瑞克科技外銷暴漲之謎：毛利率大幅下降，與前員工“神秘”關(guān)系引關(guān)注

《港灣商業(yè)觀察》黃懿

4月12日，沖刺北交所的大連瑞克科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱，瑞克科技）收到第二輪審核問(wèn)詢函。

第二輪審核問(wèn)詢函共涉及8個(gè)問(wèn)題，包括了下游行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩及景氣度下降風(fēng)險(xiǎn)、境外收入及貿(mào)易商銷售真實(shí)性的核查情況、與前員工任職企業(yè)大連迅朗是否存在利益輸送、發(fā)行人及實(shí)際控制人大額存取現(xiàn)的合理性等。

在3月末瑞克科技針對(duì)第一輪審核問(wèn)詢函進(jìn)行了回復(fù)。據(jù)了解，第一輪審核問(wèn)詢函共涉及15個(gè)問(wèn)題，瑞克科技及保薦機(jī)構(gòu)國(guó)融證券則整整回復(fù)了600頁(yè)。

瑞克科技的招股書(shū)仍停留在2023年12月28日。瑞克科技主要從事催化劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售及催化劑相關(guān)技術(shù)研發(fā)、咨詢、推廣服務(wù)等業(yè)務(wù)。公司可以為客戶提供催化劑設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)、性能改進(jìn)提升，以及下游化工工藝整體方案技術(shù)開(kāi)發(fā)及優(yōu)化、工業(yè)廢水催化處理等全套催化解決方案。

01

第二輪審核問(wèn)詢函的核心問(wèn)題

根據(jù)問(wèn)詢回復(fù)，（1）近五年全球甲醇產(chǎn)能呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，但產(chǎn)能增加趨勢(shì)整體有所放緩。（2）從歷史趨勢(shì)來(lái)看，BDO行業(yè)長(zhǎng)期處于過(guò)剩狀態(tài)。2023年BDO行情利潤(rùn)回歸歷史平均水平，且新產(chǎn)能投產(chǎn)增多，產(chǎn)能利用率降至66%左右。（3）進(jìn)入2022年后，受原油價(jià)格創(chuàng)紀(jì)錄上漲以及煤炭?jī)r(jià)格處于高位影響，乙二醇行業(yè)整體進(jìn)入年度虧損狀態(tài)。2022年以來(lái)乙二醇價(jià)格低位震蕩、行業(yè)景氣度變差。（4）發(fā)行人在“下游客戶所處細(xì)分行業(yè)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)”未明確揭示下游行業(yè)可能存在的景氣度下降風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)。

審核問(wèn)詢函指出，請(qǐng)發(fā)行人（1）結(jié)合甲醇、BDO、乙二醇下游市場(chǎng)需求及增長(zhǎng)情況、上游新建產(chǎn)能情況、行業(yè)開(kāi)工率及產(chǎn)能利用率、產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)等，明確說(shuō)明甲醇、BDO、乙二醇市場(chǎng)供需缺口、行業(yè)景氣度情況及其變動(dòng)趨勢(shì)，是否存在需求增速放緩、供過(guò)于求、產(chǎn)能過(guò)剩情形，目前是否處于行業(yè)下行周期。（2）結(jié)合前述情況在招股書(shū)中明確揭示相關(guān)行業(yè)景氣度下降、產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)，詳細(xì)論述下游行業(yè)景氣度下降、產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)對(duì)發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的影響，發(fā)行人應(yīng)對(duì)措施及其有效性。

關(guān)于與前員工任職企業(yè)大連迅朗是否存在利益輸送方面，根據(jù)申請(qǐng)及回復(fù)文件，（1）張瑩瑩于2021年11月設(shè)立大連迅朗，成立當(dāng)年即與發(fā)行人合作，且主要與發(fā)行人交易。張瑩瑩2021年之前主要從事銷售業(yè)務(wù)及教育培訓(xùn)行業(yè)。設(shè)立大連迅朗后，張瑩瑩將發(fā)行人前員工冷瑾秋招到其公司。冷瑾秋原是公司銷售辦公室主任，主要職責(zé)為聯(lián)系、維護(hù)客戶并承擔(dān)部分銷售任務(wù)。2021年11月，冷瑾秋自公司離職，并加入張瑩瑩成立的大連迅朗，憑借自身多年累積的業(yè)務(wù)關(guān)系，為大連迅朗承攬業(yè)務(wù)。2023年8月發(fā)行人以0元對(duì)價(jià)收購(gòu)大連迅朗100%股權(quán)后，冷瑾秋擔(dān)任大連迅朗執(zhí)行董事和經(jīng)理。

（2）鑒于大連迅朗擁有一定的資源，有一定的采購(gòu)渠道以及業(yè)務(wù)渠道，報(bào)告期內(nèi)，公司主要向大連迅朗采購(gòu)原材料及設(shè)備。

（3）由于其本身不具有開(kāi)發(fā)能力，2023年上半年大連迅朗獲得業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)后委托發(fā)行人進(jìn)行技術(shù)開(kāi)發(fā)，以195萬(wàn)元的價(jià)格采購(gòu)發(fā)行人工藝包及技術(shù)服務(wù)后再以230萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)售給下游客戶。該筆交易無(wú)市場(chǎng)公開(kāi)價(jià)格，由雙方協(xié)商確定。

（4）報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人實(shí)控人弟弟的配偶與大連迅朗存在資金拆借，冷瑾秋存在大額現(xiàn)金存現(xiàn)情形。

（5）公司實(shí)際控制人及其弟弟存在委托大連迅朗員工寧媛媛、孟繁林進(jìn)行投資的情形，涉及金額較大，且相關(guān)員工替實(shí)控人及其近親屬進(jìn)行大額代收代付、報(bào)銷款走賬。

（6）2023年10月發(fā)行人與張瑩瑩正式簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。在此之前的9月21日，大連迅朗收到發(fā)行人20萬(wàn)元打款，銀行流水顯示款項(xiàng)性質(zhì)為投資款。后續(xù)流水顯示，該款項(xiàng)被大連迅朗用于支付工資、稅款、五險(xiǎn)一金等經(jīng)營(yíng)基本支出。

此外，根據(jù)問(wèn)詢回復(fù)，（1）2020年、2021年公司取現(xiàn)金額分別為338.00萬(wàn)元、867.80萬(wàn)元，用于發(fā)放年終獎(jiǎng)和國(guó)外差旅備用金。中介機(jī)構(gòu)僅對(duì)員工進(jìn)行抽查訪談，核查相關(guān)個(gè)人所得稅納稅記錄和報(bào)銷單據(jù)。（2）報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)際控制人及其近親屬、公司關(guān)鍵員工存在大額存取現(xiàn)情形。

審核問(wèn)詢函提出，請(qǐng)發(fā)行人（1）說(shuō)明2020年、2021年公司大額取現(xiàn)用于發(fā)放年終獎(jiǎng)及備用金的具體原因，發(fā)行人后續(xù)規(guī)范整改措施及其有效性，資金管理相關(guān)內(nèi)控是否健全有效。（2）結(jié)合主要人員資金流水情況，說(shuō)明員工收到公司現(xiàn)金發(fā)放年終獎(jiǎng)及備用金后的資金流轉(zhuǎn)情況及最終用途，是否有客觀證據(jù)支持，是否形成閉環(huán)。（3）列表逐筆說(shuō)明發(fā)行人實(shí)際控制人及其近親屬、關(guān)鍵員工大額存取現(xiàn)的資金性質(zhì)、流轉(zhuǎn)時(shí)點(diǎn)、金額、來(lái)源及最終去向，是否有客觀證據(jù)支持，是否涉及商業(yè)賄賂、資金體外循環(huán)情形。

02

外銷的暴增，整體毛利率大幅下降

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，2020年-2022年及2023年上半年（報(bào)告期內(nèi)），瑞克科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為2.23億元、2.41億元、2.88億元及2.20億元，歸母凈利潤(rùn)分別為4424.38萬(wàn)元、3521.80萬(wàn)元、4253.69萬(wàn)元和4669.91萬(wàn)元。

2023年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.02億元，較上年同期增長(zhǎng)43.34%，主要系公司境外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)所致；公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6022.61萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)70.81%，主要系公司境外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，致使收入規(guī)模增長(zhǎng)所致；公司扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)5625.53萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)64.75%。2023年1-9月，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為2858.09萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)129.02%，主要原因是公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)、貨款回收良好所致。

境外業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)直接帶動(dòng)了瑞克科技去年業(yè)績(jī)的飆升。報(bào)告期內(nèi)，公司外銷收入分別為3210.52萬(wàn)元、661.53萬(wàn)元、422.44萬(wàn)元、1.06億元，外銷收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為14.49%、2.75%、1.48%、48.43%。2023年，境外收入為1.21億元。

顯然，瑞克科技穩(wěn)定性能否持續(xù)，無(wú)疑影響著整體的業(yè)績(jī)表現(xiàn)好與壞。

審核問(wèn)詢函指出，（1）2023年境外收入大幅增長(zhǎng)而整體毛利率大幅下降。發(fā)行人部分境外客戶同類產(chǎn)品銷售毛利率存在較大差異。2023年境外新增客戶收入占比為46.02%，主要系當(dāng)年度新增加了9家俄羅斯及周邊客戶和1家中東地區(qū)客戶。

（2）中介機(jī)構(gòu)針對(duì)2023年境外終端客戶的實(shí)地走訪比例僅為61.70%。在新增客戶較多、收入增長(zhǎng)較快的情況下，部分境外客戶（俄羅斯、中亞地區(qū)）僅接受視頻訪談、不同意拍照、僅在發(fā)行人處接受訪談。

（3）報(bào)告期各期，發(fā)行人通過(guò)貿(mào)易商銷售金額分別為2003.99萬(wàn)元、6978.17萬(wàn)元、1.03億元。發(fā)行人部分貿(mào)易商客戶為行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。部分境外客戶報(bào)告期內(nèi)變更中間貿(mào)易商與發(fā)行人合作。個(gè)別貿(mào)易商客戶同類產(chǎn)品銷售毛利率存在較大差異。

（4）貿(mào)易商及其終端客戶出于保護(hù)自身商業(yè)機(jī)密，均未能提供具體的期末庫(kù)存情況。發(fā)行人已通過(guò)終端客戶使用報(bào)告、直接發(fā)貨至終端客戶及訪談等形式確認(rèn)，貿(mào)易商期末基本不存在庫(kù)存情況。報(bào)告期各期，對(duì)貿(mào)易商終端客戶的訪談比例分別為32.69%、30.84%、84.57%。為保護(hù)自身商業(yè)秘密的考慮（產(chǎn)品來(lái)源及價(jià)格），部分貿(mào)易商客戶不同意對(duì)終端用戶直接訪談。

請(qǐng)發(fā)行人（1）結(jié)合定價(jià)依據(jù)、議價(jià)能力、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及客戶差異等，說(shuō)明2023年境外銷售毛利率大幅下降的具體原因，境內(nèi)、境外客戶同類產(chǎn)品（甲醇、甲醛）銷售毛利率是否存在較大差異。（2）說(shuō)明部分境外客戶同類產(chǎn)品（甲醇、甲醛）銷售毛利率存在較大差異的原因，個(gè)別客戶毛利率明顯偏高、偏低的商業(yè)合理性，2023年境外新增及存量客戶的銷售毛利率是否存在較大差異及其原因、合理性。（3）說(shuō)明部分貿(mào)易商客戶同為行業(yè)內(nèi)催化劑銷售商的商業(yè)合理性，其采購(gòu)發(fā)行人產(chǎn)品的具體用途，是否均存在再加工過(guò)程，對(duì)應(yīng)終端客戶與發(fā)行人直接客戶是否存在重疊。

（4）說(shuō)明部分境外客戶變更中間貿(mào)易商與發(fā)行人合作的具體原因，境外轉(zhuǎn)口貿(mào)易商資信情況、主要經(jīng)營(yíng)者從業(yè)背景、各期獲利情況，與發(fā)行人、境外終端客戶是否存在其他利益安排。

（5）結(jié)合境外銷售回款的過(guò)程，逐筆說(shuō)明境外銷售回款的資金來(lái)源及流轉(zhuǎn)時(shí)點(diǎn)、金額、涉及相關(guān)方，能否追溯到終端客戶，境外貿(mào)易商是否僅為資金走賬通道，是否存在第三方替境外終端客戶回款的情形及其原因、合理性。

（6）結(jié)合產(chǎn)品結(jié)構(gòu)差異，說(shuō)明各期貿(mào)易商整體銷售毛利率低于終端客戶的原因，貿(mào)易商及終端客戶的同類產(chǎn)品銷售毛利率是否存在較大差異，部分貿(mào)易商客戶同類產(chǎn)品銷售毛利率差異較大的原因，個(gè)別貿(mào)易商銷售毛利率明顯偏低甚至為負(fù)的商業(yè)合理性。

（7）說(shuō)明“發(fā)行人已通過(guò)終端客戶使用報(bào)告、直接發(fā)貨至終端客戶及訪談等形式確認(rèn)，貿(mào)易商期末基本不存在庫(kù)存情況”的具體含義，三類確認(rèn)方式的覆蓋金額及比例，如何判斷發(fā)行人產(chǎn)品在終端客戶處的最終使用結(jié)轉(zhuǎn)情況，有無(wú)客觀證據(jù)支持。（8）補(bǔ)充披露主營(yíng)業(yè)務(wù)收入-其他的具體構(gòu)成，分析說(shuō)明各期明細(xì)產(chǎn)品銷量、售價(jià)、收入變動(dòng)情況及其原因、合理性。

請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)、申報(bào)會(huì)計(jì)師（1）核查上述問(wèn)題并發(fā)表明確意見(jiàn)。（2）說(shuō)明新增客戶較多情況下，針對(duì)2023年境外終端客戶的實(shí)地走訪比例較低的原因，部分境外客戶僅接受視頻訪談、不同意拍照、僅在發(fā)行人處接受訪談的情況下，現(xiàn)有核查手段、核查證據(jù)、核查比例是否充分、有效，中介機(jī)構(gòu)采取的進(jìn)一步核查手段。（3）表格列示針對(duì)境外直接、終端客戶的訪談情況（區(qū)分視頻訪談、實(shí)地走訪），接受訪談人員的職級(jí)情況，是否具有足夠權(quán)限對(duì)訪談事項(xiàng)予以確認(rèn)。（4）說(shuō)明在貿(mào)易商及其終端客戶均未能提供具體期末庫(kù)存、貿(mào)易商終端客戶訪談比例較低的情況下，如何確保貿(mào)易商實(shí)現(xiàn)了終端銷售，現(xiàn)有核查手段及取得核查證據(jù)是否充分、有效，中介機(jī)構(gòu)采取的進(jìn)一步核查手段、核查比例、核查結(jié)論。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝認(rèn)為，瑞克科技的業(yè)績(jī)穩(wěn)定性，尤其是最新業(yè)績(jī)期境外收入為何突然暴增，這其中是否存在相關(guān)真實(shí)性等問(wèn)題，監(jiān)管層第二輪審核問(wèn)詢函可謂直指關(guān)鍵，公司及保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)該詳細(xì)介紹這背后的核心細(xì)節(jié)。“此外，審核問(wèn)詢函中還提到的前員工任職企業(yè)大連迅朗是否存在利益輸送方面、實(shí)控人大額存取現(xiàn)的合理性以及下游產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)景氣度等問(wèn)題，也需要投資者高度重視，從企業(yè)自身角度與前員工的關(guān)系，大額存取現(xiàn)合理性都可謂較為敏感的問(wèn)題，企業(yè)及中介機(jī)構(gòu)該詳細(xì)針對(duì)審核問(wèn)詢函進(jìn)行回應(yīng)。”

宋清輝強(qiáng)調(diào)，在當(dāng)前監(jiān)管層嚴(yán)格審查IPO之際，任何的造假或不誠(chéng)信以及存在的敏感問(wèn)題，都將對(duì)上市前景造成重大影響。尤其是近期此起彼伏的IPO終止潮背后，也說(shuō)明擬上市公司當(dāng)嚴(yán)格自我要求，合法合規(guī)，誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)。（港灣財(cái)經(jīng)出品）

原文標(biāo)題:瑞克科技外銷暴漲之謎毛利率大幅下降，與前員工“神秘”關(guān)系引關(guān)注