焦炭還有上行空間

利多因素占據(jù)主導(dǎo)3月末以來，焦炭期貨1809合約價(jià)格自最低點(diǎn)1692.5元/噸反彈至最高2009元/噸，最大漲幅18.7%。我們認(rèn)為，當(dāng)前利多因素仍然占據(jù)主導(dǎo)，焦炭期貨價(jià)格仍有上行空間。

鋼價(jià)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)

螺紋鋼是黑色系商品的龍頭品種，3月末以來，黑色系商品的這一波反彈，螺紋鋼啟動(dòng)最早漲幅最大即是例證。短期來看，螺紋鋼期貨價(jià)格仍有望延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，主要依據(jù)如下：一是消費(fèi)旺季的需求增量還在，而需求增量是鋼價(jià)強(qiáng)勢(shì)的核心支撐因素；二是4月下旬以來，各地鋼廠限產(chǎn)消息明顯增多，這為市場(chǎng)提供了利多預(yù)期；三是鋼材庫(kù)存的快速消耗態(tài)勢(shì)尚未改變；四是螺紋鋼主力合約與上海市場(chǎng)螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格之間存在明顯貼水。

焦企開工下降

3月開始，焦炭期貨、現(xiàn)貨價(jià)格經(jīng)歷了一輪明顯的下跌過程。隨著焦化企業(yè)煉焦利潤(rùn)的收縮，甚至部分焦化企業(yè)出現(xiàn)了虧損，焦化企業(yè)開始采取限產(chǎn)措施。數(shù)據(jù)顯示，4月，全國(guó)100家焦化企業(yè)焦?fàn)t開工率均值為78.07%，而3月，相同口徑的焦化企業(yè)開工率均值為78.71%。也就是說，4月焦化企業(yè)開工較3月下降。高頻的周度數(shù)據(jù)則更加明顯。4月27日當(dāng)周，全國(guó)100家焦化企業(yè)焦?fàn)t開工率均值為75.87%，而4月6日當(dāng)周為79.72%，月末開工率較月初有明顯下降。焦化企業(yè)開工率下降，可能造成焦炭供應(yīng)的收縮，從而對(duì)焦炭?jī)r(jià)格有一定的支撐作用。

鋼廠需求旺盛

高爐產(chǎn)能利用率仍舊維持在高位。從歷史規(guī)律來看，需求端變化一直是影響焦炭?jī)r(jià)格的關(guān)鍵因素，高爐產(chǎn)能利用率與焦炭期價(jià)呈現(xiàn)出密切的正相關(guān)關(guān)系。數(shù)據(jù)顯示，4月，全國(guó)163家鋼廠高爐利用率均值為74.81%，而3月，全國(guó)163家鋼廠高爐利用率均值為72.07%，4月較3月有明顯提升。4月27日當(dāng)周，全國(guó)163家鋼廠高爐利用率均值為75.65%，處于年內(nèi)高位。也就是說，當(dāng)前鋼廠對(duì)焦炭的需求處于旺盛期。

庫(kù)存壓力減輕

最新數(shù)據(jù)顯示，4月27日，樣本內(nèi)國(guó)內(nèi)獨(dú)立焦化廠庫(kù)存總計(jì)為78.81萬噸，較3月底的102.85萬噸明顯下降；焦炭四港口庫(kù)存總計(jì)為347.8萬噸，與3月底的346.04萬噸基本持平；全國(guó)110家鋼廠焦炭庫(kù)存平均可用天數(shù)為13.54天，較3月末的14.49天明顯下降。不過，與去年同期相比，以上三個(gè)環(huán)節(jié)的庫(kù)存都處于明顯增長(zhǎng)狀態(tài)。換句話說，當(dāng)前上游焦化廠、中間港口、下游鋼廠環(huán)節(jié)的庫(kù)存壓力仍在，但較3月有所減輕。

綜上所述，我們認(rèn)為，鋼價(jià)短期內(nèi)有望延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，進(jìn)而帶動(dòng)焦炭?jī)r(jià)格上行。此外，焦化企業(yè)開工率下滑、鋼廠需求旺盛也對(duì)焦炭?jī)r(jià)格構(gòu)成利多刺激，而庫(kù)存壓力減輕對(duì)焦炭?jī)r(jià)格的利空影響也在轉(zhuǎn)淡。因此，后期焦炭期貨價(jià)格仍有反彈空間。