光伏電站去補(bǔ)貼難題路徑探討(上篇：可再生能源的補(bǔ)貼拖欠困境)

　　我國(guó)新能源行業(yè)的發(fā)展有目共睹。通過(guò)相關(guān)政策的扶持、技術(shù)的進(jìn)步以及產(chǎn)業(yè)規(guī)模的提升，在近年成為中國(guó)制造的一張名片。不僅為世界能源發(fā)展的未來(lái)做出了巨大的貢獻(xiàn)，也給我國(guó)的環(huán)保、能源及制造業(yè)帶來(lái)了新的發(fā)展契機(jī)。然而，伴隨著行業(yè)的發(fā)展及規(guī)模的提升，新能源行業(yè)也不可避免產(chǎn)生了一系列的問(wèn)題。棄風(fēng)棄光、補(bǔ)貼拖欠、企業(yè)破產(chǎn)等相關(guān)報(bào)道不時(shí)出現(xiàn)在眼前。技術(shù)性因素及用電需求的周期性，有其發(fā)展過(guò)程及規(guī)律，而資金瓶頸以及制度探索就成為我們最關(guān)注的話題。

　　一、新能源補(bǔ)貼困境產(chǎn)生的原因

　　通過(guò)數(shù)次調(diào)整，我國(guó)當(dāng)前可再生能源附加費(fèi)的征收標(biāo)準(zhǔn)是0.019元/千瓦時(shí)，由國(guó)家財(cái)政年度安排的專項(xiàng)資金和依法征收的可再生能源電價(jià)附加來(lái)組成補(bǔ)貼資金池予以支付。由于行業(yè)初期基數(shù)低，在2015年之前的項(xiàng)目，補(bǔ)貼發(fā)放緊張有序。也正是依托于相關(guān)扶持政策的有效開(kāi)展，迎來(lái)了新能源行業(yè)蓬勃發(fā)展的春天。

　　然而隨著技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)規(guī)模優(yōu)勢(shì)等諸多非線性因素，在2015年開(kāi)始，新能源行業(yè)特別是光伏行業(yè)的發(fā)展在現(xiàn)有政策條件下呈爆發(fā)性增長(zhǎng)趨勢(shì)。截止2017年12月全國(guó)光伏累計(jì)裝機(jī)規(guī)模達(dá)到130GW以上，風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)規(guī)模達(dá)到164GW以上。其中光伏行業(yè)2017年一年就完成建設(shè)規(guī)模53GW，相當(dāng)于之前數(shù)年的總和。超過(guò)德國(guó)歷史總裝機(jī)的43GW，更是法國(guó)歷史總裝機(jī)8GW的數(shù)倍。與之相對(duì)應(yīng)的背景，卻是用電需求增長(zhǎng)緩慢與常規(guī)發(fā)電能力的周期性富余。

　　產(chǎn)業(yè)扶持政策彈性難以適應(yīng)技術(shù)進(jìn)步的超常發(fā)展，補(bǔ)貼資金需求增長(zhǎng)與社會(huì)承受力有限的矛盾，構(gòu)成了補(bǔ)貼拖欠的基礎(chǔ)環(huán)境。

　　二、壓垮新能源補(bǔ)貼的稻草在哪里？

　　我國(guó)光伏上網(wǎng)電費(fèi)結(jié)算包含兩部分，即當(dāng)?shù)孛摿蛎弘妰r(jià)+可再生能源基金。每年度國(guó)家相關(guān)部門(mén)會(huì)出臺(tái)不同地區(qū)的標(biāo)桿電價(jià)，供業(yè)主開(kāi)發(fā)決策。在項(xiàng)目建成后，脫硫煤電價(jià)部分可以即時(shí)從電網(wǎng)正常結(jié)算，而補(bǔ)貼部分需要集中上報(bào)后，由資金池統(tǒng)一安排。不同年代及區(qū)域，脫硫煤電價(jià)與補(bǔ)貼占標(biāo)桿電價(jià)比例不等，補(bǔ)貼所占份額整體在55%-80%區(qū)間。在補(bǔ)貼整體支付不到位的情況下，導(dǎo)致新建光伏電廠的現(xiàn)金流僅為正常值的20%-45%。

　　能源行業(yè)是重資產(chǎn)、長(zhǎng)周期、低回報(bào)的公用事業(yè)投資，其核心運(yùn)營(yíng)背景是用低成本長(zhǎng)周期的資金去開(kāi)發(fā)一個(gè)中等回報(bào)的項(xiàng)目，體現(xiàn)為綜合能力的博弈。需要依靠長(zhǎng)期持有運(yùn)營(yíng)的不間斷現(xiàn)金流來(lái)支撐前期巨大的金融成本。光伏行業(yè)贏利模型中所依托的現(xiàn)金流出現(xiàn)變化，勢(shì)必影響到整個(gè)項(xiàng)目的合理收益與融資安全。

　　我們大家都知道，即便不算前期準(zhǔn)備工程，火電建設(shè)期通常為3年，水電建設(shè)期3-5年，核電7-10年。而光伏行業(yè)的建設(shè)期僅為3-6個(gè)月。相對(duì)于常規(guī)能源建設(shè)期都需要承擔(dān)的大量資金支付壓力及建設(shè)期利息，光伏行業(yè)的短平快屬性有著天然的優(yōu)勢(shì)。即便在棄水、限發(fā)周期，常規(guī)能源也可以經(jīng)受多種壓力的考驗(yàn)?？蔀槭裁葱履茉葱袠I(yè)對(duì)于現(xiàn)金流是如此的敏感？

　　首先，業(yè)主的專業(yè)性，資金實(shí)力，以及技術(shù)的可靠，保證了項(xiàng)目合理的現(xiàn)金流和贏利水平。新能源行業(yè)建設(shè)期短，除了關(guān)注長(zhǎng)期收益的投資者，不可避免也吸引了大量的短期投機(jī)資金。這些資金與常規(guī)能源開(kāi)發(fā)體系不同，借助信托、融資租賃及民間借貸等方式，通過(guò)3-8年期中短期借款以及8-12%的利率，來(lái)謀求10%的項(xiàng)目回報(bào)率。相對(duì)常規(guī)能源6-7%的回報(bào)率，新能源項(xiàng)目催生了對(duì)于高成本資金的需求。而高成本資金進(jìn)一步加重了項(xiàng)目成本，造成清潔能源成本下降幅度收窄。如果建成后短期能夠取得長(zhǎng)期低成本資金的支持，就可以獲取快速周轉(zhuǎn)能力。否則短貸長(zhǎng)投在當(dāng)前補(bǔ)貼現(xiàn)狀下，現(xiàn)金流斷裂也就成為重大隱患。

　　其次，常規(guī)電源開(kāi)發(fā)采用“資本金+貸款”方式，而相當(dāng)一部分新能源業(yè)主由于自身基礎(chǔ)薄弱，無(wú)法取得銀行貸款支持的項(xiàng)目，通常采用融資租賃等其他金融手段。除了資本金比例等約束性條件外，往往項(xiàng)目通過(guò)全額資金建成后，才能開(kāi)展融資業(yè)務(wù)。一方面造成部分新能源項(xiàng)目在資金利用率降低，而另一方面其只能通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈資金鏈協(xié)作來(lái)差少初始?jí)毫Α?/p>

　　隨著產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)絕對(duì)值的爆發(fā)性增長(zhǎng)以及行業(yè)自身整合，上游企業(yè)越來(lái)越呈現(xiàn)集中化的趨勢(shì)。電站開(kāi)發(fā)企業(yè)的資金壓力快速集中的傳導(dǎo)到上游企業(yè)，從而產(chǎn)業(yè)鏈面臨流動(dòng)性障礙。一部分擁有產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，不愿意承擔(dān)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，出于各種考慮參加到自主開(kāi)發(fā)的大軍中，看似成為一體化企業(yè)。但制造業(yè)與公用事業(yè)天然的鴻溝，無(wú)不給行業(yè)進(jìn)一步發(fā)展背上了沉重的枷鎖。另一部分擁有上市公司的企業(yè)，則借助定增等途徑來(lái)轉(zhuǎn)移壓力，謀求借助公眾投資者的力量解決問(wèn)題。但是當(dāng)證監(jiān)會(huì)頒布相關(guān)細(xì)則之后，在18個(gè)月方可定增一次、單次不得超過(guò)原份額20%的硬性規(guī)定下，也逐步冷靜下來(lái)。

　　第三，中國(guó)的新能源行業(yè)已經(jīng)擁有累計(jì)300GW以上的總規(guī)模，行業(yè)總資產(chǎn)超3萬(wàn)億元。嚴(yán)格來(lái)說(shuō)新能源行業(yè)已經(jīng)不“新”，根本就是一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈及其完善的常規(guī)行業(yè)。其投資方主要?jiǎng)澐譃樯鲜泄?、?guó)企和民企，分別通過(guò)新能源基地、地面大型電站及分布式電站等多種形式持有。不同投資主體之間，缺乏靈活多樣、公開(kāi)透明的交易渠道。使得項(xiàng)目評(píng)估、交易之間存在著眾多的不便。進(jìn)一步增加了交易成本，影響了資本的再平衡效率。能源行業(yè)從來(lái)都是逆周期投資。否則能源周期與經(jīng)濟(jì)周期不匹配，自然導(dǎo)致拉閘限電與棄電的不時(shí)出現(xiàn)。然而逆周期投資帶來(lái)的現(xiàn)金流壓力也就更大，這一切都使新能源企業(yè)的生存環(huán)境愈加復(fù)雜。

　　三、曙光

　　2015年以來(lái)，我們總計(jì)建設(shè)了價(jià)值2萬(wàn)億元的近200GW的風(fēng)光電站，該部分年發(fā)電量為3000億度左右。雖然占總發(fā)電量的比例不高，但目前已形成每年1000億左右的補(bǔ)貼現(xiàn)金流缺口。在當(dāng)前社會(huì)用電成本難以提升的情況下，主要需要依賴銷(xiāo)售電量的穩(wěn)步增長(zhǎng)，來(lái)提升資金池的總體規(guī)模。必竟我們處于一個(gè)經(jīng)濟(jì)新周期之中，2017年度用電量增速超過(guò)6.5%。我們也需要堅(jiān)信當(dāng)前所面臨的補(bǔ)貼危機(jī)不是政策償付性風(fēng)險(xiǎn)，而是流動(dòng)性困境。伴隨著去補(bǔ)償政策的落地，補(bǔ)貼總額與基金池增長(zhǎng)之間的天平會(huì)逐步傾斜。在當(dāng)前用電增速下預(yù)計(jì)到2021年，現(xiàn)有的項(xiàng)目將可獲得相關(guān)資金的下發(fā)。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，煤炭行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模為5萬(wàn)億元左右，就業(yè)人口600余萬(wàn)人。新能源行業(yè)總資產(chǎn)3萬(wàn)億元，就業(yè)人口逾400余萬(wàn)。行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模、就業(yè)人口絲毫不亞于煤炭行業(yè)。當(dāng)年煤炭行業(yè)面臨困難，出臺(tái)數(shù)千億專項(xiàng)資金成功扭轉(zhuǎn)了行業(yè)下行趨勢(shì)，并且保證了良好發(fā)展?？紤]到新能源行業(yè)自體體量已經(jīng)巨大，其中有大量中短期資金面臨償付困境，如果放任不理勢(shì)必在新能源、金融、政策信用等多個(gè)層面面臨挑戰(zhàn)。我們當(dāng)然可以通過(guò)臨時(shí)性的行政強(qiáng)制手段來(lái)延緩?fù)稒C(jī)性高杠桿崩潰的風(fēng)險(xiǎn)，從而避免短期1000億補(bǔ)貼現(xiàn)金流引發(fā)的難題，但若能利用政策及市場(chǎng)的多種手段相結(jié)合，相信會(huì)取得更好的效果。

　　在我們耳邊，向其他發(fā)達(dá)國(guó)家學(xué)習(xí)的聲音不絕于耳。大家的著眼點(diǎn)都在于其對(duì)于新能源補(bǔ)貼的相對(duì)值和能源結(jié)構(gòu)占比。然而對(duì)于其資源稟賦和補(bǔ)貼總量、銷(xiāo)售電價(jià)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及投融資模式卻鮮有研究。在常規(guī)耗能產(chǎn)業(yè)向中國(guó)轉(zhuǎn)移的基礎(chǔ)上，西方發(fā)達(dá)國(guó)家得以轉(zhuǎn)嫁環(huán)境成本并獲得不平衡收益。但隨著生產(chǎn)能力的優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品附加值的提升，創(chuàng)新意識(shí)增強(qiáng)以及新清潔耗能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，西方原有贏利體系已被打破，中西方世界的用能水平都將站在新的起跑線上發(fā)展。通過(guò)政策及金融多重手段，只要著力化解存量新能源電站的流動(dòng)性危機(jī)，就將進(jìn)一步讓我國(guó)的新能源企業(yè)獲得充足的現(xiàn)金流，得以健康安全發(fā)展。輕裝上陣的低成本可持續(xù)新能源體系，將在我們未來(lái)的能源結(jié)構(gòu)中擁有更高的比例，從而在新時(shí)期的競(jìng)爭(zhēng)中取得先機(jī)。