環(huán)保產(chǎn)業(yè)的分化與并購態(tài)勢：大而牛與小而美

　　隨著行業(yè)并購加速，環(huán)保產(chǎn)業(yè)集中度不斷提升。業(yè)內(nèi)人士表示，近年來環(huán)保企業(yè)并購案例和規(guī)模都呈逐年上漲態(tài)勢，未來行業(yè)整合仍將保持增長。2017年，嶺南園林、啟迪桑德等多家環(huán)保公司參與過并購事件。

　　2018年3月1日，興業(yè)研究發(fā)布了2018年2月期(總第二期)興業(yè)綠色景氣指數(shù)(GPI)。

　　該指數(shù)由興業(yè)研究和興業(yè)銀行綠色金融部共同開發(fā)，基于對興業(yè)銀行綠色金融客戶調(diào)研結(jié)果編制，并于每月1日發(fā)布，旨在全面、細(xì)致、系統(tǒng)地揭示綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀、研判產(chǎn)業(yè)熱點(diǎn)領(lǐng)域和發(fā)展趨勢、感知綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的痛點(diǎn)，為綠色金融和綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供助力。

　　分析已經(jīng)發(fā)布的兩期GPI指數(shù)可以發(fā)現(xiàn)，綠色產(chǎn)業(yè)不同規(guī)模的企業(yè)間存在顯著而持續(xù)的分化：大企業(yè)景氣程度明顯好于小企業(yè)，并且表現(xiàn)出較強(qiáng)的投資或并購擴(kuò)產(chǎn)的意向，預(yù)示著綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)重組還將繼續(xù)深化。

　　本報(bào)告擬就此入手，探析環(huán)保產(chǎn)業(yè)及其子行業(yè)結(jié)構(gòu)重組的動(dòng)力、規(guī)律，以及未來趨勢和熱點(diǎn)。

　　環(huán)保產(chǎn)業(yè)景氣度分化

　　2018年1月和2月的GPI分項(xiàng)指數(shù)均顯示，綠色環(huán)保企業(yè)中，規(guī)模較大的企業(yè)景氣程度明顯高于規(guī)模較小的企業(yè)，并且這種景氣程度的分化表現(xiàn)在訂單、生產(chǎn)、成本，和資金周轉(zhuǎn)等生產(chǎn)經(jīng)營的各個(gè)方面。

　　值得注意的是，大企業(yè)在政府合作項(xiàng)目占比方面，也顯現(xiàn)出明顯的優(yōu)勢。GPI指數(shù)揭示了綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)明顯的兩極分化趨勢：龍頭企業(yè)獲得了大部分市場訂單，發(fā)展向好;而中小企業(yè)的經(jīng)營則比較困難。

　　綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)的分化，也得到了市場數(shù)據(jù)的佐證。在A股35家環(huán)保板塊上市公司中，2017年年報(bào)披露總資產(chǎn)大于50億元的16家企業(yè)其總利潤與歸屬母公司的凈利潤增速分別為25.3%和21.6%，而總資產(chǎn)小于50億的18家上市公司總利潤與歸母凈利潤的增速則分別僅為8.2%和10.7%，大小企業(yè)之間的業(yè)績表現(xiàn)差異巨大。

　　綠色環(huán)保項(xiàng)目以公共項(xiàng)目為主，大企業(yè)在項(xiàng)目投標(biāo)和資金方面的能力帶來了巨大的優(yōu)勢。以PPP項(xiàng)目為代表，不論是綠色PPP項(xiàng)目還是其他PPP項(xiàng)目，均存在行業(yè)集中度高、國企及上市公司等大企業(yè)充分受益，中小企業(yè)、民營企業(yè)逐步邊緣化的態(tài)勢。

　　在生產(chǎn)經(jīng)營狀況的顯著差異下，大企業(yè)普遍對未來有較好的預(yù)期，并表現(xiàn)出較高的新增投資和并購重組的擴(kuò)產(chǎn)意愿，以滿足未來不斷增長的市場需求，提升市場占有率。由此，帶來綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)重組的深化和加快。

　　環(huán)保產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)重組繼續(xù)深化

　　環(huán)保產(chǎn)業(yè)的并購重組浪潮已經(jīng)到來。據(jù)國內(nèi)知名清潔技術(shù)咨詢機(jī)構(gòu)宇墨咨詢(ÜMORConsulting)統(tǒng)計(jì)，我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購潮于2013年啟動(dòng)，并在2015年達(dá)到一個(gè)高位后，便持續(xù)處于活躍狀態(tài)。

　　2017年，全國環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)生并購86起，涉及金額385億元。結(jié)合政策規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律、市場需求特征，以及國際經(jīng)驗(yàn)，我們預(yù)計(jì)，未來我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購重組潮還將繼續(xù)深化。

　　首先，從政策規(guī)劃的角度看，我國環(huán)保投入不斷增加，環(huán)保產(chǎn)業(yè)也受到越來越多的關(guān)注。在國家發(fā)改委、科技部、工信部和環(huán)保部2016年12月聯(lián)合發(fā)布的《十三五節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》中提出，到2020年節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)將成為國民經(jīng)濟(jì)的一大支柱產(chǎn)業(yè)，在擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)規(guī)模、提升技術(shù)水平、優(yōu)化市場環(huán)境的同時(shí)，還強(qiáng)調(diào)要提高產(chǎn)業(yè)集中度、增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)競爭能力。

　　為此，規(guī)劃提出要培育一批具有國際競爭力的大型節(jié)能環(huán)保企業(yè)集團(tuán)，在節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域培育骨干企業(yè)100家以上。

　　盡管目前我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)正在逐步形成，但目前環(huán)保上市公司中規(guī)模最大的企業(yè)其總資產(chǎn)也不足500億元，絕大部分企業(yè)規(guī)模小于100億。與全球環(huán)保產(chǎn)業(yè)巨頭動(dòng)輒百億美元、歐元的規(guī)模相比，我國環(huán)保企業(yè)的規(guī)模增長尚有很大的差距。

　　其次，從產(chǎn)業(yè)自身發(fā)展規(guī)律來看，環(huán)保產(chǎn)業(yè)也正在從成長期向成熟期過渡，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)重組是健康發(fā)展的內(nèi)在要求和必然規(guī)律。十八大以來，綠色發(fā)展目標(biāo)不斷加碼、企業(yè)環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)頻頻提標(biāo)、政策補(bǔ)貼集中發(fā)力、各地污染治理基礎(chǔ)設(shè)施加緊補(bǔ)欠賬，使得環(huán)保產(chǎn)業(yè)利潤增長，吸引了大量企業(yè)進(jìn)入。

　　根據(jù)騰訊財(cái)經(jīng)2015年的一項(xiàng)研究統(tǒng)計(jì)，國內(nèi)環(huán)保企業(yè)數(shù)量在2005年到2014年之間翻了四番，從不足3千家增長至超過5萬家，其中注冊資金50萬元以下的企業(yè)超過70%，員工規(guī)模50人以下的更是超過90%，形成了小而散的格局。與歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相比，我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)集中度顯著較低。

　　而隨著我國環(huán)境保護(hù)欠賬逐漸補(bǔ)齊，環(huán)保投入也進(jìn)入平臺期。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國污染治理投資在保持總體增長的同時(shí)，與當(dāng)年GDP的比值在2012年后進(jìn)入了一個(gè)平臺期。這意味著環(huán)保產(chǎn)業(yè)面臨從擴(kuò)張式增長向內(nèi)涵式增長的轉(zhuǎn)型，產(chǎn)業(yè)內(nèi)競爭日益激烈。

　　再者，從市場需求看，我國環(huán)境污染治理正在從企業(yè)末端治理，向集中治理、公共服務(wù)，以及生態(tài)保護(hù)修復(fù)等綜合性治理轉(zhuǎn)型。

　　比如污水處理項(xiàng)目已不再是單純涉及污水處理廠的建設(shè)運(yùn)營，開始延伸到管網(wǎng)建設(shè)運(yùn)營;部分水環(huán)境治理項(xiàng)目甚至包含污水處理、水系治理、環(huán)境修復(fù)等多個(gè)相關(guān)但完全不同的領(lǐng)域;垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目也大多需要同時(shí)承擔(dān)垃圾清運(yùn)、轉(zhuǎn)運(yùn)體系的建設(shè)和運(yùn)營。

　　這在客觀上提升了項(xiàng)目規(guī)模，同時(shí)也對企業(yè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域和技術(shù)能力的綜合性、復(fù)合性提出了更高的要求。在這樣的要求下，拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域、擴(kuò)充技術(shù)儲備，就是成為龍頭企業(yè)搶占市場先機(jī)的重要手段。

　　最后，從國際經(jīng)驗(yàn)看，市場化并購重組是環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展成熟的必由之路，這在國際環(huán)保巨頭崛起的歷程中便可見一斑。

　　美國WastManagementInc.在上世紀(jì)70～90年代間完成了近140項(xiàng)收購，成為了北美最大的廢物管理公司;而緊隨其后的RepublicSrv.Inc.公司在1999～2000年間完成了超過160項(xiàng)收購，一躍成為行業(yè)第二;全球知名的法國水務(wù)公司蘇伊士環(huán)境(Suez)也是通過積極的并購，擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模并使業(yè)務(wù)遍及全球。