龍馬環(huán)衛(wèi)年報點評：環(huán)衛(wèi)服務(wù)訂單充裕 新能源環(huán)衛(wèi)裝備持續(xù)發(fā)力

固廢網(wǎng)訊:

■事件：公司發(fā)布2020年年報，公司2020年全年實現(xiàn)營業(yè)收入54.43億元，較去年同比增長28.75%；全年實現(xiàn)歸母凈利潤4.43億元，較去年同比增長63.71%；全年實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.99億元，較去年同比增長61.76%，業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)定提升，符合預(yù)期。

■環(huán)衛(wèi)服務(wù)訂單充足，新型業(yè)務(wù)有望助力經(jīng)營業(yè)績再創(chuàng)新高。根據(jù)公司2020年年報，2020年環(huán)衛(wèi)服務(wù)業(yè)務(wù)收入30.27億元，同比增長 69.21%，毛利率 25.75%（+5.65pct）；新增中標(biāo)的環(huán)衛(wèi)服務(wù)項目33個，新簽合同年化合同金額6.59億元，同比下降 46.29%，新簽合同總金額 24.32 億元，同比下降 78.15%；截至 2020 年年底，公司在履行的環(huán)衛(wèi)服務(wù)年化合同金額 33.67 億元，同比增長 27.78%，合同總金額 284.24 億元（含項目順延服務(wù)年限合同金額及已中標(biāo)項目補(bǔ)充合同金額），同比增長12.23%；待履行的環(huán)衛(wèi)服務(wù)合同總金額 195.18億元，在手環(huán)衛(wèi)服務(wù)訂單充足。同時公司環(huán)衛(wèi)服務(wù)繼續(xù)推進(jìn)“投資-運(yùn)營”雙向融合營銷模式，大膽嘗試物業(yè)城市管理，憑借舟山定海城區(qū)環(huán)衛(wèi)作業(yè)市場化服務(wù)項目、三亞市崖州區(qū)水庫支渠、河道水域及護(hù)坡環(huán)衛(wèi)一體化項目等推動升級城市空間管理、城市資源運(yùn)營、公共輔助服務(wù)，加快城市創(chuàng)新服務(wù)業(yè)務(wù)布局，踏入“城市大物管理”新發(fā)展階段。在區(qū)域邊界拓展方面，公司西進(jìn)北擴(kuò)，繼續(xù)成功開拓了重慶、陜西、吉林等空白省份，為公司打造城鄉(xiāng)全域服務(wù)項目標(biāo)桿奠定良好基礎(chǔ)。

■環(huán)衛(wèi)裝備業(yè)績持平，新能源環(huán)衛(wèi)裝備增速行業(yè)領(lǐng)先。根據(jù)公司2020年年報，公司2020年環(huán)衛(wèi)裝備業(yè)務(wù)收入23.76億元（-1.06pct），毛利率 29.01%（-0.98pct），其中：環(huán)衛(wèi)清潔裝備收入12.91億元，同比下降9.47%，占環(huán)衛(wèi)裝備業(yè)務(wù)收入的54.33%，毛利率27.70%（-1.41pct）；垃圾收轉(zhuǎn)裝備收入10.45億元，同比增長13.48%，占環(huán)衛(wèi)裝備業(yè)務(wù)收入的43.97%，毛利率30.97%（-1.2pct）；其他主營收入 0.40億元，同比下降 26.42%，占環(huán)衛(wèi)裝備業(yè)務(wù)收入的 0.75%，毛利率 20.54%（+3.88pct），環(huán)衛(wèi)裝備業(yè)績基本持平。根據(jù)公司2020年年報，2020 年公司新能源環(huán)衛(wèi)裝備收入3.33 億元，同比增長 171.88%，占公司環(huán)衛(wèi)裝備業(yè)務(wù)收入的 14.03%，毛利率37.07%（-7.98pct）；銷量352臺，同比增加208臺，增長144.44%，占公司環(huán)衛(wèi)裝備總銷量的5.09%（+3.33pct）。根據(jù)“銀保監(jiān)會”的新車交強(qiáng)險數(shù)據(jù)統(tǒng)計，公司新能源環(huán)衛(wèi)裝備市場占有率 8.82%，排名第三。在國家《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021—2035 年）》總方案下，各地方政府陸續(xù)發(fā)布相關(guān)政策，環(huán)衛(wèi)車輛新能源化將成為未來發(fā)展的趨勢。公司搶抓行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，提前做好新能源環(huán)衛(wèi)裝備領(lǐng)域的產(chǎn)品布局，新能源環(huán)衛(wèi)車型從 2016 年的 3 個品類迅速提升到2020年的12個品類，新能源環(huán)衛(wèi)車輛公告累計68個產(chǎn)品。公司新能源環(huán)衛(wèi)裝備的銷量主要集中在廣東、北京、河南和山西等省市，主要是因為這些省份的重點城市節(jié)能減排、新能源化需求高及公司在當(dāng)?shù)匾崖涞丨h(huán)衛(wèi)服務(wù)項目有關(guān)，契合了新能源政策推動趨勢。隨著新能源環(huán)衛(wèi)車需求增大，也將成為公司環(huán)衛(wèi)裝備中新的增長點。

■注重研發(fā)投入取得新突破，國際業(yè)務(wù)開拓初見成效。根據(jù)公司2020年年報，2020年公司共完成高企研發(fā)項目64項，完成372項次產(chǎn)品優(yōu)化改進(jìn)；新增88個產(chǎn)品公告，其中純電動15個；獲得授權(quán)專利84項，其中發(fā)明專利6項，實用新型專利77項，外觀專利1項，授權(quán)量同比增長57.20%；公司“三化”設(shè)計研發(fā)取得新突破，結(jié)合“機(jī)器代人”的市場發(fā)展趨勢，研發(fā)小型洗掃車、自跟隨清吸機(jī)及純電動清洗機(jī)等多款小型設(shè)備，進(jìn)一步拓展小型設(shè)備產(chǎn)品譜系，同時積極進(jìn)行智能化技術(shù)研究和產(chǎn)品功能、性能改進(jìn)提升活動，開展經(jīng)濟(jì)型環(huán)衛(wèi)裝備設(shè)計工作，涵蓋上裝作業(yè)裝置路面行人識別、智能語音識別、垃圾成分識別、環(huán)境監(jiān)測等控制技術(shù)研發(fā)；無人駕駛掃路機(jī)及無人駕駛洗掃車在集美大學(xué)無人駕駛園區(qū)的落地運(yùn)營。同時公司持續(xù)加大對國際市場的調(diào)研和新興市場的開發(fā)，在多個國際平臺完成認(rèn)證，加大國際品牌建設(shè)與推廣，提高國際知名度，根據(jù)公司2020年年報，全年實現(xiàn)收入 1,924.94 萬元，同比增長25.24%，市場拓展及銷售團(tuán)隊優(yōu)化工作初見成效。公司積極開拓新興市場，斬獲了泰國、俄羅斯、秘魯、墨西哥、卡塔爾、所羅門、緬甸等八個國家或地區(qū)的首單，取得較好的銷售業(yè)績。除了傳統(tǒng)的垃圾壓縮車、洗掃車外，公司實現(xiàn)多臺多功能抑塵車及上裝的海外銷售，發(fā)揮了多功能抑塵車消殺的功能。

■投資建議：公司憑借“環(huán)衛(wèi)裝備制造+環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)服務(wù)”戰(zhàn)略協(xié)同發(fā)展，獲取環(huán)衛(wèi)服務(wù)訂單能力強(qiáng)，未來公司業(yè)績大有可期。我們預(yù)計公司2021年-2023年的EPS分別為1.27元、1.60元、1.91元，對應(yīng)PE為14.1x、11.2x和9.4x，維持買入-A評級，6個月目標(biāo)價21.14元。

■風(fēng)險提示：市場競爭加劇的風(fēng)險、政策落實和推進(jìn)不及預(yù)期、項目收益不及預(yù)期。