環(huán)衛(wèi)行業(yè)：棋近中盤 龍頭提速

固廢網(wǎng)訊:一、疫情疊加政策催化，商業(yè)模式清晰優(yōu)質(zhì)

（一）疫情與垃圾分類等事件政策催化，行業(yè)概念與空間再擴容

1、新冠疫情對環(huán)衛(wèi)服務行業(yè)形成短期催化+長期利好

近期新冠疫情引起了社會公眾對于城市消毒和臟亂差管理問題的廣泛關(guān)注，全國各省市陸續(xù)出臺一系列通知和規(guī)范文件，明確了環(huán)衛(wèi)服務領(lǐng)域應對新型冠狀病毒肺炎疫情的工作方案。各項政策文件中分別在醫(yī)廢處理、日常垃圾清理、環(huán)衛(wèi)設(shè)施消殺、公共環(huán)境消毒和環(huán)衛(wèi)人員防護等領(lǐng)域提出了具體的要求，為社會各界應對新冠疫情提供了指導。對于環(huán)衛(wèi)工作的高標準、精細化、專業(yè)化的要求，無疑會加大對市政環(huán)衛(wèi)部門工作的挑戰(zhàn)，有利于對專業(yè)環(huán)衛(wèi)公司及機構(gòu)提供環(huán)衛(wèi)服務的需求釋放，環(huán)衛(wèi)服務市場化進程有望進一步加速。

2.垃圾分類高速推進，助力收轉(zhuǎn)、處理環(huán)節(jié)百億空間釋放

2019年6月，住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部等部門出臺了《關(guān)于在全國地級及以上城市全面開展生活垃圾分類工作的通知》，明確了“以建立46個重點城市垃圾分類處理系統(tǒng)為第一步，并逐步實現(xiàn)全國地級及以上城市的生活垃圾分類處理系統(tǒng)的建設(shè)”目標。我們認為垃圾分類政策的進一步推進和落實有望顯著帶動垃圾中轉(zhuǎn)站、回收網(wǎng)點和督導、清運服務需求的提升，未來市場空間約321億元。

➢中轉(zhuǎn)站與服務點等建設(shè)：未來市場空間170億元

垃圾中轉(zhuǎn)站可以通過預處理進一步減少垃圾的轉(zhuǎn)運量和提高已分類的垃圾質(zhì)量，進而提高車載效率并減少運行成本。我們認為，隨著國家大力推行垃圾分類政策，對于垃圾中轉(zhuǎn)站的建設(shè)速度也會快速提高。

根據(jù)《上海市生活垃圾全程分類體系建設(shè)行動計劃（2018-2020年）》，2020年上海市計劃建成8000個回收網(wǎng)點和210座中轉(zhuǎn)站。以上海市為標桿，拓展到全國的46個試點城市，我們預計全國試點城市垃圾中轉(zhuǎn)站、回收網(wǎng)點數(shù)量分別達到4988和190000個，經(jīng)測算未來總市場空間有望達到170億元。

➢垃圾分類督導服務：市場規(guī)模有望達到151億

根據(jù)公開項目數(shù)據(jù)，平均每個垃圾分類督導員對應督導服務約600戶人口，督導員平均工資約為24000元/年。經(jīng)統(tǒng)計，全國46個首批推進垃圾分類政策的試點城市，2018年常住人口總數(shù)接近3.78億。假設(shè)督導人員和居民戶的對應關(guān)系基本保持穩(wěn)定，以2018年常住人口數(shù)3.78億的口徑來估算，未來垃圾分類督導服務市場空間將達到151.2億元左右。

因垃圾分類政策受益的垃圾中轉(zhuǎn)、回收項目建設(shè)以及垃圾分類督導服務的兩個市場，未來空間合計約321億元。

另外，我們在《環(huán)衛(wèi)系列報告一》中，對環(huán)衛(wèi)市場的總體存量空間也做了測算。加上此次垃圾分類帶來的空間提升，當前環(huán)衛(wèi)市場規(guī)模達3000億左右。

情景一：以道路面積、垃圾清運量以及公廁數(shù)量測算市場空間約為3207億元

➢ 城市和縣城環(huán)衛(wèi)服務需求：全國市場空間約1891億元

根據(jù)2017年中國 城鄉(xiāng)建設(shè)統(tǒng)計年鑒統(tǒng)計 全國城市和縣城道路清掃保潔面積將達 108.96 億平方米，生活垃圾清運量約 2.8 萬噸，公共廁所數(shù)量將達到 18.1 萬座。將經(jīng)典環(huán)衛(wèi)項目的費用代 入數(shù)據(jù)中，我們測算出全國城市和縣城環(huán)衛(wèi)市場年運營規(guī)模 約為1891億元。

➢ 鄉(xiāng)村環(huán)衛(wèi)服務需求：全國市場空間約為1000億元

根據(jù)2017年中國城鄉(xiāng)建設(shè)統(tǒng)計年鑒統(tǒng)計，全國鄉(xiāng)村道路清掃保潔面積將達80.73億平方米，生活垃圾清運量約1.65萬噸，公共廁所數(shù)量將達到12.06萬座。同樣將以前經(jīng)典環(huán)衛(wèi)項目的費用代入數(shù)據(jù)中，我們測算出全國鄉(xiāng)村環(huán)衛(wèi)市場年運營規(guī)模約為1000億元。

綜上，當前全國傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)市場空間約2886億元，疊加垃圾分類規(guī)模，環(huán)衛(wèi)市場總空間約為3207億元。

情景二：以環(huán)衛(wèi)人員數(shù)量與項目體量匹配度測算市場空間約為2940億元

由于環(huán)衛(wèi)行業(yè)原本屬于行政事業(yè)單位管理，政府對原有環(huán)衛(wèi)人員的安置問題關(guān)注較多。目前，環(huán)衛(wèi)服務市場化項目落地的過程中，一般會全盤接收原有環(huán)衛(wèi)工人。

根據(jù)玉禾田的官方數(shù)據(jù)，在其官網(wǎng)上的6個項目的年服務費合計為1.98億元，一線員工為4041人，人均服務費為4.91萬元/人/年。

而在?？谑旋埲A區(qū)環(huán)衛(wèi)服務一體化PPP項目中，環(huán)衛(wèi)工人數(shù)量為3500人，項目年服務費為2.34億，計算得到人均服務費為6.67萬/人/年。

我們將行業(yè)中龍頭企業(yè)的代表性項目進行算數(shù)平均后，市場化環(huán)衛(wèi)服務項目環(huán)衛(wèi)員工人均服務費均值約為6萬/年，公開數(shù)據(jù)中2011年我國約有405萬環(huán)衛(wèi)工人，若環(huán)衛(wèi)工人數(shù)量與垃圾量及道路面積同步增長，則當前全國環(huán)衛(wèi)工人約為500萬人，據(jù)此計算，全國環(huán)衛(wèi)服務市場空間約為3000億元。

（二）剛需+輕資產(chǎn)投入+優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流具備資本青睞特性

1、剛需基礎(chǔ)上，“大環(huán)衛(wèi)概念”推動行業(yè)天花板不斷抬升

環(huán)衛(wèi)剛需屬性明顯，隨著經(jīng)濟發(fā)展與人口增長，需求端和政府投入都在穩(wěn)定提升。從需求端看，近年來環(huán)衛(wèi)主要領(lǐng)域生活垃圾處理、道路清掃和公廁保潔對應的需求端數(shù)據(jù)均保持穩(wěn)定增長趨勢。政府投入同樣穩(wěn)中有升，全國公共財政支出中城鄉(xiāng)社區(qū)環(huán)境衛(wèi)生的支出額2577億元，同比增長13%，行業(yè)剛需穩(wěn)中有升特點明顯。我們認為，其核心原因在于環(huán)衛(wèi)服務已經(jīng)從最初的三個核心業(yè)務板塊不斷向周邊延伸，包括園林、綠化等內(nèi)容都開始被納入到環(huán)衛(wèi)服務概念中來，傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)服務開始成為重要入口，“大環(huán)衛(wèi)概念”將使得行業(yè)天花板不斷抬升。

2、輕資產(chǎn)投入疊加安全現(xiàn)金流，商業(yè)模式優(yōu)質(zhì)

公用屬性帶來長項目周期和短回款期。由于環(huán)衛(wèi)服務的公用事業(yè)屬性，政府是環(huán)衛(wèi)服務的購買者，財政資金是行業(yè)的主要收入來源。環(huán)衛(wèi)項目每期開支中大部分為員工工資，且結(jié)算周期多為月付或季付，因而收入回款速度通常較快。除了傳統(tǒng)的政府購買服務模式外，PPP模式的推廣也使得項目形式更加豐富，同時部分地區(qū)的使用者付費和可信性缺口補助使行業(yè)商業(yè)模式和資金來源進一步優(yōu)化。

輕資產(chǎn)項目結(jié)構(gòu)降低企業(yè)前期墊資壓力。典型的環(huán)衛(wèi)服務項目前期主要投資包括環(huán)衛(wèi)車輛采購、公廁改建以及中轉(zhuǎn)站的建設(shè)，相對于傳統(tǒng)環(huán)保工程項目以及市政污水、垃圾處理項目來說，前期投資明顯較輕，以龍馬環(huán)衛(wèi)海口龍華區(qū)項目為例，前期的投資大約在年化項目金額的三分之一左右。由于前期資本支出小，外加進入運營期后回款周期短，環(huán)衛(wèi)服務項目的運營質(zhì)量得以保證，也更加符合市場投資偏好。