水務(wù)行業(yè)研究及分析報(bào)告（3）——對(duì)水務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展的建議

水處理網(wǎng)訊:第五部分 對(duì)水務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展的建議

一、對(duì)水務(wù)項(xiàng)目的再審視

相比傳統(tǒng)投資類項(xiàng)目，水務(wù)項(xiàng)目具有規(guī)模小、投資回收期長(zhǎng)、收益率低、增加公司帶息負(fù)債等顯性特點(diǎn)，但其亦有辨證的另一面，具體分述如下。

規(guī)模小：水務(wù)項(xiàng)目規(guī)模由其行業(yè)特性決定，雖然相比傳統(tǒng)大基建項(xiàng)目偏小，但與大氣治理、土壤修復(fù)等其他行業(yè)相比，則其規(guī)模亦偏大。從國內(nèi)水務(wù)龍頭的企業(yè)性質(zhì)來看，國企也占據(jù)了絕大部分份額，目前這一趨勢(shì)也越來越明顯，也從側(cè)面說明水務(wù)行業(yè)與基建央企的契合性。

收益率低：北控水務(wù)凈資產(chǎn)收益率在10%~20%區(qū)間波動(dòng)，說明水務(wù)項(xiàng)目實(shí)際收益率并不低，原因在于其內(nèi)部收益率有彈性爬坡規(guī)律，無論投入端的降本增效或產(chǎn)出端的定期提價(jià)，都有較大的主動(dòng)作為空間，而傳統(tǒng)大基建投資項(xiàng)目則更為剛性?？傮w來看，水務(wù)項(xiàng)目有利于優(yōu)化基建央企資產(chǎn)質(zhì)量與結(jié)構(gòu)。

投資回收期長(zhǎng)、增加公司帶息負(fù)債：一旦真實(shí)收益率提升，投資回收期及帶息負(fù)債將相應(yīng)降低，同時(shí)由于水務(wù)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)較低，進(jìn)入成熟運(yùn)營(yíng)期的存量項(xiàng)目規(guī)模達(dá)到一定程度后，基建央企整體財(cái)務(wù)質(zhì)量將大大提高，投資回收期及帶息負(fù)債問題將得到有效緩解。

二、對(duì)水務(wù)板塊的戰(zhàn)略再定位建議

總體來看，國內(nèi)基建市場(chǎng)基本進(jìn)入供需逆轉(zhuǎn)的下半場(chǎng)，供大于求的新常態(tài)不可避免，基建央企受益于過去三十年全國基建大發(fā)展，新時(shí)期尋找新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)極則是必然。

回顧發(fā)達(dá)國家工程建筑行業(yè)發(fā)展歷程，其城市化的進(jìn)程基本都伴隨承包類業(yè)務(wù)的大發(fā)展，但工程行業(yè)極重的資產(chǎn)性決定了其不可能長(zhǎng)期持續(xù)，跨區(qū)域展業(yè)與轉(zhuǎn)型是必然趨勢(shì)。對(duì)標(biāo)國外建筑巨頭可以發(fā)現(xiàn)，機(jī)場(chǎng)、高速等特許經(jīng)營(yíng)（以法國萬喜為代表）及環(huán)保類資產(chǎn)（以威立雅、蘇伊士為代表），成為其轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵。

從環(huán)保類資產(chǎn)內(nèi)部來看，水務(wù)板塊雖然具有體量小、投資回收期長(zhǎng)等缺點(diǎn)，但龍頭企業(yè)均通過資本與運(yùn)營(yíng)雙擎實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益兩方面突破，同時(shí)水務(wù)資產(chǎn)最基礎(chǔ)的民生剛需性質(zhì)決定了其具有最強(qiáng)的穿越周期能力，誕生了最多的百年老店，對(duì)于基建央企長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展有較大的參考意義。

綜上所述，建議基建央企重視水務(wù)板塊的發(fā)展。

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