行業(yè)研究|2018年水務(wù)行業(yè)研究及發(fā)展趨勢分析報(bào)告

水處理網(wǎng)訊:一、水務(wù)行業(yè)發(fā)展概況

水務(wù)行業(yè)包括從原水、供水、節(jié)水、排水、污水處理及水資源回收利用的完整產(chǎn)業(yè)鏈。從業(yè)務(wù)維度分，可以分為自來水供應(yīng)和水處理子行業(yè)，其中水處理包括給水處理和污水處理。

（一）污水行業(yè)持續(xù)發(fā)展，水環(huán)境治理需求帶來行業(yè)新的增長空間，行業(yè)產(chǎn)能保持增長

2017年，全國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長，城市化水平不斷提高，水務(wù)行業(yè)所處的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢持續(xù)向好，2017年全年總用水量6090億立方米，比上年增長0.8%，總供水量基本穩(wěn)定。隨著最嚴(yán)格水資源管理制度的落實(shí)、省市縣全覆蓋的“三條紅線”控制指標(biāo)體系基本建立，萬元國內(nèi)生產(chǎn)總值用水量實(shí)現(xiàn)持續(xù)下降，2017年，萬元國內(nèi)生產(chǎn)總值用水量78立方米，比上年下降5.6%。萬元工業(yè)增加值用水量49立方米，下降5.9%。污水處理方面，2016年全國廢污水排放總量765億立方米，同比增長4.04%，隨著經(jīng)濟(jì)增長、城鎮(zhèn)化進(jìn)程的推進(jìn)，污水排放總量仍保持增長。

2017年，水環(huán)境治理領(lǐng)域在政策推動下市場需求快速增長，主要包括農(nóng)村水環(huán)境治理和流域綜合整治兩方面內(nèi)容。農(nóng)村水環(huán)境治理主要包括農(nóng)村飲用水水源地保護(hù)、農(nóng)村生活垃圾和污水處理、畜禽養(yǎng)殖廢棄物資源化利用和污染防治。根據(jù)2016年12月國家環(huán)保部和財(cái)政部發(fā)布的《全國農(nóng)村環(huán)境綜合整治“十三五”規(guī)劃》，到2020年，要求新增完成環(huán)境綜合整治的建制村13萬個，該規(guī)模為2015年前整治規(guī)模的兩倍。流域水治理方面，2017年10月多部委聯(lián)合印發(fā)的《重點(diǎn)流域水污染防治規(guī)劃（2016-2020年）》中提出七大重點(diǎn)流域具體水污染防治規(guī)劃的要求，將“水十條”水質(zhì)目標(biāo)分解到各流域，明確了各流域污染防治重點(diǎn)方向和京津冀區(qū)域、長江經(jīng)濟(jì)帶水環(huán)境保護(hù)重點(diǎn)，第一次形成覆蓋全國范圍的重點(diǎn)流域水污染防治規(guī)劃。此外，農(nóng)村水環(huán)境治理和流域綜合整治等內(nèi)容均被列入2017年6月修訂的《中華人民共和國水污染防治法》（以下簡稱“新法”）中。

產(chǎn)能方面，我國城市供水設(shè)施建設(shè)已趨近飽和，進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展?fàn)顟B(tài)。近幾年全國城鎮(zhèn)供水總量基本保持在2%~3%的增長速度。自2010年以來污水處理行業(yè)增速逐漸放緩，基本穩(wěn)定在5%~6%左右，處于持續(xù)發(fā)展期。再生水利用業(yè)務(wù)尚處于引導(dǎo)期，再生水日生產(chǎn)能力和用量持續(xù)增長。

綜上所述，城市供水業(yè)務(wù)已經(jīng)進(jìn)入成熟發(fā)展期，污水處理行業(yè)處于持續(xù)發(fā)展期，再生水利用業(yè)務(wù)尚處于引導(dǎo)期，隨著政策推進(jìn)、環(huán)保投資加大，農(nóng)村水治理和流域水治理市場需求空間較大。

（二）投資主體呈多元化，行業(yè)競爭加劇，并呈跨區(qū)域擴(kuò)張競爭趨勢

水務(wù)行業(yè)準(zhǔn)入須滿足相應(yīng)資質(zhì)，后期運(yùn)營模式、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)及環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)等方面均須接受政府相關(guān)部門的批準(zhǔn)和監(jiān)督，保持較高的區(qū)域?qū)I性。隨著行業(yè)政策進(jìn)一步推動，流域綜合整治、農(nóng)村水環(huán)境治理等綜合治理項(xiàng)目需求量增長。水環(huán)境綜合服務(wù)項(xiàng)目往往具有投資規(guī)模大、回收周期長、水處理工藝復(fù)雜等特點(diǎn)。從發(fā)債企業(yè)看，水務(wù)企業(yè)仍以地方國有水務(wù)企業(yè)為主。為推動行業(yè)健康發(fā)展，近年來國家出臺相關(guān)政策鼓勵社會資本參與水務(wù)項(xiàng)目建設(shè)投資，2017年7月，國家財(cái)政部、環(huán)保部等四部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于政府參與的污水、垃圾處理項(xiàng)目全面實(shí)施PPP模式的通知》（簡稱《通知》）。根據(jù)《通知》內(nèi)容，政府參與的新建污水、垃圾處理項(xiàng)目全面實(shí)施PPP模式，明確了部分開展PPP模式強(qiáng)制試點(diǎn)，市場范圍拓展到農(nóng)村環(huán)境治理、固廢處理等領(lǐng)域?！锻ㄖ窂?qiáng)調(diào)政府參與PPP項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)隔離，指出政府不得提供融資擔(dān)保，不得承諾最低收益，有利于PPP模式可持續(xù)發(fā)展。

在政策支持和市場驅(qū)動下社會資本多以PPP模式積極參與水務(wù)項(xiàng)目投資，相較于BOT和TOT模式一定程度緩解了政府支出壓力。伴隨經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的一線城市水務(wù)行業(yè)進(jìn)入成熟期，對水利基礎(chǔ)設(shè)施需求增長放緩，相關(guān)配套設(shè)施較不健全的縣級市及鄉(xiāng)鎮(zhèn)地區(qū)成為主要涉水項(xiàng)目落地區(qū)域。

水務(wù)行業(yè)投資模式逐步向多元化轉(zhuǎn)變，社會資本方的介入一定程度提升了行業(yè)市場化水平，對于行業(yè)地位突出、技術(shù)水平較好的水務(wù)企業(yè)會逐步進(jìn)行異地?cái)U(kuò)張，水務(wù)市場初步呈現(xiàn)多元資本跨地區(qū)參與的趨勢。

（三）水價(jià)逐步調(diào)升，但企業(yè)面臨提質(zhì)增效、技術(shù)升級壓力，行業(yè)盈利能力較弱

目前，我國水務(wù)行業(yè)尚處于向市場化過渡階段，水價(jià)采用由政府主導(dǎo)下的聽證會制度，企業(yè)對水價(jià)沒有定價(jià)權(quán)，供水企業(yè)普遍采用“低水價(jià)＋虧損＋財(cái)政補(bǔ)貼”的模式，污水處理企業(yè)多通過簽訂特許經(jīng)營權(quán)協(xié)議約定最低污水處理量以保證自身盈利。

居民自來水價(jià)格方面，為體現(xiàn)水資源的稀缺性，充分發(fā)揮水價(jià)的調(diào)節(jié)作用，國家正逐步推行工業(yè)和服務(wù)業(yè)用水超額累進(jìn)加價(jià)制度，居民生活用水采用階梯式水價(jià)制度。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2018年4月底，近一年內(nèi)全國36個大中城市中福州、深圳等16個城市上調(diào)了居民用水價(jià)格；居民生活用水（自來水）價(jià)格（第一階梯水價(jià)）平均為2.29元/立方米。污水處理價(jià)格方面方面，根據(jù)國家發(fā)改委《關(guān)于制定和調(diào)整污水處理收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等有關(guān)問題的通知》（發(fā)改價(jià)格[2015]119號），污水處理收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)要補(bǔ)償污水處理和污泥處置設(shè)施的運(yùn)營成本并合理盈利，要求2016年底前，城市污水處理收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)原則上每噸應(yīng)調(diào)整至居民不低于0.95元，非居民不低于1.4元。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2018年4月底，近一年內(nèi)全國36個大中城市污水處理價(jià)格進(jìn)一步上調(diào)，共9個城市上調(diào)，居民生活污水處理費(fèi)排名后七位的城市包括天津、深圳等地，價(jià)格處于0.50元~0.90元/立方米（見附表2），未來尚有較大的價(jià)格上調(diào)空間。

水價(jià)逐步調(diào)升的同時，自來水水質(zhì)要求及污水處理排放標(biāo)準(zhǔn)也逐步提高，根據(jù)《水十條》要求，到2020年，地級市及以上城市集中式飲用水水源水質(zhì)達(dá)到或優(yōu)于III類比例總體高于93%，2017年底敏感區(qū)域（重點(diǎn)湖泊、重點(diǎn)水庫、近岸海域）城鎮(zhèn)污水處理排放標(biāo)準(zhǔn)達(dá)到一級A排放標(biāo)準(zhǔn)。2017年4月，環(huán)保部印發(fā)《國家環(huán)境保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)“十三五”發(fā)展規(guī)劃》指出，將修訂100多條環(huán)保質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)和污染物排放(控制)標(biāo)準(zhǔn)，為《水十條》中的環(huán)境治理目標(biāo)提供標(biāo)準(zhǔn)支撐。目前中國約一半左右的污水處理廠的排放標(biāo)準(zhǔn)未達(dá)到國家規(guī)定的一級A排放標(biāo)準(zhǔn)，水務(wù)企業(yè)面臨較大的提質(zhì)增效、技術(shù)升級壓力。

總體看2017年以來，水價(jià)的逐步上調(diào)一定程度提升了行業(yè)盈利水平，但考慮到水務(wù)定價(jià)涉及民生及社會穩(wěn)定等因素，我國水價(jià)仍保持在較低水平，且水務(wù)管網(wǎng)升級改造、排污標(biāo)準(zhǔn)和服務(wù)質(zhì)量要求提高等導(dǎo)致水務(wù)企業(yè)成本上升，行業(yè)盈利能力較弱。

二、水務(wù)樣本企業(yè)債券發(fā)行情況分析

（一）水務(wù)企業(yè)債券發(fā)行概況

水務(wù)企業(yè)數(shù)量眾多，行業(yè)集中度低，企業(yè)單體規(guī)模較小，由于債券發(fā)行門檻較高，水務(wù)行業(yè)發(fā)債企業(yè)數(shù)量較少。2017年及2018年1~3月，新增發(fā)債企業(yè)6家，同期退出發(fā)債市場的水務(wù)企業(yè)8家。截至2018年3月底，公開市場存續(xù)期債券中涉及水務(wù)行業(yè)的發(fā)行主體樣本合計(jì)53家，其中地方水務(wù)企業(yè)占比84.91%，同時涉及供排水業(yè)務(wù)的企業(yè)占比74%。

截至2018年3月底，樣本企業(yè)存續(xù)債券174期，債券余額合計(jì)1191.22億元，從存續(xù)債品種看，以中期票據(jù)和企業(yè)債為主，分別占34.89%和40.91%；從債務(wù)償還期限看，2021年將達(dá)到存續(xù)債券償還峰值，約265億元。