富嶺股份今年業(yè)績大降：存貨與應(yīng)收賬款偏高，償債能力弱于同行

《港灣商業(yè)觀察》施子夫

在KFC、茶百道、蜜雪冰城、霸王茶姬、華萊士等大眾熟知的快餐、茶飲店背后，其塑料餐飲具、生物降解材料餐飲具和紙制品（吸管和紙杯）等原材料的主要供應(yīng)商富嶺科技股份有限公司（以下簡稱，富嶺股份）也將走入臺前，接受發(fā)審會的審核。

12月22日，深交所上市審核委員會將召開2023年第90次上市審核委員會審議會議，屆時將審議富嶺股份的首發(fā)事項。

此次IPO，富嶺股份計劃擬募資6.61億元，其中計劃投入4.21億元用于擴產(chǎn)，4000萬元用于研發(fā)中心升級項目，另有2億元用于補充流動資金。

最新數(shù)據(jù)顯示，在2023年1-6月，富嶺股份的刀叉勺、杯盤碗、吸管、紙制品的產(chǎn)能利用率分別為60.46%、80.20%、58.95和66.10%。在產(chǎn)能利用率尚未飽和的情況下，公司自身業(yè)績還面臨持續(xù)下滑，如此大舉擴產(chǎn)，富嶺股份募投擴產(chǎn)，產(chǎn)能能否消化無疑要打上大大的問號。

今年業(yè)績雙位數(shù)大降

富嶺股份是一家主要從事塑料餐飲具及生物降解材料餐飲具研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。公司的產(chǎn)品主要為塑料和生物降解材料餐飲具，包括刀叉勺、吸管、水杯、小量杯、盤、杯蓋、打包盒、打包碗、紙制品（紙杯和紙吸管）等。產(chǎn)品既可以用于餐飲店堂食，亦可以用于餐飲外賣，使用方便、快捷，屬于快速消費品領(lǐng)域。

據(jù)介紹，富嶺股份的主要生產(chǎn)基地在中國浙江臺州，產(chǎn)品以外銷為主，美國為公司的主要銷售市場。

從2020年-2022年，富嶺股份的營收、凈利增長穩(wěn)定，各期公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為10.68億元、14.58億元、21.54億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為7706.81萬元、1.16億元和2.55億元。

塑料餐飲具為公司主要的收入來源，于過去三個完整年度產(chǎn)生收益分別為9.91億元、11.71億元和18.18億元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的93.03%、80.57%和84.58%，各期占比均在八成以上。

不過從已披露的2023年上半年及前三季度業(yè)績來看，富嶺股份的盈利能力出現(xiàn)走弱的跡象，公司營收與凈利雙雙明顯下滑。

2023年1-6月，富嶺股份實現(xiàn)營收8.09億元，同比下降18.38%；實現(xiàn)歸母凈利潤9835.72萬元，同比下降11.07%。在招股書中，富嶺股份將今年上半年業(yè)績下滑歸因于境外客戶需求有所下降，導(dǎo)致公司訂單有所下降。

至今年前三季度，富嶺股份仍未擺脫業(yè)績持續(xù)下滑態(tài)勢。2023年1-9月，富嶺股份實現(xiàn)營收13.36億元，同比下滑19.29%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.63億元，同比下滑16.54%；扣非后歸母凈利潤1.66億元，同比下滑11.31%。

顯然，從目前業(yè)績持續(xù)下滑的局面看，如何提振盈利能力無疑成為公司的當(dāng)務(wù)之急。

2023年度，富嶺股份預(yù)計全年實現(xiàn)營業(yè)收入為17.50億元至19.50億元，同比變動-18.77%至-9.49%；預(yù)計歸母凈利潤1.95億元至2.25億元，同比變動-23.64%至-11.90%；預(yù)計扣非后歸母凈利潤1.95億元至2.25億元，同比變動-19.64%至-7.28%。

產(chǎn)品外銷及政策風(fēng)險存隱憂

由于主要銷往海外地區(qū)，富嶺股份在招股書中坦言，自身存在國際貿(mào)易政策、行業(yè)政策變化、匯率變動、對海外市場依存度較高、出口運力緊張和海運費上漲、毛利率下降、交易外匯衍生品等多重風(fēng)險。

從2020年-2022年度以及2023年1-6月（以下簡稱，報告期內(nèi)），富嶺股份對國外銷售額占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為92.10%、81.57%、85.50%和77.67%。其中，美國市場的銷售收入分別占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的82.44%、71.31%、76.45%和67.61%。

而由于主要以美元定價和結(jié)算，報告期各期，富嶺股份因產(chǎn)品出口產(chǎn)生的銷售收入的匯兌損益分別為-1491.09萬元、-686.53萬元、3374.26萬元和1551.88 萬元，占利潤總額的比例分別為-16.35%和-5.27%、11.35%和13.31%。

富嶺股份在招股書中表示，人民幣匯率出現(xiàn)大幅波動將直接影響公司的經(jīng)營業(yè)績。如果未來人民幣持續(xù)升值，將對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。具體表現(xiàn)包括以人民幣折算的銷售收入減少，降低公司的毛利率水平；一定程度上降低公司出口產(chǎn)品的價格競爭力；自確認(rèn)外銷收入的應(yīng)收賬款至收款結(jié)匯期間，因人民幣升值導(dǎo)致匯兌損失。

此外，在美國市場收入占比較高下，美國部分州、市出臺的限制塑料吸管政策對富嶺股份在美國地區(qū)的塑料吸管銷售將會造成一定不利影響，進而影響公司業(yè)績。

據(jù)了解，目前全美有5個州通過了限制一次性塑料吸管使用的法案。富嶺股份表示，前述州、市出臺的限塑政策主要為禁止餐廳主動提供塑料吸管，除非顧客主動索取，并非全面禁止塑料吸管。

不僅美國地區(qū)，中國境內(nèi)及加拿大地區(qū)同樣出臺設(shè)計禁塑令的相關(guān)政策。

報告期內(nèi)，富嶺股份的塑料吸管和其他塑料餐飲具合計實現(xiàn)收入分別為4860.98萬元、2963.35萬元、9071.94萬元和7927.07萬元，分別占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的4.56%、2.04%、4.22%和9.82%。

富嶺股份在加拿大銷售的PP和PS刀叉勺，PP吸管受該禁令限制。報告期內(nèi)，兩項產(chǎn)品合計銷售金額分別為2720.34萬元、2746.20萬元、2743.92萬元和596.00萬元，分別占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)的2.55%、1.89%、1.28%和0.74%。

不過富嶺股份也表示，公司不是原材料生產(chǎn)商，而是餐飲具產(chǎn)品加工商。公司可以根據(jù)市場需求和政策鼓勵方向，靈活運用不同原材料生產(chǎn)餐飲具。公司可以利用現(xiàn)有生產(chǎn)工藝和注塑、吸塑、吸管等生產(chǎn)設(shè)備生產(chǎn)生物降解材料餐飲具。

值得關(guān)注的是，同樣受海運費價格、匯率波動等因素影響，報告期內(nèi)，富嶺股份的綜合毛利率分別為20.16%、18.07%、22.30%和25.61%，出現(xiàn)先降后升的趨勢。

而同一時間，富嶺股份所在同行業(yè)上市公司毛利率均值分別為27.87%、22.27%、23.26%和24.56%，在2020年-2022年，同行毛利率均值要略高于富嶺公司的綜合毛利率水平。

從目前來看，本就面臨業(yè)績下滑的富嶺股份同時還需要考慮行業(yè)政策變化等因素，其盈利仍存在較多不確定性。

應(yīng)收賬款與存貨雙高，償債能力弱于同行

作為塑料餐飲具制造企業(yè)，外界對于存貨、化庫存等方面自然較為關(guān)注。

據(jù)招股書介紹，富嶺股份的存貨包括原材料、周轉(zhuǎn)材料、在產(chǎn)品、庫存商品、在途物資和發(fā)出商品。截至報告期各期末，富嶺股份的存貨賬面價值分別為2.19億元、3.02億元、3.26億元和3.17億元，分別占流動資產(chǎn)的比例分別為45.42%、49.41%、46.56%和44.22%。

同樣，富嶺股份的應(yīng)收賬款也在逐年走高，報告期內(nèi)公司應(yīng)收賬款余額分別為1.73億元、1.72億元、2.37億元和2.22億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為16.17%、11.80%、11.02%和 13.75%（已年化）。

IPG中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家柏文喜對《港灣商業(yè)觀察》表示，存貨和應(yīng)收賬款高意味著公司大量資金被占用，影響公司的流動性，這可能導(dǎo)致公司面臨資金短缺的風(fēng)險，進而影響公司的償債能力和經(jīng)營能力。

在償債能力方面，截至報告期各期末，富嶺股份的流動比率（倍）分別為1.15、1.25、1.65和1.58，速動比率（倍）分別為0.63、0.63、0.88和0.88，資產(chǎn)負(fù)債率（合并）分別為46.37%、53.62%、42.99%、38.26%。

而同一時期，同行可比公司流動比率（倍）均值分別為2.40、2.89、2.60和2.34，速動比率（倍）1.71、2.01、2.01和1.84，資產(chǎn)負(fù)債率（合并）均值分別為33.73%、27.03%、33.36%和29.56%。不難發(fā)現(xiàn)，報告期內(nèi)，富嶺股份的流動比率、速動比率均要略低于同行均值，而資產(chǎn)負(fù)債率又高于同行均值。

對此，富嶺股份在招股書中解釋稱，公司期內(nèi)流動比率高于可比公司主要系公司作為非上市公司融資渠道有限，致使公司主要依靠非流動資產(chǎn)抵押、信用擔(dān)保等方式進行債務(wù)融資，導(dǎo)致公司流動比率、速動比率偏低。隨著公司業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展和客戶訂單的增加，公司增加原材料備貨和機器設(shè)備等固定資產(chǎn)投資，導(dǎo)致應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款等有所增加。

同時，富嶺股份表示，報告期內(nèi)，公司息稅折舊攤銷前利潤分別為1.52億元、2.09億元、3.93億元和 1.66億元，利息保障倍數(shù)分別為12.15、9.12、17.78和23.68，公司的債務(wù)利息償還能力較強。

另據(jù)天眼查顯示，富嶺股份共有12個司法案件，其中91.7%的案件身份為被告，近五年里2023年案件占比最大，為33.3%。（港灣財經(jīng)出品）

原文標(biāo)題:?富嶺股份今年業(yè)績大降存貨與應(yīng)收賬款偏高，償債能力弱于同行