安信證券高善文：碳中和與雙循環(huán)

大氣網(wǎng)訊:疫情之后，尤其是今年以來(lái)，大宗商品價(jià)格巨幅上漲。對(duì)其上漲的原因分析眾多。近日，中國(guó)金融四十人論壇（CF40）與日本野村綜合研究所（NRI）聯(lián)合舉辦第十二屆中日金融圓桌閉門研討會(huì)“后疫情時(shí)期中日經(jīng)濟(jì)發(fā)展”。CF40學(xué)術(shù)委員、安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文發(fā)表主題演講，他指出，在商品市場(chǎng)上，碳排放總量越大，商品價(jià)格漲幅也越高。這說(shuō)明，本輪商品價(jià)格上漲的部分原因可能與碳排放控制存在關(guān)聯(lián)。

在經(jīng)濟(jì)周期性的恢復(fù)過程中，碳排放較大的產(chǎn)品價(jià)格彈性更大。但是，2017年以及2021年的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)過程中，這些產(chǎn)品價(jià)格的彈性出現(xiàn)了顯著上升，顯示其供應(yīng)受到了較強(qiáng)的抑制作用。2017年的情況顯然與供給側(cè)改革密切關(guān)聯(lián)；2020年以來(lái)的情況當(dāng)然可能有疫情的影響，但碳排放控制的作用不可忽視?！案毡榈乜矗@些商品價(jià)格對(duì)需求彈性的上升有助于抑制對(duì)其的使用和消耗，從而有利于達(dá)成碳減排（以及一般污染物排放控制）的目標(biāo)?！?/p>

高善文以鋼鐵行業(yè)為例來(lái)觀察，中國(guó)在鋼鐵領(lǐng)域采取的供給側(cè)改革和碳排放控制措施減少了中國(guó)的粗鋼出口，推升了鋼材價(jià)格，促進(jìn)了全球鋼鐵市場(chǎng)的再平衡，并改善了全球鋼鐵行業(yè)的碳減排?！斑@個(gè)行業(yè)案例生動(dòng)地說(shuō)明了中國(guó)的政策措施如何影響著雙循環(huán)格局和碳減排等全球目標(biāo)的達(dá)成?！?/p>

中國(guó)雙碳目標(biāo)對(duì)商品市場(chǎng) 短期內(nèi)產(chǎn)生顯著影響

最近，為了應(yīng)對(duì)氣候變化，中國(guó)政府宣布了控制碳排放的目標(biāo)，承諾在2030年之前碳排放實(shí)現(xiàn)達(dá)峰，并爭(zhēng)取在2060年實(shí)現(xiàn)碳中和，進(jìn)而引發(fā)了國(guó)內(nèi)外的廣泛關(guān)注。作為世界第一大碳排放國(guó)，以及處于相對(duì)中高速增長(zhǎng)的大型經(jīng)濟(jì)體，實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)將面臨巨大的挑戰(zhàn)和諸多現(xiàn)實(shí)困難。同時(shí)，中國(guó)政府承諾的目標(biāo)也超出了此前國(guó)際社會(huì)的普遍預(yù)期。

隨著這一宏偉目標(biāo)的宣布，很多具體政策措施在緊鑼密鼓的制定過程之中，碳排放和碳中和成為了“十四五”規(guī)劃的重要內(nèi)容。盡管有關(guān)碳達(dá)峰和碳中和全面的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)政策還沒有完成，但是在一些領(lǐng)域，圍繞碳排放強(qiáng)度和碳排放總量控制的政策已開始推行，并對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和金融市場(chǎng)產(chǎn)生了明顯的影響。例如，以碳排放總量較大的部分行業(yè)為對(duì)象，部分政策延續(xù)了2016年到2017年期間供給側(cè)改革時(shí)的思路，并在一些領(lǐng)域起到了立竿見影的效果。

碳排放較大的行業(yè)商品價(jià)格漲幅也較大

疫情以來(lái)，商品市場(chǎng)的漲幅巨大，特別是去年下半年以來(lái)，全球貨物消費(fèi)、貨物貿(mào)易量和工業(yè)生產(chǎn)的恢復(fù)均非常強(qiáng)勁。今年，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)繼續(xù)加速，疊加其他短期因素的影響，商品市場(chǎng)出現(xiàn)巨幅上漲。圖1列舉了一些重要商品價(jià)格的漲幅。其中，商品價(jià)格漲幅的起點(diǎn)是2020年1月2日疫情爆發(fā)之前，并于2021年5月12日達(dá)到本輪最高點(diǎn)。

圖1 疫情以來(lái)部分重要商品漲幅

觀察不同門類商品的漲幅可知，盡管大多數(shù)商品漲幅都非常大，但不同商品之間的漲幅存在著明顯差異。例如，銅因漲幅很大而受到國(guó)內(nèi)外普遍關(guān)注，但玻璃和螺紋鋼的漲幅實(shí)則更加顯著，與此同時(shí)，甲醇、乙醇等漲幅較低?？梢钥闯觯苤袊?guó)政策和需求影響比較大的商品，漲幅更為顯著，例如螺紋鋼、焦炭、玻璃等等，受其影響比較弱的商品，漲幅相對(duì)較弱。

為了更好地刻畫這一情況，我們將之處理為散點(diǎn)圖（見圖2）。圖中，縱軸是不同門類商品在同一時(shí)間內(nèi)的價(jià)格漲幅，橫軸是該商品所在行業(yè)生產(chǎn)過程中碳排放的總量。結(jié)果顯示，某種商品在生產(chǎn)過程之中，碳排放總量越大，價(jià)格漲幅也越大。這說(shuō)明，本輪商品價(jià)格上漲的部分原因可能與碳排放控制存在關(guān)聯(lián)。

圖2 商品漲幅與其碳總排放量關(guān)系

接下來(lái)，我們?cè)诩庸ゎI(lǐng)域?qū)V泛的工業(yè)品價(jià)格作更一般性的觀察。過去十年里，全球經(jīng)濟(jì)在2009、2012、2017以及2020年，經(jīng)歷了四輪比較明顯的波動(dòng)，并出現(xiàn)了明顯的底部爬升。通過對(duì)這幾輪經(jīng)濟(jì)恢復(fù)過程的比較，我們可以分析一般制造業(yè)領(lǐng)域的行業(yè)價(jià)格彈性與碳排放總量的關(guān)系。

圖3（1）是2009年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的情況。橫軸代表不同行業(yè)碳排放的總量，縱軸代表從底部到頂部需求恢復(fù)的行業(yè)的價(jià)格對(duì)需求的彈性，我們發(fā)現(xiàn)，這兩者之間存在著很明顯相關(guān)關(guān)系，但是它的彈性約為0.17。這表明，碳排放總量每上升1%，這種產(chǎn)品的價(jià)格彈性上升0.17。這種彈性在2012年時(shí)大概為0.23，較0.17有輕微上升，但統(tǒng)計(jì)上并不顯著。2017年供給側(cè)改革期間，這一彈性大約上升到了0.49。在2021年這一輪經(jīng)濟(jì)恢復(fù)過程中，這一彈性又進(jìn)一步上升到了0.54。無(wú)論是2017年還是2021年，這一彈性相較2009年和2012年，都出現(xiàn)了明顯的上升，并且這一上升在統(tǒng)計(jì)上較為顯著。

圖3 加工制造業(yè)彈性系數(shù)與碳排放量

（1）2009年—金融危機(jī)后

（2）2012年

（3）2017年—供給側(cè)改革后

（4）2021年—本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇

這些結(jié)果暗示，在經(jīng)濟(jì)周期性的恢復(fù)過程中，碳排放較大的產(chǎn)品價(jià)格彈性更大。但是，2017年以及2021年的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)過程中，這些產(chǎn)品價(jià)格的彈性出現(xiàn)了顯著上升，顯示其供應(yīng)受到了較強(qiáng)的抑制作用。2017年的情況顯然與供給側(cè)改革密切關(guān)聯(lián)；2020年以來(lái)的情況當(dāng)然可能有疫情的影響，但碳排放控制的作用不可忽視。

更普遍地看，這些商品價(jià)格對(duì)需求彈性的上升有助于抑制對(duì)其的使用和消耗，從而有利于達(dá)成碳減排（以及一般污染物排放控制）的目標(biāo)。

以全球鋼鐵市場(chǎng)的再平衡為例

接下來(lái)以鋼鐵行業(yè)為例進(jìn)行具體分析。

以這一行業(yè)為例的原因是，首先，中國(guó)鋼鐵行業(yè)碳排放總量在各個(gè)行業(yè)之中排名居前。其次，中國(guó)的鋼鐵生產(chǎn)總量在全球具有舉足輕重的地位，粗鋼產(chǎn)量占比超過全球總產(chǎn)量的一半?；谶@一背景，我們來(lái)觀察以下幾個(gè)重要的事實(shí)。

第一，在2015-2016年期間，中國(guó)是全球最大的鋼鐵出口國(guó)，粗鋼凈出口在2015和2016年占到了中國(guó)鋼鐵生產(chǎn)能力的12%。如果折算為粗鋼，2015年，中國(guó)粗鋼凈出口總量可能與日本的鋼鐵生產(chǎn)總量相當(dāng)。但是2017年以后，中國(guó)粗鋼凈出口量迅速減少，疫情以來(lái)持續(xù)加速下降。中國(guó)粗鋼出口大幅降低，有助于改善全球鋼鐵市場(chǎng)的平衡。帶來(lái)這一現(xiàn)象的部分原因是當(dāng)年供給側(cè)改革提升了環(huán)保要求，以及2020年以來(lái)中國(guó)為了控制碳排放所采取的一系列努力。

圖4 中國(guó)粗鋼凈出口量占產(chǎn)量比重（2006-2020）

第二，企業(yè)為了應(yīng)對(duì)限產(chǎn)要求，普遍使用更高品位的鐵礦石來(lái)代替低品味鐵礦石，這影響著鐵礦石市場(chǎng)的定價(jià)。

通過計(jì)算高品質(zhì)的鐵礦石相對(duì)低品質(zhì)的鐵礦石的溢價(jià)可以看出，2016年至2017年底，高品鐵礦石溢價(jià)顯著抬升。2020年底開始，這一溢價(jià)再次出現(xiàn)顯著上升，反映了政府控制鋼鐵生產(chǎn)總量的政策努力。

圖5 高品質(zhì)鐵礦石溢價(jià)（美元/噸）

第三，全球鋼鐵市場(chǎng)的價(jià)格變化。圖6顯示了螺紋鋼的全球價(jià)格，包括美國(guó)、歐洲、日本和中國(guó)的價(jià)格。2017年之前，中國(guó)的螺紋鋼價(jià)格一直為全球市場(chǎng)最低，為全球市場(chǎng)價(jià)格提供了基準(zhǔn)。但2017年以后，中國(guó)螺紋鋼的價(jià)格相對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的折價(jià)基本消失，同時(shí)國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格中樞出現(xiàn)抬升。中國(guó)螺紋鋼折價(jià)的消失與中國(guó)鋼鐵出口下降同時(shí)發(fā)生，顯示了中國(guó)鋼鐵供應(yīng)收緊的影響，背后與供給側(cè)改革、污染物排放控制以及近來(lái)的碳排放控制存在緊密關(guān)聯(lián)。

這一現(xiàn)象的另一個(gè)結(jié)果是，隨著中國(guó)向全球凈出口粗鋼數(shù)量的大幅下降，全球市場(chǎng)粗鋼的需求更多地被其他地區(qū)生產(chǎn)所滿足，這同樣也減少了碳排放。因?yàn)榧夹g(shù)角度看，中國(guó)噸鋼碳排放量高于全球其他國(guó)家，歐盟噸鋼的碳排放量最低，這似乎與中國(guó)鋼鐵生產(chǎn)的技術(shù)路線有關(guān)系，但是客觀結(jié)果是，全球市場(chǎng)的粗鋼需求更多地被中國(guó)以外生產(chǎn)能力所滿足，全球二氧化碳的排放量也因此出現(xiàn)下降。

圖6 全球螺紋鋼價(jià)格

中國(guó)在鋼鐵領(lǐng)域采取的供給側(cè)改革和碳排放控制措施減少了中國(guó)的粗鋼出口，推升了鋼材價(jià)格，促進(jìn)了全球鋼鐵市場(chǎng)的再平衡，并改善了全球鋼鐵行業(yè)的碳減排。這個(gè)行業(yè)案例生動(dòng)地說(shuō)明了中國(guó)的政策措施如何影響著雙循環(huán)格局和碳減排等全球目標(biāo)的達(dá)成。