節(jié)能環(huán)保行業(yè)趨勢(shì)分析之七行業(yè)頂層價(jià)值鏈將重塑 處理端向通道業(yè)務(wù)延伸更為明顯

北極星環(huán)保網(wǎng)訊:節(jié)能環(huán)保行業(yè)的第七個(gè)趨勢(shì)，就是“從處理端向通道業(yè)務(wù)延伸”。

節(jié)能環(huán)保行業(yè)是一個(gè)典型的投資拉動(dòng)行業(yè)，行業(yè)整體的價(jià)值鏈?zhǔn)?ldquo;投建運(yùn)”模式，即投資—建設(shè)—運(yùn)營(yíng)。這個(gè)模式也幾乎是所有行業(yè)主力企業(yè)的核心價(jià)值鏈。我們需要反思的是，從整個(gè)節(jié)能環(huán)保行業(yè)來(lái)看，最頂層的價(jià)值鏈應(yīng)該是什么樣的?如果站在行業(yè)頂層來(lái)看，是否仍然還是粗放的“投建運(yùn)”模式?

答案顯然是否定的。“投建運(yùn)”模式僅僅是主力企業(yè)在行業(yè)內(nèi)開(kāi)拓的模式，更多的是圍繞企業(yè)經(jīng)營(yíng)而產(chǎn)生。我們認(rèn)為，整個(gè)行業(yè)的價(jià)值鏈模型應(yīng)該是“生產(chǎn)/產(chǎn)生(污染)—收集/運(yùn)輸—處理”，即節(jié)能環(huán)保行業(yè)整體更為通用的模型應(yīng)該是“產(chǎn)生污染物、收集運(yùn)輸污染物、處理污染物”這樣一個(gè)鏈條。

我們反向來(lái)看這個(gè)鏈條，最末端的是污染物的處理。仔細(xì)研究目前我國(guó)環(huán)保市場(chǎng)，尤其是行業(yè)代表企業(yè)，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)，這些環(huán)保企業(yè)企業(yè)幾乎全都在圍繞“處理”這兩個(gè)字做文章。比如說(shuō)，水務(wù)行業(yè)的北控水務(wù)、首創(chuàng)股份，主要業(yè)務(wù)就是生活污水處理和供水。近期水環(huán)境業(yè)務(wù)大熱，但水環(huán)境治理的本質(zhì)也是處理污染物。再比如，固廢板塊的光大國(guó)際、危廢板塊的東江環(huán)保、大氣板塊的龍凈環(huán)保等，這些龍頭企業(yè)都在做末端處理。

而末端處理的核心鏈條就是“投建運(yùn)”，這樣一來(lái)，整個(gè)行業(yè)就被打上了“投建運(yùn)”的烙印。2015年，我國(guó)環(huán)境污染治理總投資達(dá)到8803億元，而根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的統(tǒng)計(jì)，2016年我國(guó)生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理業(yè)投資相比于2015年增長(zhǎng)了39.9%，按照這個(gè)增長(zhǎng)比率，2016年生態(tài)環(huán)保投資總額高達(dá)1.23萬(wàn)億元。我們認(rèn)為，其中絕大多數(shù)投資進(jìn)入了末端處理環(huán)節(jié)。

末端處理環(huán)節(jié)備受資本青睞，主要原因有兩個(gè)。一是市場(chǎng)需求強(qiáng)烈，二是商業(yè)模式清晰。市場(chǎng)強(qiáng)烈需求主要來(lái)自于政府部門(mén)。由于歷史客觀原因，政府部門(mén)面臨的主要問(wèn)題，就是將大量產(chǎn)生的污染廢棄物處理掉，所以投資的第一走向自然是解決眼前這些問(wèn)題。

而市場(chǎng)需求強(qiáng)烈使得末端處理的商業(yè)模式較為清晰，通常按量收費(fèi)。比如說(shuō)，處理了多少噸污水，填埋焚燒了多少噸垃圾，處理量是清晰的，投資成本、處理成本也很好核算，處理效果也容易監(jiān)督。按照具體處理量和處理效果付費(fèi)，大家很容易接受。這種情況下，無(wú)論是付費(fèi)方即政府或者企業(yè)，還是收費(fèi)方即環(huán)保處理企業(yè)，都覺(jué)得公平合理，這就更促使末端處理環(huán)節(jié)吸引大量資金進(jìn)入，形成投資熱潮。

位于“處理”鏈條前端的“收集/運(yùn)輸”環(huán)節(jié)，就是我們定義的“通道業(yè)務(wù)”。例如，生活污水處理的前端是排水管網(wǎng)，生活垃圾處理的前端是垃圾清運(yùn)即環(huán)衛(wèi)，危險(xiǎn)廢物的處理前端是危廢運(yùn)輸?shù)?。?dāng)然，不是所有的節(jié)能環(huán)保處理業(yè)務(wù)都存在中間鏈條，尤其是以單個(gè)項(xiàng)目形式出現(xiàn)的處理方式，如大氣處理通常屬于就地處理，通道過(guò)程極短而被忽略，直接進(jìn)入了下游的處理環(huán)節(jié)。

所以，通道業(yè)務(wù)更多地出現(xiàn)在需要規(guī)?；幚淼墓?jié)能環(huán)保細(xì)分行業(yè)，包括供排水、生活垃圾處理、危險(xiǎn)廢物處理、餐廚垃圾處理等。根據(jù)具體業(yè)務(wù)屬性的不同，我們將通道業(yè)務(wù)的表現(xiàn)形式分成管網(wǎng)類、物流類和貿(mào)易類。

管網(wǎng)業(yè)務(wù)盈利性過(guò)低，阻礙了管網(wǎng)類企業(yè)社會(huì)化運(yùn)營(yíng)

目前，管網(wǎng)類主要是排水系統(tǒng)企業(yè)。隨著海綿城市的興起，地下管廊將成為新的管網(wǎng)類企業(yè)。

管網(wǎng)類企業(yè)主要由各地國(guó)資委或住建部門(mén)下屬的排水管網(wǎng)企業(yè)構(gòu)成，因?yàn)榕潘畼I(yè)務(wù)的收益很低，所以排水業(yè)務(wù)中目前并沒(méi)有出現(xiàn)全國(guó)性擴(kuò)張的排水企業(yè)，更多的是以地方性企業(yè)為主。

管網(wǎng)類企業(yè)的典型代表是北京城市排水集團(tuán)(以下簡(jiǎn)稱“北排集團(tuán)”)。截至2017年上半年，北排集團(tuán)總資產(chǎn)達(dá)到713億元，運(yùn)營(yíng)北京中心城區(qū)排水管網(wǎng)7708公里、雨污水泵站97座。同時(shí)，北排集團(tuán)擁有北京中心城區(qū)12座污水處理和再生水廠，水處理能力417萬(wàn)噸/日，其業(yè)務(wù)早已快速擴(kuò)張至供排一體化范疇，水處理能力同樣強(qiáng)勁。

從資產(chǎn)層面來(lái)看，北排集團(tuán)固定資產(chǎn)總額405.6億元，預(yù)計(jì)管網(wǎng)資產(chǎn)約為320～350億元，占固定資產(chǎn)的70%～80%。但是，管網(wǎng)業(yè)務(wù)2017年上半年產(chǎn)生的收益僅為4.6億元，占上半年總收入的14%。污水處理、再生水及自來(lái)水收入則達(dá)到18.5億，占比約為55.8%。污水處理、再生水及自來(lái)水業(yè)務(wù)的毛利率約為15%，而管網(wǎng)運(yùn)營(yíng)維護(hù)的毛利率僅為4.7%。從以上數(shù)據(jù)不難看出，管網(wǎng)業(yè)務(wù)盈利性過(guò)低，是阻礙其社會(huì)化運(yùn)營(yíng)的障礙之一。

物流類企業(yè)中危廢運(yùn)輸企業(yè)魚(yú)龍混雜，環(huán)衛(wèi)企業(yè)不少已實(shí)現(xiàn)規(guī)?；瘮U(kuò)張

物流類企業(yè)主要集中在固廢板塊，包括環(huán)衛(wèi)類企業(yè)和危廢運(yùn)輸類企業(yè)。其中，危廢運(yùn)輸類企業(yè)資質(zhì)限制嚴(yán)格，需要按照國(guó)家有關(guān)法律法規(guī)獲得危險(xiǎn)廢物經(jīng)營(yíng)許可證。危廢運(yùn)輸?shù)馁Y質(zhì)理論上可以由縣一級(jí)政府核發(fā)，且相對(duì)于危廢處理企業(yè)而言，運(yùn)輸類企業(yè)進(jìn)入門(mén)檻較低，所以危廢運(yùn)輸行業(yè)魚(yú)龍混雜，甚至出現(xiàn)運(yùn)輸企業(yè)私自傾倒危廢的現(xiàn)象，整個(gè)行業(yè)的正規(guī)化水平有待提高。

而環(huán)衛(wèi)類企業(yè)近年來(lái)發(fā)展迅猛，受到的關(guān)注度日益提高。環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)過(guò)去主要集中在政府部門(mén)手中，由各級(jí)環(huán)衛(wèi)中心以事業(yè)單位的形式承擔(dān)環(huán)衛(wèi)清掃、轉(zhuǎn)運(yùn)的任務(wù)。自國(guó)家層面倡導(dǎo)政府轉(zhuǎn)型以來(lái)，部分政府部門(mén)開(kāi)始嘗試將環(huán)衛(wèi)等業(yè)務(wù)以政府采購(gòu)服務(wù)的形式外包，通過(guò)社會(huì)化力量解決基本的市政需求，這種轉(zhuǎn)變加快了環(huán)衛(wèi)行業(yè)的發(fā)展。本質(zhì)上說(shuō)，環(huán)衛(wèi)企業(yè)與危廢運(yùn)輸企業(yè)一樣，都有收集和運(yùn)輸?shù)倪^(guò)程，環(huán)衛(wèi)行業(yè)的收集過(guò)程就是清掃，運(yùn)輸過(guò)程就是轉(zhuǎn)運(yùn)，因此我們把環(huán)衛(wèi)行業(yè)也視同為物流類企業(yè)。

與管網(wǎng)類企業(yè)未能實(shí)現(xiàn)全國(guó)規(guī)?；瘮U(kuò)張不同，環(huán)衛(wèi)行業(yè)內(nèi)不少企業(yè)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了規(guī)?；瘮U(kuò)張，甚至包括不少民營(yíng)企業(yè)如玉禾田、新安潔等。環(huán)衛(wèi)類企業(yè)的典型代表是北京環(huán)衛(wèi)集團(tuán)。截至2017年上半年，北京環(huán)衛(wèi)集團(tuán)總資產(chǎn)超130億元，從業(yè)人員近4萬(wàn)人，擁有各類環(huán)衛(wèi)機(jī)械設(shè)備15000余套，運(yùn)營(yíng)設(shè)施41座，日處理能力達(dá)到近4萬(wàn)噸。

目前，北京環(huán)衛(wèi)集團(tuán)的業(yè)務(wù)已經(jīng)從北京擴(kuò)張到貴州、海南、四川、廣東、江蘇、安徽、新疆、甘肅、山西、河北、遼寧、黑龍江等10多個(gè)省市近30余個(gè)地市區(qū)，并且除傳統(tǒng)的垃圾填埋廠外，還擁有北京南宮、烏魯木齊米東區(qū)等垃圾焚燒發(fā)電廠，并大力開(kāi)拓廢舊紙張、廢舊橡膠、廢舊紡織品等資源循環(huán)利用產(chǎn)業(yè)，業(yè)務(wù)從上游的環(huán)衛(wèi)向下游的處理端大量延伸。2017年上半年，北京環(huán)衛(wèi)集團(tuán)總收入已經(jīng)超30億元。

貿(mào)易類企業(yè)具有體量大但利潤(rùn)低的特點(diǎn)，周轉(zhuǎn)率是評(píng)判其能否有良好回報(bào)的重要指標(biāo)

目前，貿(mào)易類企業(yè)主要聚集在資源循環(huán)利用板塊，對(duì)廢舊塑料、廢金屬、工業(yè)廢棄物等具備一定回收和再加工價(jià)值的廢舊資源，進(jìn)行“金字塔”型貿(mào)易。這種貿(mào)易形式在前端與環(huán)衛(wèi)有某些相似性，需要通過(guò)多個(gè)渠道完成廢舊物資的第一次收集。但是，初次收集的量往往不足以實(shí)現(xiàn)規(guī)模化再加工或者再利用，因此需要不斷地收集，最終匯聚到規(guī)?；幚韽S。這個(gè)過(guò)程中，基本原材料并不發(fā)生變化，主要以貿(mào)易的形式不斷擴(kuò)大基本量。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是小區(qū)里收廢品的小商小販，把收來(lái)的廢品賣(mài)給廢品站，廢品站再打包賣(mài)給中間商，中間商最后再集合賣(mài)給對(duì)應(yīng)的廢品處理廠。

由于體量是處理廠的基本生產(chǎn)需求，且整個(gè)集合過(guò)程并沒(méi)有太大的物資屬性變化，只是一個(gè)買(mǎi)賣(mài)及運(yùn)輸?shù)倪^(guò)程，所以貿(mào)易類企業(yè)具有體量大但利潤(rùn)低的特點(diǎn)，周轉(zhuǎn)率是重要的指標(biāo)，通過(guò)資金高效率周轉(zhuǎn)，貿(mào)易類企業(yè)才能夠獲得更加良好的回報(bào)。

貿(mào)易類企業(yè)的典型代表是大連環(huán)嘉，其由中國(guó)葛洲壩集團(tuán)旗下綠園科技通過(guò)與環(huán)嘉集團(tuán)聯(lián)合出資成立，主要經(jīng)營(yíng)再生資源如廢舊鋼材、廢舊塑料、廢舊紙張、廢舊玻璃、廢舊金屬等，主要經(jīng)營(yíng)模式是通過(guò)對(duì)廢金屬、紙張、塑料的簡(jiǎn)單粗加工，向下游處理企業(yè)銷售。

根據(jù)上市公司信息披露，2017年上半年，中國(guó)葛洲壩集團(tuán)環(huán)保業(yè)務(wù)整體收入達(dá)到138.1億元，而其環(huán)保業(yè)務(wù)核心板塊綠園科技上半年的凈利潤(rùn)僅為8000萬(wàn)元，其中大連環(huán)嘉“業(yè)務(wù)量大幅度上升，營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)與去年同期相比大幅度增長(zhǎng)”。以2016年全年大連環(huán)嘉突破“百億”的規(guī)模計(jì)算，我們預(yù)估中國(guó)葛洲壩集團(tuán)138億元環(huán)保收入中60%～70%是由大連環(huán)嘉貢獻(xiàn)，即約70～90億元。盡管收入體量巨大，但相比而言，凈利潤(rùn)卻處于低位。

通道業(yè)務(wù)的核心是對(duì)原材料的掌握

與節(jié)能環(huán)保行業(yè)其他龍頭企業(yè)如北控水務(wù)、首創(chuàng)股份、光大國(guó)際、中環(huán)、格林美等相比，管網(wǎng)類、物流類及貿(mào)易類的企業(yè)雖然在體量上具有一定優(yōu)勢(shì)，但其知名度偏低。加之通道業(yè)務(wù)往往具有天然缺陷，如商業(yè)模式不清晰，無(wú)法精確地衡量具體收益，投資巨大但盈利沒(méi)有吸引力等，所以通道業(yè)務(wù)往往被忽略了。

但我們認(rèn)為，通道業(yè)務(wù)是非常重要的，最核心的原因在于通道業(yè)務(wù)對(duì)原材料的掌握。無(wú)論是管網(wǎng)類、物流類還是貿(mào)易類企業(yè)，其在產(chǎn)業(yè)鏈中最核心的作用是向下游處理廠提供其需要的原材料。

當(dāng)下游處理端處于壟斷地位時(shí)，比如只有一個(gè)污水處理廠的地區(qū)，通道業(yè)務(wù)處于相對(duì)弱勢(shì)，不具備原材料的溢價(jià)權(quán)利。反之，當(dāng)下游處理端存在競(jìng)爭(zhēng)且市場(chǎng)化程度較高，而上游原材料處于單一或極少來(lái)源渠道時(shí)，通道業(yè)務(wù)往往具備較高的談判能力。

此時(shí)，排水系統(tǒng)對(duì)污水處理廠的處理量就會(huì)有相當(dāng)影響，環(huán)衛(wèi)系統(tǒng)對(duì)垃圾的量及質(zhì)就有了話語(yǔ)權(quán)，危廢收集企業(yè)或許也可能具有將危廢交給誰(shuí)處理形成資源化產(chǎn)品的能力。在這種情況下，通道業(yè)務(wù)可能逆襲實(shí)現(xiàn)對(duì)下游處理端的控制。實(shí)際上，行業(yè)內(nèi)已經(jīng)發(fā)生過(guò)通道類企業(yè)逐步參股并最終實(shí)現(xiàn)控股處理類企業(yè)的案例，成功的核心就是對(duì)原材料的控制力度。

然而，通道業(yè)務(wù)的實(shí)際發(fā)展情況并不樂(lè)觀，大量資產(chǎn)如排水管網(wǎng)、環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)等仍然掌握在政府手中，市場(chǎng)化程度較低。以北京市環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)為例，各區(qū)的環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)仍然由區(qū)環(huán)衛(wèi)中心或改制后的區(qū)屬環(huán)衛(wèi)公司經(jīng)營(yíng)，距離徹底市場(chǎng)化仍有很長(zhǎng)的路要走。

與此同時(shí)，部分后端處理企業(yè)已經(jīng)看到了通道業(yè)務(wù)的重要性，作為天然的產(chǎn)業(yè)鏈延伸方向，不少末端處理企業(yè)開(kāi)始涌入通道業(yè)務(wù)。由于盈利性尚可，體量大且可復(fù)制，物流類、貿(mào)易類等通道業(yè)務(wù)成為首選對(duì)象。例如，首創(chuàng)環(huán)境、桑德環(huán)境、北控環(huán)保等位于處理端的強(qiáng)勢(shì)企業(yè)，紛紛謀求在環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)上有所突破。

而通道業(yè)務(wù)則選擇向更為熱門(mén)的下游處理端延伸，形成了通道與處理兩個(gè)細(xì)分行業(yè)不斷融合的局面。比如說(shuō)，北京環(huán)衛(wèi)集團(tuán)根據(jù)自身業(yè)務(wù)的特性，提出了城市礦山的戰(zhàn)略概念，明確將生活垃圾作為原材料對(duì)待，從中進(jìn)行資源循環(huán)利用，“礦”的概念大大延展了生活垃圾的利用屬性。

我們認(rèn)為，通道與處理兩個(gè)細(xì)分行業(yè)，未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)將非常激烈，同時(shí)由于各自占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈的一端，又不得不形成事實(shí)上的合作關(guān)系，競(jìng)合關(guān)系將成為通道與處理兩個(gè)細(xì)分行業(yè)的主要形態(tài)。例如，北京環(huán)衛(wèi)集團(tuán)與首創(chuàng)環(huán)境共同經(jīng)營(yíng)北京董村的生活垃圾處理，與中環(huán)共同經(jīng)營(yíng)北京南宮垃圾焚燒發(fā)電廠等。

總的來(lái)說(shuō)，處理端企業(yè)市場(chǎng)化、規(guī)?；瘯r(shí)間較長(zhǎng)，搶占了有力位置，具有明顯的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，所以整體的趨勢(shì)判斷仍然是處理端向通道業(yè)務(wù)延伸更為明顯。

節(jié)能環(huán)保行業(yè)趨勢(shì)分析——環(huán)保金融化改變了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局

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原標(biāo)題:節(jié)能環(huán)保行業(yè)趨勢(shì)分析⑦ 行業(yè)頂層價(jià)值鏈將重塑 處理端向通道業(yè)務(wù)延伸更為明顯