招商證券繼續(xù)力挺神霧環(huán)?！邦嵏残孕录夹g(shù)”

北極星環(huán)保網(wǎng)訊:在“神霧雙雄”遭葉檀質(zhì)疑后，招商證券環(huán)保團(tuán)隊(duì)曾第一時(shí)間出面力挺神霧環(huán)保。昨日，招商證券又發(fā)表了一份研究報(bào)告，繼續(xù)看好神霧環(huán)保。報(bào)告稱，神霧環(huán)保首個(gè)完整鏈條的項(xiàng)目有望于明年中投產(chǎn)，將帶來煤炭消費(fèi)格局的重塑，激活萬(wàn)億級(jí)別的電石新建市場(chǎng)。

招商研報(bào)將神霧環(huán)保的股票目標(biāo)價(jià)由3月的62.75元/股象征性調(diào)高至63元/股，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，僅需防范“大盤系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”。這比6月12日公司30.37元/股的收盤價(jià)高出107%。

神霧環(huán)保6月12日同時(shí)披露的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表顯示，6月4日，公司董事長(zhǎng)吳道洪、董秘盧邦杰等接受了包括華夏基金呂佳偉、招商證券朱純陽(yáng)在內(nèi)的9名投資者的調(diào)研。

而從公司互動(dòng)平臺(tái)上看，除了河北霸州外，神霧環(huán)保還在6月9日“應(yīng)中小股東要求組織的現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研活動(dòng)”，安排調(diào)研公司內(nèi)蒙古港原項(xiàng)目調(diào)研。目前暫未披露霸州和港原調(diào)研記錄。

目標(biāo)股價(jià)有翻倍空間

綜合各方資料，神霧在霸州有兩塊業(yè)務(wù)，其中垃圾熱解項(xiàng)目是神霧集團(tuán)的業(yè)務(wù)，乙炔加氫制乙烯是神霧環(huán)保拓展的業(yè)務(wù)。根據(jù)研報(bào)，霸州調(diào)研主要考察的是乙炔加氫制乙烯項(xiàng)目。

招商證券的研報(bào)試圖向市場(chǎng)較為完整地解釋神霧環(huán)保“顛覆性新技術(shù)”。綜合招商研報(bào)和公司互動(dòng)平臺(tái)信息，神霧環(huán)保擁有“煤炭-電石-乙炔-乙烯”的新型化工生產(chǎn)工藝，而嚴(yán)格來說，從1950年到現(xiàn)在，國(guó)內(nèi)外尚未有其他競(jìng)爭(zhēng)者在“電石-乙炔-乙烯”方面布局。

招商證券稱，截至目前神霧集團(tuán)正在推進(jìn)的乙炔法煤化工項(xiàng)目共10個(gè)，總投資額909億元，年收益130億元，其中乙炔法制聚乙烯項(xiàng)目共7個(gè)，合計(jì)360萬(wàn)噸聚乙烯，總投資達(dá)889億元。以乙炔法煤化工生產(chǎn)乙烯，并拓展下游產(chǎn)品，將有望開啟新的萬(wàn)億級(jí)市場(chǎng)空間。

在“萬(wàn)億級(jí)市場(chǎng)”之下，招商證券對(duì)神霧環(huán)保股價(jià)亦有信心。研報(bào)稱公司擁有在手訂單超過200億元，未來訂單預(yù)期仍將持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司2017年有望實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)14億元，2018年有望實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)25.4億元，按2018年25倍PE估值給予目標(biāo)市值可達(dá)635億元。

2016年神霧環(huán)保凈利潤(rùn)為7.05億元，目前動(dòng)態(tài)PE約為43.26倍。以6月12日收盤價(jià)30.37元/股計(jì)算，神霧環(huán)保距離招商證券給出的63元/股的目標(biāo)價(jià)還有超過100%的空間。

近期亦有其他券商研報(bào)力挺神霧環(huán)保。在6月5日公司澄清質(zhì)疑并復(fù)牌后，國(guó)信證券發(fā)布研報(bào)預(yù)計(jì)公司2017~2019年業(yè)績(jī)分別為14.91億元、21.7億元、29.1億元，維持“買入”評(píng)級(jí)，提示風(fēng)險(xiǎn)為“項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期”，但未直接給出目標(biāo)價(jià)格;中金公司預(yù)測(cè)2017年神霧環(huán)保凈利潤(rùn)約在12.4億元，評(píng)級(jí)為“推薦”并維持40元/股的目標(biāo)價(jià)。

下半年會(huì)有“更真實(shí)”數(shù)據(jù)

調(diào)研記錄顯示，有投資者現(xiàn)場(chǎng)提問“市場(chǎng)最擔(dān)心的事情是公司新工藝能不能真的賺錢，這也是焦點(diǎn)所在”。神霧環(huán)保明確表示，“從全世界的行業(yè)科技來說，確實(shí)沒有人做乙炔+氫，但后面有這么大市場(chǎng)，我們要堅(jiān)持做。”

神霧環(huán)保將公司的乙炔法新工藝稱為“第四個(gè)工業(yè)路線”。綜合神霧環(huán)?；貜?fù)，使用神霧環(huán)保的“煤炭-電石-乙炔-乙烯”，最終產(chǎn)品和目前傳統(tǒng)方法比無(wú)任何差別，但主產(chǎn)品轉(zhuǎn)化率很高。

與傳統(tǒng)的石油生產(chǎn)路線中，乙烯在里面占30%~40%。而使用神霧環(huán)保技術(shù)中，乙烯的轉(zhuǎn)化率超過90%，且品質(zhì)高于石油法。與煤氣化法工藝相比，乙炔法煤化工新工藝噸煤投資下降28%，能效提高27%，水耗降低51%，碳排放降低37%，成本降低了18%，具有明顯的投資、能效、環(huán)保和成本優(yōu)勢(shì)。

從披露的情況看，神霧環(huán)保對(duì)副產(chǎn)品的集成利用使得這一新技術(shù)經(jīng)濟(jì)效益更為誘人：副產(chǎn)的氣可以做油，量少則可以做天然氣，或者甲醇。比如，40萬(wàn)噸電石廠能副產(chǎn)煤焦油2萬(wàn)噸，現(xiàn)在每噸價(jià)格1800元，就有3600萬(wàn)元收入。

神霧環(huán)保稱，目前港原項(xiàng)目現(xiàn)在的電石生產(chǎn)數(shù)據(jù)已經(jīng)是有力的證明了，但現(xiàn)在港原的數(shù)據(jù)還不是最終的數(shù)據(jù)，等到10~11月三條生產(chǎn)線改造完投產(chǎn)后會(huì)有1億立方LNG天然氣，屆時(shí)就有更全面更真實(shí)的數(shù)據(jù)出來，附加價(jià)值會(huì)很高。

對(duì)于市場(chǎng)聚焦的神霧環(huán)保的商業(yè)運(yùn)營(yíng)模式，調(diào)研中也有涉及。有投資者提問稱，“乙炔化工項(xiàng)目體量很大，神霧投入一點(diǎn)錢，可以撬動(dòng)很大投資，產(chǎn)品毛利很高，投資者會(huì)不會(huì)很快看到現(xiàn)金回來了?”

神霧環(huán)保回應(yīng)是“我們覺得不要用"撬動(dòng)"這個(gè)詞，有點(diǎn)杠桿的感覺。項(xiàng)目將集聚近百億的資金，我們是用部分資金參股項(xiàng)目，大家都是自主決策投資的。如果到時(shí)候項(xiàng)目效益很好，大家都會(huì)搶著投。項(xiàng)目中有政府的投資，有大的產(chǎn)業(yè)資金，銀行很樂意支持，尤其是在電石開始出產(chǎn)品的情況下。”

根據(jù)公司2016年年報(bào)，神霧環(huán)保前五大客戶中，有三家是神霧的關(guān)聯(lián)方，2016年?duì)I收占比分別為烏海神霧(41.18%)、新疆勝沃(33.14%)與包頭博發(fā)新能源(原關(guān)聯(lián)方，4.23%)，合計(jì)銷售占比達(dá)78.55%。在回復(fù)深交所的問詢函中，神霧環(huán)保表示未來以上三個(gè)項(xiàng)目均將增資，引入一定比例的政府投資，大幅增加社會(huì)資本，增強(qiáng)公司資本實(shí)力，與神霧的關(guān)聯(lián)關(guān)系將淡化。

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