陳顯順：我國清潔能源發(fā)展前景廣闊 碳中和政策有望再超預(yù)期

大氣網(wǎng)訊:碳中和背景下可再生能源進(jìn)入投資大時(shí)代，而傳統(tǒng)行業(yè)機(jī)會(huì)在節(jié)能減排，推薦光伏、鋰電、風(fēng)電、儲(chǔ)能、鋼結(jié)構(gòu)等賽道。

碳中和政策有望再超預(yù)期。按照我國碳中和目標(biāo)，二氧化碳排放力爭于2030年前達(dá)到峰值，努力爭取2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和。2020年四季度以來，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、五中全會(huì)等重要會(huì)議強(qiáng)調(diào)碳中和任務(wù)，后續(xù)重磅政策有望繼續(xù)出臺(tái)。

我國清潔能源發(fā)展前景廣闊。近年來我國清潔能源占比不斷提升，但我國碳減排任務(wù)艱巨，傳統(tǒng)高耗能行業(yè)和能源大省減排壓力大。碳中和將深刻改變企業(yè)行為和居民生活方式。推動(dòng)綠色金融發(fā)展，加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)環(huán)境信息披露，自下而上的消費(fèi)需求和生活習(xí)慣轉(zhuǎn)變也推動(dòng)著可再生能源的發(fā)展。

可再生能源進(jìn)入投資大時(shí)代。與碳中和直接相關(guān)的光伏、新能源電池、風(fēng)電、儲(chǔ)能、燃料電池等行業(yè)將迎來巨大發(fā)展機(jī)遇。光伏：平價(jià)時(shí)代到來，裝機(jī)量進(jìn)入爆發(fā)期；鋰電：進(jìn)入TWh時(shí)代，自下而上驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)新周期；風(fēng)電：市場化定價(jià)和平價(jià)上網(wǎng)推動(dòng)風(fēng)電行業(yè)向更高層次發(fā)展；儲(chǔ)能：政策持續(xù)加碼，行業(yè)風(fēng)口已現(xiàn)；燃料電池：核心技術(shù)取得產(chǎn)業(yè)化突破；水電：開啟新一輪投產(chǎn)周期。

傳統(tǒng)行業(yè)機(jī)會(huì)在節(jié)能減排。城鎮(zhèn)新建住宅中綠色建筑將占大頭，《綠色建筑創(chuàng)建行動(dòng)方案》提出大力發(fā)展鋼結(jié)構(gòu)等裝配式建筑，新建公共建筑原則上采用鋼結(jié)構(gòu)。裝配式鋼結(jié)構(gòu)契合環(huán)保理念，裝配式裝修/PC結(jié)構(gòu)/設(shè)計(jì)等裝配式全產(chǎn)業(yè)鏈迎爆發(fā)；碳中和將成為未來數(shù)年環(huán)保政策的主要方向，垃圾焚燒、再生油和尾氣治理將會(huì)受益。

01 能源革命大時(shí)代

何謂碳中和？

1.1. 從碳達(dá)峰到碳中和

要明確碳排放達(dá)峰、碳中和、碳交易、碳稅這四個(gè)概念。1）碳排放達(dá)峰：GDP增長會(huì)消耗能源，排放溫室氣體，每萬元GDP排放的溫室氣體叫做單位GDP排放量，通過提高能源使用效率，擴(kuò)大綠色能源使用比例，單位GDP排放量會(huì)不斷下降，當(dāng)單位排放量下降幅度大于GDP增長幅度時(shí)，碳排放總量不再增長，這個(gè)拐點(diǎn)就是碳排放峰值，我們的目標(biāo)是2030年前實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰。因?yàn)榉逯当旧砗芨?，即便碳排放達(dá)到峰值，排放還要從高位降下來，通過植樹造林、節(jié)能減排等方式抵消溫室氣體排放，我們的目標(biāo)是2060年實(shí)現(xiàn)碳中和。2）碳中和：指企業(yè)、團(tuán)體或個(gè)人測算在一定時(shí)間內(nèi)，直接或間接產(chǎn)生的溫室氣體排放量，通過植樹造林、節(jié)能減排等形式，抵消自身所產(chǎn)生的二氧化碳排放量，實(shí)現(xiàn)二氧化碳“零排放”。3）碳交易：碳交易是為促進(jìn)全球溫室氣體減排，減少全球二氧化碳排放所采用的市場機(jī)制，合同的一方通過支付另一方獲得溫室氣體減排額，買方可以將購得的減排額用于減緩溫室效應(yīng)從而實(shí)現(xiàn)其減排的目標(biāo)。4）碳稅：針對(duì)二氧化碳排放所征收的稅，通過對(duì)燃煤和石油下游的汽油、航空燃油、天然氣等化石燃料產(chǎn)品，按其碳含量的比例征稅來實(shí)現(xiàn)減少化石燃料消耗和二氧化碳排放。

減少碳排放是全世界人民共同的目標(biāo)和責(zé)任。在推動(dòng)減少溫室氣體排放這一場歷史性戰(zhàn)役上，全球各國需要共同合作。為應(yīng)對(duì)氣候變化這一全人類共同面臨的全球性挑戰(zhàn)， 2015年全球196個(gè)國家和地區(qū)簽署了《巴黎協(xié)定》就應(yīng)對(duì)氣候變化目標(biāo)達(dá)成共識(shí)，將控制全球溫升不超過2℃并努力控制在1.5℃以下。根據(jù)清華大學(xué)研究，為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)各國都需要加大控制和減排溫室氣體力度，到2050年全球要實(shí)現(xiàn)二氧化碳的近零排放，甚至要實(shí)現(xiàn)凈零排放。對(duì)于《巴黎協(xié)定》各國有不同的態(tài)度，2016年9月3日，美國奧巴馬政府正式加入《巴黎協(xié)定》， 2020年11月4日，特朗普政府正式退出《巴黎協(xié)定》，而拜登上臺(tái)后簽署17項(xiàng)行政令，包含重新加入《巴黎協(xié)定》。

除了《巴黎協(xié)定》，全球多國為保護(hù)地球生態(tài)還先后簽署了《聯(lián)合國氣候變化框架公約》和《京都議定書》?！堵?lián)合國氣候變化框架公約》生效于1994年3月21日，公約由序言及26條正文組成，具有法律約束力，終極目標(biāo)是將大氣溫室氣體濃度維持在一個(gè)穩(wěn)定的水平，在該水平上人類活動(dòng)對(duì)氣候系統(tǒng)的危險(xiǎn)干擾不會(huì)發(fā)生。該公約建立了一個(gè)向發(fā)展中國家提供資金和技術(shù)，使其能夠履行公約義務(wù)的機(jī)制?！毒┒甲h定書》是《聯(lián)合國氣候變化框架公約》的補(bǔ)充條款，于2005年2月16日開始強(qiáng)制生效，其目標(biāo)是"將大氣中的溫室氣體含量穩(wěn)定在一個(gè)適當(dāng)?shù)乃?，進(jìn)而防止劇烈的氣候改變對(duì)人類造成傷害"。2001年3月，布什政府以"減少溫室氣體排放將會(huì)影響美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展"和"發(fā)展中國家也應(yīng)該承擔(dān)減排和限排溫室氣體的義務(wù)"為借口，宣布拒絕批準(zhǔn)《京都議定書》，2011年12月，加拿大也宣布退出《京都議定書》。

1.2.中國是碳中和的行動(dòng)派和實(shí)干家

中國的碳排放目標(biāo)堅(jiān)定，政策和措施明確。在2020年9月22日舉行的第七十五屆聯(lián)合國大會(huì)一般性辯論上，習(xí)近平主席提出應(yīng)對(duì)氣候變化《巴黎協(xié)定》代表了全球綠色低碳轉(zhuǎn)型的大方向，是保護(hù)地球家園需要采取的最低限度行動(dòng)，各國必須邁出決定性步伐。中國將提高國家自主貢獻(xiàn)力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力爭于2030年前達(dá)到峰值，努力爭取2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和。2020年四季度以來，關(guān)于碳達(dá)峰、碳中和的政策和措施紛至沓來，引發(fā)全社會(huì)關(guān)注。

我國碳減排任務(wù)艱巨。從改革開放開始，中國經(jīng)濟(jì)逐步進(jìn)入快速增長階段，而經(jīng)濟(jì)增長必然伴隨著對(duì)能源的消耗，尤其是加入世界貿(mào)易組織后，中國成為全球制造工廠，在全球產(chǎn)業(yè)鏈中處于核心樞紐地位，銜接上游資源和下游消費(fèi)需求。從碳排放的節(jié)奏看，2000年起中國碳排放量顯著增加，而與此同時(shí)，美國、日本等發(fā)達(dá)國家因?yàn)榻?jīng)濟(jì)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)工業(yè)化，碳排放量反倒出現(xiàn)小幅回落。在轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，產(chǎn)業(yè)向高附加值升級(jí)，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的政策導(dǎo)向下，我國對(duì)節(jié)能減排、綠色發(fā)展的重視度明顯提升。

傳統(tǒng)高耗能行業(yè)和能源大省減排壓力大。從不同行業(yè)的碳排放量看，傳統(tǒng)高耗能行業(yè)，如電力、黑色金屬冶煉、運(yùn)輸、石油加工和煉焦等行業(yè)的碳排放量高于其他行業(yè)，且2020年以來保持增長趨勢，相關(guān)行業(yè)的節(jié)能減排和技術(shù)改造需求大。從不同城市和地區(qū)的碳排放量看，中西部地區(qū)整體高于東部沿海地區(qū)，而能源大省的減排壓力巨大，如河北、河南兩省的碳排放量高出北京、上海數(shù)倍，且保持增長態(tài)勢，相關(guān)地區(qū)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的空間很大。

我國可再生能源占比快速提升。隨著東中西部產(chǎn)業(yè)分化的形成和城鎮(zhèn)化率的提升，我國一線等核心城市率先實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，北京、天津、山西、山東、海南、重慶、云南、甘肅、新疆等9?。▍^(qū)、市）提出了明確的碳排放達(dá)峰目標(biāo)。國家已開展了三批共計(jì)87個(gè)低碳省市試點(diǎn)，共有82個(gè)試點(diǎn)省市研究提出達(dá)峰目標(biāo)，其中提出在2020年和2025年前達(dá)峰的各有18個(gè)和42個(gè)。從全國范圍看，近年來我國可再生能源占比不斷提升，尤其是2010年以來，水電、核電、風(fēng)電等可再生能源在能源生產(chǎn)總量中的占比快速提升，從不到10％提升到2020年接近20％，可見在此期間，我國清潔能源發(fā)展進(jìn)入快車道。從單位GDP能耗角度看，2014年同比增速達(dá)到階段高點(diǎn)后一路下行，長期維持負(fù)增長，單位GDP能耗趨勢下行，體現(xiàn)出我國已經(jīng)逐步扭轉(zhuǎn)粗放式高耗能增長方式，正在轉(zhuǎn)型為環(huán)境友好型高質(zhì)量發(fā)展。

我國清潔能源發(fā)展走在世界前列，但仍有很大提升空間。從全球清潔能源發(fā)展歷史看，中國底子薄、起步晚，傳統(tǒng)化石能源占比高，經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡的問題顯著，中西部地區(qū)發(fā)展清潔能源的資金來源少，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的阻力大。在國家的有效引導(dǎo)下，我國核能、水電等清潔能源的發(fā)展快于全球整體節(jié)奏，消費(fèi)量的全球占比不斷提升，尤其是水電消費(fèi)量在全球總消費(fèi)量中占較大比重，核電消費(fèi)量的占比小但占比增速快。

碳中和將深刻改變企業(yè)行為和居民生活方式。實(shí)現(xiàn)碳中和并不只是國家層面或部分高耗能行業(yè)的任務(wù)，碳中和需要政府、企業(yè)、居民達(dá)成共識(shí)，形成合力，角色不同但目標(biāo)一致。從金融角度，央行和各級(jí)金融機(jī)構(gòu)扮演資金合理引導(dǎo)的角色，推動(dòng)綠色金融發(fā)展，加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)環(huán)境信息披露，探索以碳普惠等自愿減排產(chǎn)品為切入點(diǎn)推動(dòng)達(dá)成碳中和。目前我國在綠色金融標(biāo)準(zhǔn)體系、綠色數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、綠色金融產(chǎn)品創(chuàng)新體系、綠色激勵(lì)約束機(jī)制等方面的工作都取得明顯進(jìn)展。從居民角度，自下而上的消費(fèi)需求和生活習(xí)慣轉(zhuǎn)變也推動(dòng)著可再生能源的發(fā)展，如新能源汽車、民用光伏、裝配式建筑滲透率的提升，垃圾分類、可降解材料等生活節(jié)能的普及。

02 碳中和背景下

可再生能源發(fā)展進(jìn)入快車道

碳中和將推動(dòng)能源革命進(jìn)入大時(shí)代。與碳中和直接相關(guān)的光伏、新能源電池、風(fēng)電、燃料電池、儲(chǔ)能等行業(yè)將迎來巨大發(fā)展機(jī)遇，而已有較大體量的水電，年裝機(jī)量穩(wěn)定增長的核電等清潔能源領(lǐng)域也將受益友好的政策環(huán)境。國家氣候變化專家委員會(huì)名譽(yù)主任、中國工程院院士杜祥琬在“美麗中國百人論壇2020年會(huì)”上表示，碳中和目標(biāo)對(duì)我國是挑戰(zhàn)更是機(jī)遇，將帶來新產(chǎn)業(yè)、新增長點(diǎn)、新投資，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)、能源、環(huán)境、氣候共贏。為此，在“十四五”期間必須高度重視調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，同時(shí)加強(qiáng)技術(shù)進(jìn)步來節(jié)能提效。

2.1. 光伏：平價(jià)時(shí)代到來，裝機(jī)量進(jìn)入爆發(fā)期

2020年12月12日，國家主席習(xí)近平在氣候雄心峰會(huì)上通過視頻發(fā)表題為《繼往開來，開啟全球應(yīng)對(duì)氣候變化新征程》的重要講話，宣布中國國家自主貢獻(xiàn)一系列新舉措。首次明確風(fēng)電、太陽能“碳達(dá)峰”貢獻(xiàn)度：到2030年，風(fēng)電、太陽能發(fā)電總裝機(jī)容量將達(dá)到12億千瓦以上。用2030 年裝機(jī)1200GW倒推，目前裝機(jī)量已經(jīng)達(dá)到440GW因此未來10年年均風(fēng)電光伏裝機(jī)約75GW。我們認(rèn)為1200GW應(yīng)是底線目標(biāo)最終實(shí)際裝機(jī)大概率能夠超過底線目標(biāo)。根據(jù)IEARenewables 2020的預(yù)測，到2025年可再生能源在新增發(fā)電裝機(jī)中占比將達(dá)到95％，而光伏在所有可再生能源新增裝機(jī)中占比將達(dá)到60％。根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)的樂觀預(yù)測，十四五期間我國光伏年均新增裝機(jī)規(guī)模是90GW。

2.2. 鋰電：進(jìn)入TWh時(shí)代，自下而上驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)新周期

鋰電池出貨量將進(jìn)入TWh時(shí)代。2020高工鋰電&；；電動(dòng)車年會(huì)上，寧德時(shí)代董事長曾毓群博士表示，全球綠色復(fù)蘇正在帶來一輪巨大的產(chǎn)業(yè)機(jī)遇，一是新能源汽車已經(jīng)迎來市場井噴，二是可再生能源發(fā)電撬動(dòng)儲(chǔ)能高速增長，三是智能電動(dòng)化應(yīng)用正在多領(lǐng)域滲透，預(yù)計(jì)未來五年鋰電池出貨量將進(jìn)入TWh時(shí)代。

2020年成為新一輪新能源汽車產(chǎn)業(yè)景氣周期的元年，需求、供給、政策，三方合力共振。

1）需求端，消費(fèi)者認(rèn)知經(jīng)過多年培養(yǎng)開始成熟。首輛車選購新能源車不再有心理障礙，與燃油車平價(jià)且使用成本更低的新能源車成為部分消費(fèi)者首選，上一輪由政策自上而下推動(dòng)的供給低質(zhì)放量，并不被消費(fèi)者認(rèn)可，此輪行情是由消費(fèi)者自下而上推動(dòng)的更健康的行業(yè)景氣周期。

2）供給端，供給質(zhì)量大幅改善。造車新勢力深諳國內(nèi)消費(fèi)者消費(fèi)偏好，一改傳統(tǒng)新能源車小型低品質(zhì)的印象，蔚來、小鵬、威馬等車企紛紛以中高端SUV入局，獲取穩(wěn)定現(xiàn)金流后迅速推出轎車車型，與特斯拉model3直面競爭，內(nèi)飾質(zhì)感的提升只是表象，先進(jìn)車機(jī)系統(tǒng)和智能駕駛的應(yīng)用明顯改善了消費(fèi)者對(duì)新能車僅僅是動(dòng)力系統(tǒng)升級(jí)的印象，逐步讓消費(fèi)者對(duì)新時(shí)代智能化汽車有所認(rèn)知，造車新勢力也紛紛學(xué)習(xí)特斯拉弱化硬件，布局服務(wù)收費(fèi)的新商業(yè)模式，長城、長安、吉利、北汽等傳統(tǒng)車企在電氣化、智能化領(lǐng)域的篤定布局也讓消費(fèi)者和投資者無限遐想，行業(yè)估值體系重構(gòu)。

3）政策端，有效引導(dǎo)供需兩端。一線城市限購政策是新能源車加速滲透的有力推手，大城市群戰(zhàn)略下，核心一線城市人口增長趨勢不變，更體現(xiàn)為人口質(zhì)量的提升，持續(xù)人口流入對(duì)綠牌車的需求強(qiáng)勁；補(bǔ)貼政策愈發(fā)科學(xué)有效，推動(dòng)行業(yè)健康發(fā)展，補(bǔ)貼方式從粗放式轉(zhuǎn)變?yōu)榫?xì)式，推動(dòng)新能源車電池技術(shù)升級(jí)和換電模式發(fā)展。

鋰電行業(yè)推薦賽道：

1）電池。自下而上多場景需求強(qiáng)勁，儲(chǔ)能、電動(dòng)工具等領(lǐng)域爆發(fā)在即。

2）上游鋰鈷資源。電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格飆升，冶煉企業(yè)庫存快速轉(zhuǎn)化為利潤；全產(chǎn)業(yè)鏈布局類公司優(yōu)勢顯現(xiàn)。

3）中游電池材料。下游需求爆發(fā)，供不應(yīng)求排產(chǎn)緊張，電解液、隔膜、正極材料等均受益。

4）電池生產(chǎn)設(shè)備。電池廠產(chǎn)能規(guī)劃超預(yù)期，具備全線供應(yīng)能力的公司競爭優(yōu)勢明顯。

5）電池回收。

2.3. 風(fēng)電：產(chǎn)業(yè)發(fā)展方興未艾

在碳中和戰(zhàn)略背景下，風(fēng)電同光伏一樣也將迎來重大發(fā)展機(jī)遇期。風(fēng)電在我國的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展早于光伏，且我國風(fēng)電資源豐富，近年來我國風(fēng)電裝機(jī)量明顯提升，2020年新增風(fēng)電裝機(jī)7167萬千瓦，內(nèi)蒙古、新疆、河北、山東、山西、甘肅、寧夏、江蘇、河南等地是我國風(fēng)電裝機(jī)容量最大的省份，2020年1到12月的裝機(jī)量均超過1000萬千瓦。國務(wù)院辦公廳頒布的《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動(dòng)計(jì)劃（2014～2020）》中提出2020年風(fēng)電實(shí)現(xiàn)與煤電平價(jià)上網(wǎng)的目標(biāo)要求，有利推動(dòng)了我國風(fēng)電產(chǎn)業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展。

市場化定價(jià)和平價(jià)上網(wǎng)推動(dòng)風(fēng)電行業(yè)向更高層次發(fā)展。2019年5月，國家發(fā)展改革委發(fā)布《關(guān)于完善風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)政策的通知》，對(duì)陸上風(fēng)電和海上風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)做了完善。陸上風(fēng)電領(lǐng)域，新核準(zhǔn)的集中式陸上風(fēng)電項(xiàng)目上網(wǎng)電價(jià)全部通過競爭方式確定，不得高于項(xiàng)目所在資源區(qū)指導(dǎo)價(jià)；分布式市場化交易的分散式風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)由發(fā)電企業(yè)與電力用戶直接協(xié)商形成，不享受國家補(bǔ)貼；2018年底之前核準(zhǔn)的陸上風(fēng)電項(xiàng)目，2020年底前仍未完成并網(wǎng)的，國家不再補(bǔ)貼；2019年1月1日至2020年底前核準(zhǔn)的陸上風(fēng)電項(xiàng)目，2021年底前仍未完成并網(wǎng)的，國家不再補(bǔ)貼；自2021年1月1日開始，新核準(zhǔn)的陸上風(fēng)電項(xiàng)目全面實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)，國家不再補(bǔ)貼。海上風(fēng)電方面，將海上風(fēng)電標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)改為指導(dǎo)價(jià)，新核準(zhǔn)海上風(fēng)電項(xiàng)目全部通過競爭方式確定上網(wǎng)電價(jià)；對(duì)2018年底前已核準(zhǔn)的海上風(fēng)電項(xiàng)目，如在2021年底前全部機(jī)組完成并網(wǎng)的，執(zhí)行核準(zhǔn)時(shí)的上網(wǎng)電價(jià)；2022年及以后全部機(jī)組完成并網(wǎng)的，執(zhí)行并網(wǎng)年份的指導(dǎo)價(jià)。

2020年風(fēng)電發(fā)電裝機(jī)容量和基建新增發(fā)電裝機(jī)容量快速增長。從發(fā)電裝機(jī)容量看，水電、火電、核電、風(fēng)電、太陽能發(fā)電合計(jì)同比增長9.5％，而風(fēng)電同比增速高達(dá)34.6％，裝機(jī)量從20915萬千瓦增長到28153萬千瓦；從基建新增發(fā)電裝機(jī)容量看，風(fēng)電的增速更為顯著，五大發(fā)電方式共計(jì)同比增長81.8％，而風(fēng)電增速為178.7％，從2572萬千瓦增長到7167萬千瓦。

風(fēng)電的投資建設(shè)節(jié)奏明顯快于其他發(fā)電方式。從電源工程投資完成情況看，水電、火電、核電、風(fēng)電四類發(fā)電方式共計(jì)5244億元，同比增速29.2％，其中風(fēng)電同比增速達(dá)到70.6％，火電、核電同比下滑。

風(fēng)電行業(yè)推薦賽道和個(gè)股：

風(fēng)電行業(yè)包括原材料、風(fēng)機(jī)零部件制造、風(fēng)機(jī)制造及風(fēng)電運(yùn)營四個(gè)環(huán)節(jié)。

1）風(fēng)電葉片：風(fēng)電需求旺盛，驅(qū)動(dòng)葉片領(lǐng)域量價(jià)齊升。

2）風(fēng)機(jī)集成：海風(fēng)大趨勢，整機(jī)環(huán)節(jié)壁壘強(qiáng)化。

3）風(fēng)電運(yùn)營：選擇裝機(jī)規(guī)模大，項(xiàng)目資源儲(chǔ)備豐富的全國性公司。

2.4. 儲(chǔ)能：政策持續(xù)加碼，行業(yè)風(fēng)口已現(xiàn)

儲(chǔ)能行業(yè)將迎來一場國際競賽。美國能源部提出一項(xiàng)名為能源存儲(chǔ)大挑戰(zhàn)（ESGC）的綜合計(jì)劃，旨在加快下一代能源存儲(chǔ)技術(shù)的開發(fā)利用和商業(yè)推廣，通過美國創(chuàng)新、美國創(chuàng)造、世界部署的戰(zhàn)略目標(biāo)，保持美國在能源存儲(chǔ)領(lǐng)域的全球領(lǐng)導(dǎo)地位。2020年1月27日特斯拉發(fā)布2020年Q4季度及全年業(yè)績，在市場關(guān)注新發(fā)布的豪華轎車新款model s時(shí)，我們也發(fā)現(xiàn)在儲(chǔ)能領(lǐng)域，特斯拉取得了大幅增長。特斯拉2020全年?duì)I收中新能源汽車銷售業(yè)務(wù)261.84億美元，占比83.0％，能源光伏發(fā)電及儲(chǔ)能業(yè)務(wù)總營收19.94億美元，占比6.32％，其中電池儲(chǔ)能總裝機(jī)量超過3GWh，同比大增83％。

碳中和背景下儲(chǔ)能發(fā)展有其緊迫性。我國可再生能源發(fā)展進(jìn)入快車道，與此向?qū)?yīng)的棄風(fēng)棄電現(xiàn)象也很顯著，部分地區(qū)新能源消納困難，能源的存儲(chǔ)和跨境輸送問題非常嚴(yán)峻。近年來，我國棄風(fēng)棄電現(xiàn)象有所好轉(zhuǎn)，全國整體風(fēng)電棄風(fēng)率已經(jīng)從2014年的8.5％降到了2019年的4％，但從結(jié)構(gòu)看，新疆、甘肅、內(nèi)蒙古等地棄風(fēng)率仍然比較高。我國也存在電力系統(tǒng)調(diào)節(jié)能力不靈活的問題，這也需要通過儲(chǔ)能的方式加以緩解。

自上而下的政策驅(qū)動(dòng)有望持續(xù)加碼。2020年1月18日，青海省發(fā)改委、科技廳、工信廳、能源局聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于印發(fā)支持儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)發(fā)展若干措施（試行）的通知》，對(duì)"新能源＋儲(chǔ)能”、"水電＋新能源+儲(chǔ)能”項(xiàng)目中自發(fā)自儲(chǔ)設(shè)施所發(fā)售的省內(nèi)電網(wǎng)電量，給予每千瓦時(shí)0.10元運(yùn)營補(bǔ)貼，如果經(jīng)省工業(yè)和信息化廳認(rèn)定使用本省產(chǎn)儲(chǔ)能電池60％以上的項(xiàng)目，在上述補(bǔ)貼基礎(chǔ)上，再增加每千瓦時(shí)0.05元補(bǔ)貼。2020年1月25日，內(nèi)蒙古自治區(qū)能源局印發(fā)《內(nèi)蒙古自治區(qū)可再生能源電力消納保障實(shí)施方案》，其中提出能源局會(huì)同工信廳督促各市場主體，通過配套儲(chǔ)能設(shè)施、可調(diào)節(jié)負(fù)荷、自備機(jī)組參與調(diào)峰、火電靈活性改造等措施，提升可再生能源電力消納能力。儲(chǔ)能項(xiàng)目等在接受電網(wǎng)統(tǒng)一調(diào)度運(yùn)行管理下所發(fā)電量、風(fēng)電供暖項(xiàng)目所用電量，全部認(rèn)定為消納可再生能源電量。

儲(chǔ)能行業(yè)推薦賽道和標(biāo)的：

從儲(chǔ)能行業(yè)成本分布角度看，主要由電池、逆變器、EMS、BMS等構(gòu)成，電池環(huán)節(jié)占據(jù)儲(chǔ)能成本約60％，逆變器約占20％。

1）儲(chǔ)能電池系統(tǒng)。

2）逆變器。

2.5. 燃料電池：核心技術(shù)取得產(chǎn)業(yè)化突破

政策層面明確燃料電池發(fā)展重點(diǎn)。在《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021—2035年）》中提出，力爭經(jīng)過15年的持續(xù)努力，我國新能源汽車核心技術(shù)達(dá)到國際先進(jìn)水平，質(zhì)量品牌具備較強(qiáng)國際競爭力。純電動(dòng)汽車成為新銷售車輛的主流，公共領(lǐng)域用車全面電動(dòng)化，燃料電池汽車實(shí)現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用，氫燃料供給體系建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，有效促進(jìn)節(jié)能減排水平和社會(huì)運(yùn)行效率的提升。

燃料電池方面重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)有序推進(jìn)氫燃料供給體系建設(shè)提高氫燃料制儲(chǔ)運(yùn)經(jīng)濟(jì)性。因地制宜開展工業(yè)副產(chǎn)氫及可再生能源制氫技術(shù)應(yīng)用，加快推進(jìn)先進(jìn)適用儲(chǔ)氫材料產(chǎn)業(yè)化。開展高壓氣態(tài)、深冷氣態(tài)、低溫液態(tài)及固態(tài)等多種形式儲(chǔ)運(yùn)技術(shù)示范應(yīng)用，探索建設(shè)氫燃料運(yùn)輸管道，逐步降低氫燃料儲(chǔ)運(yùn)成本。健全氫燃料制儲(chǔ)運(yùn)、加注等標(biāo)準(zhǔn)體系。加強(qiáng)氫燃料安全研究，強(qiáng)化全鏈條安全監(jiān)管。推進(jìn)加氫基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。建立完善加氫基礎(chǔ)設(shè)施的管理規(guī)范。引導(dǎo)企業(yè)根據(jù)氫燃料供給、消費(fèi)需求等合理布局加氫基礎(chǔ)設(shè)施，提升安全運(yùn)行水平。支持利用現(xiàn)有場地和設(shè)施，開展油、氣、氫、電綜合供給服務(wù)。

我國燃料電池領(lǐng)域經(jīng)過多年發(fā)展，在部分核心技術(shù)領(lǐng)域已經(jīng)取得了突破。燃料電池功率密度、冷啟動(dòng)溫度、壽命、最高效率等指標(biāo)都有大幅改善，石墨板電堆壽命從2015年的3000h增長到2020年的12000h，增長3倍，功率密度增長47％，金屬板電堆的壽命增長了67％，功率增長了50％。國產(chǎn)燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)基本建立，系統(tǒng)集成能力大幅增強(qiáng)，參考過去十年鋰電池成本的下降趨勢，預(yù)計(jì)未來十年燃料電池成本下降80％以上。隨著行業(yè)從技術(shù)研發(fā)向產(chǎn)業(yè)化的轉(zhuǎn)化，燃料電池行業(yè)開始產(chǎn)生各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的頭部企業(yè)。

燃料電池行業(yè)推薦賽道和標(biāo)的：

1）參股海外燃料電池巨頭的公司：海外龍頭巴拉德通過內(nèi)生+外延并購不斷拓展燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈，國內(nèi)參股公司受益。

2）整車：公交車作為公共物品，燃料電池、自動(dòng)駕駛等應(yīng)用有望獲得政策支持。

2.6. 水電：開啟新一輪投產(chǎn)周期

預(yù)計(jì)“十四五“期間可投產(chǎn)水電5000萬千瓦以上，主要集中在三峽集團(tuán)和雅礱江水電。2005-2015年水電裝機(jī)高增，2015-2019年增速放緩。2005-2015的十年間，溪洛渡、向家壩、雅礱江下游等眾多大型水電站相繼投產(chǎn)發(fā)電，2005-2015年水電裝機(jī)增長1億千瓦，年均復(fù)合增速為10.6％。2015年后裝機(jī)增速有所放緩，2015-2019年全國共投產(chǎn)水電裝機(jī)3700萬千瓦，截止2019年底，我國水電裝機(jī)為3.56億千瓦。預(yù)計(jì)“十四五“期間可投產(chǎn)5000萬千瓦以上，主要集中于十三大水電基地。我國大、中型優(yōu)質(zhì)水電資源主要集中在國家劃定的十三大水電基地范圍內(nèi)，截止2019年底，十三大水電基地已投產(chǎn)裝機(jī)超過1.7億千瓦，占全國水電裝機(jī)的50％以上，預(yù)計(jì)”十四五“期間可投產(chǎn)約3500萬千瓦，疊加其他水電項(xiàng)目，預(yù)計(jì)”十四五”全國可投產(chǎn)水電裝機(jī)5000萬千瓦以上。

短期業(yè)績有支撐，疊加投產(chǎn)高峰來臨。長江電力、華能水電均已公布四季度電量數(shù)據(jù)，電量增長均在10％ 以上，符合我們此前預(yù)期，預(yù)計(jì)各水電公司 2020Q4、2021Q1發(fā)電仍將較為可觀，看好水電短期業(yè)績表現(xiàn)。同時(shí)2021年起水電將進(jìn)入新一輪投產(chǎn)高峰，水電成長性即將顯現(xiàn)。繼續(xù)重點(diǎn)推薦長江電力、國投電力、川投能源、華能水電。

水電行業(yè)推薦主線與標(biāo)的：

水電公司股息率較高，具有類債防守屬性；短期業(yè)績有支撐，疊加投產(chǎn)高峰來臨。

03 碳中和背景下

傳統(tǒng)行業(yè)節(jié)能減排機(jī)會(huì)

3.1. 綠色建筑：裝配式建筑

城鎮(zhèn)新建住宅中綠色建筑將占大頭。綠色建筑指在全壽命期內(nèi)節(jié)約資源、保護(hù)環(huán)境、減少污染，為人們提供健康、適用、高效的使用空間，最大限度實(shí)現(xiàn)人與自然和諧共生的高質(zhì)量建筑。2020年7月15日，住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部等七部委聯(lián)合印發(fā)《綠色建筑創(chuàng)建行動(dòng)方案》，創(chuàng)建目標(biāo)是到2022年，當(dāng)年城鎮(zhèn)新建建筑中綠色建筑面積占比達(dá)到70％，星級(jí)綠色建筑持續(xù)增加，既有建筑能效水平不斷提高，住宅健康性能不斷完善，裝配化建造方式占比穩(wěn)步提升，綠色建材應(yīng)用進(jìn)一步擴(kuò)大，綠色住宅使用者監(jiān)督全面推廣，人民群眾積極參與綠色建筑創(chuàng)建活動(dòng)，形成崇尚綠色生活的社會(huì)氛圍。

《方案》提出大力發(fā)展鋼結(jié)構(gòu)等裝配式建筑，新建公共建筑原則上采用鋼結(jié)構(gòu)。編制鋼結(jié)構(gòu)裝配式住宅常用構(gòu)件尺寸指南，強(qiáng)化設(shè)計(jì)要求，規(guī)范構(gòu)件選型，提高裝配式建筑構(gòu)配件標(biāo)準(zhǔn)化水平。推動(dòng)裝配式裝修。打造裝配式建筑產(chǎn)業(yè)基地，提升建造水平。《方案》還提出，加快推進(jìn)綠色建材評(píng)價(jià)認(rèn)證和推廣應(yīng)用，建立綠色建材采信機(jī)制，推動(dòng)建材產(chǎn)品質(zhì)量提升。指導(dǎo)各地制定綠色建材推廣應(yīng)用政策措施，推動(dòng)政府投資工程率先采用綠色建材，逐步提高城鎮(zhèn)新建建筑中綠色建材應(yīng)用比例。打造一批綠色建材應(yīng)用示范工程，大力發(fā)展新型綠色建材。

裝配式鋼結(jié)構(gòu)契合環(huán)保理念。1） 裝配式建筑有模塊化、定制化、高效化、綠色化特征，鋼結(jié)構(gòu)自2019年起政策支持優(yōu)先級(jí)已越過預(yù)制PC結(jié)構(gòu)，將迎黃金十年；2）裝配式鋼結(jié)構(gòu)相對(duì)傳統(tǒng)鋼混結(jié)構(gòu)及預(yù)制PC結(jié)構(gòu)，具有環(huán)保（鋼結(jié)構(gòu)可循環(huán)利用而混凝土最終仍是建筑垃圾）/自重輕（僅為混凝土的50-60％）/抗震抗裂抗變形/工期更快（提30-50％）/人工更少等諸多優(yōu)勢；3）裝配式鋼結(jié)構(gòu)應(yīng)用場景更廣，如新基建領(lǐng)域的華為5G實(shí)驗(yàn)室/蘋果數(shù)據(jù)中心/特斯拉廠房，老基建領(lǐng)域的交通樞紐、民生工程如醫(yī)院學(xué)校等，需求爆發(fā)將推動(dòng)鋼結(jié)構(gòu)滲透率將從7％到30％提升。

裝配式裝修/PC結(jié)構(gòu)/裝配式設(shè)計(jì)等裝配式全產(chǎn)業(yè)鏈迎爆發(fā)。1）裝配式全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤嬲咧С旨靶袠I(yè)爆發(fā)，是建筑成長最快最佳賽道，且低估值龍頭補(bǔ)漲空間大、仍未反映中長期價(jià)值；2）裝配式裝修滲透率僅5％，受益全裝修等政策支持及地產(chǎn)集中度提升將駛?cè)氚l(fā)展快車道，我們預(yù)測2020-22年市場規(guī)模約6431/8138/10326億元CAGR超25％；3）PC結(jié)構(gòu)受益政策加碼/成本優(yōu)化/智能制造等，我們預(yù)測2020-22年P(guān)C結(jié)構(gòu)建筑市場規(guī)模約7514/9242/11245億元；3）我們預(yù)測國內(nèi)裝配式鋼結(jié)構(gòu)+PC結(jié)構(gòu)前端設(shè)計(jì)市場規(guī)模至少千億級(jí)別，具有高成長屬性；且下游鋼結(jié)構(gòu)與預(yù)制PC結(jié)構(gòu)需求爆發(fā)，推動(dòng)上游設(shè)計(jì)端集中度提升。

3.2. 節(jié)能減排：碳排放的源頭治理

碳中和將成為未來數(shù)年環(huán)保政策的主要方向，垃圾焚燒新能源和再生油將會(huì)受益。

1）對(duì)于環(huán)保行業(yè)來說，碳中和目標(biāo)的提出，有利于推動(dòng)污染源頭治理，有利于減少對(duì)化石能源進(jìn)口的過度依賴。2）環(huán)保為節(jié)能減排的重要手段，也將在全國碳達(dá)峰和碳中和工作中做出重要貢獻(xiàn)。未來預(yù)計(jì)垃圾焚燒作為生物質(zhì)能利用作為重要的手段，將會(huì)在財(cái)政部電價(jià)補(bǔ)貼之外獲得新的資金來源，同時(shí)廢油脂回收生產(chǎn)的再生柴油也有望大幅增加在國內(nèi)的應(yīng)用場景。

交通行業(yè)是我國碳排放的主要行業(yè)之一，對(duì)于航空、公路運(yùn)輸?shù)冉煌ú块T，生物燃料、氫燃料等相關(guān)能源的使用可以降低這些部門的碳排放。我們認(rèn)為，在碳中和目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)過程中，中國生物柴油和生物航油需求將逐漸出現(xiàn)，帶動(dòng)中國生物質(zhì)再生油市場開放。生活垃圾焚燒為生物質(zhì)能源的重要部分，將在碳減排中發(fā)揮自身的作用。生活垃圾發(fā)電對(duì)標(biāo)煤節(jié)約的二氧化碳量，減去垃圾焚燒本身產(chǎn)生的二氧化碳之后，仍然有顯著的碳減排量。

生物質(zhì)發(fā)電補(bǔ)貼有望增加。生物質(zhì)發(fā)電建設(shè)規(guī)模持續(xù)增加，項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)行保持較高水平，技術(shù)及裝備制造水平持續(xù)提升，助力構(gòu)建清潔低碳、安全高效能源體系，對(duì)各地加快處理農(nóng)林廢棄物和生活垃圾發(fā)揮了重要作用。國家發(fā)展改革委、財(cái)政部、國家能源局于2020年9月16日聯(lián)合印發(fā)了《完善生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)行的實(shí)施方案》，其中提出推動(dòng)完善生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目補(bǔ)貼機(jī)制，落實(shí)生物質(zhì)發(fā)電支持政策。

05 風(fēng)險(xiǎn)提示

環(huán)保相關(guān)政策不達(dá)市場預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；部分中西部地區(qū)財(cái)政收支緊張的風(fēng)險(xiǎn)；環(huán)保相關(guān)技術(shù)研發(fā)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。