儲(chǔ)氣設(shè)施商業(yè)模式不復(fù)雜 癥結(jié)在價(jià)格機(jī)制不順？

　　編者按：去冬今春的氣荒引起人們對(duì)天然氣行業(yè)存在的討論，主流觀點(diǎn)認(rèn)為，中國(guó)儲(chǔ)氣設(shè)施不足、儲(chǔ)氣能力無法滿足用氣高峰時(shí)的調(diào)峰。政府此前已連續(xù)出臺(tái)鼓勵(lì)儲(chǔ)氣設(shè)施建設(shè)的文件，但問題依然存在，并在冬季時(shí)更為突出。當(dāng)前的儲(chǔ)氣設(shè)施建設(shè)需要特別的商業(yè)模式？還是用普遍的市場(chǎng)交易就可以解決？

　　下面是一篇約稿，在分析儲(chǔ)氣設(shè)施套利交易、商業(yè)模式后提出儲(chǔ)氣設(shè)施的商業(yè)模式并不復(fù)雜，歸結(jié)起來還是低買高賣、收取儲(chǔ)氣費(fèi)用的獲利途徑。天然氣行業(yè)的問題還在于價(jià)格機(jī)制沒理順。為了大家閱讀，3月初的文章《我國(guó)需要怎樣的儲(chǔ)氣設(shè)施商業(yè)模式》附在后面。

　　筆者看到一篇以上海石油天然氣交易中心的名義發(fā)表的文章——《我國(guó)需要怎樣的儲(chǔ)氣設(shè)施商業(yè)模式？》。文章提出應(yīng)對(duì)目前國(guó)內(nèi)情況，可能奏效的儲(chǔ)氣庫商業(yè)模式要堅(jiān)持“誰受益、誰擔(dān)責(zé)、誰付費(fèi)”的基本原則。得出結(jié)論認(rèn)為，只有把正確的信號(hào)釋放給相應(yīng)主體，才能建立起一套激勵(lì)機(jī)制，鼓勵(lì)社會(huì)各方積極參與儲(chǔ)氣設(shè)施的投資建設(shè)中。

　　但其中有些觀點(diǎn)值得商榷，特寫此文，希望隔空交流，共同促進(jìn)行業(yè)發(fā)展。

　　交易是雙方受益的事情，套利不該背負(fù)罵名

　　交易是一種合作的形式。合作必然意味著所有合作方都受益。所以，回答交易中“誰受益”這一問題，不能只給出孤零零的一方。一個(gè)巴掌拍不響。

　　開始合作之前就知道存在某方受損的交易，本質(zhì)上屬于侵犯受損方的產(chǎn)權(quán)。因此，交易必然是雙方自愿合作的結(jié)果，開始合作之前雙方都明確認(rèn)為自己能夠獲益。

　　辨別清楚交易的本質(zhì)，有利于我們進(jìn)一步去看清套利是怎么一回事。

　　套利是交易的一種形式。既然如此，套利絕對(duì)不可能只有一方獲益。我們千萬不要以事后的角度去看待套利。你要是百分之百確定不久天然氣會(huì)漲價(jià)，你完全可以想盡各種辦法提前鎖定當(dāng)前較低的價(jià)格。當(dāng)然，鎖定價(jià)格其實(shí)是一種簡(jiǎn)稱，鎖定的除了價(jià)格，還有質(zhì)量和數(shù)量等條款。

　　鎖定價(jià)格的具體方法可以是事前低價(jià)購買并儲(chǔ)存起來，簡(jiǎn)稱囤低價(jià)現(xiàn)貨；也可以是以當(dāng)前較低的價(jià)格簽訂未來的合約，簡(jiǎn)稱定低價(jià)（遠(yuǎn)期）合約（一般合約均有遠(yuǎn)期性質(zhì)）；在金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)的地方，還可以通過期貨等工具買漲，簡(jiǎn)稱買多期貨合約。

　　然而，不管是囤低價(jià)現(xiàn)貨，定低價(jià)（遠(yuǎn)期）合約，還是買多期貨合約，你能夠這么做，都是有交易對(duì)手的。一種情況是，你通過這些方式套利，套的是未來的利，而你的對(duì)手獲取的利益則是現(xiàn)在的。另外一種情況是，你認(rèn)可天然氣漲價(jià)的趨勢(shì)，對(duì)手則認(rèn)可相反的趨勢(shì)，你判斷對(duì)了，你盈利，交易對(duì)手虧損；反之，盈虧易主。但是，在當(dāng)下，你和對(duì)手都是自認(rèn)為判斷無誤，所以雙方都覺得自己從交易中獲益。我們以事后的角度看，才會(huì)錯(cuò)誤的認(rèn)為套利是單方受益的，甚至給套利貼上各種不好的道德標(biāo)簽。這是觀念落后阻礙市場(chǎng)發(fā)展的典型例子。

　　筆者早前在《“氣荒”不僅僅是儲(chǔ)氣能力的問題？》一文中談過，儲(chǔ)氣除了應(yīng)對(duì)有規(guī)律的用氣量波動(dòng)外，還有其他作用：一方面，冬季用氣高峰可以預(yù)測(cè)，但具體峰值的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度難以達(dá)到100%，需要儲(chǔ)氣調(diào)節(jié)；另一方面，突發(fā)狀況不可預(yù)測(cè)的，應(yīng)急保障同樣需要儲(chǔ)氣。因此，把儲(chǔ)氣設(shè)施的需求分為套利和調(diào)峰兩大類，值得商榷。實(shí)際上，調(diào)峰包括難以預(yù)測(cè)的用氣量，而這同樣是套利的基礎(chǔ)。

　　當(dāng)然，為什么會(huì)出現(xiàn)這種分類結(jié)果。筆者認(rèn)為，這跟我國(guó)天然氣市場(chǎng)的核心癥結(jié)——天然氣價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制不暢——密切相關(guān)。價(jià)格市場(chǎng)化，是套利的基礎(chǔ)。但是目前價(jià)格傳導(dǎo)鏈條上好幾個(gè)節(jié)點(diǎn)的價(jià)格被管制，所以難以單純依靠市場(chǎng)手段完成調(diào)峰。完全理順價(jià)格機(jī)制之后，你就能看清楚，儲(chǔ)氣就是為了調(diào)峰，調(diào)峰本身就能套利。順便提一句，價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制不暢的情況下，期貨市場(chǎng)是發(fā)展不起來的。

　　儲(chǔ)氣商業(yè)模式大同小異，七十二變總歸是孫猴子

　　從上述三類鎖定價(jià)格的途徑看，儲(chǔ)氣設(shè)施無疑都扮演著重要的角色。囤低價(jià)現(xiàn)貨本身就需要儲(chǔ)氣設(shè)施，要么自建自用，要么購買儲(chǔ)氣服務(wù)。定低價(jià)（遠(yuǎn)期）合約把未來購買高價(jià)氣的責(zé)任推給了對(duì)手方。對(duì)手方如果沒有進(jìn)行合理的對(duì)沖操作，未來只能承受損失。減少他損失的正是儲(chǔ)氣方。在價(jià)格高企的時(shí)候，儲(chǔ)氣方向市場(chǎng)供氣，能夠平抑價(jià)格。當(dāng)然，對(duì)手方如果通過買多期貨合約進(jìn)行了對(duì)沖，轉(zhuǎn)移了風(fēng)險(xiǎn)，也就不會(huì)產(chǎn)生損失了。但期貨市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)之一就是配備足夠的“倉庫”。

　　理解了儲(chǔ)氣設(shè)施扮演的角色，再看儲(chǔ)氣的商業(yè)模式，就像佛祖看孫猴子一樣了，怎么變都是那一只。

　　儲(chǔ)氣設(shè)施經(jīng)營(yíng)單位的商業(yè)模式無非兩種：（1）低價(jià)買氣高價(jià)賣氣賺差價(jià)，（2）收取儲(chǔ)氣設(shè)施使用費(fèi)。不管是賺差價(jià)回收儲(chǔ)氣設(shè)施投資成本，還是收使用費(fèi)回本，都涉及交易對(duì)手方?！段覈?guó)需要怎樣的儲(chǔ)氣設(shè)施商業(yè)模式？》一文所述的商業(yè)模式，其實(shí)是儲(chǔ)氣設(shè)施經(jīng)營(yíng)單位的交易對(duì)手的商業(yè)模式。我們暫且也稱之為儲(chǔ)氣商業(yè)模式。

　　即使如此，美國(guó)、歐洲、中國(guó)的儲(chǔ)氣商業(yè)模式本質(zhì)也都是長(zhǎng)短結(jié)合，長(zhǎng)期合約與短期合約（包括現(xiàn)貨）的結(jié)合。歐洲國(guó)家要求的保供部分，更多是責(zé)任劃分的問題。供應(yīng)得不到保障，民眾問責(zé)企業(yè)，那么企業(yè)簽訂長(zhǎng)期合約就行。供應(yīng)得不到保障，民眾問責(zé)政府，那么政府也就要出面干預(yù)一下，提出保供的量。其實(shí)，這就好比中央銀行對(duì)商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金的管理。銀行出問題誰負(fù)責(zé)，銀行擔(dān)責(zé)，商業(yè)存款準(zhǔn)備金即可；民眾要鬧到政府那里去，那么，還得有法定存款準(zhǔn)備金。說實(shí)話，都是為了考慮民眾情緒。

　　總結(jié)一下，首先，基于儲(chǔ)氣設(shè)施的交易都是雙方獲益的事情，不存在只有一方獲益的交易。因此，套利是正常的市場(chǎng)行為。其次，將儲(chǔ)氣需求分為套利和調(diào)峰兩類，模糊了調(diào)峰需求中有一部分存在套利的空間。儲(chǔ)氣就是發(fā)揮倉庫的功能，倉庫的最終目的是以空間換時(shí)間調(diào)節(jié)貨物流速，因此，儲(chǔ)氣和調(diào)峰只不過是一體兩面。最后，各種鎖定價(jià)格的手段最終都依賴儲(chǔ)氣設(shè)施，而儲(chǔ)氣的商業(yè)模式也不復(fù)雜——對(duì)儲(chǔ)氣設(shè)施經(jīng)營(yíng)方來講，要么低買高賣，要么收使用費(fèi)，交易對(duì)手方則通過不同期限的合約互相配合以保障供應(yīng)。（【無所不能專欄作者，應(yīng)賽，能源行業(yè)研究人員?！浚?/p>