樂爾股份撤回，理財超補流，毛利率下滑，營收凈利潤增幅雙降

文權(quán)衡財經(jīng)iqhcj研究員 李力

編許輝

據(jù)深證上審〔2024〕123號文件顯示，深交所于2023年6月30日依法受理了江蘇樂爾環(huán)境科技股份有限公司（簡稱樂爾股份）首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的申請文件，并依法依規(guī)進行了審核。5月28日樂爾股份向深交所所提交撤回IPO申報的申請，其保薦機構(gòu)興業(yè)證券向深交所提交撤銷保薦的申請，深交所決定終止對樂爾股份首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的審核。

樂爾股份原擬在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，本次公司原擬發(fā)行新股不超過1,081.25萬股，占發(fā)行后總股本的比例為25%。公司原擬投入募集資金2.455億元，用于研發(fā)中心建設項目、綜合運營服務信息化建設項目、總部大樓建設項目和補充流動資金（6000萬元）。

樂爾股份實控人控制近八成表決權(quán)，理財超補流；綜合毛利率下滑，營收凈利潤增幅雙降；主要貿(mào)易商客戶多為近期合作；應收賬款走高，關(guān)聯(lián)交易受問詢；研發(fā)占比低，原材料價格波動，近期幾次小額處罰。

實控人控制近八成表決權(quán)，理財超補流

公司的前身為南通樂爾環(huán)保科技有限公司，2013年12月9日，自然人徐亞軍、張超以貨幣資金方式出資設立南通樂爾，注冊資本為3,000萬元，其中徐亞軍以貨幣出資2,400萬元，張超以貨幣出資600萬元。2020年12月，整體變更為股份有限公司。

截至招股說明書簽署日，嘉興海櫟持有公司1,153.5572萬股股份，占本次發(fā)行前公司股本總額的35.56%，系公司控股股東。徐亞軍直接持有公司905.6623萬股股份，占本次發(fā)行前公司股本總額的27.92%；徐亞軍持有嘉興海櫟38.91%的出資份額，同時擔任嘉興海櫟的執(zhí)行事務合伙人，通過嘉興海櫟間接控制公司35.56%的表決權(quán)；徐亞軍持有寧波大榭53.41%的出資份額，同時擔任寧波大榭的執(zhí)行事務合伙人，通過寧波大榭間接控制公司15.29%的表決權(quán)。

綜上，徐亞軍直接或間接控制公司的表決權(quán)合計為78.77%，為公司的實際控制人。截至招股說明書簽署日，公司擁有8家全資子公司、1家控股子公司、2家分公司。

權(quán)衡財經(jīng)iqhcj查閱招股書，2020年末-2023年6月末，公司交易性金融資產(chǎn)余額分別為0.00萬元、604.14萬元、3,020.56萬元和5,040.73萬元，報告期合計8600萬元，此次公司使用6000萬元募資用于補充流動資金。

綜合毛利率下滑，營收凈利潤增幅雙降

樂爾股份是一家集飛灰螯合劑銷售、飛灰處理綜合運營服務、環(huán)境監(jiān)測及治理設備銷售、動物無害化處理業(yè)務于一體的綜合型環(huán)保處理高新技術(shù)企業(yè)。公司主營業(yè)務包括飛灰螯合劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，提供飛灰處理綜合運營服務、動物無害化處理，以及環(huán)境監(jiān)測及治理設備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

2020年-2023年1-6月，公司的營業(yè)收入分別為2.21億元、3.107億元、3.879億元和1.617億元，2021年和2022年營收增幅分別為40.59%和24.85%；各期凈利潤分別為1519.26萬元、4532.55萬元、6337.48萬元和3235.46萬元，2021年和2022年凈利潤增幅分別為198.34%和39.82%。

權(quán)衡財經(jīng)iqhcj注意到，報告期內(nèi)，公司確認的政府補助金額分別為291.77萬元、1,047.16萬元、441.26萬元和436.91萬元，占當期利潤總額的比例分別為14.35%、18.68%、5.93%和11.12%。2021年政府補助金額較高，主要是由于當年度公司確認了產(chǎn)業(yè)扶持政策資金402.48萬元、扶持環(huán)保項目補貼301.48萬元等。

報告期內(nèi)，公司主要收入來源于飛灰螯合劑銷售、飛灰處理綜合運營服務、環(huán)境監(jiān)測及治理設備銷售與動物無害化處理業(yè)務。報告期內(nèi)，公司環(huán)境監(jiān)測及治理設備銷售業(yè)務的收入分別為3,705.03萬元、2,940.71萬元、6,407.29萬元和130.06萬元，最近一期呈現(xiàn)大幅下降的趨勢。2020年至2022年上述業(yè)務收入主要來自于2018年至2020年簽訂的合同。

上述業(yè)務收入下降的原因系相關(guān)產(chǎn)品市場環(huán)境發(fā)生變化導致產(chǎn)品毛利率波動較大，而公司飛灰治理業(yè)務盈利能力較強、毛利率較高，故針對環(huán)境監(jiān)測及治理設備業(yè)務公司采取了相對穩(wěn)健保守的方案，減少對相關(guān)業(yè)務的投入，僅履行存量訂單，篩選優(yōu)質(zhì)訂單開展合作。

2020年至2023年1-6月綜合毛利率分別為42.25%、38.65%、35.51%和43.65%，呈現(xiàn)先下降后上升的趨勢，主要受公司主要業(yè)務飛灰處理綜合運營服務業(yè)務的毛利率波動影響。

2021年至2022年期間公司飛灰螯合劑的主要原材料二甲基市場價格大幅上升，直至2023年1-6月二甲基市場價格回落到以往水平，同時報告期內(nèi)公司人力成本也呈上升趨勢，故毛利率水平有所波動。

主要貿(mào)易商客戶多為近期合作

樂爾股份的主要業(yè)務飛灰螯合劑銷售與飛灰處理綜合運營服務；主要客戶為垃圾焚燒發(fā)電廠。根據(jù)住房和城鄉(xiāng)建設部發(fā)布的《2022年城鄉(xiāng)建設統(tǒng)計年鑒》，截至2022年全國共有961座垃圾焚燒發(fā)電廠。2022年，公司當年度累計為211家垃圾焚燒發(fā)電廠提供飛灰螯合劑或飛灰處理綜合運營服務，據(jù)此估算的市場占有率約為21.96%。

公司主要客戶包括中國光大集團股份公司、浙能錦江環(huán)境控股有限公司、深圳能源環(huán)保股份有限公司、中節(jié)能環(huán)境科技有限公司、旺能環(huán)境股份有限公司、圣元環(huán)保股份有限公司、重慶三峰環(huán)境集團股份有限公司、盈峰環(huán)境科技集團股份有限公司等大型能源集團、上市公司和國有企業(yè)，為該細分領(lǐng)域市場占有率較高的企業(yè)。

樂爾股份貿(mào)易商客戶中，重慶研西實業(yè)有限公司2022年9月開始與公司合作，廊坊開美科技有限公司、廣東琪康實業(yè)發(fā)展有限公司2023年開始與公司合作；三家貿(mào)易商合作后不久均成為公司主要貿(mào)易商客戶。

重慶研西實業(yè)有限公司在最近一期成為飛灰螯合劑銷售業(yè)務的第二大客戶。重慶研西實業(yè)有限公司、廊坊開美科技有限公司均為報告期內(nèi)新成立的公司。重慶研西實業(yè)有限公司官網(wǎng)顯示，其為飛灰螯合劑生產(chǎn)商，與公司信息披露不一致，且公開信息顯示，重慶研西實業(yè)有限公司存在與公司共同競標情況。

樂爾股份主要客戶為大型能源集團、上市公司和國有企業(yè)，通常以招投標等方式選擇供應商，該等方式下對供應商的資質(zhì)要求非常高、能力審核極其嚴格，不會輕易更換服務商。報告期內(nèi)，公司環(huán)境監(jiān)測及治理設備銷售業(yè)務前五大客戶銷售集中度較低。

應收賬款走高，關(guān)聯(lián)交易受問詢

報告期各期末，樂爾股份應收賬款賬面價值分別為1.148億元、1.223億元、1.567億元和1.501億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為44.00%、36.80%、49.45%和44.26%，占比較高；公司應收賬款余額分別為1.216億元、1.318億元、1.69億元和1.63億元，占營業(yè)收入的比重分別為55.00%、42.43%、43.57%和50.38%。

2020年末-2023年6月末，樂爾股份存貨賬面價值分別為7,615.41萬元、8,267.84萬元、4,307.26萬元和2,484.02萬元，占流動資產(chǎn)的比重分別為29.19%、24.87%、13.59%和7.32%，占比較高。

問詢回復顯示，海樂爾（中國）與謝飛虎共同投資海南海樂爾環(huán)?？萍加邢薰?，2021年海樂爾（中國）與中化二建集團有限公司存在買賣合同糾紛。證監(jiān)會要求公司說明海樂爾（中國）與謝飛虎共同投資海南海樂爾環(huán)?？萍加邢薰镜幕厩闆r，公司收購海樂爾（中國）后相關(guān)投資移交或處理情況；以及海樂爾（中國）與中化二建集團有限公司買賣合同糾紛的具體內(nèi)容、訴訟進展、責任主體及對公司的影響。公司關(guān)聯(lián)方及過往關(guān)聯(lián)方中是否存在與公司客戶、供應商重疊的情形。

研發(fā)占比低，原材料價格波動，近期幾次小額處罰

截至2023年6月30日，樂爾股份核心技術(shù)人員為徐亞軍、王濤和王宇。2020年-2022年，公司研發(fā)費用分別為1,297.25萬元、1,391.69萬元、1,839.08萬元和917.14萬元，研發(fā)費用率分別為5.78%、4.48%、4.74%和5.67%。公司研發(fā)費用率低于可比同行均值6.05%、6.48%、5.83%和6.43%。

公司主營業(yè)務成本中材料成本占比較大，報告期內(nèi)，占主營業(yè)務成本比例分別為49.58%、51.70%、53.20%和43.45%。公司的主要原材料為二甲基二硫代氨基甲酸鈉，采購價格隨其原材料二硫化碳、二甲胺和氫氧化鈉等產(chǎn)品的價格變化而有所波動。

報告期內(nèi)，樂爾股份營業(yè)外支出項目中罰款支出發(fā)生金額較小，分別為0.02萬元、7.69萬元、2.12萬元和6.51萬元，主要為客戶罰款和稅務罰款。

報告期內(nèi)，公司營業(yè)外支出項目中稅收滯納金發(fā)生金額分別為2.60萬元、1.07萬元、5.22萬元和25.73萬元。

注冊制下，IPO企業(yè)更應該注重信披質(zhì)量，其經(jīng)營指標能否滿足上市要求，后續(xù)的可持續(xù)經(jīng)營狀況，行文有限，權(quán)衡財經(jīng)iqhcj無法一一指明，本文行文均來自信源，也僅為權(quán)衡財經(jīng)iqhcj提醒利益相關(guān)方投資者更應關(guān)注的企業(yè)風險所在，不作全面的參照。

原文標題:樂爾股份撤回，理財超補流，毛利率下滑，營收凈利潤增幅雙降