環(huán)保企業(yè)上市催生產(chǎn)業(yè)深度調(diào)整

當(dāng)前，環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展環(huán)境發(fā)生深刻變化。從供給端看，10年產(chǎn)業(yè)發(fā)展的黃金期和環(huán)保企業(yè)上市高峰期已經(jīng)過去；從需求端看，經(jīng)濟(jì)和人口增速著陸，城鎮(zhèn)化率已達(dá)64%，環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間日益清晰。與此同時(shí)，企業(yè)競爭加劇，企業(yè)間業(yè)績分化明顯，資本市場關(guān)注度也有所降低。

在這種背景下，環(huán)保產(chǎn)業(yè)格局呈現(xiàn)哪些特征？對于這樣一個(gè)中小企業(yè)占據(jù)相當(dāng)比例的產(chǎn)業(yè)而言，新三板改革和北交所開市有著怎樣的意義和價(jià)值？未來環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢如何？圍繞這些問題，本報(bào)記者采訪了長期關(guān)注資本市場的環(huán)保投資專業(yè)人士羅元鋒。

環(huán)保上市公司的整體格局發(fā)生了較大變化

國資企業(yè)重資產(chǎn)、傾向多元化經(jīng)營、多從事傳統(tǒng)環(huán)保業(yè)務(wù)；民資企業(yè)傾向?qū)I(yè)化、以產(chǎn)品和服務(wù)為主要業(yè)務(wù)、技術(shù)創(chuàng)新性更強(qiáng)

“十三五”期間環(huán)保產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)了兩股潮流：國資入股潮和上市潮。這兩波大潮后，國資和民資環(huán)保上市公司出現(xiàn)了明顯分化。

“我和我的團(tuán)隊(duì)最近完成了《國民共進(jìn)——環(huán)保上市公司2022年度研究》，選取151家環(huán)保上市公司作為研究對象。我們發(fā)現(xiàn)環(huán)保上市公司的整體格局發(fā)生了較大變化，由過去水務(wù)獨(dú)大變得更加多元化，能夠更加真實(shí)地反映環(huán)保市場的需求。同時(shí)，國資和民資環(huán)保上市公司明顯分化：國資企業(yè)重資產(chǎn)、傾向多元化經(jīng)營、多從事傳統(tǒng)環(huán)保業(yè)務(wù)；民資企業(yè)傾向于專業(yè)化、以產(chǎn)品和服務(wù)為主要業(yè)務(wù)、技術(shù)創(chuàng)新性更強(qiáng)。國資和民資環(huán)保上市公司憑借各自優(yōu)勢，各司其職，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更加合理。”羅元鋒介紹。

2018年前后有超過20家民資環(huán)保上市公司接受了國資入股。此前民資和國資環(huán)保上市公司數(shù)量大致七三開；國資入股潮后，國資和民資環(huán)保上市公司數(shù)量已接近對半分，國企、央企成為產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)力量。

上市潮源于2019年6月科創(chuàng)板開板，實(shí)行注冊制后，有近40家環(huán)保企業(yè)登陸資本市場，環(huán)保企業(yè)IPO數(shù)量達(dá)到歷史高峰。上市潮讓一大批專業(yè)化環(huán)保民企登上資本市場，為環(huán)保產(chǎn)業(yè)提供了新鮮血液。

截至今年第一季度，這151家環(huán)保上市公司構(gòu)成的競爭格局呈現(xiàn)哪些特點(diǎn)？

在地域分布方面，整體呈現(xiàn)政策性聚集、市場聚集、產(chǎn)業(yè)資源聚集的特點(diǎn)。北京市分布有30家環(huán)保上市公司，數(shù)量最多；長三角、珠三角地區(qū)環(huán)保上市公司分布數(shù)量較多主要是基于其強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、較高的市場需求，聚集了豐富的產(chǎn)業(yè)資源。從地方市場的開發(fā)情況看，大部分省（自治區(qū)、直轄市）和其他一線、二線城市都擁有環(huán)保上市公司；尚有9?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）無本土環(huán)保上市公司，但其需求可通過全國性企業(yè)、省級(jí)平臺(tái)、中小企業(yè)予以滿足。

“也就是說，區(qū)域維度幾無藍(lán)海，如今大部分基礎(chǔ)環(huán)保需求已得到滿足?！绷_元鋒說。

在業(yè)績方面，國資環(huán)保上市公司資產(chǎn)規(guī)模較大，相應(yīng)的營收絕對值更高。民資環(huán)保上市公司增長率分化明顯，增長率整體稍高于國資企業(yè)；雖然少數(shù)民資環(huán)保上市公司虧損嚴(yán)重，但整體凈利率與國企相當(dāng)，甚至稍好一些。

“2021年，環(huán)保上市公司的業(yè)績可以說是整體向好、分化嚴(yán)重。虧損企業(yè)增加10家，少數(shù)虧損嚴(yán)重，難以逆轉(zhuǎn)頹勢的環(huán)保企業(yè)拖累整個(gè)板塊表現(xiàn)。”羅元鋒說。

新三板改革和北交所開市對環(huán)保企業(yè)意味著什么？

中小企業(yè)有了“摸得著”的資本市場，優(yōu)質(zhì)掛牌企業(yè)有了可直達(dá)的資本層級(jí)“晉升渠道”

新三板環(huán)保企業(yè)在2017年前后高峰時(shí)有近600家，到目前為止只剩約350家，幾近“腰斬”。這說明了什么？摘牌企業(yè)去哪兒了？

據(jù)中國環(huán)保產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，八成以上環(huán)保企業(yè)年?duì)I收小于5000萬元，這樣的規(guī)模顯然達(dá)不到上市標(biāo)準(zhǔn)。因而，對于以中小企業(yè)為主的環(huán)保產(chǎn)業(yè)而言，新三板改革和北交所開市就有著巨大的價(jià)值。

“首先，新三板承接了一批中小企業(yè)初步資本化的強(qiáng)烈需求；其次，在這個(gè)過程中，一部分相對優(yōu)質(zhì)的中小企業(yè)在掛牌前后實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營管理的規(guī)范化、業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)的合規(guī)化，行業(yè)釋放了一些內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)；最后，新三板環(huán)保企業(yè)這個(gè)群體客觀上也成為大型環(huán)保企業(yè)和產(chǎn)業(yè)資本的投資標(biāo)的池，實(shí)現(xiàn)了發(fā)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)價(jià)值的功能。”羅元鋒介紹。

據(jù)介紹，2013年，全國性股轉(zhuǎn)系統(tǒng)正式建立，讓中小環(huán)保企業(yè)有了“摸得著”的資本市場。因此，在接下來新三板蓬勃發(fā)展的幾年里，環(huán)保企業(yè)是掛牌的主力軍之一。但新三板交易流動(dòng)性不足，存在缺少“轉(zhuǎn)板升級(jí)”路徑等問題，掛牌成本等讓不少企業(yè)考慮退出。在過去三、四年時(shí)間里，有至少200家環(huán)保企業(yè)摘牌。當(dāng)然，摘牌并不意味著放棄資本化目標(biāo)，實(shí)際上，有近40家環(huán)保企業(yè)經(jīng)歷持續(xù)增長后，重新選擇在主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板上市，其中27家成功實(shí)現(xiàn)IPO。

但不可忽視的是另外八成摘牌企業(yè)重新成為非公眾公司，不少持續(xù)虧損的企業(yè)逐漸成為歷史的塵埃。

“在這一背景下，北交所開市可以說是新三板改革過程中的重要一環(huán)，標(biāo)志著優(yōu)質(zhì)的掛牌企業(yè)終于有了一條可以直達(dá)的資本層級(jí)‘晉升渠道’，規(guī)避了繁瑣的摘牌、重新IPO路徑。”羅元鋒說。

環(huán)保產(chǎn)業(yè)“國民共進(jìn)”

國企幫助民企打開局面、拓展業(yè)務(wù)、強(qiáng)化隊(duì)伍；民企幫助國企快速建立環(huán)保平臺(tái)，突破區(qū)域壁壘

“總體來看，環(huán)保產(chǎn)業(yè)進(jìn)步了嗎？”

“我們認(rèn)為答案是肯定的。第一，即使在幾家企業(yè)出現(xiàn)巨額虧損的情況下，2021年環(huán)保上市公司的平均營收和平均凈利潤都有所增長，實(shí)屬不易。第二，隨著資本市場改革，一些出現(xiàn)問題的環(huán)保企業(yè)開始退市，環(huán)保上市公司優(yōu)勝劣汰機(jī)制的建立有助于產(chǎn)業(yè)良性發(fā)展。第三，隨著一批各具特色的專長型民企登陸資本市場，環(huán)保產(chǎn)業(yè)的業(yè)務(wù)格局更加細(xì)化和多元化，可以更好地滿足各類環(huán)境服務(wù)需求。第四，環(huán)保市場具有突出的公益屬性，國資比重提升后，強(qiáng)公益性項(xiàng)目的承擔(dān)主體得到加強(qiáng)。除了加強(qiáng)重點(diǎn)流域生態(tài)環(huán)境保護(hù)外，國資環(huán)保企業(yè)也提供了更多就業(yè)崗位和較高水平的薪資，為社會(huì)和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定貢獻(xiàn)了力量。”羅元鋒說。

羅元鋒和他的團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，目前我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)“國民共進(jìn)”的現(xiàn)狀。所謂“國民”指的是國資和民資環(huán)保企業(yè)的定位和特點(diǎn)分化：國資企業(yè)承載區(qū)域環(huán)保綜合服務(wù)的職能，承擔(dān)“長江大保護(hù)”等宏觀生態(tài)環(huán)保目標(biāo)和戰(zhàn)略有效落實(shí)的任務(wù)；民資企業(yè)更多定位為某領(lǐng)域?qū)I(yè)的服務(wù)商、產(chǎn)品和設(shè)備生產(chǎn)制造商等，通過專業(yè)領(lǐng)域的技術(shù)和商業(yè)模式創(chuàng)新，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)和成本降低。

“共”指國資和民資環(huán)保企業(yè)的共存和共贏關(guān)系。“進(jìn)”指一切都要以產(chǎn)業(yè)的持續(xù)進(jìn)步為前提。

無論是國資還是民資環(huán)保企業(yè)中，都涌現(xiàn)出不少“進(jìn)步”的例子。如長江三峽生態(tài)環(huán)保集團(tuán)，用大約3年時(shí)間基本完成長江沿線環(huán)保產(chǎn)業(yè)板塊布局，速度非常快。

民資環(huán)保上市公司中也有很多“單項(xiàng)冠軍”，如主營傳統(tǒng)工藝環(huán)節(jié)裝備化的清研環(huán)境，打造了一支“小而美”的團(tuán)隊(duì)——高學(xué)歷、高產(chǎn)出、高收入；深耕特種膜技術(shù)創(chuàng)新，進(jìn)軍膜材料領(lǐng)域的嘉戎技術(shù)；主營垃圾焚燒項(xiàng)目精細(xì)化運(yùn)營的偉明環(huán)保等。

“國民攜手之‘進(jìn)’是互利互助，提檔升級(jí)之進(jìn)。國企幫助民企打開局面、拓展業(yè)務(wù)、強(qiáng)化隊(duì)伍；民企幫助國企快速建立環(huán)保平臺(tái)，突破區(qū)域壁壘?！绷_元鋒說。

環(huán)保企業(yè)IPO數(shù)量不會(huì)持續(xù)高位

預(yù)測環(huán)保上市公司總數(shù)會(huì)逐步達(dá)到160家至170家，之后不再增加；“雙碳”戰(zhàn)略下，產(chǎn)業(yè)有新的價(jià)值點(diǎn)和突破點(diǎn)

“首先預(yù)測一下環(huán)保上市公司群體的規(guī)模。2022年，環(huán)保企業(yè)上市速度有明顯放緩。我認(rèn)為，環(huán)保IPO潛力在注冊制改革后已經(jīng)集中釋放。未來新上市的環(huán)保企業(yè)可能包括新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板、集團(tuán)企業(yè)分拆或獨(dú)立孵化、地方性產(chǎn)業(yè)平臺(tái)等。但考慮到環(huán)保企業(yè)總營收約占全部規(guī)上企業(yè)營收的不到2%，上市公司數(shù)量已占A股、H股上市公司總量的近3%，環(huán)保IPO數(shù)量大概率不會(huì)持續(xù)前兩年的高位。另外，虧損難以逆轉(zhuǎn)的幾家企業(yè)可能最終走向退市。基于此，我們預(yù)計(jì)環(huán)保上市公司總數(shù)逐步達(dá)到160家至170家后不再增加?！绷_元鋒說。

關(guān)于產(chǎn)業(yè)未來，他認(rèn)為，參考發(fā)達(dá)國家環(huán)保市場的發(fā)展曲線，我國在整體進(jìn)入環(huán)境改善周期后新增的污染治理需求將穩(wěn)定且可能逐步減退。以上市公司為代表的產(chǎn)業(yè)主體必須未雨綢繆，尋找新的價(jià)值點(diǎn)和突破點(diǎn)。自“雙碳”目標(biāo)提出以來，已有一些企業(yè)向這一領(lǐng)域拓展業(yè)務(wù)，積極嘗試。此外，我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)已經(jīng)具備國際競爭力，同時(shí)也有不少發(fā)展中國家進(jìn)入高速城鎮(zhèn)化和工業(yè)化的發(fā)展周期。這對于我國環(huán)保企業(yè)而言，都是較好的市場機(jī)遇。同時(shí)，環(huán)保產(chǎn)業(yè)也將開辟智慧化賽道。

“過去幾年，環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展確實(shí)經(jīng)歷了一些波折，但大浪淘沙是各行各業(yè)都會(huì)經(jīng)歷的發(fā)展過程。真金不怕火煉，有理由相信，在‘國民共進(jìn)’的背景下，環(huán)保產(chǎn)業(yè)依然面向星辰大海?！绷_元鋒說。

原標(biāo)題：環(huán)保企業(yè)上市催生產(chǎn)業(yè)深度調(diào)整 新三板改革和北交所開市使中小環(huán)保企業(yè)有了“摸得著”的資本市場，未來環(huán)保企業(yè)IPO數(shù)量不會(huì)持續(xù)高位