產(chǎn)能釋放疊加需求下行 鋼鐵產(chǎn)業(yè)尋求新的平衡

大氣網(wǎng)訊:受下游地產(chǎn)需求強韌與鐵礦石成本抬升有效支撐了鋼鐵產(chǎn)能延續(xù)投放下的成材市場，2019年鋼材價格以微幅收跌結(jié)束全年弱勢振蕩運行態(tài)勢。2019年末鋼材價格指數(shù)為3960元/噸，同比下跌1.49%，全年累計下跌1.74%，延續(xù)2018年的調(diào)整態(tài)勢，主要受到自2018年以來產(chǎn)能的持續(xù)投放和“一廠一策”環(huán)保政策的調(diào)整導(dǎo)致的供給持續(xù)增長，而2019年下游地產(chǎn)需求的強勁也顯著減緩了鋼材市場供給投放壓力，其中，巴西潰壩造成的鐵礦石供給沖擊造成成本大幅上升也支撐了全年鋼材市場高位運行。

粗鋼和生鐵產(chǎn)量快速增長

產(chǎn)能擴張和“一廠一策”的環(huán)保政策推動產(chǎn)量顯著增長，包括粗鋼和生鐵產(chǎn)量的增長。數(shù)據(jù)顯示，2019年前11個月，粗鋼累計產(chǎn)量為9.04億噸，同比增長7.0%，增速較上年同期加快0.3%；生鐵累計產(chǎn)量為7.39億噸，同比增長5.1%，增速較上年同期加快2.7%。而環(huán)保政策較為嚴格執(zhí)行“一廠一策”政策，使得2019年高爐開工率均值為66.37%，與2018年基本持平，保證了鋼鐵產(chǎn)能的釋放，這著重表現(xiàn)生鐵產(chǎn)量的增長方面。

行業(yè)盈利小幅下降

產(chǎn)量的快速增長加上“一廠一策”環(huán)保政策的嚴格執(zhí)行加快了供給釋放，盈利也出現(xiàn)小幅的下降。據(jù)Mysteel統(tǒng)計的全國163家鋼企調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2019年鋼廠盈利面均值為77.77%，相較上年同期小幅下降約5.24%，產(chǎn)能投放相較下游市場強勁的需求更快，造成2019年全年市場盈利小幅下滑，這與產(chǎn)量快速釋放與“一廠一策”的環(huán)保政策有關(guān)。

絕對盈利水平顯著下降

從主要品種來看，利潤也出現(xiàn)顯著下降。2019年，螺紋鋼和熱卷噸鋼利潤均值分別為533.82元、405.94元，顯著低于上一年的利潤均值987元、911元，而其中短流程煉鋼利潤更是顯著收縮。數(shù)據(jù)顯示，短流程煉鋼噸鋼利潤2019年均值為28.97元，遠低于2018年全年均值為420.52元的優(yōu)異表現(xiàn)，顯示了相較于鋼廠盈利面的盈利微幅下滑，在絕對盈利方面，主要品種均顯示了絕對利潤的顯著下降及其供需走弱的壓力。

從大中型鋼鐵企業(yè)利潤總額來看，前11個月大中型鋼鐵企業(yè)利潤總額為2.35億元，累計同比下降42.3%，遠低于去年同期利潤50.2%的利潤增速，也顯示出產(chǎn)能投放加快和鐵礦石成本抬升造成的盈利大幅壓縮的局面。

鋼材出口持續(xù)回流

鋼材出口持續(xù)回流，對國內(nèi)市場造成一定壓力。2019年前11月，鋼材出口累計總量為5966萬噸，累計同比下降約6.5%，降幅較去年同期收窄2.0%，這主要受到全球經(jīng)濟增長放緩的影響，而海外出口市場的疲軟導(dǎo)致國內(nèi)供給增長，加大了國內(nèi)市場供給的壓力。

產(chǎn)業(yè)投資維持在高位和持續(xù)的產(chǎn)能投放

鋼鐵產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資維持在高位區(qū)間，引致的產(chǎn)量快速釋放，產(chǎn)能投放壓力持續(xù)存在。2019年前11個月鋼鐵產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資累計同比增長27.1%，增速雖低于年中43.3%的增速，但較去年同期增速高14.1%，也較年初增速高14.8%，顯示產(chǎn)業(yè)投資雖處于放緩中，但仍處于高位水平，市場后期仍有投放壓力，這是自2018年三季報以來，持續(xù)強調(diào)的產(chǎn)能投資加快和產(chǎn)能投放對市場的壓力，也是對行業(yè)新產(chǎn)能周期啟動觀點的應(yīng)驗，綜合來看，產(chǎn)能投放加快是2019年市場疲軟的重要原因。

下游需求出現(xiàn)超預(yù)期，支撐鋼材消費

2019年全國固定資產(chǎn)投資及主要投資分項均表現(xiàn)出一定的韌性，尤其是房地產(chǎn)市場旺盛需求對鋼材市場起到了重要的支撐作用。具體來看，2019年前11個月全國固定資產(chǎn)投資同比增長5.2%；房地產(chǎn)投資累計增速為9.4%，增速較年內(nèi)高點回落2.1%，高于上年同期1.2pct，制造業(yè)和基建投資增速表現(xiàn)相對疲軟，這主要受到政府去杠桿的政策影響，前11個月投資增速累計分別為2.5%和3.47%，地產(chǎn)對鋼材的消費起到了中堅作用。

2020年鋼材市場分析

（1）需求方面：需求總體見頂，但存在較大的不確定性

受到政府去杠桿政策主導(dǎo)，2019年固定資產(chǎn)投資雖顯現(xiàn)較強的韌性，但不爭的事實則是呈現(xiàn)持續(xù)的低位徘徊態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，前11個月，固定資產(chǎn)投資累計同比增速為5.2%，低于上年同期的5.9%的累計同比增速，也低于年初6.1%的累計同比增長，顯示固定資產(chǎn)投資的持續(xù)疲軟，這也是造成鋼材市場疲軟的重要原因。分行業(yè)來看，房地產(chǎn)投資作為固定資產(chǎn)投資中的壓艙石，支撐著固定資產(chǎn)投資，基建投資和制造業(yè)投資均顯現(xiàn)疲軟。前11個月地產(chǎn)投資累計增速為9.4%，增速較年內(nèi)高點回落2.1%但仍高于上年同期1.2pct，并顯著高于制造業(yè)和基建投資增速，前11個月地產(chǎn)和基建投資增速分別為2.5%和3.47%，顯示在2019年地產(chǎn)對支撐鋼材需求起到重要的作用。

（2）地產(chǎn)下行態(tài)勢不變基建和制造業(yè)投資反彈或更多助力上半年消費

“房住不炒”和“不以房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟”的政策主導(dǎo)2020年地產(chǎn)市場面臨總體陷入調(diào)整態(tài)勢。作為2019年支撐鋼材市場（需求）重要的力量——房地產(chǎn)我們總體認為處于一定下行壓力下。

數(shù)據(jù)顯示，2019年前11個月房地產(chǎn)銷售面積累計增長0.2%，扭轉(zhuǎn)了2019年10月份之前連續(xù)負增長的記錄，主要與各地方政府放開購房落戶等刺激政策有關(guān)，同時地產(chǎn)開發(fā)商加大促銷力度也是重要的原因，而未來在“房住不炒”和“不以房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟”的政策主導(dǎo)下，更多是地產(chǎn)市場在總體嚴調(diào)控下的邊際調(diào)整。

2020年房地產(chǎn)市場或?qū)⒚媾R總體陷入調(diào)整態(tài)勢，對上游建材等市場的需求下降。同時，從房地產(chǎn)商信貸從緊的調(diào)控上，亦導(dǎo)致房地產(chǎn)開工走弱。2019年1—11月房地產(chǎn)新開工面積累計同比增長8.6%，為年內(nèi)最低值，也遠低于上年末14.2%的增速，數(shù)據(jù)顯示政策調(diào)控已經(jīng)在降溫房地產(chǎn)市場，如此作為2019年固定資產(chǎn)投資的中堅力量將在2020年面臨確定性的下行壓力。所不同的是，由于地方政府“一城一策”的微觀調(diào)整及其2019年政策寬松影響，故而地產(chǎn)下行幅度或被大幅減緩。

基建和制造業(yè)投資方面，將受到政府向高端制造業(yè)、5G等新基建的推動而出現(xiàn)一定的反彈，這也是政府自2019年持續(xù)寬松政策出臺的意圖，預(yù)計將提振2020的經(jīng)濟表現(xiàn)及其固定資產(chǎn)投資。2020年上半年鋼材市場需求或大致平穩(wěn)或略超預(yù)期，而下半年市場或?qū)⒚媾R更多下行的壓力。

汽車家電消費回落，2020年仍難有太大表現(xiàn)，主要受到房地產(chǎn)下行趨勢不變的影響。20191—11月汽車銷量全年同比累計下降9.1%，較2018年進一步大幅下降，這與2019年宏觀經(jīng)濟形勢下行壓力不斷加大有關(guān)。數(shù)據(jù)顯示，2019年1—11月洗衣機和家用空調(diào)累計同比銷量分別為下降0.54%和0.63%，遠低于上年同期累計同比增長2.7%和4.5%的表現(xiàn)，削弱了鋼材消費，預(yù)計在2020年宏觀經(jīng)濟形勢難以扭轉(zhuǎn)的局面下，家電、汽車等市場對鋼材消費難以提供支撐。