全球國債規(guī)模創(chuàng)新高：國家債務(wù)多高才算“高”?

債務(wù)規(guī)模處在高位與債務(wù)危機(jī)是兩碼事。國家的債務(wù)多高才算“高”？答案是，看信譽(yù)。

近日，IMF（國際貨幣基金組織）發(fā)布了最新一期《財(cái)政監(jiān)測報(bào)告》，關(guān)注全球政府債務(wù)膨脹所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

IMF的數(shù)據(jù)顯示，全球國債規(guī)模已處于歷史高位。平均而言，目前，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的債務(wù)已達(dá)到了GDP的106%，這是二戰(zhàn)以來的最高水平。在新興市場和中等收入經(jīng)濟(jì)體，債務(wù)與GDP之比平均達(dá)到50%，達(dá)到了20世紀(jì)80年代債務(wù)危機(jī)時(shí)的水平。

IMF的警告有沒有道理呢？當(dāng)然有，因?yàn)檎畟鶆?wù)水平太高肯定不利于長期的增長，它限制了國家投資于基礎(chǔ)設(shè)施、教育和醫(yī)療等對增長至關(guān)重要領(lǐng)域的投資能力。

但也可以說，沒道理。因?yàn)閭鶆?wù)多高才算“高”？這很難說清楚。歐盟在《馬斯特里赫特條約》里規(guī)定政府債務(wù)比重不能超過GDP的60%，但日本已經(jīng)達(dá)到了240%，能不能說日本到了債務(wù)危機(jī)的邊緣呢？

債務(wù)似乎總是給人一種負(fù)面的感覺。其實(shí)，債務(wù)，特別是國債，是人類歷史上非常重要的制度創(chuàng)新。

在16世紀(jì)，奧地利的哈布斯堡皇帝為了籌集對法戰(zhàn)爭的資金，利用其領(lǐng)地荷蘭聯(lián)邦的議會的信用來為其發(fā)行債券。原因很簡單，皇帝信用不高，自己借錢支付的利息太重。在債權(quán)人看來，皇帝和國王總有一天會去世，老國王的債務(wù)是否會得到新國王的承認(rèn)也不確定。而議會是永久性機(jī)構(gòu)，其信用度要高于國王。

哈布斯堡皇帝為了長期以低息籌集巨額資金，將用于償還本息的稅收權(quán)交給了荷蘭議會。1542年又將設(shè)立新稅種以及決定財(cái)政支出的權(quán)限交給了議會。荷蘭聯(lián)邦議會以未來的稅收收入為保證金，以市場交易的方式發(fā)行債券，供投資者自由購買。這就是最初的國債。

哈布斯堡皇帝在無意中進(jìn)行了一次制度創(chuàng)新，把皇帝的“私人債務(wù)”轉(zhuǎn)換為面向市場發(fā)行的“公共債務(wù)”。在1688年英國“光榮革命”后，來自荷蘭的威廉繼承了英國的王位，威廉把這套制度帶入了英國。

英國將其發(fā)揚(yáng)光大，但它的宿敵法國卻一次次遭受財(cái)政危機(jī)的困擾。在1789年法國大革命前，由于法國國王經(jīng)常違約，投資人對法國國王的債務(wù)要求較高利息。18世紀(jì)后半葉，英國國債的平均利率為3.7%，而法國信用最好的也達(dá)到了6.1%。

戰(zhàn)爭的背后是財(cái)政。高利率意味著法國在戰(zhàn)爭中付出更高的財(cái)政成本。由于英國的良好信譽(yù)，在拿破侖戰(zhàn)爭期間，法國大量的資金反而流入交戰(zhàn)國英國手里。

所以，拿破侖在滑鐵盧戰(zhàn)役的失敗并非偶然。相比法國，市場更加相信英國能贏得戰(zhàn)爭。

國家間的競爭在很大程度上體現(xiàn)為對國際資本的競爭，哪個(gè)國家能夠大規(guī)模、低成本、可持續(xù)地吸引到新鮮資本，哪個(gè)國家就會獲取競爭優(yōu)勢。高效的國債制度是一個(gè)國家融資能力的體現(xiàn)，是決定著國家興衰的重要因素。

說到底，債務(wù)規(guī)模處在高位跟債務(wù)危機(jī)，仍是兩碼事。會否有危機(jī)，還得看債務(wù)是不是真的高。

回到開頭那個(gè)問題，國家的債務(wù)多高才算“高”？答案是，看信譽(yù)。

□趙柯（中共中央黨校國際戰(zhàn)略研究院副教授）