水務(wù)行業(yè)2020年度展望：2020年民營(yíng)水務(wù)企業(yè)國(guó)企化趨勢(shì)仍將繼續(xù)

水處理網(wǎng)訊:水務(wù)行業(yè)由于供排水管網(wǎng)等設(shè)施投資規(guī)模較大，資本密集度高，此外由于自來水和污水不適合遠(yuǎn)距離運(yùn)輸，行業(yè)具有顯著的區(qū)域壟斷性質(zhì)。水務(wù)行業(yè)市場(chǎng)化程度較低，大量企業(yè)有一定事業(yè)單位性質(zhì)，具有較強(qiáng)的行政特點(diǎn)，但近年來隨著行業(yè)市場(chǎng)的快速擴(kuò)容，大量國(guó)有、民營(yíng)和外資企業(yè)進(jìn)入，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，市場(chǎng)化程度也逐步提高。目前我國(guó)水價(jià)制定仍由政府主導(dǎo)，定價(jià)整體仍然偏低，行業(yè)盈利水平較低。

水務(wù)行業(yè)的傳統(tǒng)領(lǐng)域包括供水和污水處理兩個(gè)子行業(yè)，行業(yè)發(fā)展程度與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平、人口數(shù)量及城市化進(jìn)程等因素高度相關(guān)，近年來我國(guó)城市及縣城供水量和污水處理量保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的趨勢(shì)，行業(yè)運(yùn)營(yíng)基礎(chǔ)穩(wěn)定。隨著近年來我國(guó)環(huán)保監(jiān)管的趨嚴(yán)和生態(tài)治理的需求升級(jí)，政策持續(xù)推動(dòng)下黑臭水體治理、海綿城市建設(shè)、農(nóng)村等水環(huán)境治理類新興領(lǐng)域的需求正快速增長(zhǎng)，市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿^大。2019年以來，水務(wù)企業(yè)融資環(huán)境有所改善，但在不同產(chǎn)權(quán)背景和信用資質(zhì)的債務(wù)主體間仍存在一定分化。水務(wù)行業(yè)呈現(xiàn)項(xiàng)目大型化、綜合化特征，而民企在融資方面弱勢(shì)凸顯，在此背景下，具有技術(shù)、區(qū)域市場(chǎng)等優(yōu)勢(shì)的民營(yíng)水務(wù)企業(yè)通過引入國(guó)資彌補(bǔ)自身融資缺陷，行業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)民企通過與大型國(guó)企深化合作等方式進(jìn)一步提高競(jìng)爭(zhēng)力。但同時(shí)，2019年我國(guó)水務(wù)行業(yè)仍然在項(xiàng)目盈利空間提升、項(xiàng)目回款、融資環(huán)境和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等方面存在壓力和風(fēng)險(xiǎn)。

2019年以來，得益于持續(xù)的政策推動(dòng)，近年來國(guó)內(nèi)水務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善、城市和縣城供水量和污水處理量持續(xù)增長(zhǎng)、加之水環(huán)境綜合治理等新市場(chǎng)領(lǐng)域的發(fā)展，樣本企業(yè)的市場(chǎng)空間逐漸拓寬，整體營(yíng)收規(guī)模保持增長(zhǎng)，盈利能力穩(wěn)步提升。但行業(yè)仍處于大規(guī)模投資期，資金需求量維持在較大規(guī)模，樣本企業(yè)已積累了較大的債務(wù)循環(huán)壓力，近年來投資性現(xiàn)金持續(xù)大額凈流出，且凈流出規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，資金鏈承壓，但憑借較穩(wěn)定的項(xiàng)目回款能力以及政府對(duì)水務(wù)行業(yè)的持續(xù)支持，樣本企業(yè)融資能力仍然較強(qiáng)，受益于融資環(huán)境好轉(zhuǎn)，2019年以來行業(yè)債券發(fā)行數(shù)量較上年大幅增長(zhǎng)，融資成本整體有所下降，可為存量債務(wù)的滾動(dòng)存續(xù)提供支持。

2020年，受益于《長(zhǎng)江保護(hù)修復(fù)攻堅(jiān)戰(zhàn)行動(dòng)計(jì)劃》的出臺(tái)以及前期“水十條”相關(guān)政策執(zhí)行的推進(jìn)，水務(wù)行業(yè)在水環(huán)境治理等新領(lǐng)域市場(chǎng)將進(jìn)一步擴(kuò)容。但此類項(xiàng)目投資體量大，回收期長(zhǎng)，對(duì)建設(shè)期的投融資提出了更高要求，在負(fù)債經(jīng)營(yíng)模式下，行業(yè)易受融資環(huán)境變化影響，中后期的款項(xiàng)回收也在一定程度上依賴項(xiàng)目當(dāng)?shù)卣闹Ц赌芰Α?020年，在項(xiàng)目向大型化、綜合化發(fā)展的背景下，實(shí)力較弱的水務(wù)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力將進(jìn)一步下降，行業(yè)整合力度繼續(xù)加大，形成強(qiáng)者恒強(qiáng)的趨勢(shì)，行業(yè)信用質(zhì)量有望進(jìn)一步提升。

行業(yè)基本面

水務(wù)行業(yè)的傳統(tǒng)領(lǐng)域包括供水和污水處理兩個(gè)子行業(yè)，行業(yè)發(fā)展程度與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平、人口數(shù)量及城市化進(jìn)程等因素高度相關(guān)，近年來我國(guó)城市及縣城供水量和污水處理量保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的趨勢(shì)，行業(yè)運(yùn)營(yíng)基礎(chǔ)穩(wěn)定。固定資產(chǎn)投資方面，供水固定資產(chǎn)的投資隨我國(guó)城鎮(zhèn)化的推進(jìn)而逐步增長(zhǎng)，整體趨勢(shì)穩(wěn)定；而污水處理方面，因相關(guān)政策的推動(dòng)，預(yù)計(jì)未來在新增管網(wǎng)、處理設(shè)施以及提標(biāo)改造等方面仍將保持較大的投資需求。此外，隨著近年來我國(guó)環(huán)保監(jiān)管的趨嚴(yán)和生態(tài)治理的需求升級(jí)，政策持續(xù)推動(dòng)下黑臭水體治理、海綿城市建設(shè)、農(nóng)村等水環(huán)境治理類新興領(lǐng)域需求快速增長(zhǎng)，市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿^大。

供水

我國(guó)是一個(gè)干旱缺水的國(guó)家，淡水資源總量約占全球水資源的6%，次于巴西、俄羅斯、加拿大、美國(guó)和印度尼西亞，居世界第6位，但人均僅為世界平均水平的1/4、美國(guó)的1/5，是全球人均水資源最貧乏的國(guó)家之一。2018年，我國(guó)水資源總量為27462.5億立方米[1]，同比減少4.5%，人均水資源量2008.00立方米，為輕度缺水。

在此背景下，近年來國(guó)家實(shí)行了一系列措施強(qiáng)化水資源管理，提高用水質(zhì)量，包括實(shí)行最嚴(yán)格水資源管理制度、頒布《水污染防治行動(dòng)計(jì)劃》（簡(jiǎn)稱“水十條”）、《節(jié)水型社會(huì)建設(shè)“十三五”規(guī)劃》等。我國(guó)用水總量在2013年達(dá)到前期峰值，之后在各項(xiàng)政策出臺(tái)和實(shí)施后，開始出現(xiàn)用水總量增速趨緩甚至下降。2016-2018年，全國(guó)用水總量分別為6040.20億噸、6043.4億噸和6015.50億噸，其中2018年生活用水、農(nóng)業(yè)用水、工業(yè)用水和生態(tài)環(huán)境用水占用水總量的比重分別為14.29%、61.39%、20.97%和3.34%，近三年用水格局基本穩(wěn)定。

城市供水方面[2]，我國(guó)城市供總量近年來保持持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2015-2017年，全國(guó)城市供水總量分別為560.47億噸、580.69億噸和593.76億噸，保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其中生活用水占比維持在51%-54%，生產(chǎn)用水占比維持在26%-28%，供水量均呈小幅上升態(tài)勢(shì)?？h城供水方面，2015-2017年，全國(guó)縣城供水總量分別為106.92億噸、106.50億噸和112.84億噸，保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其中生活用水占比在56%-58%之間，有小幅波動(dòng)。對(duì)于發(fā)債水務(wù)企業(yè)而言，大部分供水業(yè)務(wù)收入來自城市或縣城的生活用水和工業(yè)用水。近年來城市和縣城供水量穩(wěn)定增長(zhǎng)，為水務(wù)企業(yè)供水業(yè)務(wù)的開展奠定了良好的基礎(chǔ)。

固定資產(chǎn)投資方面，2015-2017年，全國(guó)城市的供水固定資產(chǎn)投資總額分別為619.9億元、545.8億元和580.1億元；2017年末，全國(guó)城市供水綜合生產(chǎn)能力為3.05億噸/日，同比增長(zhǎng)0.51%；產(chǎn)能利用率為53.38%[3]，同比上升0.91個(gè)百分點(diǎn)；用水普及率為98.30%，同比下降0.12個(gè)百分點(diǎn)。同期，全國(guó)縣城供水固定資產(chǎn)投資總額分別為156.4億元、160.7億元和226.3億元，近年來上升較快；2017年末全國(guó)縣城供水綜合生產(chǎn)能力為0.64億噸/日，同比增長(zhǎng)18.86%；產(chǎn)能利用率為47.98%，同比下降5.84個(gè)百分點(diǎn)；用水普及率為92.87%，同比上升0.93個(gè)百分點(diǎn)。

整體來看，近年來城市供水固定資產(chǎn)投資增幅呈周期性波動(dòng)，縣城供水固定資產(chǎn)投資近年來加速增長(zhǎng)，帶動(dòng)縣城用水普及率加速上升，但目前城市和縣城的供水普及率均已處于較高水平，整體的投資規(guī)模相對(duì)不大，且產(chǎn)能利用率均維持在50%左右，行業(yè)發(fā)展趨穩(wěn)，短期內(nèi)產(chǎn)能擴(kuò)張壓力不大。

污水處理

2015-2017年[4]，我國(guó)城市污水排放量分別為466.62億噸、480.03億噸和492.39億噸，污水處理量分別為428.83億噸、448.79億噸和465.49億噸，污水處理率分別為91.90%、93.44%和94.54%；同期，我國(guó)縣城污水排放量分別為92.65億噸、92.72億噸和95.07億噸，污水處理量分別為78.95億噸、81.02億噸和87.77億噸，污水處理率分別為85.22%、87.38%和90.21%，2017年末日污水處理能力為3218萬噸，同比增長(zhǎng)5.99%。近年來城市和縣城污水排放量和處理量逐年增長(zhǎng)，但增速均呈放緩趨勢(shì)。從污水處理率角度看，城市和縣城污水處理率均已處于較高水平。

固定資產(chǎn)投資方面，2015-2017年，全國(guó)城市污水處理及其再生利用固定資產(chǎn)投資分別為512.6億元、489.9億元和1343.6億元，縣城污水處理及其再生利用固定資產(chǎn)投資分別為113.3億元、114.6億元和383.9億元，2017年增速明顯。截至2017年末，我國(guó)城市共有污水處理廠2209座，比上年末增加170座，日污水處理能力為15743萬噸，同比增長(zhǎng)5.59%；縣城共有污水處理廠1572座，比上年末增加59座，日污水處理能力為3218萬噸，同比增長(zhǎng)5.99%。根據(jù)2016年12月發(fā)布的《“十三五”全國(guó)城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》（簡(jiǎn)稱“《建設(shè)規(guī)劃》”），“十三五”期間將新建污水處理設(shè)施規(guī)模5022萬噸/日、污處理管網(wǎng)12.59萬公里，提標(biāo)改造污水處理設(shè)施規(guī)模4220萬噸/日，新增污泥處理處置規(guī)模2194萬噸/年、再生水設(shè)施規(guī)模1505萬噸/日等。根據(jù)《建設(shè)規(guī)劃》配套的設(shè)施建設(shè)規(guī)模及投資核算說明，估算上述城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設(shè)施建設(shè)共投資約5644億元?？傮w來看，在《建設(shè)規(guī)劃》的推動(dòng)下，“十三五”期間污水處理行業(yè)在新增污水管網(wǎng)、新增污水處理設(shè)施、管網(wǎng)改造、污水處理設(shè)施的提標(biāo)改造等方面仍有較大的投資需求。

水環(huán)境綜合治理

隨著近年來我國(guó)環(huán)保監(jiān)管的趨嚴(yán)和生態(tài)治理需求升級(jí)，在持續(xù)的政策的支持下，黑臭水體治理、海綿城市建設(shè)、農(nóng)村等水環(huán)境治理類新興領(lǐng)域的需求正快速增長(zhǎng)，上述市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿^大，但此類項(xiàng)目一般投資規(guī)模大，通過PPP模式開展，存在前期投資壓力大，資金回籠時(shí)間長(zhǎng)等特點(diǎn)，對(duì)參與企業(yè)的投融資能力提出了更高的要求。

黑臭水體治理方面，2015年4月，國(guó)務(wù)院出臺(tái)《水污染防治行動(dòng)計(jì)劃》（簡(jiǎn)稱“《水十條》”），黑臭水體第一次被納入總量控制目標(biāo)。2015年7月，在國(guó)家財(cái)政部和環(huán)保部出臺(tái)的《水污染防治專項(xiàng)資金管理辦法》中，城市黑臭水體整治被列入專項(xiàng)資金重點(diǎn)支持范圍，并對(duì)采用PPP模式的項(xiàng)目予以傾斜支持。2016年2月，國(guó)家住建部和環(huán)保部出臺(tái)《關(guān)于公布全國(guó)城市黑臭水體排查情況的通知》，全國(guó)295座地級(jí)及以上城市中，共有216座城市排查出黑臭水體1811個(gè)，其中河流1545條，占85.4%；湖、塘264個(gè)，占14.6%。截至2019年11月30日，根據(jù)全國(guó)城市黑臭水體整治監(jiān)管平臺(tái)，黑臭水體整治項(xiàng)目總認(rèn)定數(shù)為2869個(gè)，其中已完成治理的項(xiàng)目共2313個(gè)，治理中項(xiàng)目556個(gè)。根據(jù)《水十條》的要求，地級(jí)及以上城市建成區(qū)需于2017年底前實(shí)現(xiàn)河面無大面積漂浮物，河岸無垃圾，無違法排污口，于2020年底前完成黑臭水體治理目標(biāo)；直轄市、省會(huì)城市、計(jì)劃單列市建成區(qū)要于2017年底前基本消除黑臭水體。根據(jù)《建設(shè)規(guī)劃》統(tǒng)計(jì)，“十三五”期間需整治地級(jí)及以上城市建成區(qū)黑臭水體2000多個(gè)、總長(zhǎng)度約5800公里，上述所涉及的黑臭水體整治控源截污涉及的設(shè)施建設(shè)投資約1700億元。

海綿城市建設(shè)方面，根據(jù)《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于推進(jìn)海綿城市建設(shè)的指導(dǎo)意見》（國(guó)辦發(fā)【2015】75號(hào)），海綿城市建設(shè)將綜合采取“滲、滯、蓄、凈、用、排”等措施，最大限度地減少城市開發(fā)建設(shè)對(duì)生態(tài)環(huán)境的影響，將70%的降雨就地消納和利用，到2020年城市建成區(qū)20%以上的面積達(dá)到目標(biāo)要求；到2030年，城市建成區(qū)80%以上的面積達(dá)到目標(biāo)要求。由于海綿城市具有緩解城市內(nèi)澇、提供經(jīng)濟(jì)下行支撐和提高百姓城市生活品質(zhì)等重要作用，其建設(shè)得到中央及地方各級(jí)政府的全力推進(jìn)。截至2019年10月，海綿城市PPP項(xiàng)目數(shù)量共79個(gè)[5]，項(xiàng)目投資額達(dá)到1285.72億元。

農(nóng)村水環(huán)境治理方面，截至2015年末中央累計(jì)安排農(nóng)村環(huán)保專項(xiàng)資金315億元，用于全國(guó)7.8萬個(gè)建制村開展環(huán)境綜合整治工作，占全國(guó)建制村總數(shù)的13%。但根據(jù)國(guó)家環(huán)保部和財(cái)政部于2016年12月發(fā)布的《全國(guó)農(nóng)村環(huán)境綜合整治“十三五”規(guī)劃》（簡(jiǎn)稱《規(guī)劃》），目前我國(guó)仍有40%的建制村沒有垃圾收集處理設(shè)施，78%的建制村未建設(shè)污水處理設(shè)施；40%的畜禽養(yǎng)殖廢棄物未得到資源化利用或無害化處理；38%的農(nóng)村飲用水水源地未劃定保護(hù)區(qū)（或保護(hù)范圍），49%未規(guī)范設(shè)置警示標(biāo)志。整體來看，農(nóng)村環(huán)?；A(chǔ)設(shè)施仍嚴(yán)重不足?！笆濉逼陂g，結(jié)合水質(zhì)改善要求和國(guó)家重大戰(zhàn)略部署，我國(guó)農(nóng)村環(huán)境綜合整治范圍將涉及各省（區(qū)、市）的14萬個(gè)建制村，其中整治重點(diǎn)為“好水”和“差水”周邊的村莊，涉及1805個(gè)縣（市、區(qū)）12.82萬個(gè)建制村，預(yù)計(jì)投入資金需求仍較大。

從我國(guó)水資源的稀缺性以及水污染程度來看，我國(guó)水價(jià)相對(duì)于國(guó)外水平仍然偏低，其既不能反映市場(chǎng)供求關(guān)系，也不能反映資源稀缺程度和環(huán)境污染成本，但是在資源品價(jià)格改革以及節(jié)能減排的大趨勢(shì)下，預(yù)計(jì)水的資源屬性將逐漸體現(xiàn)。