高盛：出口增長(zhǎng)加速符合預(yù)期 進(jìn)口增長(zhǎng)顯著弱于預(yù)期

高盛報(bào)告指出，5月份出口增長(zhǎng)加速，符合市場(chǎng)預(yù)期和我們的預(yù)期。進(jìn)口意外下滑，因此貿(mào)易順差顯著上升。主要數(shù)據(jù)出口：5月份同比增幅從4月份的0.9%升至7.0%（我們的預(yù)測(cè)為8%，彭博市場(chǎng)平均預(yù)測(cè)為6.7%）；5月份環(huán)比增幅為0.5%，4月份環(huán)比增幅為7.4%。進(jìn)口：5月份同比增幅從4月份的0.8%降至-1.6%（我們的預(yù)測(cè)為9%，彭博市場(chǎng)平均預(yù)測(cè)為6.0%）；5月份環(huán)比增幅為-3.3%，4月份環(huán)比增幅為6.5%。貿(mào)易余額：順差從4月份的185億美元增至360億美元（我們的預(yù)測(cè)為順差207億美元，彭博市場(chǎng)平均預(yù)測(cè)為順差226億美元）。要點(diǎn)：中國(guó)5月份的出口增長(zhǎng)加速符合預(yù)期。去年5月份基數(shù)非常低，原因在于國(guó)家外匯管理局和海關(guān)從去年4月下半月開始對(duì)高報(bào)數(shù)據(jù)的做法予以打擊。這可以通過對(duì)香港的出口數(shù)據(jù)看出，該數(shù)據(jù)的反彈幅度遠(yuǎn)高于其它出口目的地?cái)?shù)據(jù)。向美國(guó)和東盟國(guó)家的出口增速處于6-10%的穩(wěn)健區(qū)間，向歐盟出口的同比增速提高至13.4%，與增長(zhǎng)勢(shì)頭改善相一致。對(duì)日本出口的增速僅小幅為正，但這也好于我們此前的預(yù)測(cè)，因?yàn)槿毡驹谏险{(diào)消費(fèi)稅之后，二季度以來內(nèi)需增速放緩。人民幣實(shí)際有效匯率因人民幣兌美元貶值以及國(guó)內(nèi)可貿(mào)易品價(jià)格下跌而走弱也應(yīng)該對(duì)出口起到了一定支持作用。進(jìn)口增長(zhǎng)顯著弱于預(yù)期，盡管進(jìn)口數(shù)據(jù)的基數(shù)也非常低。雖然目前尚無明細(xì)數(shù)據(jù)，但現(xiàn)有數(shù)據(jù)顯示從香港進(jìn)口的數(shù)據(jù)尤為疲弱，5月份同比增速?gòu)?月份的-14.4%降至-38.7%。從美國(guó)、歐盟及東盟國(guó)家的進(jìn)口也出現(xiàn)走軟，但幅度較小。只有從日本的進(jìn)口基本保持不變。上游產(chǎn)品（如鐵礦石、石油及相關(guān)產(chǎn)品、煤炭、大豆）進(jìn)口增速普遍大幅下降。歸類為“機(jī)械及電氣設(shè)備”和“高科技產(chǎn)品”的中下游商品進(jìn)口增速顯著提高。我們認(rèn)為，5月份數(shù)據(jù)疲弱的原因在于大宗商品融資貿(mào)易減少，而不是內(nèi)需增長(zhǎng)疲弱。在新華社等國(guó)內(nèi)媒體最近報(bào)道5月初青島港調(diào)查金屬融資違規(guī)后，很多銀行和港口加強(qiáng)了對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)的控制。短期內(nèi)這可能會(huì)繼續(xù)給進(jìn)口帶來下行壓力，但隨著政府放松政策使得國(guó)內(nèi)資金更加充裕，進(jìn)口基本面可能會(huì)有所改善。我們預(yù)計(jì)5月份的貿(mào)易順差規(guī)模不會(huì)持續(xù)，但部分受季節(jié)性因素影響，未來數(shù)月順差可能仍會(huì)保持較高水平。