后市到底怎么看？

短期市場(chǎng)煤價(jià)反彈回升根本原因

首先，此次價(jià)格反彈的直接誘因是部分港口重新收緊煤炭進(jìn)口。4月13日海關(guān)發(fā)布3月份進(jìn)出口數(shù)據(jù)，3月煤炭進(jìn)口量同比繼續(xù)保持大幅增長(zhǎng)，1-3月煤炭進(jìn)口總量累計(jì)達(dá)到7541萬(wàn)噸，同比增加1073萬(wàn)噸。之前，福建部分港口已經(jīng)收緊了煤炭進(jìn)口。福州市口岸辦曾經(jīng)發(fā)函表示，4月1日起，按照國(guó)家壓減煤炭進(jìn)口政策統(tǒng)一要求，福州港羅源灣港區(qū)的碼頭泊位在臨時(shí)開(kāi)放期間不得經(jīng)營(yíng)煤炭進(jìn)口業(yè)務(wù)。4月13日下午，廈門(mén)港緊急通知船代及貿(mào)易商，按照國(guó)家繼續(xù)加大進(jìn)口煤管控要求，禁止接卸進(jìn)口煤。隨后，防城港也取消了一條計(jì)劃當(dāng)晚靠泊的進(jìn)口煤船。轉(zhuǎn)眼間，進(jìn)口煤限制措施快速升級(jí)，極大的改善了市場(chǎng)氛圍。

其次，在市場(chǎng)氛圍改善之后部分中小用戶(hù)煤炭采購(gòu)量開(kāi)始恢復(fù)。目前正處于電煤需求淡季，電廠電煤日耗處于一年中較低水平，而且距離夏季用電高峰尚有一段時(shí)間，再加上電廠特別是六大發(fā)電集團(tuán)沿海電廠庫(kù)存較高，其電煤采購(gòu)積極性并未被點(diǎn)燃。但是，部分水泥廠、造紙廠、化工廠等中小用戶(hù)的采購(gòu)積極性卻被激發(fā)了出來(lái)。這是因?yàn)?，一方面，煤價(jià)已經(jīng)經(jīng)歷了兩個(gè)多月的持續(xù)下滑，環(huán)渤海市場(chǎng)煤價(jià)格已經(jīng)回到了相關(guān)部門(mén)劃定的綠色區(qū)間；另一方面，在前期煤價(jià)持續(xù)下滑時(shí)，整個(gè)市場(chǎng)都在觀望，終端用戶(hù)大都只是保留了一部分剛性采購(gòu)，都在有意的降低煤炭庫(kù)存。3月下旬以來(lái)國(guó)有的六大發(fā)電集團(tuán)電廠都在逐步降低電煤庫(kù)存，何必多數(shù)更加市場(chǎng)化的中小用煤企業(yè)呢？在市場(chǎng)氛圍改善之后，這部分用煤企業(yè)采購(gòu)積極性很快被激發(fā)了出來(lái)。4月16日之后環(huán)渤海港口錨地船舶數(shù)量和沿海煤炭海運(yùn)費(fèi)的變化很好的反應(yīng)了這一點(diǎn)。

再次，當(dāng)部分中小終端用戶(hù)和貿(mào)易商采購(gòu)需求增加時(shí)，發(fā)現(xiàn)主產(chǎn)地似乎并沒(méi)有太多的煤。因?yàn)檠睾Ｊ袌?chǎng)2月初便進(jìn)入了下跌通道，坑口部分貿(mào)易商在春節(jié)前把物流園區(qū)和站臺(tái)的存煤在高位基本處理完了。春節(jié)后，坑口、港口煤價(jià)雙雙持續(xù)回落，為了降低風(fēng)險(xiǎn)，多數(shù)貿(mào)易商只是保留了維持客戶(hù)剛性采購(gòu)的最低庫(kù)存，因此各大物流園區(qū)和鐵路站臺(tái)的煤炭庫(kù)存并不多。由于銷(xiāo)售下滑，部分煤礦產(chǎn)量也進(jìn)行了一定壓縮，尤其是部分露天礦，在銷(xiāo)售不暢的情況下，企業(yè)采取了停產(chǎn)半停產(chǎn)措施。當(dāng)部分終端采購(gòu)需求突然增加時(shí)，坑口出現(xiàn)買(mǎi)煤難的情況也在情理之中。由于銷(xiāo)售突然好轉(zhuǎn)，最近主產(chǎn)區(qū)部分煤礦小幅上調(diào)了煤炭?jī)r(jià)格。

后期影響煤價(jià)走勢(shì)主要因素

目前時(shí)間是4月底，正處于一年中動(dòng)力煤需求淡季，距離夏季用煤高峰至少還有一個(gè)月以上時(shí)間。后期煤價(jià)將何去何從？下面分析一下

首先，此輪煤價(jià)反彈或?qū)γ旱V生產(chǎn)形成一定刺激，主產(chǎn)地部分貿(mào)易商存煤力度也會(huì)有所加大。此次煤價(jià)反彈打破了煤價(jià)持續(xù)了兩個(gè)多月的下跌趨勢(shì)，市場(chǎng)對(duì)后期走勢(shì)判斷出現(xiàn)分化，持樂(lè)觀看法的部分貿(mào)易商采購(gòu)力度勢(shì)必會(huì)有所加大。受煤價(jià)反彈回升、銷(xiāo)售好轉(zhuǎn)影響，主產(chǎn)區(qū)煤礦產(chǎn)量勢(shì)必也會(huì)有所釋放。如果后期終端需求不能持續(xù)好轉(zhuǎn)，產(chǎn)量的回升以及貿(mào)易商庫(kù)存的積累勢(shì)必會(huì)重新給煤價(jià)帶來(lái)一定調(diào)整壓力。

其次，目前進(jìn)口煤限制力度并不像去年四季度那樣嚴(yán)格。有了去年四季度的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)之后，今年以來(lái)相關(guān)部門(mén)對(duì)進(jìn)口煤的管控整體上偏于謹(jǐn)慎，像去年四季度那樣，多個(gè)一類(lèi)港口直接禁止進(jìn)口煤船接卸的情況短期內(nèi)應(yīng)該不會(huì)出現(xiàn)。之前表示或傳言要禁止進(jìn)口煤的部分一類(lèi)港口，目前一些進(jìn)口煤船還是可以正常卸貨，只是通關(guān)時(shí)間延長(zhǎng)了。如果僅僅是通關(guān)時(shí)間延長(zhǎng)，經(jīng)過(guò)短暫的過(guò)度期后，煤炭進(jìn)口量應(yīng)該還是可以保持在較高水平。進(jìn)口煤對(duì)于補(bǔ)充沿海地區(qū)煤炭供應(yīng)，穩(wěn)定國(guó)內(nèi)煤價(jià)將繼續(xù)發(fā)揮作用。

再次，目前港口和電廠煤炭庫(kù)存整體處于較高水平。目前，秦皇島港、黃驊港、國(guó)投曹妃甸港、國(guó)投京唐港和京唐港老港等環(huán)渤海5港煤炭庫(kù)存接近1600萬(wàn)噸，較去年同期偏高250萬(wàn)噸以上；4月19日，煤炭江湖匯總的華東、華南、江內(nèi)港口動(dòng)力煤庫(kù)存總量為3153，較去年同期高出近300萬(wàn)噸；4月25日六大發(fā)電集團(tuán)沿海電廠煤炭庫(kù)存1315萬(wàn)噸，較去年同期仍然偏高220萬(wàn)噸以上。短期內(nèi)偏高的煤炭庫(kù)存必然會(huì)抑制市場(chǎng)總體采購(gòu)需求回升，進(jìn)而抑制煤價(jià)反彈。

最后，也是最重要的一點(diǎn)，5月份發(fā)電耗煤大概率會(huì)低于4月份。對(duì)于動(dòng)力煤來(lái)說(shuō)，特別是對(duì)于沿海地區(qū)動(dòng)力煤來(lái)說(shuō)，受水電出力季節(jié)性回升影響，5月份火電發(fā)電量和發(fā)電耗煤量往往會(huì)較4月份偏低。有人可能注意到了，4月24日，六大發(fā)電集團(tuán)沿海電廠耗煤量回升至70萬(wàn)噸，接近歷史同期最高水平。這很大程度上是因?yàn)槿龒{水庫(kù)蓄水保水導(dǎo)致出庫(kù)流量和發(fā)電量受到一定影響。最近兩三周三峽上游來(lái)水同比是有所減弱，但三峽上游水位同比卻在回升，這說(shuō)明三峽在有意蓄水。不久前，長(zhǎng)江防汛抗旱總指揮部消息稱(chēng)，今年長(zhǎng)江上游降雨正常偏多；長(zhǎng)江中下游降雨偏少，中游部分地區(qū)可能出現(xiàn)伏旱。對(duì)此，長(zhǎng)江防總提出建議，對(duì)于階段性高溫干旱的發(fā)生發(fā)展，應(yīng)及時(shí)做好蓄水保水和水源調(diào)度工作；夏季高溫日數(shù)預(yù)計(jì)偏多，還要注意電力的科學(xué)調(diào)度。最近三峽出力降低，可以理解為在處于用電淡季時(shí)，火電適當(dāng)多出點(diǎn)力，等到進(jìn)入用電高峰，水電多出點(diǎn)力，同時(shí)緩解中下游的干旱問(wèn)題。進(jìn)入5月份之后，隨著上游來(lái)水增加，三峽不可能持續(xù)蓄水，水電出力季節(jié)性回升幾乎是必然的。在電力需求不出現(xiàn)重大變化的情況下，隨著水電出力提升，火電發(fā)電量和發(fā)電耗煤勢(shì)必要回落。隨著發(fā)電耗煤量回落，電廠如果繼續(xù)保持正常采購(gòu)，其煤炭庫(kù)存也將再度回升，最終進(jìn)一步抑制煤價(jià)。

目前煤價(jià)不具備上行基礎(chǔ)

年初以來(lái)，沿海動(dòng)力煤市場(chǎng)供需寬松，價(jià)格平穩(wěn)回落，逐步向“綠色區(qū)間”運(yùn)行。四月下旬，市場(chǎng)預(yù)期出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，刺激煤價(jià)出現(xiàn)反彈苗頭。但分析認(rèn)為，目前煤炭供應(yīng)充足，庫(kù)存充裕，煤價(jià)并不具備上行基礎(chǔ)。

一是先進(jìn)產(chǎn)能快速釋放。春節(jié)以后，上游煤礦生產(chǎn)條件良好，大量先進(jìn)產(chǎn)能快速釋放。據(jù)國(guó)家能源局最新數(shù)據(jù)顯示，截至2018年初，全國(guó)正常生產(chǎn)煤礦產(chǎn)能達(dá)33.36億噸/年，另有已建成、聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)煤礦產(chǎn)能3.57億噸/年。在“綠色區(qū)間”，絕大多數(shù)煤礦都能夠獲得合理收益，生產(chǎn)積極性較高，這確保了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的煤炭供應(yīng)。

二是運(yùn)力保障充足。充足的運(yùn)力是保障煤炭市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的重要基礎(chǔ)。2018年以來(lái)，鐵路總公司陸續(xù)向主要煤運(yùn)通道投入新車(chē)皮，同時(shí)通過(guò)優(yōu)化組織保障煤炭運(yùn)輸。4月份，蒙冀鐵路開(kāi)始運(yùn)行萬(wàn)噸大列，這顯著緩解了大秦線(xiàn)檢修對(duì)煤炭供應(yīng)的影響，截至4月下旬，蒙冀鐵路日均運(yùn)量已較月初上漲近一倍，有效保障了煤炭的持續(xù)供應(yīng)。

三是水電出力逐步增強(qiáng)。二季度以來(lái)，國(guó)內(nèi)水電開(kāi)始進(jìn)入季節(jié)性增長(zhǎng)期，目前三峽等水庫(kù)蓄水量明顯高于同期，為水電后續(xù)發(fā)力提供了良好基礎(chǔ)。另從氣象數(shù)據(jù)看，預(yù)計(jì)今年國(guó)內(nèi)主要水系上游降水將較往年偏多，蓄水條件優(yōu)于往年，水電對(duì)電煤消費(fèi)的置換替代傾向增強(qiáng)。

四是電煤消費(fèi)需求平穩(wěn)。目前正處煤炭消費(fèi)淡季，下游煤炭消費(fèi)平穩(wěn)。3月上旬以來(lái)，沿海主要電廠煤炭日耗已經(jīng)連續(xù)50天在60-70萬(wàn)噸之間窄幅震蕩。穩(wěn)定的日耗與充裕的庫(kù)存促成了采購(gòu)需求的平穩(wěn)釋放，煤價(jià)不具備大幅波動(dòng)的基礎(chǔ)。

另從市場(chǎng)運(yùn)行數(shù)據(jù)看，目前港口市場(chǎng)長(zhǎng)協(xié)煤炭發(fā)運(yùn)占主要份額，對(duì)保障煤炭供應(yīng)起主體作用，現(xiàn)貨煤炭貿(mào)易的市場(chǎng)份額不足20%，其價(jià)格并不具有普遍代表性，煤價(jià)走勢(shì)具備內(nèi)在穩(wěn)定性。

總體來(lái)看，雖然近期部分終端中小用戶(hù)采購(gòu)量增加了，但當(dāng)煤價(jià)再次失去上漲動(dòng)力轉(zhuǎn)而回調(diào)時(shí)，其采購(gòu)戛然而止也并非不可能。如果政策不出現(xiàn)重大調(diào)整，短期動(dòng)力煤價(jià)格尚缺乏持續(xù)反彈基礎(chǔ)。而且由于近期的價(jià)格反彈，坑口和港口價(jià)格基本上得以理順，大秦鐵路檢修結(jié)束之后，運(yùn)力也將得到提升，再加上產(chǎn)量的恢復(fù)和部分貿(mào)易商采購(gòu)量增加導(dǎo)致的庫(kù)存積累，與價(jià)格反彈前相比，煤價(jià)面臨的回調(diào)壓力并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性減小。只是接下來(lái)的煤價(jià)回落很可能是由坑口向終端順序傳導(dǎo)。

再往后看，隨著煤價(jià)持續(xù)下跌，進(jìn)口煤限制或許還會(huì)再度加碼；南方省區(qū)去產(chǎn)能也將導(dǎo)致煤炭產(chǎn)量進(jìn)一步收縮；夏季高溫可能導(dǎo)致用電需求增幅較大等一些煤市利好因素可能也會(huì)接連出現(xiàn)。但是，短期動(dòng)力煤市場(chǎng)應(yīng)該還是利空因素占主導(dǎo)。