進軍美國頁巖油氣市場需積累金融經(jīng)驗

對于目前美國的油氣行業(yè)而言，頁巖油氣無疑是最炙手可熱的領域，也是我國油氣企業(yè)進軍美國市場時最希望獲得的資產(chǎn)。美國油氣市場擁有政局穩(wěn)定、制度健全、市場開發(fā)等優(yōu)勢，具有非常好的投資環(huán)境，而且經(jīng)過十幾年的發(fā)展，美國的頁巖油氣勘探開發(fā)產(chǎn)業(yè)已經(jīng)比較成熟和完善。但我國油氣企業(yè)想在美國的頁巖油氣市場分一杯羹，只看投資環(huán)境和產(chǎn)業(yè)基礎不夠，還必須解決“水土不服”的問題。

例如，頁巖油氣項目對資金投入和周轉的需求比其他油氣項目更大，我國公司如果在美國從事頁巖油氣生產(chǎn)活動必須更好地使用金融工具，美國的頁巖油氣公司普遍具有高負債運營和頻繁對沖的特點。我國油氣企業(yè)對于這兩種金融手段并不陌生，但仍缺少實戰(zhàn)經(jīng)驗。

詳細研讀目前美國幾個主要從事頁巖油氣生產(chǎn)的上市公司2013年以來公布的年報不難發(fā)現(xiàn)，這些公司在此期間的絕大多數(shù)時間內(nèi)都無法實現(xiàn)當年經(jīng)營現(xiàn)金流與資本投資的收支平衡，而且公司當年的長期債務幾乎是其作業(yè)現(xiàn)金流的兩倍之多，但舉債經(jīng)營并未影響其頁巖油生產(chǎn)經(jīng)營活動。

這種“拆東墻補西墻”的經(jīng)營模式是大部分美國公司都會采取的一種金融手段，即高負債經(jīng)營。美國很多頁巖油氣公司的負債率甚至超過100%。這在國內(nèi)企業(yè)看來是非常危險的，甚至無法再融到資金，但這對美國的頁巖油氣公司來說卻并不罕見。在油價處于低谷的2016年到2017年上半年的18個月中，華爾街各大銀行和投資者以信貸和股份的形式向頁巖油氣公司投入的資金達570億美元，較油價下跌之前不僅沒有減少，反而增加了。

路透社曾在2016年中期對美國主要頁巖油生產(chǎn)商披露的數(shù)據(jù)進行了分析，結果顯示自油價下跌以來，美國頁巖油生產(chǎn)商的對沖活動明顯增加，用于對沖的頁巖油產(chǎn)量在公司年度產(chǎn)量中所占的比例不斷增加。

以先鋒自然資源公司為例，該公司2015年5月時宣稱，已將公司2015年頁巖油產(chǎn)量的90%和2016年產(chǎn)量的60%進行了對沖操作。伍德麥肯錫今年4月對33家美國大型頁巖油公司對沖操作活動的分析稱，這些公司在2016年第四季度增加了共計64.8萬桶/日的產(chǎn)量對沖，環(huán)比增加了33%，大多數(shù)都是在油價期貨處于50～60美元/桶時建倉的。

ESAI能源公司最新發(fā)布的報告稱，雖然近月來主要頁巖油區(qū)帶的鉆探活動在減少，但由于頁巖油生產(chǎn)商增加了對沖操作，預計今年美國的頁巖油產(chǎn)量可能會高于業(yè)界預期。ESAI公布公司通過對35家美國頁巖油生產(chǎn)商經(jīng)營活動的分析發(fā)現(xiàn)，這些公司在未來兩個月內(nèi)可能會將2017年總產(chǎn)量的65%和2018年產(chǎn)量的33%進行對沖。