG年均增速將達到21.37%）。

LNG成為保供主力，貿(mào)易摩擦背景下增加美國LNG進口或將實現(xiàn)雙贏；2020年之前LNG接收站周轉率將保持高位，接收站資源稀缺性凸顯。中國目前已成為世界第二大LNG進口國，美國方面自頁巖氣革命以來，已經(jīng)逐步轉變成為能源出口大國，我國加大對美國LNG進口符合雙方共同利益。截至目前我國已投產(chǎn)LNG接收站16座，其中僅2座為民營企業(yè)運營。考慮到LNG接收站建設工期較長（約3年左右），未來幾年新增接收能力有限，同時未來幾年LNG進口量有望持續(xù)高增長，我們判斷沒有高價長協(xié)合同負擔的民營接收站，有望實現(xiàn)高周轉率+低進口氣價，后續(xù)盈利能力值得期待。

“氣荒”根本原因系儲氣設施建設滯后，政策已落地千億儲氣設施建設市場即將啟動。截至目前我國地下儲氣庫約占天然氣年消費量的3%，LNG儲罐約占天然氣年消費量的2%，合計5%左右；根據(jù)國際經(jīng)驗儲氣能力至少要占天然氣消費量的10%以上，對外依存度高的國家儲氣能力占比至少在15%以上。4月發(fā)改委發(fā)布《關于加快儲氣設施建設和完善儲氣調(diào)峰輔助服務市場機制的意見》，要求上游氣源企業(yè)、下游城市燃氣公司，以及地方政府要在2020年前分別按照不低于10%銷量、5%銷量、3天需求量的標準建設儲氣能力，為滿足儲氣能力建設要求的項目原則上要于2018年底之前開工。由于地下儲氣庫對于地理位置要求嚴苛、建設工期長達7-10年，后續(xù)新增儲氣設施將主要由LNG儲罐構成。初步測算2018-2020年LNG儲罐將新增罐容300億方，新增LNG儲罐建設市場規(guī)模超過1500億元；新增LNG儲罐設備需求超過300億元。

投資提示：

我們認為后續(xù)幾年天然氣消費景氣度有保障，LNG進口量有望快速增長，LNG儲氣設施建設將會迎來高峰。我們看好優(yōu)質城市燃氣區(qū)域運營商，以及擁有稀缺LNG接收站的深圳燃氣、百川能源、中天能源、廣匯能源，建議關注LNG儲氣設備龍頭中集安瑞科、富瑞特裝。