鵬鷂環(huán)保應收賬款自相矛盾 多元化跨界疫苗研發(fā)未來存疑

水處理網(wǎng)訊:2019年鵬鷂環(huán)保除了迎來第三代傳承人王鵬鷂擔任總經(jīng)理，也打破了過往多年業(yè)績低迷的困局。2019年鵬鷂環(huán)保業(yè)績實現(xiàn)高速增長，業(yè)績快報顯示，2019年公司營業(yè)收入同比增長150.20%，扣非后歸母凈利潤較上年同期增長80.22%。

回溯2013-2018年的業(yè)績，鵬鷂環(huán)保的歸母凈利潤增速分別為19.46%、-26.03%、-16.46%、49.80%、-16.56%和-23.29%。值得注意的是，鵬鷂環(huán)保對未來幾年的業(yè)績也頗為樂觀。今年1月鵬鷂環(huán)保推出了股權激勵方案，并為此設置了較高的業(yè)績考核指標。以2019年的凈利潤為基數(shù)，2020-2022年凈利潤增長率分別不低于35%、75%、120%。鵬鷂環(huán)保向調(diào)研機構表示，未來三年公司復合增長30%，對管理層業(yè)績考核的要求更高。

不過，鵬鷂環(huán)保2019年的光鮮業(yè)績難掩應收賬款的隱患。今年2月鵬鷂環(huán)保相關負責人向調(diào)研機構表示，“工程收入里大部分都是EPC收入，所以應收賬款增加了。因為EPC賬款的賬期比較長，理論上是按照工程進度、合同來，但是政府支付不是按照合同來，可能會延長到3-5年，工程收款比較慢?！?/p>

第三方研究機構透鏡公司研究創(chuàng)始人況玉清向中國網(wǎng)財經(jīng)記者分析稱，“鵬鷂環(huán)保付款周期拉長，未來的應收賬款大概率會持續(xù)增長。用應收款擴張的方式，需要長期巨額的墊資才能驅動收入的增長，一旦應收款無法及時回收，資金鏈問題會很大，融資財務費用也十分驚人。”

應收賬款高懸賬期拉長隱患多

鵬鷂環(huán)保前身是1984年4月成立的宜興市高塍環(huán)境保護設備廠，1994年1月公司更名為“宜興市鵬鷂環(huán)保有限公司”。近二十年，鵬鷂環(huán)保主要從事污水處理與供水處理等水務BOT項目投資運營及城市污泥、餐廚垃圾等有機固廢處理項目的投資運營。2019年以前，鵬鷂環(huán)保的業(yè)績增長緩慢，甚至是增速下滑。2013-2018年，鵬鷂環(huán)保的營業(yè)收入增速分別為-3.19%、-30.53%、11.63%、-13.82%、14.06%和-4.45%。2019年鵬鷂環(huán)保迎來了業(yè)績大增長，營業(yè)收入從2018年末的7.72億元增長到2019年末的19.3億元，同比增長150.20%。

不過，鵬鷂環(huán)保風光業(yè)績難以掩飾應收賬款高漲的隱患。由于水務投資等業(yè)務的建設周期長、投入高、工程款項結算復雜，結算時間不均衡、回款期限相對較長等導致公司應收款高企。鵬鷂環(huán)保的應收賬款自2018年開始大幅增加，2019年前三季度也是持續(xù)增長的趨勢。

從財報數(shù)據(jù)來看，2016-2018年和2019年前三季度，鵬鷂環(huán)保的應收賬款分別為1.68億元、2.37億元、7.19億元和8.36億元，分別占同期營業(yè)收入的23.73%、29.33%、93.17%和79.62%。應收賬款周轉率也從2016年的3.32下降到2019年三季度末的1.36。從經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量表來看，截至2019年3季度末，鵬鷂環(huán)保該指標為-3.02億元，當期的凈利潤為1.19億元，回看2016年的數(shù)據(jù)，2016年同期鵬鷂環(huán)保經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額和凈利潤分別為3.78億元和2.27億元。

截至2019年6月末，鵬鷂環(huán)保按照賬齡組合的應收賬款賬面余額為8.18億元，其中壞賬準備1.21億元，計提比例為14.76%。按照水務公司應收政府款項的應收賬款賬面余額是1.29億元，計提比例僅0.50%。

對于應收賬款高企，在今年2月鵬鷂環(huán)保披露的機構調(diào)研信息中，公司對調(diào)研機構表示，“2019年年初收購了中鐵，工程收入里大部分都是EPC收入，所以應收賬款增加了，工程所有的收入和收款都是根據(jù)工程的進度再打60%”。并表示應收賬款主要是因為EPC賬款的賬期比較長，理論上是按照工程進度、合同來，但是政府支付不是按照合同來，可能會延長到3-5年，工程收款比較慢。

對此，況玉清向中國網(wǎng)財經(jīng)記者表示，鵬鷂環(huán)保付款周期拉長，未來的應收賬款大概率會持續(xù)增長。用應收款擴張的方式，需要長期巨額的墊資才能驅動收入的增長，一旦應收款無法及時回收，資金鏈問題會很大，融資財務費用也十分驚人。而且鵬鷂環(huán)保根據(jù)工程項目進度來確認營收，這種做法也是存有巨大的財務操縱空間，審計難度較大。

對于達成股權激勵的目標，鵬鷂環(huán)保是否可能存在繼續(xù)用應收賬款沖業(yè)績？況玉清認為這是合理的推測，但是限度也比較多：首先就是公司賬上要有足夠的錢，或者預期未來能夠通過融資獲得足夠的錢去給項目墊資，才能繼續(xù)保持賬面營業(yè)的增長，否則一切都是白搭。從2019年三季度末的資產(chǎn)負債情況來看，鵬鷂環(huán)保賬上還有點錢不算緊張，還存在一定的擴張空間，但幅度是有限的。如果公司無法及時收回大額應收款，這種靠應收款擴張的方式維持不了一年，除非鵬鷂環(huán)保通過融資渠道弄到新的資金。

此前，鵬鷂環(huán)保披露的招股書和融資募集說明書中還出現(xiàn)應收賬款數(shù)據(jù)打架的情況，招股說明書顯示，鵬鷂環(huán)保2011-2013年的應收賬款余額分別為2.91億元、2.87億元和3.05億元，而在鵬鷂環(huán)保2015年發(fā)行3億元短期融資券募集說明書中，2011-2013年和2014年1-9月的應收賬款數(shù)據(jù)分別為2.38億元、2.44億元、2.45億元和2.6億元。

投入3千萬跨界疫苗研發(fā)將何去何從

“我們作為上市公司，其實也想拓展一些新型的行業(yè)”，鵬鷂環(huán)保相關負責人對調(diào)研機構表示。或許是新掌門人的到來，為鵬鷂環(huán)保多元化打開新的局面。2月4日，鵬鷂環(huán)保宣布斥資3000萬元投資疫苗研發(fā)企業(yè)北京艾棣維欣，后者和一家美股公司簽訂了合作備忘錄，宣布共同研發(fā)病毒疫苗。鵬鷂環(huán)保在公告中稱，本次投資優(yōu)先用于保證疫苗開發(fā)。

消息發(fā)布后，鵬鷂環(huán)保股價連續(xù)兩日漲停。但由于公告和投資協(xié)議都是框架性協(xié)議，具體協(xié)議尚待協(xié)商和簽署。2月26日深交所對鵬鷂環(huán)保下發(fā)監(jiān)管函，認為公告未披露所涉疫苗產(chǎn)品具體情況，未披露對艾棣維欣研發(fā)水平，也未披露本次投資及相關疫苗對公司的影響情況。

根據(jù)鵬鷂環(huán)保披露的2月5日機構調(diào)研內(nèi)容，鵬鷂環(huán)保相關負責人對調(diào)研機構表示：“公司控制人在1997年就進入醫(yī)療行業(yè)，在醫(yī)藥行業(yè)已經(jīng)有二十多年的運營經(jīng)驗，實際控制人投資的鵬鷂藥業(yè)現(xiàn)在的發(fā)展情況也很好，近期也跟國際上最頂尖的醫(yī)療機構和醫(yī)藥公司有合作，推出產(chǎn)品銷售額可能會有幾十個億”。

不過，被鵬鷂環(huán)保看好的鵬鷂藥業(yè)卻是失信被執(zhí)行人。鵬鷂環(huán)保2018年年報顯示，王春林是鵬鷂藥業(yè)的董事長、總經(jīng)理，自2007年起任職江蘇鵬鷂藥業(yè)有限公司，王春林是鵬鷂環(huán)保的董事，也是王鵬鷂的大伯。天眼查顯示，江蘇鵬鷂藥業(yè)成立于2002年，2017-2018年兩次被列為歷史失信被執(zhí)行人，關聯(lián)的執(zhí)行標的分別為1009萬元和100萬元，履行情況顯示全部未履行。2016年和2018年還分別收到宜興市市場監(jiān)督管理局的行政處罰。

對于標的企業(yè)的疫苗研發(fā)情況，2月鵬鷂環(huán)保相關負責人向調(diào)研機構表示：“據(jù)我們了解，這個疫苗是用DNA方法來做的，研發(fā)時間很短，不像其它方法，研發(fā)時間會比較長。 現(xiàn)在這個疫苗也已經(jīng)進入到了設計階段，相信很快就會出產(chǎn)品，進入臨床?！?/p>

據(jù)某新藥研發(fā)領域專家對中國網(wǎng)財經(jīng)表示，新藥研發(fā)即使進入三期臨床階段，失敗率也在50%以上。現(xiàn)在還未進入臨床階段的新藥，未來走向呈巨大的不確定性。

多個在建工程項目存疑

雖然不知跨界投資疫苗的效果如何，但是鵬鷂環(huán)保確實“擅長花錢”。王鵬鷂在去年就職演講中提到，“鵬鷂環(huán)保每年保持2億元左右的凈利潤，在別人都在思考從哪里融資的時候，鵬鷂卻能在這時認真思考怎么把錢花出去，怎么去打開更好的局面”。

不過，中國網(wǎng)財經(jīng)記者在梳理鵬鷂環(huán)保歷年財報中，對公司在建工程的“花錢”有些疑問。在2019年中報中，鵬鷂環(huán)保表示中國宜興環(huán)保裝備智造園項目已完成工程計劃的70%，計劃于年底一期一步完工。但是在建工程情況顯示，中國宜興環(huán)保裝備智造園一期建設預算1.43億元，是鵬鷂環(huán)保近年來預算最高的一個項目，2018年末工程進度是10%，2019年中工程進度是20%。

不僅如此，鵬鷂環(huán)保的在建工程還存在投資較慢的問題。在2018年中報中，鵬鷂環(huán)保就曾表示，下步公司將緊抓工程建設進度，穩(wěn)步推進各在建工程的竣工結算。在鵬鷂環(huán)保快馬加鞭趕進度后，在建工程的投資仍然緩慢。比如長春市有機固體廢棄物綜合處置中心預算是2800萬元，2018年末工程進度是5%，2019年年中工程進度是10%；馬盛環(huán)境科技房屋建筑物預算566萬元，2018年末工程進度是20%，2019年上半年投資10萬元，工程進度是20%；泗縣生物科技廠房工程預算316萬元，2018年中工程進度是30%，2019年中工程進度是40%。

不僅“花錢”上令人生疑，鵬鷂環(huán)保的多個在建工程項目遲遲不轉固也在可能是給公司“省錢”。比如，贛州市南康區(qū)牧益生物環(huán)保實驗室設備在2018年的預算是2.8萬元，當期進度達到99%，在2019年中報中，預算增加到8.9萬元，進度是100%。截至2019年年中，江蘇晨潔廢水工程進度是90%，贛州市南康區(qū)牧益生物環(huán)保車間工程進度是100%。

此外，在建工程披露的數(shù)據(jù)也存在矛盾。長春鵬鷂環(huán)保污泥處置二期工程預算為3018萬元，2017年投資945萬元，工程累計投入占預算比例31.33%，工程進度是37.41%，2018年上半年投入511萬元，在預算沒有增加的情況下，工程累計投入占預算比例5.2%，工程進度是37.41%；瑪納斯鵬鷂畜禽糞便無害化資源化處置項目在2017年預算是3250萬元，當期投入590萬元，工程進度是20%，2018年預算變?yōu)?200萬元，當期投入2209萬元，工程進度仍然是20%，2019年上半年投入142萬元，工程進度是40%。

對于上述問題，中國網(wǎng)財經(jīng)記者致函致電鵬鷂環(huán)保，證券部門相關工作人員表示，公司只在互動易平臺進行回復，不對采訪函內(nèi)容進行一對一回復。不過，2019年4月，鵬鷂環(huán)保董秘辦相關負責人向其他媒體進行了回函。鵬鷂環(huán)保預計于4月27日披露年報，中國網(wǎng)財經(jīng)將繼續(xù)關注。

原標題:鵬鷂環(huán)保應收賬款自相矛盾 多元化跨界疫苗研發(fā)未來存疑