中廣核電力：政策支持核電發(fā)展 在運機組進入穩(wěn)定收獲期

2017年度業(yè)績符合預期：中廣核電力2017年營業(yè)收入達456.16億元，同比增長38.7%，凈利潤達95億元，同比增長30.4%，扣除匯兌損益凈額及合營公司變更為附屬公司產(chǎn)生重估收益17.85億元人民幣，公司權益持有人凈利潤為82.8億元。營收和凈利潤的增長主要來源于寧德核電并表，防城港2號、陽江4號機組投入運營。

國家能源局重新啟動了核電建設：國家能源局3月7日發(fā)布的《2018年能源工作指導意見》提出，積極推進已開工核電項目建設，年內(nèi)計劃建成三門１號、海陽１號、臺山1號、田灣3號和陽江5號機組，合計新增核電裝機約600萬千瓦。積極推進具備條件項目的核準建設，年內(nèi)計劃開工6-8臺機組。時隔三年之后，國家能源局再次核準核電機組建設，說明政策上是支持核電行業(yè)的發(fā)展，公司預計能夠拿到1-2個新批核電項目。公司占有中國核電機組最大市場份額，必然受益于政策的支持。

在運機組進入穩(wěn)定收獲期：目前，公司在運機組有20臺，在建機組8臺，其中陽江5號機組2018年下半年開始投入運營，臺山1號機組公司內(nèi)部計劃2018年底投入運營。在運機組占比絕大多數(shù)，極大地保證了業(yè)務運行的穩(wěn)定性，對未來幾年的業(yè)績支撐較為明顯，我們預計未來幾年公司的業(yè)績將逐步提升，2018、2019、2020年不含少數(shù)股東權益的利潤分別為80.9、85.6和92.8億元人民幣，處于穩(wěn)步的提升當中。較高的股息率：過去幾年公司逐步提高了派息率水平，2017年每股派息0.068元人民幣，扣掉一次性收益之后的派息率為40%，股息率為3.7%，未來公司將會繼續(xù)維持較高的派息率。

維持買入評級：公司是中國核電行業(yè)唯一的龍頭企業(yè)，具有行業(yè)稀缺性，且未來的幾年業(yè)績依然會有增長，經(jīng)過核電三代機組幾年的建設之后，國家也開始了新的核電機組批準建設，政策上依然受到政府的支持，我們給予公司買入評級，參照公司歷史PE水平，給予目標價2.87港元，2018年PE為13倍。