限產(chǎn)收縮供給焦炭強于焦煤

供給端來看，目前大部分焦企仍處于小幅虧損狀態(tài)，聯(lián)合限產(chǎn)保價意愿較強。另一方面，環(huán)保重啟，焦企開工受限，預(yù)期未來焦炭供應(yīng)將有收縮。需求端，4月，北方鋼廠陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，高爐開工率低位回升，焦炭消耗量有所回升。前期焦炭供應(yīng)寬松，而鋼廠持續(xù)限停產(chǎn)，產(chǎn)耗不平衡導(dǎo)致各環(huán)節(jié)焦炭庫存累積。目前，焦企庫存回落，鋼廠庫存仍處于高位水平。待鋼廠焦炭庫存消化后，價格仍有反彈動能。建議逢低做多。

4月，山西中小煤礦復(fù)工，焦煤供給增加。需求方面，焦企虧損，主動采購意愿較低，目前仍以消耗庫存為主。另一方面，焦企環(huán)保限產(chǎn)也將利空焦煤需求。總體來看，焦炭價格上行將帶動焦煤走強，但焦煤基本面支撐較弱，走勢弱于焦炭，建議區(qū)間操作。

一、焦炭焦煤期貨行情回顧

4月上旬，焦炭期貨價格低位震蕩。由于3月鋼廠復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期，加之兩會期間鋼廠限產(chǎn)，導(dǎo)致焦炭需求端持續(xù)走弱。供需矛盾導(dǎo)致各環(huán)節(jié)焦炭庫存處于較高水平。4月初，北方鋼廠逐步開啟復(fù)產(chǎn)步伐，高爐開工率低位回升，但前期庫存累積導(dǎo)致焦炭產(chǎn)耗平衡需重新調(diào)整，上旬期貨價格維持低位震蕩格局。4月17日，央行宣布自4月25日起，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1%，按照“先借先還”的順序，使用降準(zhǔn)釋放的資金償還其所借銀行的中期借貸便利（MLF）。流動性釋放利好商品市場，加之焦炭前期跌至低位有反彈動能，宏觀疊加基本面支撐，焦炭期貨價格震蕩走高。鄰近月末，環(huán)保檢查使焦企限產(chǎn)同時對高爐開工也有一定影響，加之鋼廠庫存高位，焦炭期貨價格高位承壓。截至4月26日收盤，焦炭期貨1809合約報收1916元/噸，較上月上漲82.5元/噸，漲幅4.5%。

4月，焦煤期貨價格低位寬幅震蕩運行。供給端，山西中小煤礦逐步復(fù)產(chǎn)，焦煤供應(yīng)增加。需求端，由于焦企虧損導(dǎo)致主動限產(chǎn)報價意愿較強，焦煤采購需求走弱?；久嬷尾蛔銓?dǎo)致價格下行。中旬，央行流動性釋放，黑色板塊低位反彈帶動焦煤價格走強，但整體來看，供需矛盾持續(xù)累積，焦煤期貨價格上方壓力較大，高位承壓，盤中波動較大。。截至4月26日收盤，焦煤期貨1809合約報收1168元/噸，較上月下跌75元/噸，跌幅6.03%。

二、煉焦煤市場分析

2.1港口現(xiàn)貨價格下跌

4月，焦煤國內(nèi)需求疲軟，采購積極性不高，進口焦煤價格月初小幅企穩(wěn)反彈后，中旬開始下滑。臨近月末，海運澳洲煤價格繼續(xù)走低。截至4月26日，京唐港主焦煤（A9%，V26%，0.4%S，G87，Y15mm）澳大利亞產(chǎn)庫提價1560元/噸，較上月下跌150元/噸。京唐港主焦煤（A8%，V25%，0.9%S，G85）山西產(chǎn)庫提價1730元/噸，較上月下跌60元/噸。

2.2焦煤產(chǎn)量將有回升

2月，我國煉焦精煤產(chǎn)量2973萬噸，同比減少6.74%。3月兩會期間，部分煤礦停工，導(dǎo)致焦煤產(chǎn)量趨緩運行。兩會結(jié)束后，山西中小煤礦開始復(fù)工，預(yù)期焦煤4月焦煤產(chǎn)量將有回升。

2.3焦煤庫存下降

4月初，澳洲方面因颶風(fēng)天氣原因?qū)е陆姑鹤畲蠊哺劭贒BCT部分船舶壓港，影響船期半個月左右。中旬開始，澳洲礦方供應(yīng)量逐漸增加，但國內(nèi)需求端持續(xù)疲軟，導(dǎo)致月度港口焦煤庫存仍有小幅累積。截至4月27日，京唐港煉焦煤庫存114.05萬噸，較上月下增加21.7萬噸。

鋼廠方面，焦煤庫存也有小幅累積，截至4月27日，國內(nèi)大中型鋼廠煉焦煤庫存可用天數(shù)14天，較上月增加0.5天。

由于國內(nèi)焦化廠出現(xiàn)虧損，導(dǎo)致主動限產(chǎn)報價意愿較強，加之鄰近月末，環(huán)保檢查影響焦企開工，因此其主動采購焦煤意愿相對較低，維持消耗庫存策略導(dǎo)致焦企焦煤庫存有所下降。截至4月27日，國內(nèi)焦企焦煤庫存674.87萬噸，周環(huán)比下降23.13噸，月環(huán)比下降80.03萬噸。

三、焦炭市場分析

3.1現(xiàn)貨價格走跌

4月，北方鋼廠逐步開啟復(fù)產(chǎn)步伐，焦炭消耗量有所回升。但由于前期供需不平衡導(dǎo)致各環(huán)節(jié)焦炭庫存累積，鋼廠仍以消耗場內(nèi)庫存為主。焦企方面由于虧損減產(chǎn)保價意愿較強，但鋼廠方面仍維持提降采購，焦鋼博弈中鋼廠占據(jù)主動，現(xiàn)貨價格仍有小幅下滑。截至4月27日，天津港準(zhǔn)一級冶金焦（A<12.5%，<0.7%S，CSR>60%，Mt8%）報1825元/噸，較上月下降200元/噸。

3.2產(chǎn)量持續(xù)下滑

3月，國內(nèi)焦企開工率小幅走低，產(chǎn)量同比降幅擴大。2018年1-3月，我國焦炭產(chǎn)量累計10284.6萬噸，同比下降3.2%。由于3月焦炭現(xiàn)貨價格下行但焦煤價格有支撐，大部分焦企出現(xiàn)虧損，4月開工較3月仍有下滑。據(jù)Mysteel統(tǒng)計全國230家獨立焦企樣本，截至4月27日，焦企開工率72.76%，月環(huán)比下降2.77個百分點，降幅較上月擴大。預(yù)計4月焦炭產(chǎn)量將繼續(xù)回落。

3.3焦企庫存回落

4月，焦炭消耗量有所回升，港口庫存累積速度明顯減慢。截至4月27日，天津港、連云港、日照港三港口焦炭庫存217.8萬噸，周環(huán)比上升4.45萬噸，月環(huán)比上升1.76萬噸，增幅較上月下降。另一方面，焦企虧損，主動限產(chǎn)，供給減少導(dǎo)致焦企焦炭庫存下降。截至4月27日，統(tǒng)計全國100家獨立焦企焦炭總庫存78.81萬噸，周環(huán)比下降25.19萬噸，較3月末下降24.04萬噸。

鋼廠方面，3月焦炭庫存維持平穩(wěn)。截至4月27日，國內(nèi)大中型鋼廠焦炭庫存可用天數(shù)10天，較上月初持平。

3.4高爐開工率有提升空間

4月北方鋼廠復(fù)產(chǎn)，高爐開工率低位反彈。截至4月20日，全國鋼廠高爐開工率67.27%，月環(huán)比上升4.15個百分點，河北省高爐開工率60.95%，月環(huán)比上升9.2個百分點。預(yù)期5月鋼廠開工仍有小幅回升，但環(huán)保壓力也將導(dǎo)致部分高爐關(guān)停，影響焦炭消耗量。

從終端需求來看，4月，鋼材市場需求加速釋放，截至4月27日，螺紋社會庫存751.91萬噸，周環(huán)比下降52.64萬噸，月環(huán)比下降229.74萬噸。預(yù)期5月中上旬，螺紋社會庫存仍將維持回落趨勢，下旬開始，庫存下降速度將開始放緩，對鋼材價格形成一定壓力。

3.5焦化小幅回升

4月，焦炭現(xiàn)貨價格持續(xù)走跌，焦化長幾乎無盈利，虧損情況下主動限產(chǎn)，但鋼廠方面仍提降采購，焦鋼博弈中鋼廠占據(jù)主動。臨近月末，焦煤價格回落，焦企利潤又小幅回升。從調(diào)研數(shù)據(jù)來看，截至4月27日，Mysteel調(diào)研全國30家獨立焦化廠平均噸焦盈利-8.73元，周環(huán)比上升20.08元；河北準(zhǔn)一級焦平均盈利-12.49元，周環(huán)比上升33.14元。一方面焦企限產(chǎn)主動減少供給，另一方面，焦煤價格維持弱勢，預(yù)期后市焦企利潤將繼續(xù)游回升空間。

四、后市分析

焦炭焦煤：限產(chǎn)供應(yīng)收縮，焦炭強于焦煤

供給端來看，目前大部分焦企仍處于小幅虧損狀態(tài)，聯(lián)合限產(chǎn)保價意愿較強。另一方面，環(huán)保重啟，焦企開工受限，預(yù)期未來焦炭供應(yīng)將有收縮。需求端，4月，北方鋼廠陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，高爐開工率低位回升，焦炭消耗量有所回升。前期焦炭供應(yīng)寬松，而鋼廠持續(xù)限停產(chǎn)，產(chǎn)耗不平衡導(dǎo)致各環(huán)節(jié)焦炭庫存累積。目前，焦企庫存回落，鋼廠庫存仍處于高位水平。待鋼廠焦炭庫存消化后，價格仍有反彈動能。建議逢低做多。

4月，山西中小煤礦復(fù)工，焦煤供給增加。需求方面，焦企虧損，主動采購意愿較低，目前仍以消耗庫存為主。另一方面，焦企環(huán)保限產(chǎn)也將利空焦煤需求。總體來看，焦炭價格上行將帶動焦煤走強，但焦煤基本面支撐較弱，走勢弱于焦炭，建議區(qū)間操作。