一文讀懂綠色金融模式

2021年是“十四五”規(guī)劃的開局之年，我國在統(tǒng)一綠色金融標準、支持綠色產(chǎn)品創(chuàng)新等方面，推出了一系列政策，推動經(jīng)濟的綠色化轉(zhuǎn)型。

“十四五”規(guī)劃綱要指出，加快推動綠色低碳發(fā)展，發(fā)展綠色金融，支持綠色技術(shù)創(chuàng)新，推進清潔生產(chǎn)，發(fā)展環(huán)保產(chǎn)業(yè)，推進重點行業(yè)和重要領(lǐng)域綠色化改造；推動能源清潔低碳安全高效利用；發(fā)展綠色建筑；降低碳排放強度，制定2030年前碳排放達峰行動方案，推進碳排放權(quán)市場化交易。由此可見，綠色金融在中國宏觀經(jīng)濟格局中的地位日益重要，正深刻改變著我們的經(jīng)濟、金融體系。

圍繞2021年以來的監(jiān)管政策導(dǎo)向，一系列熱議話題引發(fā)業(yè)界探討，譬如：何為綠色金融？怎樣發(fā)展綠色金融？目前已有成果及前景如何？帶著這些問題，本文將詳細解讀綠色金融的發(fā)展始末。

零壹智庫今年推出“科技賦能綠色金融專題”，展示綠色金融的發(fā)展歷程、細分領(lǐng)域、標桿案例、科技支撐等亮點成果，此前我們已發(fā)布下述2篇成果，以供業(yè)界人士借鑒：《融資租賃行業(yè)綠色債券盤點：2021年上半年發(fā)行規(guī)模突破200億元，同比增長147.94%》、 《中國碳中和債券發(fā)行報告：設(shè)立半年合計發(fā)行129只，總額超1300億》

一、綠色金融內(nèi)涵概述

（一）2021年首次明確綠色金融概念

2016年8月31日，中國人民銀行、財政部、國家發(fā)展和改革委員會、環(huán)境保護部、中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會、中國證券監(jiān)督管理委員會、中國保險監(jiān)督管理委員會聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《指導(dǎo)意見》），對綠色金融給予了明確定義。

《指導(dǎo)意見》指出，“綠色金融是指為支持環(huán)境改善、應(yīng)對氣候變化和資源節(jié)約高效利用的經(jīng)濟活動，即對環(huán)保、節(jié)能、清潔能源、綠色交通、綠色建筑等領(lǐng)域的項目投融資、項目運營、風(fēng)險管理等所提供的金融服務(wù)。綠色金融體系是指通過綠色信貸、綠色債券、綠色股票指數(shù)和相關(guān)產(chǎn)品、綠色發(fā)展基金、綠色保險、碳金融等金融工具和相關(guān)政策支持經(jīng)濟向綠色化轉(zhuǎn)型的制度安排?！?/p>

由此可見，綠色發(fā)展是綠色金融的最終目的，強調(diào)經(jīng)濟發(fā)展具有綠色屬性,以自然環(huán)境和資源保護為基礎(chǔ)前提,促進經(jīng)濟社會與自然環(huán)境可持續(xù)健康發(fā)展。規(guī)?？捎^、收益穩(wěn)定的綠色經(jīng)濟是綠色金融的重要保障，綠色金融在綠色經(jīng)濟框架內(nèi)，通過最優(yōu)金融工具和金融產(chǎn)品組合為達到可持續(xù)發(fā)展目標提供資金引導(dǎo)。

圖 1：綠色金融結(jié)構(gòu)圖

資料來源：中國知網(wǎng)，零壹智庫整理

與傳統(tǒng)金融相比，綠色金融突出的特點是將環(huán)境保護程度與資源有效利用程度作為計量金融活動成效的重要標準，追求金融與環(huán)境保護和生態(tài)平衡的協(xié)調(diào)發(fā)展。但綠色金融仍具有傳統(tǒng)金融的基本特性，在以市場收益為導(dǎo)向的前提下，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)和綠色政策的密切配合，將環(huán)境和社會效益反映在價格中。

（二）主要工具涵蓋綠色信貸、綠色債券與碳排放交易所

從交易市場與金融工具來看，綠色金融主要包括兩方面：一是基于現(xiàn)有金融體系構(gòu)建的，以綠色債券、綠色信貸為代表的金融產(chǎn)品；二是基于融合環(huán)境效益構(gòu)建排放權(quán)交易所產(chǎn)生的若干金融創(chuàng)新。

第一方面，綠色信貸、綠色債券和綠色保險等金融產(chǎn)品方興未艾。

綠色信貸，以促使企業(yè)降低能耗、節(jié)約資源和維護人類的長遠利益為目的，將生態(tài)環(huán)境要素納入金融業(yè)的核算和決策之中，促成金融與生態(tài)的良性循環(huán)。

綠色債券，是為環(huán)境或氣候相關(guān)收益的投資提供資金的一種固定收益證券，是綠色項目的重要資金來源。2021年4月，人民銀行、國家發(fā)展改革委、中國證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)《綠色債券支持項目目錄（2021年版）》，為國內(nèi)綠色債券支持項目及領(lǐng)域的統(tǒng)一和規(guī)范奠定了重要基礎(chǔ)。

圖 2：綠色債券的市場作用

資料來源：中國知網(wǎng)，零壹智庫整理

綠色保險，又稱生態(tài)保險，是在市場經(jīng)濟條件下進行環(huán)境風(fēng)險管理的一項手段。其意義在于增強企業(yè)賠償和修復(fù)環(huán)境污染與破壞的能力，將環(huán)境成本顯性化,減少環(huán)境風(fēng)險過大的投資行為。

此外，在傳統(tǒng)金融體系上，綠色金融工具還包括綠色基金、綠色股票指數(shù)等。

第二方面也取得了一定發(fā)展成果，例如設(shè)立國際碳排放交易場所、推進碳排放權(quán)擔(dān)保業(yè)務(wù)、發(fā)放碳排放權(quán)抵押貸款等。

二、綠色金融最新發(fā)展

（一）形成中國式特色發(fā)展模式

一般來說，國外綠色金融體系由金融機構(gòu)推動，政府提供輔助支持。而中國、巴西等新興市場國家的綠色金融體系則是由政策主導(dǎo)，被視為“市場化的政策手段”，形成了“自上而下”的以政府管理和金融監(jiān)管為主體的發(fā)展模式。近年來兩種模式不斷融合，市場與政府共同參與。一方面，由于謀求綠色發(fā)展增加的項目成本會削弱金融機構(gòu)的積極性，因此需要政府適當?shù)恼咭龑?dǎo)和監(jiān)督管理。另一方面，市場化機制可以推動資源優(yōu)化配置，提高綠色金融發(fā)展效率。

具體來看，目前我國綠色金融發(fā)展主要分為兩種模式。

一是環(huán)境風(fēng)險控制型模式，要求從事金融投資的業(yè)務(wù)機構(gòu)，尤其是商業(yè)銀行的信貸行為，在信貸信用分析中納入環(huán)境風(fēng)險因素。此模式面向綠色金融發(fā)展全過程，以控制環(huán)境風(fēng)險為目的，規(guī)范綠色金融的發(fā)展。具體表現(xiàn)為風(fēng)險評級技術(shù)工具的進步、風(fēng)險管理人才的儲備和相關(guān)經(jīng)驗積累等。

二是綠色資金供給型模式，要求各金融機構(gòu)成立綠色金融專有機構(gòu)，專業(yè)從事綠色金融產(chǎn)品的供給工作，例如以綠色投資為主的綠色銀行、綠色投資基金、綠色債券等。此模式側(cè)重綠色金融的供給端，即推動綠色金融的主要工具專業(yè)化。

（二）央行綠色金融評價方案成為重要政策推動力

在十四五規(guī)劃的開局之際，中國在統(tǒng)一綠色金融標準、支持綠色產(chǎn)品創(chuàng)新等方面，推出了一系列政策，推動經(jīng)濟的綠色化轉(zhuǎn)型。

2021年6月9日，中國人民銀行印發(fā)《銀行業(yè)金融機構(gòu)綠色金融評價方案》，優(yōu)化綠色金融激勵約束機制，首次將綠色信貸、綠色債券等業(yè)務(wù)正式納入考核評價范圍，評價結(jié)果將納入人民銀行金融機構(gòu)評級等政策工具，進一步提升了金融支持綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展的能力。

8月20日，市場監(jiān)管總局成立碳達峰碳中和工作領(lǐng)導(dǎo)小組及辦公室，發(fā)揮計量、標準、認證認可、價監(jiān)競爭、特種設(shè)備等多項監(jiān)管職能作用，將按照職責(zé)開展碳達峰、碳中和有關(guān)工作，為如期實現(xiàn)碳達峰、碳中和目標提供重要支撐和保障。

表 1：近一年綠色金融相關(guān)政策統(tǒng)計

資料來源：零壹智庫，根據(jù)公開資料整理

（三）國有大行ESG發(fā)展成果與7家銀行綠色金融專營機構(gòu)

隨著政府政策布局的完善，中國綠色金融的發(fā)展正式步入快車道。中國綠色金融的兩種主要發(fā)展模式分別取得了豐碩成果。

環(huán)境風(fēng)險控制模式下，銀行等金融機構(gòu)的環(huán)境風(fēng)險管理體系建設(shè)日益完善。具體表現(xiàn)為：環(huán)境風(fēng)險管理經(jīng)驗增加；逐漸形成完整獨立的流程體系；擴充環(huán)境風(fēng)險評級的技術(shù)工具；提高管理靈活度；增加專業(yè)人才儲備等。

2021年，六家國有大行出具獨立的《社會責(zé)任報告》，對ESG進行披露并增加了應(yīng)對氣候變化風(fēng)險相關(guān)信息。其中，中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行等對應(yīng)對氣候變化風(fēng)險議題設(shè)置了獨立的章節(jié)。ESG即環(huán)境、社會和公司治理，是衡量可持續(xù)運營能力的綜合指標，可以為金融機構(gòu)提供投資項目篩選參考、投資產(chǎn)品和服務(wù)設(shè)計的支持。在建設(shè)環(huán)境風(fēng)險管理體系中，ESG授信有助于金融資源進一步向低碳項目和低碳企業(yè)傾斜。

工商銀行在社會責(zé)任報告中披露，改行實施投融資綠色分類管理，修訂了《境內(nèi)法人投融資綠色分類管理辦法（2021年版）》，將綠色信貸分類管理逐步延伸到貸款、債券、理財、租賃、保險等各項投融資業(yè)務(wù)。加強環(huán)境敏感行業(yè)風(fēng)險管理，嚴控產(chǎn)能過剩融資投放。

建設(shè)銀行提出將環(huán)境與氣候風(fēng)險納入全面風(fēng)險管理體系，針對氣候風(fēng)險影響相對突出的火電行業(yè)客戶開展壓力測試，結(jié)果表明該行業(yè)財務(wù)狀況受碳交易因素影響最為明 顯，其信用評級和風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)受氣候風(fēng)險影響較小，風(fēng)險整體可控。

綠色資金供給型模式下，專業(yè)從事綠色金融產(chǎn)品供給工作的綠色金融專有部門不斷增加。例如招商銀行成立綠色金融工作小組，專門負責(zé)綠色金融信貸政策以及相關(guān)產(chǎn)品開發(fā)。與此同時，綠色金融產(chǎn)品市場持續(xù)擴展，據(jù)安永發(fā)布的《雙碳背景下中國能源行業(yè)轉(zhuǎn)型之路》報告顯示，截至2020年末，中國境內(nèi)外本外幣綠色貸款余額為11.95萬億元，居世界第一；綠色債券存量8132億元，居世界第二。近年來，中國綠色債券市場發(fā)展迅猛，呈現(xiàn)出以國企為主、發(fā)行主體不斷多元化、品種豐富、交易活躍等特點。

表 2：各大銀行綠色金融專有部門統(tǒng)計

資料來源：公開資料，零壹智庫整理

三、綠色金融前景展望

（一）以碳中和戰(zhàn)略作為轉(zhuǎn)型升級發(fā)展契機

碳中和以二氧化碳零排放為目標，要求企業(yè)、團體或個人通過植樹造林、節(jié)能減排等形式，抵消自身產(chǎn)生的二氧化碳排放。2021年3月5日，2021年國務(wù)院政府工作報告中指出，扎實做好碳達峰、碳中和各項工作，制定2030年前碳排放達峰行動方案，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和能源結(jié)構(gòu)。隨著碳中和的戰(zhàn)略地位日益突出，綠色金融的發(fā)展機遇也不斷增加，碳中和債是其中的關(guān)鍵一環(huán)。

碳市場本質(zhì)上是金融市場，主要進行資金期限轉(zhuǎn)換和風(fēng)險管理。與普通大宗商品市場相比，碳市場不僅能滿足當前碳排放權(quán)交易，更能基于碳價格信號實現(xiàn)跨周期投資和風(fēng)險管理，具備典型的金融功能。

圖 3：碳中和債結(jié)構(gòu)圖

資料來源：中國知網(wǎng)，零壹智庫整理

碳中和債屬于綠色債券的子品種之一，相比于其他品種，碳中和債具有資金用途更為聚焦、環(huán)境效益可量化、信息披露更為精細等特點，而被市場認為是普通綠債的“升級版”。碳中和債吹響了中國綠色債券市場高階發(fā)展的號角，2021年2-7月，全國78家公司共發(fā)行129只碳中和債券，總規(guī)模達1348.94億元，占綠色債券發(fā)行規(guī)模的39.50%。

目前，國內(nèi)碳金融市場呈現(xiàn)三大發(fā)展趨勢：首先為統(tǒng)一交易市場，2021年6月，全國碳排放權(quán)交易市場上線，進行多市場、多品種、多交易模式的靈活擴展。其次為擴大市場參與者范圍，除發(fā)電行業(yè)外，建材、鋼鐵、航空等多個行業(yè)也將不斷納入碳排放權(quán)配額市場中，多元化的金融機構(gòu)也將介入。最后是合理的配額分配制度，合理制定各行業(yè)碳排放需求和可以對沖的碳排放量現(xiàn)額。

用好綠色金融手段，有助于實現(xiàn)碳中和碳達峰，同時碳中和目標也是綠色金融重要的發(fā)展契機。金融機構(gòu)參與碳市場交易，提供碳債券、碳配額抵押融資等新型金融產(chǎn)品，開發(fā)綠色金融服務(wù)平臺；政府部門助力全國碳排放交易市場建設(shè)，健全碳排放信息披露機制，做好前期準備工作。

（二）完善我國綠色金融服務(wù)相關(guān)制度體系

綠色金融需要國家、地方、金融機構(gòu)等主體不斷匹配相關(guān)政策、制度，為發(fā)展提供保障。

國家層面，為推動綠色債券擴大規(guī)模、提高發(fā)展質(zhì)量，2021年4月21日，人民銀行、國家發(fā)改委、證監(jiān)會三部門聯(lián)合發(fā)布《綠色債券支持項目目錄（2021年版）》，統(tǒng)一了國內(nèi)綠色債券標準。綠色稅收制度上，目前中國一方面通過稅收優(yōu)惠鼓勵行業(yè)發(fā)展，另一方面通過限制性稅收政策倒逼企業(yè)和社會大眾及時作出調(diào)整。

金融機構(gòu)參與綠色金融體系，可以從零售、公司和投行業(yè)務(wù)三方面入手。目前碳交易主要以批發(fā)形式進行，零售市場發(fā)掘潛力大，銀行可推出投資于綠色金融項目的期貨或私募股權(quán)類產(chǎn)品，擴大市場份額；公司業(yè)務(wù)層面，在全國性碳市場逐漸統(tǒng)一后，公司可將碳資產(chǎn)作為抵押品向金融機構(gòu)貸款，緩解融資壓力；投行業(yè)務(wù)中，金融機構(gòu)可參與碳交易的存管和清算、碳資產(chǎn)的咨詢和托管、碳債券和ABS等業(yè)務(wù)，不斷推動碳交易的市場化。

面對綠色金融未來巨大的發(fā)展空間，各相關(guān)機構(gòu)應(yīng)努力服務(wù)碳達峰、碳中和整體目標，逐步建立和完善碳金融市場配套建設(shè)，支持經(jīng)濟綠色低碳轉(zhuǎn)型。

（三）解決產(chǎn)品開發(fā)、激勵機制等可持續(xù)發(fā)展問題

盡管中國綠色金融市場建設(shè)成就十分矚目，但發(fā)展中的問題仍為未來的市場擴張帶來諸多困擾。

首先，綠色項目的界定、新產(chǎn)品的開發(fā)需在推進的基礎(chǔ)上進行規(guī)范。傳統(tǒng)經(jīng)濟發(fā)展所帶來的環(huán)境問題眾多，綠色債券的種類隨著人們可持續(xù)發(fā)展意識的提高而不斷擴充，“氣候債券”、“藍色債券”等新的品種不斷出現(xiàn)，而相關(guān)的具體規(guī)范較為缺乏，需要在做好業(yè)務(wù)指引的同時應(yīng)當梳理好工具體系，從而避免可能產(chǎn)生的市場混亂。

其次，規(guī)范綠色債券資金用途和款項管理刻不容緩。隨著綠色債券市場的擴充，“洗綠貼標”、存續(xù)期資金用途不明確、認證標準不統(tǒng)一，成為阻礙市場發(fā)展的重大問題。讓綠色金融不僅僅是一頂美化項目的帽子，而是成為一個真正具有資金流引導(dǎo)作用的強力引擎，是市場制度設(shè)計與落地需要突破的重點。

第三，綠色金融在政策的推動下逐漸成為熱點。然而，市場不是政策的附庸，如何讓綠色金融市場落地，推進市場化業(yè)務(wù)的開展，將成為亟待解決的問題。

第四，激勵政策與配套措施亟待完善。目前綠色金融已成發(fā)展潮流，但企業(yè)、金融機構(gòu)等市場主體參與后的收益難以得到保障，甚至可能因成本增加阻礙發(fā)展進程。因此，政府介入是驅(qū)動市場的必要條件。例如，低評級高風(fēng)險的綠色債券應(yīng)出具政府擔(dān)保，降低融資成本；政府利用財政資金補貼綠色債券發(fā)行主體，提高發(fā)行積極性。