碳中和背景下 鋼鐵行業(yè)“馬太效應(yīng)”將逐漸凸顯

大氣網(wǎng)訊:當(dāng)前，市場認(rèn)為鋼鐵板塊的投資機(jī)會只源于環(huán)保政策邊際收緊背景下，市場對供給收縮及產(chǎn)品漲價預(yù)期的強(qiáng)化，不具有持續(xù)性。

而中金公司認(rèn)為，在碳中和背景下，鋼鐵行業(yè)的供需格局、競爭格局及所處產(chǎn)業(yè)鏈格局都會出現(xiàn)深刻積極的變化，超市場預(yù)期。新格局下鋼鐵行業(yè)集中度提升趨勢加速，龍頭鋼企噸鋼盈利有望持續(xù)擴(kuò)張，強(qiáng)者恒強(qiáng)。目前仍處于低預(yù)期、低估值階段的鋼鐵板塊龍頭有望迎戴維斯雙擊。

勝似供改，本輪鋼鐵供給收縮有望重塑行業(yè)供需格局。碳中和背景下，鋼鐵作為工業(yè)部門第一大碳排放來源，減排首當(dāng)其沖，而產(chǎn)量削減是最為有效的方式。中金觀察到工信部已多次在重要會議上強(qiáng)調(diào)實(shí)現(xiàn)鋼材產(chǎn)量壓降，疊加鋼鐵重鎮(zhèn)唐山在環(huán)保政策上大幅收緊以佐證，中金認(rèn)為21年鋼鐵產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)壓降是大概率事件。而這一輪供給的收縮對鋼鐵行業(yè)供需格局及鋼價影響或更甚于上輪供改，主要原因一是上輪供改后，行業(yè)不合規(guī)產(chǎn)能退出，產(chǎn)量則持續(xù)上升，產(chǎn)能利用率已達(dá)高位；二是供改后行業(yè)嚴(yán)禁新增產(chǎn)能，產(chǎn)能置換政策不斷收緊，同時此前鋼企依靠優(yōu)化工藝，添加廢鋼等手段提升產(chǎn)量已達(dá)瓶頸，行業(yè)供給將長期受限。本輪鋼鐵產(chǎn)量的壓降加速了鋼鐵供給擴(kuò)張周期的結(jié)束，而需求穩(wěn)中有升，高產(chǎn)能利用率下的行業(yè)供需錯配或使本輪鋼價上漲幅度及持續(xù)性均超上輪供改。

優(yōu)勝劣汰，行業(yè)加速走向集中，“馬太效應(yīng)”有望進(jìn)一步顯現(xiàn)。碳中和背景下，綠色制造能力及研發(fā)能力逐漸成為鋼鐵企業(yè)的核心競爭力，行業(yè)由純粹成本競爭轉(zhuǎn)向綜合能力競爭。節(jié)能減排能力差、效率低下的鋼廠面臨高昂的環(huán)保成本及產(chǎn)量上極大約束的雙重打擊，且難以通過大額的資本開支升級環(huán)保設(shè)備，將逐漸退出市場。而實(shí)力雄厚的龍頭鋼企則憑借自身的成本及綠色制造優(yōu)勢不斷擴(kuò)張市場份額，持續(xù)提升自身行業(yè)定價權(quán)及上下游議價權(quán)，盈利能力進(jìn)一步提升。鋼鐵行業(yè)優(yōu)勝劣汰、集中度提升的趨勢有望加速，龍頭企業(yè)的“馬太效應(yīng)”有望顯現(xiàn)。

產(chǎn)業(yè)鏈地位有望提升，原料成本對行業(yè)盈利的制約或逐漸減小。從短期來看，粗鋼產(chǎn)量的壓降將直接影響鋼鐵上游原料行業(yè)的供需格局，中金認(rèn)為原料價格，尤其是焦炭價格將高位回落：鐵礦方面，隨著淡水河谷關(guān)停礦區(qū)的逐漸復(fù)產(chǎn)及海外礦山在盈利刺激下新建產(chǎn)能的投產(chǎn)，疊加需求端受我國粗鋼產(chǎn)量壓降影響萎縮，鐵礦供需缺口將大幅收窄，螺礦比或逐漸回升。焦炭方面，21年置換產(chǎn)能將逐漸投產(chǎn)，供需偏緊的局面將進(jìn)一步緩解，焦炭價格有望高位回落。中長期來看，伴隨行業(yè)集中度的逐漸提升，疊加供需格局的積極變化，中金認(rèn)為鋼鐵行業(yè)在黑色產(chǎn)業(yè)鏈中的地位有望提升，對主要原料，尤其是鐵礦石的議價能力將不斷加強(qiáng)，原料成本對行業(yè)盈利的制約將逐漸減小，鋼企噸鋼盈利有望持續(xù)擴(kuò)張。

從板塊內(nèi)部來看，中金公司認(rèn)為21年制造業(yè)需求強(qiáng)于建筑業(yè)需求，疊加電弧爐產(chǎn)能主要為建筑材，相對受限更小，供需格局板材強(qiáng)于長材。碳中和背景下，鋼鐵行業(yè)優(yōu)勝劣汰，行業(yè)“馬太效應(yīng)”會逐漸凸顯。另一方面，電弧爐有望迎加速發(fā)展，建議關(guān)注石墨電極龍頭。