國(guó)補(bǔ)退坡 生物質(zhì)發(fā)電后補(bǔ)貼時(shí)代會(huì)如何變化？

垃圾發(fā)電網(wǎng)訊:近日，三部委發(fā)布《關(guān)于<關(guān)于促進(jìn)非水可再生能源發(fā)電健康發(fā)展的若干意見(jiàn)>有關(guān)事項(xiàng)的補(bǔ)充通知》（財(cái)建〔2020〕426 號(hào)，以下簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》）。

政策設(shè)定全生命周期補(bǔ)貼小時(shí)數(shù)，保障電站合理收益

為確保存量項(xiàng)目合理收益，基于核定電價(jià)時(shí)全生命周期發(fā)電小時(shí)數(shù)等因素，《通知》確定各類(lèi)項(xiàng)目全生命周期合理利用小時(shí)數(shù)，在合理利用小時(shí)的基礎(chǔ)上，項(xiàng)目全生命周期補(bǔ)貼電量=項(xiàng)目容量×項(xiàng)目全生命周期合理利用小時(shí)數(shù)。進(jìn)而確定了可再生能源發(fā)電項(xiàng)目享受中央財(cái)政補(bǔ)貼資金的總額度，從而對(duì)項(xiàng)目補(bǔ)貼權(quán)益進(jìn)行了“確權(quán)”。

短期看，政策執(zhí)行對(duì)項(xiàng)目盈利構(gòu)成一定負(fù)面影響

我們對(duì)一個(gè)日處理量1000 噸的垃圾焚燒項(xiàng)目進(jìn)行了測(cè)算，新政施行后，假設(shè)在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)滿15 年后補(bǔ)貼退坡，項(xiàng)目的IRR/NPV 將分別減少0.7%/43%；10 年后補(bǔ)貼退坡，則項(xiàng)目的IRR/NPV 將分別減少1.2%/73%。從凈利率角度，補(bǔ)貼退坡后，項(xiàng)目?jī)衾蕦⒔档?2 pct左右。但是，我們預(yù)計(jì)，在垃圾處理收費(fèi)制度建立之前，企業(yè)可與地方政府協(xié)調(diào)，爭(zhēng)取上調(diào)垃圾處理費(fèi)，從而確保項(xiàng)目的盈利能力和收入水平。據(jù)測(cè)算，垃圾處置單價(jià)上調(diào)22%-39%可對(duì)沖政策負(fù)向影響。

長(zhǎng)期看，存量補(bǔ)貼發(fā)放有望提速，付費(fèi)機(jī)制建設(shè)進(jìn)度或加快

《通知》連同年初4號(hào)文，一起完成對(duì)可再生能源項(xiàng)目享受補(bǔ)貼權(quán)益的確認(rèn)，存量拖欠補(bǔ)貼發(fā)放有望提速。此外，我們認(rèn)為，國(guó)補(bǔ)退坡，一方面有望進(jìn)一步刺激產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)和盈利模式創(chuàng)新；另一方面，或進(jìn)一步倒逼地方政府加快建立使用者付費(fèi)長(zhǎng)效機(jī)制。

投資建議：政策出臺(tái)后，行業(yè)盈利模式有望進(jìn)一步完善

《通知》出臺(tái)進(jìn)一步明確相關(guān)政策，有利于穩(wěn)定行業(yè)預(yù)期。政策執(zhí)行后預(yù)計(jì)對(duì)風(fēng)光發(fā)電項(xiàng)目影響有限，短期內(nèi)雖然對(duì)生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目存在一定負(fù)向影響。但長(zhǎng)期看，全生命周期補(bǔ)貼小時(shí)數(shù)補(bǔ)貼方式，有利于補(bǔ)貼資金確權(quán)，提高補(bǔ)貼資金發(fā)放的計(jì)劃性和穩(wěn)定性；此外，我們認(rèn)為，國(guó)補(bǔ)退坡后，有望進(jìn)一步刺激產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)和盈利模式創(chuàng)新，倒逼地方政府盡快建立使用者付費(fèi)長(zhǎng)效機(jī)制，有助于完善產(chǎn)業(yè)盈利模式，從To G 模式向To G+C發(fā)展。

1.政策設(shè)定全生命周期補(bǔ)貼小時(shí)數(shù)，保障電站合理受益

近日，三部委發(fā)布《關(guān)于<關(guān)于促進(jìn)非水可再生能源發(fā)電健康發(fā)展的若干意見(jiàn)>有關(guān)事項(xiàng)的補(bǔ)充通知》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》），明確了可再生能源補(bǔ)貼資金結(jié)算規(guī)則：

明確項(xiàng)目合理利用小時(shí)數(shù)和補(bǔ)貼電量的核算。為確保存量項(xiàng)目合理收益，基于核定電價(jià)時(shí)全生命周期發(fā)電小時(shí)數(shù)等因素，《通知》確定各類(lèi)項(xiàng)目全生命周期合理利用小時(shí)數(shù)：①風(fēng)電一類(lèi)、二類(lèi)、三類(lèi)、四類(lèi)資源區(qū)項(xiàng)目全生命周期合理利用小時(shí)數(shù)分別為48000小時(shí)、44000小時(shí)、40000小時(shí)和36000小時(shí)。海上風(fēng)電全生命周期合理利用小時(shí)數(shù)為52000小時(shí)。②光伏發(fā)電一類(lèi)、二類(lèi)、三類(lèi)資源區(qū)項(xiàng)目全生命周期合理利用小時(shí)數(shù)為32000小時(shí)、26000小時(shí)和22000小時(shí)。國(guó)家確定的光伏領(lǐng)跑者基地項(xiàng)目和2019、2020年競(jìng)價(jià)項(xiàng)目全生命周期合理利用小時(shí)數(shù)在所在資源區(qū)小時(shí)數(shù)基礎(chǔ)上增加10%。③生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目，包括農(nóng)林生物質(zhì)發(fā)電、垃圾焚燒發(fā)電和沼氣發(fā)電項(xiàng)目，全生命周期合理利用小時(shí)數(shù)為82500小時(shí)。

在合理利用小時(shí)的基礎(chǔ)上，項(xiàng)目全生命周期補(bǔ)貼電量=項(xiàng)目容量×項(xiàng)目全生命周期合理利用小時(shí)數(shù)。其中，項(xiàng)目容量按核準(zhǔn)（備案）時(shí)確定的容量為準(zhǔn)。如項(xiàng)目實(shí)際容量小于核準(zhǔn)（備案）容量的，以實(shí)際容量為準(zhǔn)。

補(bǔ)貼政策進(jìn)一步明晰，需同時(shí)滿足3個(gè)條件?！锻ㄖ访鞔_，按照《可再生能源電價(jià)附加補(bǔ)助資金管理辦法》（財(cái)建〔2020〕5號(hào)，以下簡(jiǎn)稱(chēng)5號(hào)文）規(guī)定納入可再生能源發(fā)電補(bǔ)貼清單范圍的項(xiàng)目，全生命周期補(bǔ)貼電量?jī)?nèi)所發(fā)電量，按照上網(wǎng)電價(jià)給予補(bǔ)貼，補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)=(可再生能源標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)（含通過(guò)招標(biāo)等競(jìng)爭(zhēng)方式確定的上網(wǎng)電價(jià)）-當(dāng)?shù)厝济喊l(fā)電上網(wǎng)基準(zhǔn)價(jià)）/(1+適用增值稅率)。在未超過(guò)項(xiàng)目全生命周期合理利用小時(shí)數(shù)時(shí)，按可再生能源發(fā)電項(xiàng)目當(dāng)年實(shí)際發(fā)電量給予補(bǔ)貼。按照《通知》的要求，項(xiàng)目獲得國(guó)補(bǔ)的前提條件（三項(xiàng)條件均要滿足）：①在未超過(guò)項(xiàng)目全生命周期合理利用小時(shí)數(shù)時(shí)，按可再生能源發(fā)電項(xiàng)目當(dāng)年實(shí)際發(fā)電量給予補(bǔ)貼；②可再生能源發(fā)電補(bǔ)貼清單范圍的項(xiàng)目，所發(fā)電量超過(guò)全生命周期補(bǔ)貼電量部分，不再享受中央財(cái)政補(bǔ)貼資金，核發(fā)綠證準(zhǔn)許參與綠證交易；③風(fēng)電、光伏發(fā)電項(xiàng)目自并網(wǎng)之日起滿20年后，生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目自并網(wǎng)之日起滿15年后，無(wú)論項(xiàng)目是否達(dá)到全生命周期補(bǔ)貼電量，不再享受中央財(cái)政補(bǔ)貼資金，核發(fā)綠證準(zhǔn)許參與綠證交易。

綠證或成為增加項(xiàng)目收益的來(lái)源之一。《通知》規(guī)定，合理小時(shí)數(shù)以內(nèi)的電量，可全部享受補(bǔ)貼。超過(guò)合理小時(shí)數(shù)的電量，按當(dāng)?shù)鼗痣娀鶞?zhǔn)電價(jià)收購(gòu)，并核發(fā)綠證準(zhǔn)許參與綠證交易。我們預(yù)計(jì)，綠色電力交易市場(chǎng)逐步激活后，綠色電力交易將為可再生能源發(fā)電項(xiàng)目增加額外的收益。

2. 短期看，政策執(zhí)行對(duì)項(xiàng)目盈利構(gòu)成一定負(fù)面影響

新政施行后對(duì)垃圾焚燒項(xiàng)目盈利構(gòu)成一定負(fù)面影響。我們對(duì)一個(gè)日處理量1000 噸的垃圾焚燒項(xiàng)目進(jìn)行了測(cè)算，新政施行后，假設(shè)在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)滿15 年后，標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)按0.45 元/度確認(rèn)，項(xiàng)目的IRR/NPV 將分別減少0.7%/43%；而對(duì)于優(yōu)質(zhì)的垃圾焚燒項(xiàng)目，其利用小時(shí)數(shù)較高，假設(shè)其運(yùn)營(yíng)10年后已滿足82500 的全生命周期合理利用小時(shí)數(shù)，從第11 年起，標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)按0.45 元/度確認(rèn)，則項(xiàng)目的IRR/NPV 將分別減少1.2%/73%。從凈利率的角度，按0.45 元/度確認(rèn)標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)后，項(xiàng)目?jī)衾蕦⒔档?2 pct左右。

收費(fèi)制度建立前，垃圾處置單價(jià)上調(diào)22%-39%可對(duì)沖政策負(fù)向影響。新政施行后，若想維持項(xiàng)目盈利能力不變，在垃圾處理收費(fèi)制度建立之前，可與地方政府協(xié)調(diào)，爭(zhēng)取上調(diào)垃圾處理費(fèi)，從而確保項(xiàng)目的盈利能力和收入水平。據(jù)我們測(cè)算，在補(bǔ)貼15年后退坡的假設(shè)下，為維持項(xiàng)目IRR不變，政府的垃圾處理單價(jià)應(yīng)該從60元/噸上調(diào)至73元/噸，上調(diào)幅度22%；10年后退坡，則應(yīng)上調(diào)至83元/噸，上調(diào)幅度39%。

3. 長(zhǎng)期看，存量補(bǔ)貼發(fā)放有望提速，付費(fèi)機(jī)制建設(shè)進(jìn)度或加快

項(xiàng)目補(bǔ)貼資金確權(quán)后，存量補(bǔ)貼發(fā)放有望提速。2020年，關(guān)于非水可再生能源政策出臺(tái)密集度非常高，年初財(cái)政部發(fā)布4號(hào)文和5號(hào)文，開(kāi)啟了可再生能源補(bǔ)貼政策的修改提升之路?！锻ㄖ愤B同年初4號(hào)文，一起完成對(duì)可再生能源項(xiàng)目享受補(bǔ)貼權(quán)益的確認(rèn)，提高了補(bǔ)貼資金發(fā)放的計(jì)劃性和穩(wěn)定性，為運(yùn)用金融手段解決補(bǔ)貼拖欠問(wèn)題提供了必要條件。我們認(rèn)為，在政策不斷完善之后，以及未來(lái)補(bǔ)貼基金缺口解決方案的邏輯逐步理順后，存量拖欠補(bǔ)貼發(fā)放有望提速。

國(guó)補(bǔ)退坡，有望進(jìn)一步刺激產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)和盈利模式創(chuàng)新。梳理過(guò)往政策后我們發(fā)現(xiàn)，2006年7號(hào)文《可再生能源發(fā)電價(jià)格和費(fèi)用分?jǐn)偣芾碓囆修k法》中，就有表述生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目自投產(chǎn)之日起，15年內(nèi)享受補(bǔ)貼電價(jià)；運(yùn)行滿15年后，取消補(bǔ)貼電價(jià)。所以10月21日文件細(xì)則出臺(tái)是在補(bǔ)貼政策框架內(nèi)的。我們認(rèn)為，補(bǔ)貼政策的初衷是扶持產(chǎn)業(yè)發(fā)展，通過(guò)補(bǔ)貼來(lái)引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)。從效果來(lái)看，風(fēng)電光伏的成本下降很快，特別是光伏產(chǎn)業(yè)，近年隨著產(chǎn)業(yè)技術(shù)的成熟，成本下降幅度較大。

此外，近年生物質(zhì)發(fā)電產(chǎn)業(yè)的裝備能力和制造成本也有一定幅度的下降，補(bǔ)貼政策已經(jīng)完成歷史使命。我們認(rèn)為，國(guó)補(bǔ)退坡，將會(huì)進(jìn)一步刺激產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)盈利模式的創(chuàng)新。

國(guó)補(bǔ)退坡，或進(jìn)一步倒逼地方政府加快建立使用者付費(fèi)長(zhǎng)效機(jī)制。2020年4月，發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于有序推進(jìn)新增垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)有關(guān)事項(xiàng)的通知》（征求意見(jiàn)稿）和《關(guān)于穩(wěn)步推進(jìn)新增農(nóng)林廢棄物發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)有關(guān)事項(xiàng)的通知》（征求意見(jiàn)稿）。其中明確新增垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目還需要所在城市落實(shí)垃圾處理收費(fèi)制度，上年度省級(jí)補(bǔ)貼撥付到位；新增農(nóng)林廢棄物發(fā)電項(xiàng)目正常運(yùn)營(yíng)期間原料必須100%為農(nóng)林廢棄物。國(guó)補(bǔ)退坡影響落地后，將進(jìn)一步倒逼地方政府盡快建立使用者付費(fèi)長(zhǎng)效機(jī)制，有助于完善產(chǎn)業(yè)盈利模式，從To G 模式向To G+C發(fā)展。

4. 投資建議：政策出臺(tái)后，行業(yè)盈利模式有望進(jìn)一步完善

《通知》出臺(tái)后，進(jìn)一步明確相關(guān)政策，有利于穩(wěn)定行業(yè)預(yù)期。政策執(zhí)行后，我們預(yù)計(jì)對(duì)風(fēng)光發(fā)電項(xiàng)目影響有限，短期內(nèi)雖然對(duì)生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目存在一定負(fù)向影響，但長(zhǎng)期看，全生命周期補(bǔ)貼小時(shí)數(shù)補(bǔ)貼方式有利于補(bǔ)貼資金確權(quán)，提高補(bǔ)貼資金發(fā)放的計(jì)劃性和穩(wěn)定性；此外，我們認(rèn)為，國(guó)補(bǔ)退坡后，有望進(jìn)一步刺激產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)和盈利模式創(chuàng)新，進(jìn)一步倒逼地方政府盡快建立使用者付費(fèi)長(zhǎng)效機(jī)制，有助于完善產(chǎn)業(yè)盈利模式，從To G 模式向To G+C發(fā)展。