“碳達(dá)峰、碳中和”二十大趨勢研判

大氣網(wǎng)訊:“實現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和是一場廣泛而深刻的經(jīng)濟社會系統(tǒng)性變革，要把碳達(dá)峰、碳中和納入生態(tài)文明建設(shè)整體布局，拿出抓鐵有痕的勁頭，如期實現(xiàn)2030年前碳達(dá)峰、2060年前碳中和的目標(biāo)?！?/p>

在“碳達(dá)峰·碳中和”日益成為全球新的政治認(rèn)同和國際政治經(jīng)濟利益博弈手段的情況下，中國提出的“30·60”目標(biāo)將對全球政治經(jīng)濟格局帶來深刻的變化。中信建投證券研究部重磅推出“碳達(dá)峰、碳中和”二十大趨勢研判：

研判一：未來40年中國的能源、產(chǎn)業(yè)、消費和區(qū)域結(jié)構(gòu)將發(fā)生重大的調(diào)整

研判二：碳交易和碳市場的發(fā)展

研判三：減少建筑物碳排，打造綠色建筑

研判四：長期儲能規(guī)模的爆發(fā)依賴于高比例可再生能源電力風(fēng)電、光伏的應(yīng)用

研判五：硅鐵：碳中和背景下下一個受益品種

研判六：運輸領(lǐng)域電氣化，產(chǎn)業(yè)鏈深度變革

研判七：低排放的工程機械

研判八：工業(yè)加速節(jié)能減排

研判九：碳中和帶來海纜需求持續(xù)增長

研判十：光伏技術(shù)迭代加速，推薦電池設(shè)備、HJT電池組件、硅料與大尺寸硅片龍頭

研判十一：新能源車推動交通領(lǐng)域減排

研判十二：風(fēng)電效率提升推動經(jīng)濟性改善

研判十三：核電設(shè)備細(xì)分賽道涌現(xiàn)新的活力

研判十四：嚴(yán)控電解鋁產(chǎn)能總量，水電鋁和再生鋁受益

研判十五：高能耗行業(yè)新一輪高質(zhì)量供給側(cè)改革

研判十六：碳中和帶來低碳新材料長期發(fā)展機遇

研判十七：煤化工企業(yè)開啟高效化、低碳化進(jìn)程

研判十八：電力行業(yè)脫碳將是碳達(dá)峰碳中和的勝負(fù)手，關(guān)注零碳電力

研判十九：CCS+森林碳匯將最終實現(xiàn)碳中和

研判二十：脫碳對海運首當(dāng)其沖，利多LNG板塊

研判一、未來40年中國的能源、產(chǎn)業(yè)、消費和區(qū)域結(jié)構(gòu)將發(fā)生重大的調(diào)整

（1）能源結(jié)構(gòu)方面，為實現(xiàn)“碳中和”，光伏、風(fēng)能等清潔能源在能源中的比重將大幅提升，預(yù)計整體比重將從目前的10%以內(nèi)提升至70%以上，平均每年提升1.5至1.6個百分點的比重。

（2）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面，將從碳排放和碳吸收兩個方面產(chǎn)生影響。從碳排放看，能源的制造業(yè)屬性凸顯，新能源產(chǎn)業(yè)鏈比重上升；清潔設(shè)備及環(huán)保產(chǎn)業(yè)需求長期向好，產(chǎn)業(yè)比重上升；新能源汽車行業(yè)替代傳統(tǒng)汽車行業(yè)。從碳吸收看，森林相關(guān)產(chǎn)業(yè)比重將進(jìn)一步提高。

（3）消費結(jié)構(gòu)方面，新能源汽車、智能家居消費普及。

（4）區(qū)域方面，能源中心將由中部地區(qū)（山西、陜西、內(nèi)蒙古）向東部沿海和西部地區(qū)擴散，西部將成為重要的能源中心。

從我國的能源結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，發(fā)展新能源是降低碳排放的第一驅(qū)動力。但是我們應(yīng)該看到，在一個長期戰(zhàn)略的影響下，其經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的路徑并不是線性的。在環(huán)保力度增強的情況下，去除周期行業(yè)中的過剩產(chǎn)能是一個現(xiàn)階段可行的選擇。隨著供給的收縮，價格抬升，行業(yè)內(nèi)部具有優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的標(biāo)的將受益。另一方面，現(xiàn)有比較成熟的降低周期行業(yè)能耗及排放的環(huán)保企業(yè)也將受益。

研判二、碳交易和碳市場的發(fā)展

“十三五”期間，國內(nèi)碳市場建設(shè)發(fā)展較快。2016年國務(wù)院發(fā)布的《“十三五”控制溫室氣體排放工作方案》中明確建設(shè)和運行全國碳排放權(quán)交易市場，主要措施有三點：1.建立全國碳排放權(quán)交易制度；2.啟動運行全國碳排放權(quán)交易市場；3.強化全國碳排放權(quán)交易基礎(chǔ)支撐能力。

目前，國內(nèi)碳交易的形式主要是配額交易，政府對相關(guān)的產(chǎn)業(yè)或企業(yè)規(guī)定對應(yīng)的排放量，企業(yè)可以根據(jù)自身狀況，出售或者購入排放權(quán)，整體來看，我國碳交易市場建設(shè)并不完善，和西方歐美國家相比尚存在比較明顯的差距，相關(guān)制度有待進(jìn)一步完善：

統(tǒng)一配額分配方式等標(biāo)準(zhǔn)體系。目前，各試點配額分配的總量比較寬松。許多控排單位甚至出現(xiàn)配額過剩的情況，再加上存在配額抵消機制，導(dǎo)致碳交易價格過低。另外，地方配額總量扣除免費分配后的部分，可由地方政府通過拍賣或固定價格出售的方式進(jìn)行有償分配，有償分配的方式和標(biāo)準(zhǔn)由地方確定。因此，配額總量分配的地區(qū)偏向性會導(dǎo)致各地區(qū)配額有償分配成本存在差異。在全國碳市場的建設(shè)過程中，有必要限制有償分配的方式和標(biāo)準(zhǔn)，統(tǒng)一采取拍賣進(jìn)行有償分配。同時，各地配額拍賣向外地企業(yè)開放能統(tǒng)一不同地區(qū)企業(yè)獲得配額的實際成本。

增強碳交易市場的透明度。我國碳交易市場的信息不透明，企業(yè)不愿意公開碳排放、碳配額總量、配額方案以及交易數(shù)據(jù)等信息，導(dǎo)致各企業(yè)信息獲取不及時，不能作出有效的交易決策。不透明的碳交易市場信息，使交易雙方不能確定公平合理的市場定價，大大增加了交易成本，降低了交易效率，導(dǎo)致中國的碳交易市場缺乏流動性，市場發(fā)展緩慢。我國需要進(jìn)一步提高信息透明度，除了在各試點范圍內(nèi)公布碳交易計劃、管理措施等政策工具的實施外，還應(yīng)向社會公開企業(yè)排放控制的關(guān)鍵數(shù)據(jù)、配額總量和配額分配情況。獲得充足、可靠的信息，確保企業(yè)有效參與碳市場交易，提高碳交易市場的交易效率。

進(jìn)一步發(fā)展碳期貨等金融衍生品。碳排放交易市場正在向金融市場的方向發(fā)展。從歐盟的經(jīng)驗來看，碳市場初期以現(xiàn)貨產(chǎn)品為主，之后向碳期貨產(chǎn)品發(fā)展。碳期貨可以長期持續(xù)地給予投資者穩(wěn)定的價格預(yù)期，標(biāo)準(zhǔn)化的期貨產(chǎn)品也可以降低法律風(fēng)險，及時發(fā)送市場信號。建立碳排放權(quán)交易期貨市場，一方面有利于投資者預(yù)判交易價格，從而提高交易市場活力；另一方面能夠促進(jìn)我國形成獨立自主的碳排放權(quán)交易價格機制，爭取碳排放權(quán)交易定價權(quán)，增強國際競爭力。

研判三、減少建筑物碳排，打造綠色建筑

2018年全國建筑全過程碳排放總量為49.3億噸CO2，占全國碳排放的比重為51.3%。全過程能耗總量為21.47億噸，占全國能源消費總量比重為46.5%。隨著城市化進(jìn)程的加快，在現(xiàn)有行業(yè)趨勢下我國的建筑能耗還將持續(xù)增高，阻礙碳達(dá)峰和碳中和目標(biāo)的實現(xiàn)。推行綠色低碳建筑將是建筑行業(yè)節(jié)能減排工作的重點之一。

綠色建筑比例不斷提高，未來將成為行業(yè)主流。綠色建筑定義為在全壽命期內(nèi)，節(jié)約資源、保護(hù)環(huán)境、減少污染，為人們提供健康、適用、高效的使用空間，最大限度地實現(xiàn)人與自然和諧共生的高質(zhì)量建筑。綠色建筑旨在減少建筑物能耗，緩解能源危機，在為人們提供舒適、環(huán)保的工作或居住環(huán)境的同時，減少城市發(fā)展對生態(tài)的負(fù)面影響，諸如二氧化碳排放和城市熱島效應(yīng)。我國于2006年開發(fā)了自己的國家綠色建筑評價標(biāo)準(zhǔn)，即三星標(biāo)準(zhǔn)(TSP)。截至2018年底，全國獲得綠色建筑評價標(biāo)識的項目累計達(dá)到1.3萬個，建筑面積超過14億平方米，全國城鎮(zhèn)累計建設(shè)綠色建筑面積超過32億平方米，2018年當(dāng)年綠色建筑占城鎮(zhèn)新建民用建筑比例達(dá)到56%。

根據(jù)最新發(fā)布的《綠色建筑創(chuàng)建行動方案》中提出的目標(biāo)，到2022年，當(dāng)年城鎮(zhèn)新建建筑中綠色建筑面積占比達(dá)到70%。預(yù)計到2030年，綠色建筑面積將占到新建面積的90%以上，有效支持建筑行業(yè)節(jié)能減排，助力碳達(dá)峰和碳中和目標(biāo)的實現(xiàn)。

研判四、長期儲能規(guī)模的爆發(fā)依賴于高比例可再生能源電力風(fēng)電、光伏的應(yīng)用

未來儲能行業(yè)前景樂觀。短期，儲能規(guī)模的增長和儲能助力可再生能源消納、儲能參與輔助服務(wù)等內(nèi)容相關(guān)。國家電網(wǎng)表示，未來5年，國家電網(wǎng)公司將年均投入超過700億美元，推動電網(wǎng)向能源互聯(lián)網(wǎng)升級，促進(jìn)能源清潔低碳轉(zhuǎn)型，助力實現(xiàn)“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)。同樣在2021年初，青海省對“新能源＋儲能” 、“水電＋新能源 + 儲能”項目中自發(fā)自儲設(shè)施所發(fā)售的省內(nèi)電網(wǎng)電量，給予每千瓦時0.10元運營補貼，同時，經(jīng)該省工業(yè)和信息化廳認(rèn)定使用本省產(chǎn)儲能電池60%以上的項目，在上述補貼基礎(chǔ)上，再增加每千瓦時0.05元補貼。

援引中關(guān)村儲能聯(lián)盟的研究結(jié)果，保守場景（年復(fù)合增長率55%左右）、理想場景（年復(fù)合增長率有望超過65%）下，電化學(xué)儲能裝機規(guī)模（基本假設(shè)為電化學(xué)儲能是儲能規(guī)模提升的主體）分別約為15GW以上和接近24GW。中長期，我國長期儲能規(guī)模的爆發(fā)必然依賴于高比例可再生能源電力風(fēng)電、光伏的應(yīng)用，所以風(fēng)光的實際規(guī)模變化情況就是儲能規(guī)模估計的關(guān)鍵點。彭博估計，到2050年，全球儲能累計裝機規(guī)模將達(dá)1600GW以上（并未假設(shè)凈零，所以碳排放的嚴(yán)格限制事實上可以推高此估計）。

在儲能電池應(yīng)用上，建議關(guān)注電池龍頭企業(yè)寧德時代、比亞迪、億緯鋰能等。在可再生能源與儲能協(xié)同上，建議關(guān)注陽光電源。在儲能與氫產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)合上，建議關(guān)注氫能和燃料電池龍頭億華通。

研判五、硅鐵：碳中和背景下下一個受益品種

內(nèi)蒙古十三五的能耗雙控效果更差，并且硅鐵在鋼鐵種成本占比更高，因此我們認(rèn)為相較于山東省控制焦炭產(chǎn)量而言，內(nèi)蒙控制硅鐵產(chǎn)量會更為嚴(yán)格。相關(guān)政策一旦得到嚴(yán)格執(zhí)行，硅鐵的價格彈性更甚于焦炭，一旦硅鐵產(chǎn)量下降，剛性的下游需求會成為價格上漲的有力支撐。并且硅鐵的生產(chǎn)成本相對固定，價格上漲必然加大利潤空間。

兩大硅鐵龍頭生產(chǎn)企業(yè)均位于內(nèi)蒙古產(chǎn)區(qū)，鄂爾多斯年產(chǎn)能有160萬噸，君正年產(chǎn)能30萬噸，剩余產(chǎn)量由其他小廠貢獻(xiàn)。鄂爾多斯單家企業(yè)的產(chǎn)能占全國產(chǎn)能的30%。鄂爾多斯目前共有100多臺礦熱爐，分布在青海和內(nèi)蒙地區(qū)。內(nèi)蒙地區(qū)約有60臺，產(chǎn)能120萬噸；青海地區(qū)約30多臺，產(chǎn)能40萬噸。其中25000kVA以下占比25%。

綜合來看，我們認(rèn)為本次硅鐵的漲價至少是2000元以上的量級，向上的彈性極高。從被劃入落后產(chǎn)能的量級來看，內(nèi)蒙地區(qū)硅鐵在產(chǎn)產(chǎn)能低于25000kVA礦熱爐占據(jù)70%左右，內(nèi)蒙古產(chǎn)量又占到了全國的37%，相當(dāng)于25%以上的在產(chǎn)產(chǎn)能被劃入了落后產(chǎn)能，占比極高。

從成本推升邏輯來看，被劃分為限制類的硅鐵企業(yè)，每噸成本會上升800元；被劃分為淘汰類的，每噸成本則會上升2400元，價格漲幅也在2400元以上才能消化本次的電力提價影響。從下游接受程度來看，硅鐵的主要下游是鋼材冶煉。單噸鋼鐵消耗硅鐵4kg左右，現(xiàn)價成本在30元左右，即使硅鐵價格翻倍，下游的接受度也會很高。

鄂爾多斯：硅鐵龍頭彈性充足，氯堿化工擴產(chǎn)，順周期受益者。

公司硅鐵產(chǎn)量160萬噸左右，占到了全國產(chǎn)量的30%以上，是毫無疑問的硅鐵龍頭。同時，公司擁有煤炭和自備電廠，電力成本0.25元，具有極大的成本優(yōu)勢并且不受電力調(diào)配影響，硅鐵漲價2000元單噸的毛利就能翻兩倍彈性極大。另外，公司2020年P(guān)VC二期逐步投產(chǎn)，有效產(chǎn)能從40萬噸增加到80萬噸，逐步滿產(chǎn)過程中也貢獻(xiàn)了極大的業(yè)績增量。而羊絨服裝業(yè)務(wù)也有望隨著疫情好轉(zhuǎn)逐步恢復(fù)外銷份額。公司三大主營業(yè)務(wù)都具有明顯的順周期特性，硅鐵的價格彈性和PVC的產(chǎn)量彈性貢獻(xiàn)了較大的業(yè)績增量。

研判六、運輸領(lǐng)域電氣化，產(chǎn)業(yè)鏈深度變革

電動車市場化將代替政策成為新的驅(qū)動力。隨著純電動乘用車的市場化以及成本下降， 2020年電動車銷量增速開始回升。迎來市場化驅(qū)動為主時代，電動車車型更豐富，其中高端智能化車型消費者價格敏感度較低，而低端車型則在滿足日常需求后把價格做到很低，如五菱宏光mini僅售2.88萬元起，續(xù)航也能達(dá)到170km，價格因素已不再制約電動車的發(fā)展。

純電動重型卡車滲透率低于1%，發(fā)展空間巨大。重型卡車單次行駛里程高、載重量大等屬性使得其對電池的續(xù)航里程、充電時間、工作溫度等性能參數(shù)要求嚴(yán)苛，因此純電動重型貨車滲透率也一直低于1%。

純電動重卡優(yōu)勢眾多，成諸多廠商研發(fā)重點。純電重卡污染小、運行成本比傳統(tǒng)重卡低50%以上，許多廠商已對純電重卡有了詳細(xì)的發(fā)展計劃，寧德時代已經(jīng)與戴姆勒、一汽解放簽訂合同，助力純電重卡發(fā)展。重點推薦先導(dǎo)智能、杭可科技、贏合科技等。

研判七、低排放的工程機械

目前，工程機械廠家開始把節(jié)能減排的探索放在元件級技術(shù)(發(fā)動機電子控制技術(shù)、新型電子插裝結(jié)構(gòu)多路閥、機械-液壓無級變速器)、系統(tǒng)級技術(shù)（新型傳動形式、DCC直驅(qū)液壓技術(shù)）、新能源工程機械（新能源技術(shù)、混合動力技術(shù)）并且取得了良好的節(jié)能效果，實現(xiàn)了環(huán)保目標(biāo)。

工程機械龍頭企業(yè)在電動化領(lǐng)域研發(fā)實力更強，布局更早，將引領(lǐng)行業(yè)進(jìn)步與變化，重點推薦三一重工、中聯(lián)重科、徐工機械。

研判八、工業(yè)加速節(jié)能減排

在碳達(dá)峰的背景下，我國工業(yè)將加快節(jié)能減排改造。從具體措施來看，我國工業(yè)節(jié)能減排主要通過傳統(tǒng)工業(yè)領(lǐng)域系統(tǒng)改造、高耗能通用設(shè)備改造、余熱余壓高效回收利用、碳封存與捕捉等措施來實現(xiàn)節(jié)能減排。

工業(yè)余熱利用有望快速發(fā)展,帶動相關(guān)設(shè)備投資。目前工業(yè)余熱回收的路徑主要有熱交換、熱工轉(zhuǎn)換、熱泵等。熱交換是不改變熱能，直接進(jìn)行熱量傳遞，投入成本低，應(yīng)用廣泛；熱工轉(zhuǎn)換是將熱能轉(zhuǎn)換為動力輸出，多用于中溫余熱的收集；熱泵可將熱能直接用于供熱等，主要用于低溫余熱收集。工業(yè)余熱利用對應(yīng)的設(shè)備有各種換熱器、蒸汽發(fā)電系統(tǒng)、熱泵等。

作為主要碳排放源的工業(yè)領(lǐng)域，將迎來長期的節(jié)能減排升級改造，建議關(guān)注杭鍋股份、陜鼓動力、雙良節(jié)能、開山股份等。

研判九、碳中和帶來海纜需求持續(xù)增長

在“3060”目標(biāo)背景下，我們建議重點關(guān)注海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈。海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈主要包括如下環(huán)節(jié)：上游配件及材料，主要包括葉片、塔筒、軸承、齒輪箱、電控系統(tǒng)等；中游風(fēng)電主機、海底電纜及海上風(fēng)電施工；下游海上風(fēng)電運營。中天科技與亨通光電業(yè)務(wù)范圍涵蓋海纜生產(chǎn)、風(fēng)機吊裝及海纜敷設(shè)等。從成本構(gòu)成來看，風(fēng)機及塔筒、建設(shè)安裝費用、海纜費用（站內(nèi)海纜+送出海纜）、相關(guān)電氣設(shè)備（升壓、換流）、其他費用（海地使用費、利息等）成本占比分別約為45%、35%、8%、5%、7%。

“十四五”期間新增海上風(fēng)電裝機容量測算：浙江、江蘇兩省對“十四五”期間裝機量已有明確規(guī)劃，預(yù)計新增裝機分別為5GW、12GW；對于廣東、廣西、福建、山東提出了更遠(yuǎn)期規(guī)劃的省份，我們按建設(shè)進(jìn)度平均推進(jìn)測算“十四五”期間裝機量，預(yù)計新增裝機分別為8GW、8GW、3GW、5GW；上述省份裝機量合計約41GW，如果加上遼寧、上海等有規(guī)劃但未給出具體裝機量的省市，我們預(yù)計“十四五”期間中國將新增海上裝機容量超過45GW，平均到5年，則年均9GW?？紤]到中國2020年新增海上風(fēng)電裝機容量約3.06GW，這意味著未來市場空間廣闊。

而從海上風(fēng)電施工周期來看，這部分新增裝機大概率會在2020-2023年之間開工。我們建議重點關(guān)注海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈，尤其是可以提供海底光電復(fù)合纜、高壓電纜的公司。

研判十、光伏技術(shù)迭代加速，推薦電池設(shè)備、HJT電池組件、硅料與大尺寸硅片龍頭

“十四五”期間中國年均光伏裝機容量將達(dá)到70-90GW的規(guī)模，海外裝機隨組件價格下降會穩(wěn)步提升。投資邏輯：（1）抓技術(shù)升級。從關(guān)鍵程度看，電池＞硅片＞硅料＞組件。電池環(huán)節(jié)P型轉(zhuǎn)N型是必然趨勢，異質(zhì)結(jié)最具量產(chǎn)可能性。硅片210/182大尺寸趨勢明確。硅料西門子法是主流，流化床仍需跟蹤；（2）抓供需。從供需緊張度看，硅料最緊，其次硅片。電池、組件格局相對分散。電池設(shè)備龍頭、HJT電池組件龍頭、硅料龍頭、大尺寸硅片龍頭具備很好的投資價值。

展望未來，我們認(rèn)為光伏行業(yè)最值得期待的變革在于電池環(huán)節(jié)將由P型電池轉(zhuǎn)向N型電池，其中異質(zhì)結(jié)電池以其效率高、降本潛力大，最有潛力成為光伏行業(yè)下一個大風(fēng)口。我們預(yù)計2021年行業(yè)降本仍將持續(xù)，產(chǎn)業(yè)推進(jìn)勢頭將會更加強勁。

未來1-2年內(nèi)，在同樣的硅片尺寸條件下，異質(zhì)結(jié)的單瓦成本會不斷逼近PERC電池，當(dāng)兩種電池的價差、成本差縮小到一定程度，異質(zhì)結(jié)電池市場需求將被充分激活，形成不可逆趨勢。