基礎設施REITs加速推進 助力盤活存量資產(chǎn)

公募REITs 生態(tài)環(huán)保 城鎮(zhèn)污水垃圾處理

水處理網(wǎng)訊:1月29日，滬深交易所分別制定發(fā)布公募REITs三項主要業(yè)務規(guī)則，主要明確了基礎設施公募REITs的業(yè)務流程、審查標準和發(fā)售流程，對市場參與主體有較強的規(guī)范和指導意義。我國基礎設施公募REITs試點工作取得階段性成果，本周我們對公募REITs最新進展進行梳理。

核心觀點

▍簡介：重點支持基礎設施產(chǎn)業(yè)，公用環(huán)保為重要方向

基礎設施REITs是國際通行的配置資產(chǎn)，具有流動性較高、收益相對穩(wěn)定、安全性較強等特點。從地區(qū)看，鼓勵國家重大戰(zhàn)略、國家級新區(qū)等重點區(qū)域項目開展試點。從行業(yè)看，優(yōu)先支持基礎設施補短板、新型基礎設施、產(chǎn)業(yè)園區(qū)等領域項目。從項目自身看，要求權屬清晰、明確、可轉(zhuǎn)讓，投資回報良好，進入穩(wěn)定運營階段。基礎設施REITs聚焦于七大類底層資產(chǎn)，其中公用環(huán)保為重要方向，涉及（1）城鎮(zhèn)污水垃圾處理及資源化利用、固廢危廢醫(yī)廢處理、大宗固體廢棄物綜合利用項目，以及（2）城鎮(zhèn)供水、供電、供氣、供熱項目。

▍REITs空間廣闊，助力盤活存量資產(chǎn)

當前我國在交通能源、生態(tài)環(huán)保、城市建設等基礎設施領域形成了大量類型豐富的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)從固定資產(chǎn)投資額角度看，2019年城市公用基礎設投資額已超過2萬億，其中供水領域完成560億、污水領域完成804億，供熱領域完成333億。其中大批項目實現(xiàn)了良好投資回報且具有一定增長空間，為開展基礎設施REITs試點創(chuàng)造了條件。受商業(yè)模式影響，眾多基礎設施項目前期投資額較大，且回收期長，造成眾多基礎設施投建主體資產(chǎn)相對較重、杠桿率較高、周轉(zhuǎn)水平不足?；A設施REITs的推廣充分利用優(yōu)質(zhì)基礎設施項目現(xiàn)金流穩(wěn)定的特點，緩解投資主體重資產(chǎn)、高杠桿、回收期長的痛點，助力盤活優(yōu)質(zhì)存量資產(chǎn)，形成投資良性循環(huán)。

▍政策細則密集出臺，水務為已披露項目重點方向

2020年4月24日，發(fā)改委和證監(jiān)會發(fā)布《關于推進基礎設施領域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點相關工作的通知》（證監(jiān)發(fā)〔2020〕40號），正式啟動基礎設施REITs試點。自此，基礎設施REITs相關細則密集出臺。2021年1月29日，滬深交易所分別制定發(fā)布三項主要業(yè)務規(guī)則，明確了基礎設施公募REITs的業(yè)務流程、審查標準和發(fā)售流程，標志著推進基礎設施公募REITs試點工作取得階段性進展。目前已有五個上市公司披露基礎設施REITs項目申報，其中三個屬公用環(huán)保領域，包括首創(chuàng)股份和渤海股份的污水處理及供水資產(chǎn)，以及協(xié)鑫能科的熱電聯(lián)產(chǎn)資產(chǎn)。整體來看，已披露項目存在以下三點特征：基礎設施領域多樣化、申報企業(yè)所有權多樣化、產(chǎn)品架構逐漸簡化。

▍投資建議

公募REITs試點加速推進，政策雖不會直接帶來投資建設的市場空間的擴容，但可以解決一部分建設項目的資金來源問題。中長期來看，公募REITs試點政策利好以水務、固廢為代表的環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展，我們維持行業(yè)“強于大市”評級。

正文

1. 基礎設施REITs加速推進，助力盤活存量資產(chǎn)

1月29日，滬深交易所分別制定發(fā)布公募REITs三項主要業(yè)務規(guī)則。分別是（1）《公開募集基礎設施證券投資基金（REITs）業(yè)務辦法》；（2）《公開募集基礎設施證券投資基金（REITs）規(guī)則適用指引第1號——審核關注事項》；（3）《公開募集基礎設施證券投資基金（REITs）規(guī)則適用指引第2號——發(fā)售業(yè)務》，我國基礎設施公募REITs試點工作取得階段性成果，本周我們對公募REITs最新進展進行梳理。

1.1. 簡介：重點支持基礎設施產(chǎn)業(yè)，公用環(huán)保為重要方向

我國公開募集基礎設施證券投資基金（以下簡稱基礎設施REITs）是指依法向社會投資者公開募集資金形成基金財產(chǎn)，通過基礎設施資產(chǎn)支持證券等特殊目的載體持有基礎設施項目，由基金管理人等主動管理運營上述基礎設施項目，并將產(chǎn)生的絕大部分收益分配給投資者的標準化金融產(chǎn)品?；A設施REITs是國際通行的配置資產(chǎn)，具有流動性較高、收益相對穩(wěn)定、安全性較強等特點。

重點支持基礎設施產(chǎn)業(yè)，優(yōu)先覆蓋重點地區(qū)。根據(jù)發(fā)改委投資司2020年8月公布的《關于做好基礎設施領域不動產(chǎn)投資信托基金(REITs)試點項目申報工作的通知》，基礎設施REITs聚焦重點。從地區(qū)看，鼓勵國家重大戰(zhàn)略、國家級新區(qū)等重點區(qū)域項目開展試點。從行業(yè)看，優(yōu)先支持基礎設施補短板、新型基礎設施、產(chǎn)業(yè)園區(qū)等領域項目。從項目自身看，要求權屬清晰、明確、可轉(zhuǎn)讓，投資回報良好，進入穩(wěn)定運營階段。

聚焦七大領域，公用環(huán)保為重要方向?；A設施REITs聚焦于七大類底層資產(chǎn)，其中公用環(huán)保為重要方向，涉及（1）城鎮(zhèn)污水垃圾處理及資源化利用、固廢危廢醫(yī)廢處理、大宗固體廢棄物綜合利用項目，以及（2）城鎮(zhèn)供水、供電、供氣、供熱項目。

1.2. REITs空間廣闊，助力盤活存量資產(chǎn)

基礎設施資產(chǎn)存量規(guī)模較大，REITs空間廣闊。當前我國在交通能源、生態(tài)環(huán)保、城市建設等基礎設施領域形成了大量類型豐富的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)從固定資產(chǎn)投資額角度看，2019年城市公用基礎設投資額已超過2萬億，其中供水領域完成560億、污水領域完成804億，供熱領域完成333億。其中大批項目實現(xiàn)了良好投資回報且具有一定增長空間，為開展基礎設施REITs試點創(chuàng)造了條件。

盤活底層優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，形成投資良性循環(huán)。受商業(yè)模式影響，眾多基礎設施項目前期投資額較大，且回收期長，造成眾多基礎設施投建主體資產(chǎn)相對較重、杠桿率較高、周轉(zhuǎn)水平不足?；A設施REITs的推廣充分利用優(yōu)質(zhì)基礎設施項目現(xiàn)金流穩(wěn)定的特點，緩解投資主體重資產(chǎn)、高杠桿、回收期長的痛點，助力盤活優(yōu)質(zhì)存量資產(chǎn)。

1.3. 政策細則密集出臺，水務為已披露項目重點方向

基礎設施REITs加速推進，政策細則密集出臺。2020年4月24日，遵循黨中央與國務院的決策部署，發(fā)改委和證監(jiān)會發(fā)布《關于推進基礎設施領域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點相關工作的通知》（證監(jiān)發(fā)〔2020〕40號），正式啟動基礎設施REITs試點。自此，基礎設施REITs相關細則密集出臺。2021年1月29日，滬深交易所分別制定發(fā)布三項主要業(yè)務規(guī)則，明確了基礎設施公募REITs的業(yè)務流程、審查標準和發(fā)售流程，標志著推進基礎設施公募REITs試點工作取得階段性進展。

已公告項目梳理：水務項目為重點。截至2021年2月1日，總計5個上市公司公告披露基礎設施REITs項目申報，其中三個屬公用環(huán)保領域，包括首創(chuàng)股份和渤海股份的污水處理及供水資產(chǎn)，以及協(xié)鑫能科的熱電聯(lián)產(chǎn)資產(chǎn)。

整體來看，已披露項目存在以下三點特征：基礎設施領域多樣化：五個基礎設施項目分別涵蓋污水處理、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、數(shù)據(jù)中心、熱電廠等領域，充分符合發(fā)改委所規(guī)定的重點基礎設施補短板、新型基礎設施項目的項目原則；申報企業(yè)所有權多樣化：此次意圖申報的企業(yè)并不僅僅只在國有企業(yè)的范圍中；產(chǎn)品架構逐漸簡化：在更加簡化的“公募基金+ABS”中，產(chǎn)品和治理運營結構得到簡化，同時責任也落實到公募基金上，便于監(jiān)督管理。

1.4. 投資建議：建議關注優(yōu)質(zhì)固廢、水務運營標的

公募REITs試點政策并沒有激發(fā)出更多的城市環(huán)境的改善需求，不會直接帶來投資建設的市場空間的擴容，但可以解決一部分建設項目的資金來源問題。中長期來看，公募REITs試點政策利好以水務、固廢為代表的環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展，我們維持行業(yè)“強于大市”評級。