當(dāng)前沿海市場(chǎng)呈結(jié)構(gòu)性企穩(wěn)狀態(tài)

11月煤炭市場(chǎng)先抑后揚(yáng)，產(chǎn)地和港口市場(chǎng)冰火兩重天，沿海市場(chǎng)在多重因素的提振下，價(jià)格率先止跌企穩(wěn)，而產(chǎn)地價(jià)格跌幅卻進(jìn)一步擴(kuò)大。筆者認(rèn)為，短期沿海煤炭?jī)r(jià)格的上漲，并不足以構(gòu)成一波趨勢(shì)性的上漲。相反，12月中旬后，隨著新一年度中長(zhǎng)協(xié)的執(zhí)行，上游資源在一定利潤(rùn)空間下發(fā)運(yùn)積極性的回升，以及出于對(duì)明年1月進(jìn)口煤集中通關(guān)的預(yù)期，預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)格將再度回落。

沿海煤價(jià)率先止跌企穩(wěn)

11月上旬沿海煤炭市場(chǎng)價(jià)格延續(xù)回落態(tài)勢(shì)，并且跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大。到11月中旬，易煤北方港5500大卡動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)格比月初每噸下跌70元左右，長(zhǎng)江口地區(qū)表現(xiàn)相對(duì)較好，5500大卡動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)格比月初每噸下跌40元左右。

11月下旬，在沿海電廠日耗水平提升，劣質(zhì)進(jìn)口煤限制政策加碼，以及上游運(yùn)力瓶頸再現(xiàn)等因素影響下，沿海煤炭市場(chǎng)供應(yīng)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性短缺的局面，價(jià)格率先止跌企穩(wěn)。11月30日，易煤北方港5500大卡動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)格指數(shù)報(bào)于每噸686元，比11月15日上漲12元；長(zhǎng)江口5000大卡動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)格指數(shù)報(bào)于每噸689元，比11月15日上漲28元。

坑口煤價(jià)延續(xù)跌勢(shì)

在港口貿(mào)易商“去庫(kù)存”，及下游“買漲不買跌”的影響下， 坑口市場(chǎng)價(jià)格延續(xù)跌勢(shì)。跟11月初相比，11月30日，山西大同地區(qū)5500大卡動(dòng)力煤車板價(jià)為每噸475元，下跌55元；長(zhǎng)治潞城地區(qū)5500大卡動(dòng)力煤車板含稅價(jià)為645元，下跌50元；內(nèi)蒙古鄂爾多斯伊金霍洛旗5500大卡動(dòng)力煤坑口價(jià)為每噸380元，下跌40元。再看陜西神木、榆林地區(qū)塊煤和末煤，價(jià)格每噸分別下降20元至60元。

沿海市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性企穩(wěn)

沿海市場(chǎng)和產(chǎn)地市場(chǎng)冰火兩重天，筆者認(rèn)為，短期沿海港口煤炭市場(chǎng)價(jià)格的企穩(wěn)回升并不足以形成一波趨勢(shì)性的上漲行情。

一是結(jié)構(gòu)性的供應(yīng)減少。

10月中旬，沿海市場(chǎng)眾多貿(mào)易商出于對(duì)11月市場(chǎng)價(jià)格回落的擔(dān)憂，提前開始“去庫(kù)存”。11月上旬，整體“去庫(kù)存”基本進(jìn)入尾聲，而往年，一般貿(mào)易商“去庫(kù)存”的時(shí)間是12月至轉(zhuǎn)年1月。貿(mào)易商過早“去庫(kù)存”，使得沿海市場(chǎng)現(xiàn)貨煤的庫(kù)存緩沖功能減弱。11月24日，易煤長(zhǎng)江口指數(shù)六大理事港口合計(jì)庫(kù)存352萬噸，處于年內(nèi)較低水平。

同時(shí)，進(jìn)口煤方面，對(duì)劣質(zhì)進(jìn)口煤監(jiān)管嚴(yán)格、通關(guān)時(shí)間延長(zhǎng)使得沿海煤炭市場(chǎng)供應(yīng)進(jìn)一步減少。此外，隨著價(jià)格持續(xù)回落，上游貿(mào)易商觀望氛圍較濃，發(fā)運(yùn)積極性明顯減弱，這也在一定程度上減少了北方港市場(chǎng)煤的供應(yīng)。

但總體來看，供應(yīng)的減少只是結(jié)構(gòu)性的減少。首先，進(jìn)入11月下旬，煤礦已基本恢復(fù)生產(chǎn)，預(yù)計(jì)11月全國(guó)煤炭產(chǎn)量將回升至3億噸左右，環(huán)比10月增加近2000萬噸，足以抵消進(jìn)口煤的減量，目前“三西”地區(qū)煤礦產(chǎn)地庫(kù)存積壓明顯。其次，隨著沿海煤炭市場(chǎng)的率先企穩(wěn)，產(chǎn)地和港口價(jià)差進(jìn)一步擴(kuò)大，在一定利潤(rùn)空間下，上游發(fā)運(yùn)積極性將逐步回升，有效緩解沿海市場(chǎng)短期供應(yīng)緊張的局面。

二是結(jié)構(gòu)性的需求回升。

新一輪“煤電長(zhǎng)協(xié)”定價(jià)機(jī)制逐漸明朗，市場(chǎng)觀望情緒有所緩解。加上天氣轉(zhuǎn)冷，冬儲(chǔ)煤剛性采購(gòu)需求逐步釋放。同時(shí)，劣質(zhì)進(jìn)口煤限制政策的落地，使得華東和華南部分終端的一些進(jìn)口計(jì)劃被迫拖延到2018年1月，造成11月至12月短期內(nèi)貿(mào)煤采購(gòu)需求的結(jié)構(gòu)性回升。

但12月開始，已擴(kuò)展到華東和華南地區(qū)的水泥等行業(yè)停限產(chǎn)措施將明顯制約煤炭的需求。同時(shí)，工業(yè)用電量的回落也將對(duì)沖冬季供暖煤的增量。此外，劣質(zhì)進(jìn)口煤限制導(dǎo)致內(nèi)貿(mào)煤需求的增加也只是結(jié)構(gòu)性的。進(jìn)入12月中旬后，在明年1月進(jìn)口煤集中通關(guān)的預(yù)期下，電廠同樣會(huì)大幅減少內(nèi)貿(mào)煤的采購(gòu)量。

綜合來看，目前沿海市場(chǎng)的短期供應(yīng)偏緊只是結(jié)構(gòu)性的偏緊，從全國(guó)范圍和整個(gè)供暖季來看，煤炭供求相對(duì)平衡。因此，筆者判斷，短期沿海煤炭?jī)r(jià)格不足以構(gòu)成一波趨勢(shì)性上漲。

相反，進(jìn)入12月中旬后，隨著新一年度中長(zhǎng)協(xié)的執(zhí)行，煤礦積極發(fā)運(yùn)，以及出于對(duì)1月進(jìn)口煤集中通關(guān)的預(yù)期，預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)格將再度回落。

（作者單位系易煤研究院）