研發(fā)投入對我國上市環(huán)保企業(yè)績效的影響分析

大氣網(wǎng)訊:研發(fā)投入是技術創(chuàng)新的基礎,而創(chuàng)新是一個企業(yè)的核心競爭力,直接影響企業(yè)的效益及發(fā)展。選取2016—2019年我國滬深兩市環(huán)保行業(yè)61家上市公司連續(xù)4年的面板數(shù)據(jù)作為研究對象,采用多元回歸分析的方法實證分析環(huán)保上市公司研發(fā)投入對公司績效的影響,并分析研發(fā)投入的滯后效應。結果顯示:研發(fā)資金投入強度在當期對公司績效有負向作用,在滯后一期時與資產(chǎn)收益率呈正相關,滯后兩期時與主營業(yè)務利潤率呈正相關;而研發(fā)人員投入強度對企業(yè)績效在當期就有促進作用。為促進企業(yè)高質量發(fā)展,應當加大研發(fā)資金長期性投入,提升研發(fā)人員創(chuàng)新能力,加強研發(fā)成果轉化。

研發(fā)投入是技術創(chuàng)新的基礎,而創(chuàng)新是一個企業(yè)的核心競爭力,直接影響企業(yè)的效益及發(fā)展。選取2016—2019年我國滬深兩市環(huán)保行業(yè)61家上市公司連續(xù)4年的面板數(shù)據(jù)作為研究對象,采用多元回歸分析的方法實證分析環(huán)保上市公司研發(fā)投入對公司績效的影響,并分析研發(fā)投入的滯后效應。結果顯示:研發(fā)資金投入強度在當期對公司績效有負向作用,在滯后一期時與資產(chǎn)收益率呈正相關,滯后兩期時與主營業(yè)務利潤率呈正相關;而研發(fā)人員投入強度對企業(yè)績效在當期就有促進作用。為促進企業(yè)高質量發(fā)展,應當加大研發(fā)資金長期性投入,提升研發(fā)人員創(chuàng)新能力,加強研發(fā)成果轉化。

經(jīng)濟高速發(fā)展的同時,勢必會帶來環(huán)境污染問題。通過發(fā)展環(huán)保產(chǎn)業(yè)控制污染,改善環(huán)境質量,成為實現(xiàn)環(huán)境與經(jīng)濟社會協(xié)調(diào)發(fā)展的重要途徑,環(huán)保產(chǎn)業(yè)借此機遇應運而生并快速發(fā)展。十九大報告中提出,要建設人與自然和諧共生的現(xiàn)代化社會,重要任務之一即為推動綠色發(fā)展,構建市場導向的綠色技術創(chuàng)新體系,壯大節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)。在激烈的市場競爭中,技術水平對于企業(yè)發(fā)展意義重大,而研發(fā)投入是環(huán)保企業(yè)技術創(chuàng)新的重要支撐,研發(fā)水平直接決定著產(chǎn)業(yè)的發(fā)展能力和國際競爭力。當前我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)處于擴張時期,但與國外相比整體缺乏創(chuàng)新能力,這對于我國的環(huán)境質量改善乃至整個社會的可持續(xù)發(fā)展均有不利影響,需要加快環(huán)?？萍紕?chuàng)新步伐,以突破資源環(huán)境瓶頸,推動經(jīng)濟綠色發(fā)展。因此,了解目前我國環(huán)保企業(yè)研發(fā)投入情況,探究其對企業(yè)績效的影響,研究促進環(huán)保企業(yè)高效高質量發(fā)展的措施,必要且緊迫。

國外相對更早地認識到了研發(fā)投入對企業(yè)經(jīng)營績效和國家經(jīng)濟發(fā)展的重要作用,因此開展了較為深入的理論和實證研究,取得了相對完整的理論體系和實踐成果。綜合看來,目前國內(nèi)外主流的觀點認為研發(fā)投入與企業(yè)績效之間呈顯著正相關關系。

早期學者研究表明,企業(yè)研發(fā)投入的增加能夠顯著提高企業(yè)的收益并且增加其市場價值,研發(fā)投入與主營業(yè)務利潤率指標表現(xiàn)出正相關性,且對企業(yè)盈利能力影響顯著。近年來,具體到不同規(guī)模或不同行業(yè)的企業(yè)研究發(fā)現(xiàn),研發(fā)是企業(yè)科技創(chuàng)新的驅動力,研發(fā)投入對企業(yè)績效有正向作用并能提升企業(yè)價值,但也存在一定的滯后效應。與此同時,部分研究者認為研發(fā)投入與績效之間無顯著關系或呈負向關系。如Oswald研究發(fā)現(xiàn),英國企業(yè)的研發(fā)投入無論資本化還是費用化,都與企業(yè)績效之間無明顯的關系;Taveira等選取巴西企業(yè)的面板數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn),研發(fā)創(chuàng)新對企業(yè)績效無顯著影響。對于我國新能源上市公司、國有上市公司、高新技術企業(yè),研發(fā)投入對企業(yè)績效均不存在明顯影響。還有部分研究指出,研發(fā)活動在當期、短期內(nèi)或初創(chuàng)期對企業(yè)績效產(chǎn)生負效應,但是研發(fā)的持續(xù)投入會在未來幾年對企業(yè)績效產(chǎn)生促進效應。孫瑩提出戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)研發(fā)投入對當期和后續(xù)績效分別具有負向和正向影響;賁友紅指出當期研發(fā)投入對企業(yè)綜合績效產(chǎn)生顯著負影響,滯后一期不存在顯著影響,滯后二期具有顯著的正向促進作用。

針對研發(fā)投入對企業(yè)績效的滯后效應,Teirlinck等進行了最佳滯后期的研究,但沒有得出一致的結論,而近期研究發(fā)現(xiàn)這種滯后效應隨時間推移遞減,也即研發(fā)投入對績效產(chǎn)生影響的時間有所縮減,以更快的速度逐漸凸顯出來。

綜上,關于研發(fā)投入對于企業(yè)績效的影響鮮有定論,其與企業(yè)性質、類型、規(guī)模等因素均有關聯(lián),但研發(fā)投入對于科技創(chuàng)新的推動作用值得肯定,而創(chuàng)新對于產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展則至關重要。環(huán)保產(chǎn)業(yè)作為國家培育和發(fā)展的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一,相關的系統(tǒng)化實證研究較為有限。筆者以我國深市滬市環(huán)保上市公司作為樣本進行研發(fā)投入與企業(yè)績效關系的實證研究,以期探索促進環(huán)保產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的著力點,并提出可行措施。

1 研究設計

1.1 研究假設

1.1.1 研發(fā)投入對企業(yè)當期績效的影響

根據(jù)創(chuàng)新理論可知,創(chuàng)新是通過技術進步實現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展的過程,創(chuàng)新能夠提高企業(yè)在市場的競爭力,對企業(yè)發(fā)展起著至關重要的作用。而研發(fā)投入則是技術創(chuàng)新的主要來源,企業(yè)通過加強對研發(fā)活動的支持,加大研發(fā)投入,有助于開發(fā)新的技術和產(chǎn)品,同時能夠提高生產(chǎn)效率,降低生產(chǎn)成本,從而在競爭中占據(jù)一定優(yōu)勢,促進企業(yè)績效的提升,使得企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。基于此,提出假設1,即研發(fā)投入與企業(yè)當期績效之間存在正相關關系。

1.1.2 研發(fā)投入對企業(yè)績效的滯后性影響

研發(fā)活動一般具有較長的時間周期,新的技術或產(chǎn)品從開始研發(fā)到投入生產(chǎn)需要一個過程,另外新技術的運用對企業(yè)生產(chǎn)力的提高具有長期影響,因此當期的研發(fā)投入可能對企業(yè)的績效具有滯后性作用?；诖?提出假設2,即研發(fā)投入對企業(yè)績效的影響具有滯后性。

1.2 樣本選取和數(shù)據(jù)來源

以2016—2019年上海證券交易所(上證主板)、深圳證券交易所主板市場(深證主板)、中小企業(yè)板市場(中小板)及創(chuàng)業(yè)板市場上市企業(yè)為樣本庫,選取環(huán)保產(chǎn)業(yè)營業(yè)收入占總營業(yè)收入比例超過10%的企業(yè)作為研究對象。為保證研究期間樣本數(shù)據(jù)的完整性,選取的樣本須在2016年之前上市且連續(xù)4年披露研發(fā)投入數(shù)據(jù),并剔除數(shù)據(jù)不完備的樣本。經(jīng)處理后,最終選取61家環(huán)保公司作為研究樣本,相關數(shù)據(jù)均來自于上海證券交易所和深圳證券交易所披露的公司年報。

1.3 變量選取

(1)解釋變量。企業(yè)的研發(fā)投入主要包括資金、研發(fā)人員、研發(fā)設施等?？紤]到企業(yè)規(guī)模的差異性,為使研究更具有可比性,從研發(fā)資金投入強度和研發(fā)人員投入強度2個方面衡量我國環(huán)保上市企業(yè)的研發(fā)投入水平。

(2)被解釋變量。企業(yè)進行研發(fā)活動的目的是獲得相應的研發(fā)成果,并由此獲得產(chǎn)品銷售收入的增加,為企業(yè)增加利潤,這也是企業(yè)進行研發(fā)活動的最終目的。盈利能力是指企業(yè)獲取利潤的能力,也稱為企業(yè)的資金或資本增值能力,通常表現(xiàn)為一定時期內(nèi)企業(yè)收益數(shù)額的多少及其水平的高低。鑒于當前對企業(yè)財務績效的研究中,衡量企業(yè)盈利能力的指標多為主營業(yè)務利潤率和資產(chǎn)收益率2個指標,因此選取主營業(yè)務利潤率、資產(chǎn)收益率作為反映企業(yè)盈利能力的指標。

(3)控制變量。影響企業(yè)績效的因素除研發(fā)投入外,還包括其他因素。企業(yè)的規(guī)模往往會對企業(yè)的經(jīng)營產(chǎn)生一定影響,也就是規(guī)模效應。企業(yè)處在成長期時規(guī)模越大所帶來的經(jīng)濟收益也會越大,而企業(yè)的規(guī)模達到一定程度后,可能會由于管理方面等原因導致收益不會隨之加大而增長。財務杠桿是衡量企業(yè)財務風險的主要指標,資產(chǎn)負債率過高時,會增加企業(yè)的財務風險,從而導致效益損失,而合適的資產(chǎn)負債率能夠增加企業(yè)的經(jīng)濟收益。市場銷售能夠體現(xiàn)企業(yè)對市場的開拓力度,從而影響企業(yè)的績效。股權集中度能夠決定企業(yè)的資源配置及決策方向,高股權集中度意味著決策效率更高,而低股權集中度可能會造成“搭便車”行為,只有合理的股權集中度才能提升企業(yè)的財務績效。因此為了更加準確地反映研發(fā)投入對環(huán)保企業(yè)績效的影響,加入資產(chǎn)負債率、總資產(chǎn)、市場銷售和股權集中度等控制變量。

綜上,選取的變量指標如表1所示。

1.4 研究模型

基于上述研究假設及變量選取的情況建立多元回歸模型,公式如下:

2 結果與分析

2.1 企業(yè)基本信息描述

目前國內(nèi)的主要上市環(huán)保企業(yè),主板約占50%的份額,其余為中小板、創(chuàng)業(yè)板,環(huán)保企業(yè)整體綜合 實力尚待提高。 本研究選取的 61 家上市環(huán)保企業(yè)中,在上證主板和深證主板上市的企業(yè)有 25 家,在 創(chuàng)業(yè)板和中小板上市的有 36 家。 分析上市環(huán)保企業(yè)在四大經(jīng)濟板塊的數(shù)量占比情況得知,環(huán)保企業(yè) 主要集中在東部地區(qū),占比高達 72% 。 主要是由于 我國東部地區(qū)的經(jīng)濟相對中部、西部、東北地區(qū)更為 發(fā)達,因經(jīng)濟發(fā)展所帶來的環(huán)境污染情況較為嚴重, 由此產(chǎn)生的環(huán)境治理需求催生了較多的環(huán)保企業(yè)。

根據(jù)企業(yè)的主營業(yè)務所占比例,將選取的上市環(huán)保企業(yè)分為水處理、大氣污染治理、綜合環(huán)境服務、資源循環(huán)利用、環(huán)境監(jiān)測和生態(tài)修復6類[24],各領域企業(yè)數(shù)量分布如圖1所示。由圖1可以看出,我國上市環(huán)保企業(yè)主要集中在水處理和大氣污染治理領域,說明目前水環(huán)境及大氣環(huán)境的污染較為嚴重,治理需求較大。同時可以看到,綜合環(huán)境服務及資源循環(huán)利用的企業(yè)數(shù)量緊隨其后,說明市場也開始重視環(huán)境服務的提供并且意識到了資源循環(huán)再利用的重要性。而生態(tài)修復的企業(yè)目前來看還是相對較少的,這可能是由于生態(tài)修復是一個長期的過程,且取得的效益較為隱形,其價值處于被低估的狀態(tài),這也說明其未來有很大的發(fā)展空間。

2.2 研發(fā)投入描述性統(tǒng)計

通過研究企業(yè)年報得出各變量的描述性統(tǒng)計結果如表2所示。由表2可見,環(huán)保行業(yè)上市公司的研發(fā)資金投入強度整體偏低,僅為0.038,低于國際上公認具有競爭力水平的0.05,可見目前環(huán)保行業(yè)對研發(fā)的重視程度依舊不夠。另外其標準差較大,接近于均值,說明各公司對研發(fā)投入的差距較大,有部分公司處于研發(fā)水平低下的情況。從研發(fā)人員投入強度來看,雖然達到了0.151,但仍然處于較低的水平,有待提高。企業(yè)總資產(chǎn)代表了企業(yè)的規(guī)模,而目前的數(shù)據(jù)表明,環(huán)保產(chǎn)業(yè)的公司規(guī)模參差不一,成熟的大企業(yè)與新興的小企業(yè)并存,且差距較大。從資產(chǎn)收益率來看,整體的平均水平略微低下,甚至有的公司資產(chǎn)收益出現(xiàn)了負值,可見環(huán)保行業(yè)整體盈利能力較弱,市場成熟度還不夠高。資產(chǎn)負債率的均值為0.494,最大值為0.893,這在一定程度上說明我國環(huán)保企業(yè)整體負債率偏高,企業(yè)應適當減少負債,將其控制在合理的范圍內(nèi)。樣本企業(yè)中,第一股東持股比例最大值為0.721,遠大于最小值(0.104),表明股權集中度的差異較大。

分別對研發(fā)資金投入強度和研發(fā)人員投入強度進行統(tǒng)計,結果見表3。由表3可知,環(huán)保行業(yè)上市公司2016—2019年的研發(fā)投入強度變動較為平穩(wěn),其中研發(fā)資金投入強度在2016—2018年出現(xiàn)了下降的趨勢后,在2019年又有了提升,甚至超過了2016年的水平。從最大值來看,研發(fā)資金投入強度最大值的所有觀測年份都超過了0.1,研發(fā)人員投入強度最大值達到了0.4以上,說明環(huán)保行業(yè)存在研發(fā)投入水平較高的企業(yè),但兩極分化較為嚴重,企業(yè)之間差距較大。

2.3 回歸分析

采用STATA14.0對我國環(huán)保上市企業(yè)的面板數(shù)據(jù)進行多元回歸分析。

2.3.1 研發(fā)資金投入強度對企業(yè)資產(chǎn)收益率和主營業(yè)務利潤率的回歸分析

進行Hausman檢驗,結果如表4所示。由表4可知,ROA的P為0,因此可以在1%顯著性水平下拒絕原假設,選擇固定效應模型,而根據(jù)MBP的檢驗結果選擇隨機效應模型?；貧w結果如表5所示。

從表5可知,企業(yè)的研發(fā)資金投入強度與資產(chǎn)收益率的回歸系數(shù)為-2.228,即研發(fā)資金投入強度與資產(chǎn)收益率呈負相關,且顯著性水平為0.01。這表示,提高企業(yè)的研發(fā)費用不僅不會增強企業(yè)的資產(chǎn)收益率,反而會降低。另外,研發(fā)資金投入強度在0.1的顯著水平下與主營業(yè)務利潤率呈負相關,這與假設1有一定偏差。其原因可能是研發(fā)過程是一個相對較長的時間周期,而且當期投入到研發(fā)中的資金產(chǎn)生了機會成本,會在一定程度上減少其他方面的投入,從而使得公司當期的盈利能力下降。

表5顯示,公司總資產(chǎn)與資產(chǎn)收益率之間存在微弱的正相關性,對主營業(yè)務利潤率有一定的負向影響,但綜合來看對公司績效的影響不大,這說明樣本企業(yè)整體已經(jīng)度過了收益與規(guī)模同比增長的初期,進入了較為穩(wěn)定的階段。而公司的資產(chǎn)負債率與公司績效呈負相關,即負債率越高會抑制公司的盈利,這可能是由于公司過高的債務給公司的經(jīng)營帶來沉重的負擔,加大了企業(yè)的財務風險,從而造成企業(yè)績效降低。另外,本研究的樣本呈現(xiàn)的規(guī)律是,股權集中度越高的企業(yè)當期的績效會越好,說明當前環(huán)保產(chǎn)業(yè)的股權集中度處于一個良好的水平

2.3.2 研發(fā)人員入強度對企業(yè)資產(chǎn)收益率和主營業(yè)務利潤率的回歸分析

采用固定效應模型,回歸結果見表6。從表6可以看出,研發(fā)人員投入強度的回歸系數(shù)為正,說明其對當期績效有正相關影響,即企業(yè)績效會隨研發(fā)人員數(shù)量增多而增長,假設1得到部分驗證。但是,其對資產(chǎn)收益率及主營業(yè)務利潤率的回歸系數(shù)僅為0.150和0.036,可見研發(fā)人員對績效的提升貢獻程度較低,這可能是由于大多數(shù)環(huán)保企業(yè)的科研人員研發(fā)水平較低,缺乏高端型研究人才。

2.3.3 研發(fā)資金投入強度滯后期的回歸分析

由于研發(fā)資金投入在當期對公司績效存在負相關效應,對其進行滯后回歸,結果如表7所示。表7顯示,研發(fā)資金投入強度在0.1的顯著性水平下在滯后一期時對資產(chǎn)收益率的影響呈正相關,而對主營業(yè)務收益率的影響在滯后兩期時呈正相關,即研發(fā)資金投入對企業(yè)績效的影響存在滯后效應,假設2得到部分驗證。這說明,雖然研發(fā)資金在當期不能促進企業(yè)績效,但是經(jīng)過1~2年的時間,企業(yè)投入的研發(fā)費用最終能夠轉化為成果并為企業(yè)帶來效益。

由于研發(fā)人員投入強度對環(huán)保企業(yè)績效的影響限于當期,對后期沒有持續(xù)產(chǎn)生正向影響,故不對其進行滯后回歸研究.

2.3.4 內(nèi)生性分析

以研發(fā)投入資金強度對資產(chǎn)收益率為例,首先通過Hausman檢驗對模型是否存在內(nèi)生性進行驗證,得到的卡方值為20.51,P為0.001,說明模型存在內(nèi)生性問題。借鑒Groves等的做法,選取核心變量的滯后變量作為工具變量,因為當期的績效不可能影響到過去的研發(fā)投入,因此其滯后變量具有外生性。其次,對內(nèi)生解釋變量和工具變量之間進行相關性檢驗,結果顯示,二者在0.1的顯著性水平下相關。在檢驗該工具變量是否為弱工具變量時,得到的F檢驗統(tǒng)計量為297.81>10,說明不是弱工具變量。接下來,利用該工具變量控制內(nèi)生性,進行GMM估計,結果如表8所示。將上面多元回歸結果與GMM估計結果進行對比發(fā)現(xiàn),二者的估計幾乎一致,研發(fā)投入資金對資產(chǎn)收益率及主營業(yè)務利潤率仍然呈負相關影響,只是影響系數(shù)發(fā)生了改變,因此該估計改善了內(nèi)生性問題,并且加強了上述回歸結果的可靠性。

2.3.5 穩(wěn)健性檢驗

為了考驗評價方法和指標解釋能力的強壯性,對上述實證結果進行穩(wěn)健性檢驗。由于上述回歸結果表明研發(fā)資金投入強度與企業(yè)績效在當期出現(xiàn)了負相關的關系,為探究不同領域是否存在不同情況,進一步增強回歸結果的穩(wěn)健性,針對企業(yè)數(shù)較多的水處理領域和大氣污染治理領域進行了回歸分析,結果見表9。表9顯示,當期的研發(fā)資金投入強度與資產(chǎn)收益率和主營業(yè)務利潤率存在負相關。可見,目前幾年幾乎整個環(huán)保行業(yè)均呈現(xiàn)此規(guī)律。也即水處理領域和大氣治理領域都面臨當期的研發(fā)投入無法促進績效的提升問題,說明環(huán)保行業(yè)從研發(fā)投入到形成成果再到取得收益回報的周期較長。

3 結論與建議

3.1 結論

(1)研發(fā)資金投入強度在當期不能提高企業(yè)的績效,而研發(fā)人員投入強度則在當期就能促進企業(yè)績效的提升。

(2)增加當年的研發(fā)資金強度在第2年時能夠提高資產(chǎn)收益率,在第3年時對主營業(yè)務利潤率有促進作用。這一結論印證了大部分學者關于研發(fā)投入對企業(yè)績效具有滯后作用的觀點,說明研發(fā)投入所帶來的技術和產(chǎn)品創(chuàng)新需要一定的時間來實現(xiàn)。因此,長期持續(xù)的研發(fā)投入,對科技創(chuàng)新的推動作用及企業(yè)績效的帶動提升效應才會更加常態(tài)化。

(3)結合企業(yè)的生存與發(fā)展依賴于其盈利能力這一事實,研發(fā)投入在當期或未來能夠給環(huán)保企業(yè)帶來不同程度的效益,提高企業(yè)的收益率。

3.2 建議

(1)充分意識到研發(fā)投入對行業(yè)發(fā)展的驅動作用,以科技創(chuàng)新推動環(huán)保產(chǎn)業(yè)轉型升級。加強對環(huán)保產(chǎn)業(yè)的政策支持,加大對環(huán)保企業(yè)的研發(fā)補貼力度,從而激勵和引導企業(yè)把更多的資金和人力投入到研發(fā)活動中。政府在加大研發(fā)補貼的時候應當嚴格資金使用管理,確保資金用于企業(yè)的研發(fā),設立專門獨立的研發(fā)基金,根據(jù)公司的研發(fā)與利潤比例分檔位等指標進行階梯補貼。同時,政府應當健全知識產(chǎn)權保護制度,以減少研發(fā)投入的外部性,從而提高由此帶來的收益,進一步激發(fā)企業(yè)研發(fā)投入的積極性與動力。

(2)加大研發(fā)資金的長期投入,持續(xù)推動環(huán)保企業(yè)績效的提高。一方面創(chuàng)新能力的提高需要長期的積累,另一方面研發(fā)投入到形成成果回報也需要一個過程,因此研發(fā)資金的投入需要持續(xù)加碼,才能享受中長期產(chǎn)業(yè)升級帶來的紅利。目前我國環(huán)保上市企業(yè)的研發(fā)資金投入對企業(yè)績效已呈現(xiàn)出滯后性的推動作用,而且研發(fā)資金投入對于企業(yè)績效的影響很大,未來應當持續(xù)投入更多的研發(fā)資金,在夯實基礎性技術的同時,推動新技術、新產(chǎn)品的挖掘,實現(xiàn)以創(chuàng)新驅動發(fā)展,減輕研發(fā)投入的滯后效應,促進正向效應盡快顯現(xiàn)。

(3)提高研發(fā)人員的科研水平,同時尋求外界創(chuàng)新合作。雖然研發(fā)人員投入在當期就能提高企業(yè)績效,但是目前其貢獻程度較低。因此,企業(yè)可以建立激勵機制來增強研發(fā)人員創(chuàng)新的積極性,同時適當引入一部分高端人才,加強基礎性、開拓性創(chuàng)新,研發(fā)國家及市場急需的關鍵核心技術,從根本上提升企業(yè)的競爭力、經(jīng)營質量和效益。另外,企業(yè)應當主動尋求與高校、科研院所之間的合作,強化產(chǎn)學研用的結合,加強成果轉化,加快推動環(huán)保產(chǎn)業(yè)高質量發(fā)展。