年報(bào)解讀|興蓉環(huán)境規(guī)模效益凸顯 “碳中和”下前景可期

水處理網(wǎng)訊:作為西部供排水規(guī)模排名第一的興蓉環(huán)境，規(guī)模效益持續(xù)凸顯，2020年新增項(xiàng)目陸續(xù)投運(yùn)，產(chǎn)能逐步釋放，引領(lǐng)業(yè)績穩(wěn)增，公司作為中國大型水務(wù)環(huán)保綜合服務(wù)商的優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)。

行業(yè)來看，“垃圾焚燒發(fā)電”“污水處理”等市場空間正在打開，業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，碳達(dá)峰、碳中和時(shí)代背景下，水務(wù)環(huán)保領(lǐng)域?qū)⒂瓉砩壸兏铮邆漭^強(qiáng)運(yùn)營能力以及規(guī)模優(yōu)勢的優(yōu)質(zhì)企業(yè)將迎來業(yè)績增量。

項(xiàng)目產(chǎn)能釋放引領(lǐng)業(yè)績穩(wěn)增

近日，興蓉環(huán)境披露2020年年報(bào)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，興蓉環(huán)境2020年實(shí)現(xiàn)營收53.71億元，同比增長11.01%，同期歸母凈利潤12.98億元，同比增長20.08%，其中扣非后歸母凈利潤12.68億元，同比增長19.58%。截至2020年末，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為27.51億元，更是同比大增46.24%。

業(yè)績穩(wěn)增背后，是公司新增項(xiàng)目投產(chǎn)，以及旗下業(yè)務(wù)板塊產(chǎn)能的持續(xù)釋放。截至年報(bào)披露日，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較上年同期增加超四成，主要源于公司報(bào)告期內(nèi)隆豐環(huán)保發(fā)電等新建項(xiàng)目產(chǎn)能進(jìn)一步釋放，業(yè)務(wù)量同比增加；此外，截至年報(bào)披露日，成都萬興環(huán)保發(fā)電廠（二期）項(xiàng)目圓滿完成“72＋24”小時(shí)滿負(fù)荷試運(yùn)行；成都市中和污水廠二期工程項(xiàng)目和成都市第六、七、九凈水廠提標(biāo)改造工程已進(jìn)入試運(yùn)行階段；成都市第五、七凈水廠再生水利用工程已達(dá)通水條件；岳池縣嘉陵江水源供水水廠等項(xiàng)目正在有序推進(jìn)。

新增項(xiàng)目的穩(wěn)步推進(jìn)疊加存量項(xiàng)目的良好運(yùn)營，促使公司各大板塊產(chǎn)能均處于增長態(tài)勢，在水務(wù)環(huán)保上市公司位居前列。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至目前，公司運(yùn)營、在建和擬建的供排水項(xiàng)目規(guī)模約850萬噸/日、中水利用項(xiàng)目規(guī)模100萬噸/日、垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目規(guī)模1.23萬噸/日、污泥處置項(xiàng)目規(guī)模2980噸/日、垃圾滲濾液處理項(xiàng)目規(guī)模5630噸/日。

從去年全年出售總量來看，公司旗下所有業(yè)務(wù)銷售規(guī)模均處于穩(wěn)中有升的態(tài)勢。據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，2020年全年，公司售水總量為8.97億噸，同比增長848萬噸；污水處理總量為10.29億噸，同比增長4023萬噸；中水售水總量為1.09億噸，同比增長2414萬噸；垃圾焚燒發(fā)電量為5.29億度，同比增長6194萬度；垃圾滲濾液處理總量為127萬噸，同比增長43萬噸；污泥處理總量為20萬噸，同比增長6萬噸。

興蓉環(huán)境影響范圍持續(xù)擴(kuò)大，本地項(xiàng)目規(guī)模持續(xù)增長，省外業(yè)務(wù)逐步擴(kuò)張，市場拓展能力凸顯，進(jìn)一步強(qiáng)化了全國性水務(wù)環(huán)保綜合服務(wù)商定位。伴隨后續(xù)項(xiàng)目逐步建成投運(yùn)，省外項(xiàng)目有望持續(xù)為公司貢獻(xiàn)業(yè)績增量。

數(shù)據(jù)顯示，截至目前，公司已在四川、甘肅、寧夏、陜西、海南、廣東、江蘇、河北8個(gè)省份擁有水務(wù)環(huán)保業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)觸角在2020年成功伸至河北省。數(shù)據(jù)顯示，公司在西南大本營地區(qū)2020年實(shí)現(xiàn)營收49.92億元，同比增長10.21%，西北地區(qū)2.23億元，同比增長8.43%，其他地區(qū)亦呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢，為1.55億元，同比增長51.49%。

“垃圾焚燒發(fā)電”等將迎來增量空間

業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，在“碳中和”“碳達(dá)峰”大背景下，發(fā)展清潔環(huán)保能源是提升電力系統(tǒng)調(diào)節(jié)能力、效率及安全，支撐新型電力系統(tǒng)建設(shè)的重要舉措，且基于我國垃圾焚燒發(fā)電率較低等，未來垃圾焚燒發(fā)電成長空間廣闊。

據(jù)城鄉(xiāng)建設(shè)統(tǒng)計(jì)年鑒，我國城鎮(zhèn)無害化垃圾處理能力為98.7萬噸／日，垃圾焚燒率僅為46%，而我國農(nóng)村垃圾焚燒率更低，相較于日本全國口徑80%的焚燒率等有很大提升空間。政策方面，目前各省市正積極出臺垃圾焚燒中長期建設(shè)規(guī)劃，進(jìn)一步保障了垃圾焚燒發(fā)電的增量市場。

隨著垃圾焚燒市場日漸成熟，競爭也日益激烈，行業(yè)必將面臨洗牌。對于部分運(yùn)營能力較強(qiáng)、環(huán)保排放穩(wěn)定達(dá)標(biāo)、運(yùn)作資金充足的垃圾焚燒優(yōu)質(zhì)企業(yè)有較大機(jī)遇，有望抓住行業(yè)整合機(jī)會(huì)乘風(fēng)而起。

作為全國性水務(wù)環(huán)保綜合服務(wù)商，興蓉環(huán)境具備70余年的供水運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)、30余年污水處理經(jīng)驗(yàn)，擁有較強(qiáng)的運(yùn)營管理以及市場拓展能力，在垃圾焚燒發(fā)電領(lǐng)域更是擁有成都萬興環(huán)保發(fā)電項(xiàng)目、隆豐環(huán)保發(fā)電項(xiàng)目等大型項(xiàng)目投運(yùn)經(jīng)驗(yàn)，業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為公司有望在行業(yè)變革中保持穩(wěn)增態(tài)勢。

在污水處理板塊，地埋式污水處理正在興起，不同于傳統(tǒng)污水處理廠，地埋式污水處理環(huán)境效益較高，且具備土地利用率高、破解“鄰避效應(yīng)”等優(yōu)勢。在環(huán)保日趨受重視背景下，與城市生態(tài)以及區(qū)域可持續(xù)發(fā)展實(shí)現(xiàn)有機(jī)融合的地埋式污水處理，將成為行業(yè)發(fā)展的一大新趨勢。

目前，興蓉環(huán)境積極布局地埋式污水項(xiàng)目，項(xiàng)目儲(chǔ)備豐富，已于去年啟動(dòng)鳳凰河二溝再生水廠、洗瓦堰再生水廠以及成都高新區(qū)騎龍凈水廠項(xiàng)目等多個(gè)地埋式污水處理廠項(xiàng)目。據(jù)悉，公司該類地埋式污水處理廠采用先進(jìn)工藝，自動(dòng)化、智慧化程度較高，建成后，將大幅改善當(dāng)?shù)丨h(huán)境質(zhì)量，提升其生態(tài)效益及經(jīng)濟(jì)效益。而隨著相關(guān)項(xiàng)目的陸續(xù)投運(yùn)，將為公司打造新的業(yè)績增長點(diǎn)，進(jìn)一步為成都市建設(shè)美麗宜居公園城市提供堅(jiān)實(shí)的環(huán)境服務(wù)支撐。

2020年，公司成功中標(biāo)石家莊經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)污水提標(biāo)工程特許經(jīng)營項(xiàng)目，是邁進(jìn)華北市場、拓展業(yè)務(wù)版圖的一次重要布局。項(xiàng)目儲(chǔ)備之外，興蓉環(huán)境在污水處理板塊的存量項(xiàng)目正持續(xù)穩(wěn)增，數(shù)據(jù)顯示，公司去年污水處理服務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)營收15.83億元，占營收比重29.48%，同比增幅高達(dá)20.05%。

光大證券分析師分析認(rèn)為，公司旗下垃圾焚燒產(chǎn)能逐步釋放，同時(shí)污水業(yè)務(wù)受益于提價(jià)及增值稅下調(diào)，上調(diào)2021-2022年盈利預(yù)測3%/4%至14/15.69億元，新增2023年盈利預(yù)測17.32億元，對應(yīng)2021-2023年EPS為0.47/0.53/0/58元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2021年P(guān)E為11倍，維持“買入”評級。