外延并購(gòu)難施身手 天龍光電深陷“保殼”循環(huán)

:上市8年來(lái)，天龍光電經(jīng)歷二次保殼。作為最早登陸創(chuàng)業(yè)板的公司之一，天龍光電上市不久就因?yàn)楣夥袠I(yè)波動(dòng)陷入了“兩年虧損，一年保殼”的循環(huán)。

主業(yè)常年難有起色，天龍光電曾寄希望通過(guò)并購(gòu)跳出保殼循環(huán)。但長(zhǎng)期頂著“A股最小市值公司”帽子的天龍光電，在并購(gòu)市場(chǎng)難以施展拳腳。兩次更換實(shí)控人，公司資金、資源和管理團(tuán)隊(duì)方面也沒(méi)有得到實(shí)質(zhì)改觀。這成為不少公司為擺脫保殼困境而求生的寫(xiě)照。

深陷保殼困境

“終于又漲停了！”1月31日，在2017年業(yè)績(jī)預(yù)期大幅上調(diào)、保殼希望大增后，天龍光電應(yīng)聲漲停。天龍光電將2017年凈利潤(rùn)預(yù)期從500萬(wàn)元-1000萬(wàn)元大幅上調(diào)為6500萬(wàn)元-7000萬(wàn)元。天龍光電的投資者們或許還記得，公司股價(jià)上一次漲停是2017年10月30日。當(dāng)時(shí)，公司預(yù)計(jì)2017年扭虧為盈，迎來(lái)保殼曙光。天龍光電保殼路上的一舉一動(dòng)，無(wú)不牽動(dòng)著投資者的神經(jīng)。

作為一家登陸A股只有8年多的上市公司，天龍光電已經(jīng)歷了兩次艱苦卓絕的“保殼大戰(zhàn)”。兩年虧損，一年保殼，兩年虧損，一年保殼，天龍光電深陷保殼循環(huán)難以自拔。事實(shí)上，天龍光電并非一直就是這樣的“留級(jí)生”。

“天龍光電是金壇區(qū)第一家上市公司，也是國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)中率先登陸資本市場(chǎng)的企業(yè)之一。”常州市經(jīng)信委一人士告訴中國(guó)證券報(bào)記者。2009年，天龍光電作為第二批登陸創(chuàng)業(yè)板的8家上市公司之一，引起了資本市場(chǎng)的高度關(guān)注。

2009年，對(duì)于整個(gè)光伏行業(yè)而言，是充滿(mǎn)“激情與夢(mèng)想”的一年。而在招股說(shuō)明書(shū)中，天龍光電希望其三個(gè)募投項(xiàng)目2011年達(dá)產(chǎn)后，每年新增凈利潤(rùn)1.12億元。但到了“夢(mèng)想照進(jìn)現(xiàn)實(shí)”的2011年，天龍光電聽(tīng)到的卻是夢(mèng)碎的聲音。

2011年6月30日至7月2日，天龍光電時(shí)任董事長(zhǎng)馮金生前往湖北省秭歸縣進(jìn)行投資考察。在三天的考察過(guò)程中，秭歸縣縣長(zhǎng)、副縣長(zhǎng)、開(kāi)發(fā)區(qū)管委會(huì)主任等全程陪同，希望天龍光電到秭歸投資或在相關(guān)領(lǐng)域進(jìn)行合作。

然而，彼時(shí)的馮金生已心有余而力不足，光伏行業(yè)已出現(xiàn)重大變化。2011年6月以來(lái)，歐美債務(wù)危機(jī)對(duì)光伏終端需求產(chǎn)生巨大影響，下游的硅片、電池等環(huán)節(jié)的毛利率大幅下降，產(chǎn)能利用率急劇下滑。而以光伏生產(chǎn)設(shè)備為主業(yè)的天龍光電，因此被拖入漩渦。

2011年第三季度，天龍光電仍實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2355.4萬(wàn)元，但逐季下滑的業(yè)績(jī)?cè)鏊?，將公司的疲態(tài)展露無(wú)遺。而券商的研究報(bào)告則從“買(mǎi)入”、“增持”、“強(qiáng)烈推薦”的聲音中，“謹(jǐn)慎推薦”逐漸出現(xiàn)。到了第四季度，天龍光電繃不住了，單季虧損2261.62萬(wàn)元。這是2009年年底上市以來(lái)，天龍光電首次出現(xiàn)單季虧損的情況。

2012年，光伏行業(yè)進(jìn)入嚴(yán)冬，天龍光電全年則巨虧5.11億元。“2012年是光伏行業(yè)最困難的一年，產(chǎn)能擴(kuò)張過(guò)快、歐美‘雙反’、國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)啟動(dòng)不及預(yù)期。多重因素疊加導(dǎo)致，2012年全行業(yè)巨虧，并引發(fā)了一波破產(chǎn)潮。”一光伏業(yè)人士中國(guó)證券報(bào)記者表示。

熬過(guò)了2012年，天龍光電在2013年看到了扭虧為盈的曙光。一方面，公司在2012年通過(guò)會(huì)計(jì)處理對(duì)應(yīng)收賬款、存貨、商譽(yù)、無(wú)形資產(chǎn)等計(jì)提了3.41億元的減值準(zhǔn)備，對(duì)業(yè)績(jī)“洗了個(gè)大澡”；另一方面，當(dāng)年光伏行業(yè)大幅回暖。2014年2月27日，天龍光電發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司2013年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)608.52萬(wàn)元。

但兩個(gè)月后，天龍光電就業(yè)績(jī)“大變臉”。2014年4月22日，天龍光電發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告，將2013年凈利潤(rùn)下調(diào)為虧損1.3億元，由此成為了創(chuàng)業(yè)板第一家連續(xù)兩年虧損的上市公司。業(yè)績(jī)“變臉”使天龍光電站到了退市的邊緣。

天龍光電上市后便是機(jī)構(gòu)投資者的“寵兒”。前十大流通股東中，機(jī)構(gòu)投資者一度占據(jù)8席。2013年，隨著天龍光電業(yè)績(jī)預(yù)期向好，一度集體出逃的機(jī)構(gòu)投資者再次趕來(lái)捧場(chǎng)，再度占據(jù)了前十大流通股東中的7個(gè)席位。隨著天龍光電業(yè)績(jī)“變臉”，機(jī)構(gòu)投資者再次倉(cāng)皇出逃，前十大流通股東至今難覓機(jī)構(gòu)投資者的身影。

2014年前三季度，天龍光電再虧6247.1萬(wàn)元。生死存亡之際，2014年四季度，天龍光電無(wú)奈將子公司江蘇中晟46.37%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給控股股東常州諾亞，并稱(chēng)這是“扭虧為盈的唯一方案”，終于保殼成功。隨后的2015年和2016年，天龍光電分別虧損3.58億元和0.57億元，加上2017年前三季度虧損0.14億元，天龍光電又站到了退市邊緣。

“光伏行業(yè)周期性強(qiáng)。近幾年來(lái)光伏業(yè)回暖，對(duì)天龍光電的業(yè)績(jī)形成提升作用。盡管2015年和2016年均為虧損，但2017年以來(lái)，公司訂單日趨增多，生產(chǎn)情況大大好于前兩年。”天龍光電董秘張洪宇對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示。

1月31日收盤(pán)后，天龍光電公告稱(chēng)，公司及孫公司無(wú)錫杰姆斯自2017年8月18日至2018年1月30日期間，與賽寶倫科技簽訂了一系列設(shè)備、配件等購(gòu)銷(xiāo)合同，合同金額共計(jì)3270.03萬(wàn)元。