原油階段頂部已經(jīng)形成

受供給階段性短缺和OPEC限產(chǎn)預(yù)期升溫影響，下半年以來，原油價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲。展望后市，OPEC限產(chǎn)結(jié)果符合市場預(yù)期，原油短期供應(yīng)壓力增大，油價(jià)或現(xiàn)回調(diào)。

繼續(xù)減產(chǎn)符合市場預(yù)期

12月1日，在OPEC部長級(jí)會(huì)議上，各成員國就繼續(xù)減產(chǎn)達(dá)成一致。會(huì)議決定，OPEC將延長減產(chǎn)期限至明年年底，但是在明年年中時(shí)會(huì)對(duì)油價(jià)進(jìn)行評(píng)估，從而決定是否繼續(xù)限產(chǎn)。與此同時(shí)，此前擁有減產(chǎn)豁免權(quán)的利比亞和尼日利亞也加入了此次限產(chǎn)行列。

頁巖油革命造成了全球原油供給過剩，OPEC采取了不限產(chǎn)、任由油價(jià)下跌，從而將成本較高的頁巖油擠出的策略。但是，OPEC成員國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)普遍比較單一，原油出口是其最主要的財(cái)政收入來源，因此低油價(jià)對(duì)OPEC成員國的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重傷害。前幾年的低油價(jià)，導(dǎo)致OPEC成員國出現(xiàn)了不同程度的財(cái)政危機(jī)，各國不得不消耗外匯儲(chǔ)備來應(yīng)對(duì)財(cái)政赤字，OPEC已經(jīng)沒有能力將油價(jià)維持在可以擠出頁巖油的區(qū)間內(nèi)。在這種情況下，OPEC調(diào)整策略，開始減產(chǎn)將油價(jià)提升到相對(duì)高位，因此在目前的情況下，限產(chǎn)挺價(jià)是最符合OPEC利益的。

基于以上判斷，市場此前普遍認(rèn)為OPEC會(huì)延長限產(chǎn)期限，而隨著會(huì)議的結(jié)束，多頭的炒作題材已經(jīng)耗盡。從盤面上看，多頭已經(jīng)有獲利了結(jié)的跡象，原油價(jià)格或和上半年OPEC會(huì)議之后一樣出現(xiàn)較大跌幅。

短期供給壓力仍在

OPEC11月月報(bào)預(yù)估，2017年全球原油需求量為9690萬桶/日，OPEC限產(chǎn)額度為3250萬桶/日，非OPEC產(chǎn)量為5770萬桶/日，液化石油氣產(chǎn)量為630萬桶。全球原油供給短缺40萬桶/日，供需基本實(shí)現(xiàn)了平衡。

庫存方面，美國能源部信息署（EIA）公布的數(shù)據(jù)顯示，截至11月24日，美國原油商業(yè)庫存量為45371.3萬桶，較3月底的歷史高點(diǎn)下降8183萬噸，降幅達(dá)到15.28%，為近兩年以來的新低；汽油商業(yè)庫存為21410.2萬噸，較3月底下降2500.1萬桶，下降10.46%；餾分油商業(yè)庫存為12777.9萬桶，較3月底下降2459.5萬桶，下降16.14%。鉆井方面，貝克休斯（Baker Hughes）公布的數(shù)據(jù)顯示，截至11月22日，美國的活躍鉆井?dāng)?shù)為923座，較上一統(tǒng)計(jì)日增加8座，較去年同期增加330座；加拿大的活躍鉆井?dāng)?shù)為215座，較上一統(tǒng)計(jì)日增加7座，較去年同期增加41座。

受OPEC限產(chǎn)、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加快需求回暖的影響，原油已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了再平衡，中長期原油趨勢是向上的。但是，短期來看，美國原油產(chǎn)量正在逐漸恢復(fù)，而受高油價(jià)的影響，頁巖油的利潤有保證，后期美國的供應(yīng)壓力或重新顯現(xiàn)，這對(duì)油價(jià)將形成進(jìn)一步的限制。

后市預(yù)測

綜上所述，OPEC雖然延長限產(chǎn)期限，但是市場對(duì)此消化相對(duì)充分，油價(jià)或因多頭獲利回吐而再度下跌。供需層面，雖然原油實(shí)現(xiàn)再平衡，但是短期內(nèi)隨著停產(chǎn)裝置恢復(fù)生產(chǎn)以及頁巖油擴(kuò)大生產(chǎn)，供給壓力將逐漸顯現(xiàn)。不僅如此，美聯(lián)儲(chǔ)近期將召開議息會(huì)議，市場普遍預(yù)期美國會(huì)再次加息，這將提振美元，壓制油價(jià)。基于上述判斷，筆者認(rèn)為油價(jià)的階段性頂部已經(jīng)形成，后期或?qū)㈤_啟回調(diào)的走勢。