疫情之下 醫(yī)廢處理景氣度大幅提升 運營資產(chǎn)防御價值凸顯

水處理網(wǎng)訊:引言

2019年12月，我國武漢地區(qū)出現(xiàn)了新型冠狀病毒肺炎疫情（下稱新冠肺炎），隨后在全國擴散。根據(jù)國家衛(wèi)健委公布的數(shù)據(jù)，截至2020年2月8日，全國新冠肺炎確診病例達(dá)37198例，所有省份均已出現(xiàn)確診病例。疫情爆發(fā)后，春節(jié)假期延長，企業(yè)復(fù)工推遲，短期對絕大多數(shù)行業(yè)都造成了一定負(fù)面影響。從環(huán)保方面來看，疫情爆發(fā)短期將使得醫(yī)廢處理景氣度大幅提升；供水、污水處理、環(huán)衛(wèi)、垃圾處理運營由于關(guān)系國計民生，影響較??；主要環(huán)保工程公司項目進度將受疫情影響而推遲，全年收入增速下滑。

01 醫(yī)廢處理景氣度大幅提升，帶動主題性投資機會

疫情的爆發(fā)將帶動口罩使用量大幅增加，口罩垃圾產(chǎn)量隨之快速增長。我們預(yù)計2020年全國新增口罩垃圾產(chǎn)量約16.20萬噸。新冠肺炎病人治療也將帶動醫(yī)療廢物的增長，由于確診人數(shù)無數(shù)預(yù)計，我們以2月8日累計確診人數(shù)估計，預(yù)計新增醫(yī)廢產(chǎn)量約1.70萬噸。二者合計新增醫(yī)廢產(chǎn)量約17.90萬噸，以2018年全國大、中城市危廢產(chǎn)量為基準(zhǔn)，新增比例約21.91%。疫情爆發(fā)后，危廢處理龍頭東江環(huán)保江浙所屬危廢處置基地的醫(yī)療廢物處理量由日常的19噸/天增加到26噸/天（2月2日數(shù)據(jù)），增加比例36.84%。綜合來看，我們預(yù)計2020年全國醫(yī)廢產(chǎn)量增幅將超過25%。

主要危廢企業(yè)都積極投入新冠肺炎疫情醫(yī)療廢物治理工作中，如東環(huán)保位于惠州的廣東省危險廢物綜合處置示范中心根據(jù)上級主管部門要求，應(yīng)急配備了每天處理4噸醫(yī)療廢物和1萬多張感染患者床位的處置能力；潤邦股份參股企業(yè)湖北中油優(yōu)藝環(huán)保科技有限公司下屬7個醫(yī)廢處置項目目前正有序開展醫(yī)療廢棄物的收集、轉(zhuǎn)運及處置相關(guān)工作；高能環(huán)境承擔(dān)了武漢火神山醫(yī)院防滲工程等任務(wù)，同時為火神山醫(yī)院的醫(yī)療廢物、廢水處理處置提供運營服務(wù)。

醫(yī)廢景氣度提升帶動主題性投資機會。醫(yī)療廢物屬于危險廢物，截至2018年，全國各?。▍^(qū)、市）共頒發(fā)407份危險廢物經(jīng)營許可證用于處置醫(yī)療廢物。2018年全國醫(yī)療廢物經(jīng)營單位實際醫(yī)廢處置量為98萬噸，占危廢處理總量的比例為3.63%，占比較低，疫情最嚴(yán)重的武漢市年醫(yī)廢產(chǎn)量約1.5萬噸。與之對應(yīng)的是涉及危廢治理業(yè)務(wù)的公司工業(yè)危廢處理收入占比超過90%，而疫情的爆發(fā)使得工業(yè)企業(yè)復(fù)工推遲，工業(yè)危廢產(chǎn)量減少，綜合來看全年業(yè)績增速將呈下降趨勢，因此醫(yī)廢處理景氣度的提升，帶來更多的是主題性投資機會。

02 環(huán)保運營資產(chǎn)受影響較小，防御價值凸顯

環(huán)保運營公司受疫情影響較小。從各地復(fù)工政策來看，涉及市民生活和城市運營的行業(yè)不在延遲復(fù)工列表，因此供熱、垃圾處理、環(huán)衛(wèi)、供水、污水運營受疫情影響較小，餐廚垃圾則受餐飲業(yè)大規(guī)模關(guān)閉影響較大。另外，生活垃圾也是疫情的重要傳播源頭，此次疫情的爆發(fā)，政府對城市環(huán)衛(wèi)及生活垃圾處理的重視度將進一步提升，環(huán)衛(wèi)市場化將快速推進，垃圾焚燒規(guī)模將持續(xù)穩(wěn)健增長。

優(yōu)質(zhì)環(huán)保運營公司抵抗風(fēng)險能力極強。2020年2月3日春節(jié)后第一天開市，受疫情影響，股票大規(guī)模跌停，我們跟蹤的72只股環(huán)保股中僅有6只未跌停，其中瀚藍(lán)環(huán)境主營垃圾處理、燃?xì)?、供水、污水運營，重慶水務(wù)和洪城水務(wù)主營供水、污水運營，在市場極度悲觀的情況下，優(yōu)質(zhì)環(huán)保運營公司仍保持較小跌幅，體現(xiàn)了其較強的風(fēng)險抵抗能力。

03 環(huán)保工程公司影響較大

從各地復(fù)工時間看，除湖北外，基本上在2月10日后復(fù)工，與歷史復(fù)工時間基本一致。主要環(huán)保工程類公司一季度營收占比約16%，占比較低，但考慮到復(fù)工后的防疫任務(wù)仍比較重，企業(yè)工程業(yè)務(wù)上下游協(xié)同配合可能受到影響，進而對全年的工程進度及營收產(chǎn)生影響，且水務(wù)工程類企業(yè)現(xiàn)金流較差，財務(wù)費用壓力較大，因此疫情對企業(yè)凈利潤的影響將更大，短期建議回避為主。

04 投資建議

綜合來看，疫情來襲，優(yōu)質(zhì)環(huán)保運營公司的投資價值進一步凸顯，其中水務(wù)運營將維持低速穩(wěn)健增長趨勢，垃圾焚燒板塊2020年預(yù)期實現(xiàn)20%以上的增長且將持續(xù)至2021年，環(huán)衛(wèi)行業(yè)市場化將持續(xù)推進。另外，關(guān)注醫(yī)廢景氣度提升帶來的主題性投資機會，維持行業(yè)“強于大市”評級。個股方面強烈推薦聯(lián)美控股，推薦中國天楹、瀚藍(lán)環(huán)境、龍馬環(huán)衛(wèi)、高能環(huán)境、東江環(huán)保。

1） 優(yōu)質(zhì)運營企業(yè)：中國天楹（涉及醫(yī)廢處理業(yè)務(wù)，固廢全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，垃圾分類最大受益公司）、瀚藍(lán)環(huán)境（受益于焚燒持續(xù)推廣、公司運營能力優(yōu)異）、聯(lián)美控股（不受疫情影響，預(yù)收款模式下現(xiàn)金流優(yōu)異，穩(wěn)健增長的供熱面積驅(qū)動公司業(yè)績持續(xù)增長）、龍馬環(huán)衛(wèi)（基本不受疫情影響、環(huán)衛(wèi)訂單爆發(fā)式增長）。

2） 醫(yī)廢處理主題性投資機會：高能環(huán)境（參與火神山醫(yī)院醫(yī)廢運營、參股公司玉禾田成功上市）、東江環(huán)保（危廢龍頭）。

05 風(fēng)險提示

1、新冠肺炎難以控制，持續(xù)大范圍擴散的風(fēng)險

如果疫情進一步升級，導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟大幅波動，對環(huán)保行業(yè)尤其是環(huán)保工程公司的影響可能升級。

2、環(huán)保上市公司風(fēng)險事件持續(xù)爆發(fā)，行業(yè)估值持續(xù)下降

環(huán)保上市公司風(fēng)險事件的持續(xù)發(fā)生將打擊市場對環(huán)保股的信心，在此背景下，環(huán)保股估值或?qū)⒊掷m(xù)下移。

3、行業(yè)競爭加劇

環(huán)保中多數(shù)細(xì)分領(lǐng)域進入壁壘較低，如PPP業(yè)務(wù)，國企、非環(huán)保企業(yè)紛紛進入，會導(dǎo)致行業(yè)競爭持續(xù)加劇，毛利率出現(xiàn)下滑。

4、融資環(huán)境持續(xù)趨緊

環(huán)保中多數(shù)細(xì)分領(lǐng)域?qū)儆谫Y本消耗型，前期需投入大量資金，未來如果整個市場的融資環(huán)境繼續(xù)收緊，環(huán)保上市公司項目建設(shè)進度將受到影響，進而影響企業(yè)收入確認(rèn)。

原標(biāo)題:疫情之下，醫(yī)廢處理景氣度大幅提升，運營資產(chǎn)防御價值凸顯