2017年中國環(huán)保行業(yè)發(fā)展概況及未來發(fā)展趨勢分析【圖】

1、中國環(huán)境監(jiān)管執(zhí)法體系已經(jīng)開始重構

2015-2017年，中國環(huán)保方面最核心的變革是環(huán)境監(jiān)管執(zhí)法體系的重構，前文詳細分析的中央環(huán)保督察、環(huán)保稅都是這一變革的重要組成部分。自2015年以來，國家出臺多項環(huán)保政策，在責任主體、監(jiān)管體系、污染物收費、排污許可、排污權交易五個方面進行了重大改革，把過去被動化、模糊化的環(huán)保管理變?yōu)榱酥鲃踊?、定量化、清晰化的管理，環(huán)保政策體系和監(jiān)管執(zhí)法體制得到重構后進入了一個新階段。

新老環(huán)保監(jiān)管執(zhí)法體系對比

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“黨政同責、一崗雙責”的提出也為一個高于環(huán)保部的新制度建立打下了基礎。把地方一把手和環(huán)保建設深度捆綁，讓環(huán)保不僅是某一個部門的事，而是經(jīng)濟發(fā)展需要考慮的重要方面。所以才會有了地方政績觀的改變，主動擴大限產(chǎn)范圍、提高環(huán)保稅額，也才會有中央環(huán)保督察執(zhí)法的雷厲風行。今年出臺的多項環(huán)保政策都是由中共中央辦公廳、國務院辦公廳發(fā)文，要求堅決防范地方和部門的不當干預，對于查出問題的政府負責人，交由所在地黨委和政府予以處理。在黨全面領導一切的方針下，環(huán)保制度已經(jīng)脫離了以前部門性質(zhì)的范疇，進入了黨領導的體系，國家級的層面，戰(zhàn)略高度有了空前的提高。我們相信，現(xiàn)在的環(huán)保體制改革僅僅是一個開端，在全面建設生態(tài)文明的大目標下，未來環(huán)保監(jiān)管力度會進一步加強，生態(tài)文明體制改革范圍擴大，力度或超預期。

“黨政同責，一崗雙責”為新制度建立打下基礎

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2、來自工業(yè)端的環(huán)保需求快速釋放，工業(yè)環(huán)保市場興起

在重構的環(huán)境監(jiān)管執(zhí)法體系下，2017年發(fā)生的事情是以環(huán)保的名義推進供給側(cè)改革，淘汰高污染落后產(chǎn)能，2018年最大的變化將是工業(yè)端環(huán)保需求的快速釋放。

①工業(yè)企業(yè)經(jīng)營環(huán)境發(fā)生重大變化，環(huán)保達標排放成為重要變量。

環(huán)保部從4月份啟動了“史上最大規(guī)模”環(huán)保督查，對京津冀及周邊地區(qū)“2+26”城市開展為期一年、共計25輪次的大氣污染防治強化督查。在環(huán)保部7月14日舉行的環(huán)境執(zhí)法情況新聞通氣會上，環(huán)境監(jiān)察局局長田為勇對強化督查情況進行了詳細介紹。4月7日至7月6日，3個月期間，強化督查組共檢查了32004家企業(yè)（單位），發(fā)現(xiàn)20482家企業(yè)存在環(huán)境問題，約占檢查總數(shù)的64%。存在問題的企業(yè)中，屬于“散亂污”問題的6662個，超標排放的36家，未安裝污染治理設施的1961家，治污設施不正常運行的1732家，涉嫌自動監(jiān)測弄虛作假的4家，存在揮發(fā)性有機物（VOCs）治理問題的2404家，物料未按要求覆蓋、密閉的3768家，存在其他問題的3915家。“散亂污”企業(yè)整治是強化督查的重點內(nèi)容之一。

②供給側(cè)改革成功后工業(yè)企業(yè)盈利復蘇，在無法擴大再生產(chǎn)的大環(huán)境下，在環(huán)保方面形成資本開支是必然選擇。

去產(chǎn)能的順利推進令產(chǎn)能過剩壓力明顯減輕，我們以鋼鐵行業(yè)為例來看相關企業(yè)經(jīng)濟經(jīng)營狀況大幅好轉(zhuǎn)。鋼鐵行業(yè)從宏觀上看，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截止2017年8月，我國鋼鐵價格指數(shù)再創(chuàng)新高，達117.79，2016以來，我國鋼鐵價格指數(shù)始終高走，月復合增長率達3.53%。

2016-2017年，全國鋼材綜合價格指數(shù)

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工業(yè)環(huán)保市場往往擁有更好的競爭格局，工業(yè)環(huán)保項目底層資產(chǎn)收益率更高，對資金成本上升的敏感性更低。展望2018年，環(huán)保公司與工業(yè)客戶成立合資公司、組建產(chǎn)業(yè)投資基金等工業(yè)類PPP模式將有望全面鋪開，助力工業(yè)環(huán)保市場興起，工業(yè)環(huán)保相關上市公司有望迎來新一輪的發(fā)展機遇期。從短期政策催化的角度，工業(yè)氣＞工業(yè)水＞工業(yè)固廢，從長期市場空間：工業(yè)固廢＞工業(yè)水＞工業(yè)氣。

工業(yè)廢氣：2020年完成超低排放，大氣污染治理主戰(zhàn)場由電力轉(zhuǎn)向鋼鐵水泥等非電行業(yè)。

工業(yè)廢水：十三五市場空間預計突破800億/年高位。

工業(yè)固廢：尾礦尾渣處理市場空間大。（1）鋼鐵行業(yè)冶煉廢渣：總投資市場空間高達1574億元。（2）有色金屬行業(yè)冶煉廢渣改造處理空間總計高達2520億元。（3）尾礦及尾渣：綜合處理改造空間可達萬億。

3、PPP最艱難時段已經(jīng)過去，2018年可以對PPP樂觀一些

2017年利率快速上行，PPP模式最難受的一年。我們的理解，PPP模式本質(zhì)上是一種在更大的維度和空間上放杠桿的投融資模式，語境上是“中性詞”而不是“褒義詞”。PPP的推廣固然引入了民營資本，短期拜托了資產(chǎn)負債表限制，進一步放大了基礎設施建設的投資融資能力。但是將資產(chǎn)負債表風險外部化本質(zhì)上并沒有消除了這個風險，2016年種下的這個隱患在2017年集中體現(xiàn)出來。一方面，2017年全年出現(xiàn)了利率的快速上行，利率的快速上行對PPP這個投融資體系形成了極大的傷害，來分蛋糕的人變多了，但是可分的蛋糕卻隨著利率快速上行而變小了；另一方面，2017年經(jīng)濟需求超預期的好，在宏觀調(diào)控明確新常態(tài)穩(wěn)增長的大環(huán)境下，我們不得不承認，受政策影響較大的基建投資和總需求的其余部分之間存在明顯的“蹺蹺板效應”。

2015年以來發(fā)電量數(shù)據(jù)

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十年期國債收益率

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利率快速上行過程在2017。年已經(jīng)完成。我們認為利率上行最快速的過程在2017年經(jīng)基本完成，這是我們傾向于在2018年對PPP的看法更為樂觀的核心原因。更為重要的是，盡管利率仍有進一步上行的可能性，但是在目前時點利率的進一步上行將很有可能對總需求產(chǎn)生負面影響，PPP的政策環(huán)境將因“蹺蹺板”的一頭下沉而變得友好。無論是利率進一步緩慢上行最終拖累經(jīng)濟下行，還是利率維持目前水平，我們都認為對于估值合理，PEG大幅小于1的優(yōu)質(zhì)民營PPP公司，是可以接受的宏觀環(huán)境。