環(huán)衛(wèi)行業(yè)深度報告：大行業(yè)小公司輕資產(chǎn) 2025年近4700億市場空間

1、市場化快速提升&大環(huán)衛(wèi)內(nèi)涵擴張，2025 年行業(yè)擴容 1.34 倍

市場化改革促進環(huán)衛(wèi)服務行業(yè)進入大規(guī)模推廣階段。環(huán)衛(wèi)服務行業(yè)屬于公用事業(yè)的 一部分，工作內(nèi)容為對城市環(huán)境衛(wèi)生和市容市貌進行管理維護，主要包括：1）道路、廣 場等公共區(qū)域的清掃保潔；2）生活垃圾收集、清運；3）公廁、垃圾中轉(zhuǎn)站等環(huán)衛(wèi)設施 的建設與運維等。環(huán)衛(wèi)服務行業(yè)在發(fā)展初期以行政主導為主，由政府部門及其下屬單位負責市政環(huán)衛(wèi)服務項目的實施與監(jiān)管。隨著我國經(jīng)濟體制改革的推進，環(huán)衛(wèi)服務行業(yè)開 始進行市場化改革，沿海發(fā)達城市率先實行政府公共服務采購。隨著 2013 年十八屆三 中全會要求加大政府購買公共服務力度，市政環(huán)衛(wèi)行業(yè)市場化改革進入大規(guī)模推廣階段，項目更多交由市場化的第三方企業(yè)運作，從而實現(xiàn)管辦分離，提高市政環(huán)衛(wèi)的服務質(zhì)量， 改善居民生活環(huán)境。

1.1. 城市管家內(nèi)涵豐富化，促行業(yè) 2025 年近 4700 億市場空間

人均垃圾量提升，促進環(huán)衛(wèi)需求內(nèi)生增長。據(jù)世界銀行統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016 年美國 人均生活垃圾日產(chǎn)生量已達 2.24kg；而注重資源循環(huán)利用的日本 2016 年人均生活垃圾 日產(chǎn)生量也已達到 0.95kg。但我國 2016 年人均生活垃圾日產(chǎn)生量為 0.43kg，僅為日本 的 45.26%，美國的 19.20%。隨著我國社會經(jīng)濟的發(fā)展以及國民生活水平的日益提高， 人均生活垃圾產(chǎn)量也將不斷提升，帶動垃圾收集、清運等方面的環(huán)衛(wèi)需求增長。

城鎮(zhèn)化進程加速，帶動環(huán)衛(wèi)需求增加。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，我國常住人口城鎮(zhèn) 化率持續(xù)提升，已從 2000 年的 36.2%升至 2019 年末的 60.6%。而美國 2017 年城鎮(zhèn)化率 已達 82.06%，英國、法國和日本的城鎮(zhèn)化率也均在 80%以上。因此對比海外發(fā)達國家， 我國城鎮(zhèn)化率仍將隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展繼續(xù)提升，人們對環(huán)境衛(wèi)生的質(zhì)量要求也將不斷 提高，帶動環(huán)衛(wèi)需求增長。

增值服務內(nèi)涵擴張，擴大環(huán)衛(wèi)行業(yè)市場空間。當前傳統(tǒng)的環(huán)衛(wèi)服務內(nèi)容主要以道路清掃、垃圾清運和公廁運維為主。而隨著我國城鎮(zhèn)化水平的日益提高以及人們對環(huán)境要求的不斷提升，疊加近期新冠疫情的催化，環(huán)衛(wèi)服務的內(nèi)涵不斷擴張，加強消毒消殺、開展小廣告清理、水體保潔、綠化養(yǎng)護等等，環(huán)衛(wèi)服務的內(nèi)容不斷延伸，形成打造城市 物業(yè)管理管家的大環(huán)衛(wèi)趨勢。

預計2025年中國環(huán)衛(wèi)服務總體市場規(guī)模4685億元，較2019年的增長空間約88.82%。

1）由于人均垃圾量和城鎮(zhèn)化率提升，傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)服務市場仍將保持較快增長。預計 2025 年傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)服務市場規(guī)?？蛇_ 3809.4 億元，較 2019 年增長約 53.53%。我們以道 路清掃保潔、生活垃圾清運、公廁運維、綠地養(yǎng)護、垃圾中轉(zhuǎn)站運維 5 項服務內(nèi)容對傳 統(tǒng)環(huán)衛(wèi)服務市場進行測算，預計到 2025 年我國傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)服務行業(yè)市場規(guī)模有望達到 3809.4 億元，較 2019 年的 2481.3 億元增長 53.53%，其中，道路清掃保潔市場規(guī)模 1771.8 億元，較2019年增長49.00%、生活垃圾清運市場規(guī)模368.2億元，較2019年增長56.13%、 公廁運維市場規(guī)模 495.9 億元，較 2019 年增長 52.20%、綠地養(yǎng)護市場規(guī)模 1105.1 億元， 較 2019 年增長 61.92%、垃圾中轉(zhuǎn)站運維市場規(guī)模 68.5 億元，較 2019 年增長 42.58%。

我們測算的關鍵假設如下：

道路清掃保潔：1）城市道路清掃保潔面積按過去 5 年的平均增速保守估計每 年增長 4%。2）近年城市道路清掃保潔典型項目的單價主要處于 10-15 元/平方 米區(qū)間，假設 2019 年單價為 11.5 元/平方米。3）縣城道路清掃保潔面積按過 去 3 年的平均增速保守估計每年增長 2%。4）近年縣城道路清掃保潔典型項目 的單價主要處于 4-7 元/平方米區(qū)間，假設 2019 年單價為 5.8 元/平方米。

生活垃圾清運：1）城市生活垃圾清運量按過去 5 年的平均增速保守估計每年增長 5%。2）近年城市垃圾清運典型項目的單價主要處于 70-90 元/平方米區(qū) 間，假設 2019 年單價為 87 元/噸。3）縣城生活垃圾清運量按過去 4 年的平均 增速保守估計每年增長 1%。 4）近年縣城垃圾清運典型項目的單價主要處于 3050 元/平方米區(qū)間，假設 2019 年單價為 40 元/噸。

公廁運營維護：1）城市公廁數(shù)按過去 3 年的平均增速保守估計每年增長 5%。 2）近年來城市單個公廁運維費用主要處于 13-16 萬元/座區(qū)間，假設 2019 年單 價為 15.7 元/座。 3）縣城公廁數(shù)按過去 4 年的平均增速保守估計每年增長 2%。 4）近年來縣城單個公廁運維費用主要處于 4.5-6 萬元/座區(qū)間，假設 2019 年單 價為 5.6 元/座。5）村鎮(zhèn)公廁數(shù)按過去 3 年的平均增速保守估計每年增長 1%。 6）近年來村鎮(zhèn)單個公廁運維費用主要處于 2.5-4 萬元/座區(qū)間，假設 2019 年單 價為 3.5 元/座。

綠地養(yǎng)護：1）城市綠地面積按過去 5 年的平均增速保守估計每年增長 5%。 2） 縣城綠地面積按過去 4 年的平均增速保守估計每年增長 6%。3）近年來單位綠 地養(yǎng)護單位費用主要處于 1-2.5 萬元/公頃區(qū)間，假設 2019 年單價為 1.7 萬元/ 公頃。

垃圾中轉(zhuǎn)站運維：1）全國垃圾中轉(zhuǎn)站個數(shù)預計按 3%增速每年增長。2）近年 來垃圾中轉(zhuǎn)站運維單價主要處于 2-3 萬元/座區(qū)間，假設 2019 年單價為 2.3 萬 元/座。

各環(huán)衛(wèi)服務單價假設按 3%的增長率增長，與通脹水平接近。

2）預計 2025 年增值環(huán)衛(wèi)服務市場可貢獻 875.7 億元的增量空間，較 2019 年傳統(tǒng) 環(huán)衛(wèi)服務市場空間的彈性為 35.29%。隨著居民生活水平的日益提高疊加疫情催化，人 們對環(huán)境要求不斷提高，環(huán)衛(wèi)服務內(nèi)涵不斷擴張，加強消毒消殺、開展小廣告清理、水體保潔等，環(huán)衛(wèi)服務的內(nèi)容不斷延伸，形成打造城市物業(yè)管家的大環(huán)衛(wèi)趨勢。我們以水 體保潔、城市垃圾分類服務、小廣告清理 3 項服務內(nèi)容對增值環(huán)衛(wèi)服務市場進行測算， 預計到 2025 年我國增值環(huán)衛(wèi)服務可貢獻 875.7 億元的增量空間，較 19 年傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)服務 空間的彈性約 35.29%。其中，水體保潔市場規(guī)模 658.4 億元，較 19 年傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)服務空 間彈性約 26.53%、城市垃圾分類服務市場規(guī)模 196.2 億元，較 19 年傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)服務空間 彈性約 7.91%、小廣告清理運維市場規(guī)模 21.06 億元，較 19 年傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)服務空間的彈性 約 0.85%。

我們測算的關鍵假設如下：

水體保潔：1）假設全國河流流域面積未來保持不變，保守假設需保潔的河流 面積占全國河流流域面積的 10%。 2）近年來單位水面保潔費用主要處于 5-6 萬 元/平方公里區(qū)間，假設 2019 年單價為 5.8 萬元/平方公里。

城市垃圾分類服務：1）2019 年上海啟動全面垃圾分類，根據(jù)九部委《關于在 全國地級及以上城市全面開展生活垃圾分類工作的通知》要求，到 2020 年， 46 個重點城市基本建成生活垃圾分類，到 2025 年，全國地級及以上城市基本 建成生活垃圾分類，以此預測2025年開展垃圾分類的城市戶數(shù)可達1.96億戶。 2）假設垃圾分類率為 50%。 3）參考垃圾分類服務典型項目的平均單價，按 200 元/戶年測算

小廣告清理：1）城市道路清掃保潔面積按過去 5 年的平均增速保守估計每年 增長 4%。2）假設其中 80%的道路需要小廣告清理。3）參考 2016 年小廣告清 理典型項目的平均單價，按 0.18 元/平方米測算。

各環(huán)衛(wèi)服務單價假設按 3%的增長率增長，與通脹水平接近。

預計2025年中國環(huán)衛(wèi)服務總體市場規(guī)模4685億元，較2019年的增長空間約88.82%。隨著經(jīng)濟發(fā)展水平的不斷進步，人均垃圾量提高且社會城鎮(zhèn)化率提升，帶動環(huán)衛(wèi)服務內(nèi) 生需求不斷增長。預計 2025 年傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)服務市場規(guī)模可達 3809.4 億元，較 2019 年增長 約 53.53%。此外，隨著居民生活水平的日益提高疊加疫情催化，人們對環(huán)境要求不斷提 高，環(huán)衛(wèi)服務內(nèi)涵不斷擴張，形成打造城市物業(yè)管家的大環(huán)衛(wèi)趨勢，預計 2025 年增值 環(huán)衛(wèi)服務可貢獻 876 億元的增量空間，較 19 年傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)服務市場空間彈性為 35%。兩 者合計預計 2025 年環(huán)衛(wèi)服務整體市場空間可達 4685.08 億元，較 19 年傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)服務市 場空間增長 88.82%。

1.2. 市場化率提升帶來成長紅利，預計 2025 年環(huán)衛(wèi)服務市場化空間增長 134%至 3748 億元

除了環(huán)衛(wèi)服務需求增加帶來的總體行業(yè)空間自然增長外，環(huán)衛(wèi)服務行業(yè)更大的發(fā)展 看點在于市場化率加速提升帶來項目主體從 G 端向 B 端轉(zhuǎn)移的成長紅利。環(huán)衛(wèi)服務總 體規(guī)模既包括由政府主導的（G 端）環(huán)衛(wèi)服務也包括由第三方市場化企業(yè)提供的（B 端） 環(huán)衛(wèi)服務。而環(huán)衛(wèi)服務市場化規(guī)模僅指由第三方市場化企業(yè)提供的（B 端）環(huán)衛(wèi)服務， 這是各類環(huán)衛(wèi)服務企業(yè)真實發(fā)展的市場空間。我們梳理了環(huán)衛(wèi)服務行業(yè)的三個發(fā)展階段：

① 政府“管干合一”階段：2003 年以前，環(huán)衛(wèi)服務基本都以當?shù)卣蛳聦俚氖?業(yè)單位主導，同時進行環(huán)衛(wèi)服務的監(jiān)督與實施。該階段由于政府“管干合一”導致行業(yè)監(jiān)管缺位、競爭不足、效率低下。在城鎮(zhèn)化過程中，環(huán)衛(wèi)服務質(zhì)量無 法滿足城市衛(wèi)生要求，中央開始要求環(huán)衛(wèi)行業(yè)開啟市場化轉(zhuǎn)變。

② 市場化試點階段：2003 年至 2013 年，環(huán)衛(wèi)服務開始進行市場化試點，部分沿 海城市率先開始政企分開，政府由直接管理轉(zhuǎn)變?yōu)楸O(jiān)督檢查。該階段環(huán)衛(wèi)服務 主要為短期小范圍外包，格局分散，難以形成規(guī)模效應，行業(yè)發(fā)展受限。

③ 市場化推廣階段：2013 年十八屆三中全會召開，要求加大政府購買公共服務力 度，市政環(huán)衛(wèi)行業(yè)市場化改革進入大規(guī)模推廣階段。一方面，國家要求公共服 務領域利用社會力量，加大政府購買公共服務項目力度；另一方面，PPP 模式 的推廣提升單個項目體量，提高了參與主體的準入門檻，幫助大型環(huán)衛(wèi)企業(yè)的 規(guī)模快速擴張。

展望未來，環(huán)衛(wèi)服務市場化率還將持續(xù)提升。

政策要求驅(qū)動環(huán)衛(wèi)市場化率提升，提高效率、提升質(zhì)量、減輕財政壓力。2002 年起， 國家陸續(xù)出臺政策，促進包括環(huán)衛(wèi)行業(yè)在內(nèi)的公用事業(yè)市場化改革，通過政府購買社會服務的方式提高市場化率。對其動因進行分析，我們認為在原有“管干合一”的體制下，環(huán)衛(wèi)行業(yè)監(jiān)管缺位、競爭不足、效率低下，而市場化改革既能加強競爭，提高運營效率與保潔質(zhì)量，同時還能減輕地方政府的財政負擔，未來環(huán)衛(wèi)市場化趨勢還將加速擴張。

衛(wèi)生意識增強&環(huán)保標準提升，環(huán)衛(wèi)市場化已成必然趨勢。我國環(huán)衛(wèi)事業(yè)的市場化 發(fā)展，不僅是政策推動的產(chǎn)物，同時也是環(huán)保標準不斷提升的必然結(jié)果。2000 年“創(chuàng)建 全國衛(wèi)生城市”活動要求各地組建衛(wèi)生檢查組織；2014 年《國家衛(wèi)生城市標準》將標準 提高至建立完善的生活垃圾轉(zhuǎn)運站、公廁等環(huán)衛(wèi)設施，生活垃圾做到日產(chǎn)日清；2017 年 《生活垃圾分類制度方案》進一步提出至 2020 年底，生活垃圾回收利用率達 35%以上。

在城鎮(zhèn)化率提升和近期“疫情”催化的影響下，全民衛(wèi)生意識和對環(huán)境質(zhì)量的要求不斷提 高，疊加環(huán)保標準趨嚴，環(huán)衛(wèi)行業(yè)的市場化運作有助于提高運營效率，提升保潔質(zhì)量， 是時代背景下的大勢所趨。

15-19 年環(huán)衛(wèi)服務市場增長迅速，測算 19 年市場化率為 52.46%。據(jù)環(huán)境司南披露 數(shù)據(jù)，2019 年我國環(huán)衛(wèi)行業(yè)開標的首年服務費金額為 550 億元，較 2015 年的 141 億元 大幅增長290%；2019年總服務費金額2223億元，較 2015年的470億元大幅增長373%。 我們以當年開標的總服務費金額除以首年服務費金額得到 2015/16/17/18/19 年的平均服 務年限分別為 3.33/5.16/5.35/4.69/4.04 年，根據(jù)項目的平均到期年限可以看出，2019 年 仍在市場化運營的項目包括 2016-2019 共 4 年的訂單，合計年化金額 1601 億元，除以 上文測算的環(huán)衛(wèi)行業(yè)總體規(guī)模 3052.1 億元（傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)服務+增值環(huán)衛(wèi)服務），可得截至 2019 年我國環(huán)衛(wèi)服務行業(yè)市場化率為 52.46%。

我國環(huán)衛(wèi)市場化率仍有近 30pct 的提升空間，預計 2025 年環(huán)衛(wèi)服務市場化行業(yè)空 間翻倍至 3748 億元。對比同期海外成熟市場，美國和新加坡的環(huán)衛(wèi)服務行業(yè)市場化率 分別已達 81%和 100%。在政策驅(qū)動和環(huán)保要求趨嚴的背景下，結(jié)合海外成熟市場市場 化率對標，環(huán)衛(wèi)服務市場化運營憑借其高效、高質(zhì)量的優(yōu)勢，預計 2025 年我國環(huán)衛(wèi)服 務市場化率有望達到 80%左右，還有近 30pct 的提升空間。假設 2020 至 2025 年我國環(huán) 衛(wèi)服務市場化率從 52.46%到 80%線性遞增，乘以上文測算的環(huán)衛(wèi)行業(yè)總體規(guī)模（傳統(tǒng) 環(huán)衛(wèi)服務+增值環(huán)衛(wèi)服務） ，可得 2025 年我國環(huán)衛(wèi)服務市場化空間有望達到 3748.07 億 元，較 2019 年提升 134.11%。

1.3. 前端導流入口，打開后端再生資源回收廣闊市場

環(huán)衛(wèi)服務具備前端導流優(yōu)勢，有助于打開后端更大的再生資源回收市場。環(huán)衛(wèi)服務行業(yè)通過前端的垃圾收集，可為后端的再生資源回收利用和垃圾分類處置形成有效的導流作用。前端環(huán)衛(wèi)企業(yè)可通過上下游縱向一體化或與后端的再生資源回收企業(yè)合作，開拓上下游聯(lián)動的廣闊再生資源回收市場。據(jù)商務部流通業(yè)發(fā)展司、中國物資再生協(xié)會發(fā) 布的《2019 中國再生資源回收行業(yè)發(fā)展報告》顯示，2018 年我國十大品種再生資源回 收總值為 8704.6 億元（包含居民和工商業(yè)），同比增長 15.3%；而據(jù)《城市生活源再生 資源回收量研究報告》顯示，我國生活源再生資源回收量約為城市再生資源回收量的 43.75%。以此測算，全國居民端的再生資源回收價值約為 3808.26 億元，環(huán)衛(wèi)導流將打 開后端再生資源回收的廣闊市場。