環(huán)保行業(yè)運行概況、行業(yè)政策分析及展望

大氣網(wǎng)訊:摘要：環(huán)保工程及服務(wù)行業(yè)屬于典型的資金密集型行業(yè)，融資能力直接制約著行業(yè)發(fā)展。在經(jīng)歷了2017-2018年的金融去杠桿之后，今年以來國務(wù)院、央行、銀保監(jiān)會等多部門陸續(xù)出臺了多項金融舉措改善民營企業(yè)融資環(huán)境，這有利于緩解行業(yè)所面臨的融資難、融資貴問題。

作為典型的政策驅(qū)動型行業(yè)，今年以來國家出臺了多項政策措施，政策體系基本完備，覆蓋水土固廢氣的環(huán)境監(jiān)管格局已經(jīng)開始形成，不斷增加全社會的環(huán)保需求。其中，4月份住建部等九部門聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于在全國地級及以上城市全面開展生活垃圾分類工作的通知》，該通知要求到2020年，46個重點城市基本建成生活垃圾分類處理系統(tǒng)，對生活垃圾實行分類投放、分類收集、分類運輸以及分類處置，將極大地促進大固廢領(lǐng)域的發(fā)展。

作為環(huán)境保護服務(wù)的重要購買者，政府在調(diào)整行業(yè)需求方面發(fā)揮著重要作用。近年來隨著中國經(jīng)濟增速的下行，穩(wěn)增長的投資需求不斷增長，環(huán)保行業(yè)的逆周期性與社會公益性受到政府的關(guān)注，政府在采取積極的財政政策聚焦環(huán)境污染攻堅戰(zhàn)，加大在環(huán)保領(lǐng)域的投入，環(huán)保類投資增速遠高于整體固定資產(chǎn)投資增速。

環(huán)保工程及服務(wù)行業(yè)發(fā)債企業(yè)數(shù)量尚可，信用等級相對較高，今年以來尚未有債券發(fā)生違約。隨著證監(jiān)會對于并購重組監(jiān)管的放松，國資入股環(huán)保企業(yè)趨勢的延續(xù)，該行業(yè)的信用狀況將得到進一步改善。

盡管我們認為該行業(yè)已度過了最為艱困的階段，但該行業(yè)的發(fā)展仍存在諸多風(fēng)險因素。如中美貿(mào)易摩擦的加劇導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟發(fā)展放緩、融資環(huán)境并未實質(zhì)好轉(zhuǎn)、政策的落實不到位等等，這些風(fēng)險因素都能對行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生較大不利影響。

一、行業(yè)近期運行概況

受資管新規(guī)、金融去杠桿以及PPP清庫存等政策措施影響，環(huán)保企業(yè)在2018年遭遇了投融資困境，大部分企業(yè)放慢拓展步伐，業(yè)績有所放緩甚至下滑，個別企業(yè)出現(xiàn)了債務(wù)違約。2019年上半年，隨著環(huán)保產(chǎn)業(yè)所面臨外部風(fēng)險的持續(xù)釋放，財政發(fā)力、融資邊際改善以及對污染防治企業(yè)的減稅降費等因素影響，環(huán)保企業(yè)經(jīng)營情況較2018年相比有所改善。未來隨著國內(nèi)環(huán)保相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的不斷加碼、需求的進一步釋放、融資環(huán)境的逐步改善，環(huán)保企業(yè)有望迎來較快發(fā)展。

（一） 環(huán)保行業(yè)發(fā)展?jié)摿薮?/p>

隨著城鎮(zhèn)化和工業(yè)化進程的持續(xù)推進，我國經(jīng)濟社會發(fā)展與資源環(huán)境約束的矛盾日益突出，環(huán)境保護面臨越來越嚴峻的挑戰(zhàn)。為了改善環(huán)境保護滯后于經(jīng)濟發(fā)展的局面，我國加大了環(huán)境保護工作力度，淘汰了一批高能耗、高污染的落后生產(chǎn)能力，加快了污染治理和城市環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。但當前，環(huán)境狀況總體惡化的趨勢仍未得到根本遏制，環(huán)境問題已經(jīng)成為威脅人體健康、公共安全和社會穩(wěn)定的重要因素之一，環(huán)保行業(yè)仍然具有巨大的發(fā)展?jié)摿ΑｋS著我國城鎮(zhèn)化及工業(yè)化進程的不斷推進，環(huán)境問題越來越成為制約經(jīng)濟社會發(fā)展的重要因素，近年來我國環(huán)保投資整體呈現(xiàn)向上態(tài)勢，2017年全國環(huán)境污染治理投資總額已達到9,539.00億元，處于歷史較高水平。但環(huán)保投資占國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比重，卻從2012年開始呈下降趨勢，至2017年末其所占比例只有1.16%（見圖1）。近年來隨著經(jīng)濟下行壓力不斷加大，之前高速階段所積累的環(huán)境問題開始顯現(xiàn)，環(huán)保壓力不斷加大，而根據(jù)發(fā)達國家經(jīng)驗，環(huán)保投入占GDP的比重在1%-1.5%時，才可能遏制環(huán)境污染的惡化趨勢，比重升至2%-3%時，才有可能改善環(huán)境質(zhì)量。由此看來，目前國內(nèi)環(huán)境污染治理投資占GDP比重要起到改善環(huán)境質(zhì)量的作用，還有巨大的空間。

資料來源：Wind資訊，遠東資信整理

根據(jù)《中國環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展狀況報告（2018）》，未來幾年我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資需求將超過4萬億元，用于購買環(huán)保產(chǎn)品和服務(wù)的投資接近2萬億元（見表1）。其中大氣污染防治領(lǐng)域，打贏藍天保衛(wèi)戰(zhàn)投資需求約為10178億元，環(huán)保產(chǎn)品和服務(wù)需求約2530億元；水污染防治領(lǐng)域，打好碧水保衛(wèi)戰(zhàn)投資約為1.8萬億，環(huán)保產(chǎn)品和服務(wù)需求約9200億元；土壤污染防治領(lǐng)域，打好凈土保衛(wèi)戰(zhàn)投資需求約為6600億元，環(huán)保產(chǎn)品和服務(wù)需求約4158億元；危廢領(lǐng)域，預(yù)計到2020年處理空間約達3000億元左右，若產(chǎn)廢企業(yè)自行處置率按50%測算，市場空間約1500億元；環(huán)境監(jiān)測領(lǐng)域，預(yù)計“十三五”期間環(huán)境監(jiān)測設(shè)備銷售增速大約在25%左右，市場空間超過1000億元。

2019年1-6月，全國固定資產(chǎn)投資累計增速5.8%，較去年同期下降0.2個百分點，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)累計投資增速2.95%，較去年同期下降0.36個百分點，生態(tài)保護和環(huán)境治理業(yè)投資累計增速48%，較去年同期增長12.6個百分點，近年來環(huán)保投資增速與固定資產(chǎn)投資、基建投資增速相比一直處于較高水平（見圖2）。積極的財政政策聚焦環(huán)境污染攻堅戰(zhàn)，財政支出對生態(tài)環(huán)境治理的支持力度不斷增加，環(huán)境保護支出占國家財政支出總額的比例由2007年的2%提升至2018年的2.9%，2019年全國一般公共預(yù)算支出中節(jié)能環(huán)保支出較2018年實際支出增長7.4%。2019年1-5月，全國一般公共預(yù)算支出9.3萬億元，同比增長12.5%，其中節(jié)能環(huán)保支出2219億元，同比大幅增長29.8%。地方專項債券發(fā)行加速，生態(tài)環(huán)保是主要投向之一。截至2019年6月25日，地方政府新增債券中，募集資金包含生態(tài)環(huán)保投向的債券余額有9178億元，其中2019年新增的有3052億元，占比達到21%。環(huán)保投資同比增速不僅遠高于固定資產(chǎn)投資和基建投資增速，以及地方專項債券的投向，體現(xiàn)了政策在環(huán)保領(lǐng)域投資的傾斜。

資料來源：Wind資訊，遠東資信整理

資料來源：Wind資訊，遠東資信整理

環(huán)保行業(yè)具有非常強的政策導(dǎo)向性，圍繞重點工程需求，我國大力發(fā)展環(huán)保事業(yè)，推動以污水處理、垃圾處理、煙硫脫硝、土壤修復(fù)和環(huán)境監(jiān)測為重點的裝備制造業(yè)發(fā)展，推進煙氣脫硫脫銷、城鎮(zhèn)污水垃圾處理、危險廢棄物處理處置等污染設(shè)施建設(shè)和運營的專業(yè)化、社會化、市場化進程。與此同時，我國不斷完善環(huán)境經(jīng)濟政策，包括燃煤電廠煙氣脫硫電價政策、排污收費制度等，以形成對環(huán)保產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)支撐?？傮w來看，在經(jīng)濟增長的環(huán)境約束日趨強化的背景下，環(huán)境保護工作的重要性與日俱增。在環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資高速成長的帶動下，大氣污染治理、污水處理、固廢處理等子行業(yè)得到快速發(fā)展（三個子行業(yè)營業(yè)收入之和、營業(yè)利潤之和占全行業(yè)比例均超過85%）。

（二） 大氣污染治理任重道遠

近年來伴隨著經(jīng)濟的發(fā)展，我國工業(yè)產(chǎn)生了大量的廢氣和粉塵，對大氣造成了嚴重的污染，導(dǎo)致部分地區(qū)霧霾頻發(fā)，人民的生命財產(chǎn)安全受到威脅。隨著人們對大氣污染關(guān)注度的提升，大氣污染治理領(lǐng)域迎來了高速發(fā)展階段。經(jīng)過幾年的大力治理，我國大氣污染治理取得了一定的成果。根據(jù)生態(tài)環(huán)境部2019年5月發(fā)布的2018年全國城市空氣質(zhì)量狀況報告顯示，全國338個地級及以上城市中，121個城市環(huán)境空氣質(zhì)量達標，占全部城市數(shù)的35.8%，比2017年上升6.5個百分點；平均優(yōu)良天數(shù)比例為79.3%，比2017年上升1.3個百分點；PM2.5濃度為39微克/立方米，PM10濃度為71微克/立方米，均比上年同期有小幅下降，空氣質(zhì)量總體好轉(zhuǎn)。但在全國338 個地市中，仍有217 個城市環(huán)境空氣質(zhì)量超標，占比64.2%，如圖3所示；京津冀及周邊“2+26”城市平均超標天數(shù)比例為49.5%，超標天數(shù)中，以O(shè)3、PM2.5、PM10 為首要污染物的天數(shù)分別占總超標天數(shù)的46.0%、40.7%、12.8%。而根據(jù)《打贏藍天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計劃》要求，到2020年，二氧化硫、氮氧化物排放總量分別比2015年下降15%以上；PM2.5未達標地級及以上城市濃度比2015年下降18%以上，地級及以上城市空氣質(zhì)量優(yōu)良天數(shù)比率達到80%，重度及以上污染天數(shù)比率比2015年下降25%以上；提前完成“十三五”目標任務(wù)的省份，要保持和鞏固改善成果；尚未完成的，要確保全面實現(xiàn)“十三五”約束性目標；北京市環(huán)境空氣質(zhì)量改善目標應(yīng)在“十三五”目標基礎(chǔ)上進一步提高。雖然縱向?qū)Ρ热珖諝赓|(zhì)量有所提升，但大氣污染治理仍然有較大的空間，任重而道遠。

資料來源：《2018中國生態(tài)環(huán)境狀況公報》，遠東資信整理

大氣污染治理需求主要集中在火電、鋼鐵、有色及建筑行業(yè)。我國火電行業(yè)從2012年開始進行了大規(guī)模的煙氣治理，以2011年原環(huán)保部出臺的《火電廠大氣污染物排放標準》為標志，傳統(tǒng)火電行業(yè)大氣治理市場進入快速發(fā)展期。到2017年，據(jù)中電聯(lián)發(fā)布的《中國煤電清潔發(fā)展報告》，截至2016年末，脫硫、脫銷及除塵基本實現(xiàn)電力行業(yè)全覆蓋，二氧化硫、氮氧化物和煙塵排放分別下降至0.39、0.36和0.08克/千瓦時，污染治理技術(shù)水平達到先進水平，意味著我國火電行業(yè)煙氣治理工作基本進入尾聲，未來新增需求主要來自技改項目。與火電行業(yè)類似，隨著標志性政策的出臺，非電行業(yè)空氣治理有望迎來高速發(fā)展。2017年5月以來，環(huán)境保護監(jiān)管部門發(fā)布公告對京津冀周邊2+26城提出特別排放限值要求。與原有排放標準相比，新標準的限值大幅降低，各行業(yè)提標比例大致在25%-300%之間，提標改造治理空間巨大。據(jù)估算，鋼鐵行業(yè)提標改造空間約為530-650億元，運維空間約為170-180億元；有色行業(yè)存量改造空間約為110億，運維約為50億元/年，增量市場約為240億元，新增運維費用約為30億元/年；磚瓦行業(yè)改造投資約為340億元，運營費用約為240億元/年?？傮w上，以鋼鐵、有色及建筑主體的非電行業(yè)煙氣治理需求在千億元以上，市場需求巨大。生態(tài)環(huán)境部2019上半年印發(fā)了《藍天保衛(wèi)戰(zhàn)重點區(qū)域強化監(jiān)督定點幫扶工作方案》，計劃從5月8日開展新一輪的大氣強化監(jiān)督工作，覆蓋京津冀及周邊、汾渭平原39個城市。未來隨著環(huán)保監(jiān)督及執(zhí)法力度的加強，結(jié)合非電行業(yè)煙氣治理需求、火電行業(yè)的技改需求，大氣污染治理領(lǐng)域未來空間巨大。

（三） 水污染治理保持較快發(fā)展

近年來，隨著全國各大城市污水排放總量的不斷增長，國家政策逐漸向節(jié)能環(huán)保方向傾斜，對污水處理基礎(chǔ)設(shè)施投資加大，污水處理能力明顯提升，行業(yè)進入快速發(fā)展期。污水處理分為工業(yè)廢水處理和生活污水處理兩大類，其中生活污水占全國污水排放總量的60%以上。根據(jù)水利部《2018年中國水資源公報》，2018年我國耗水總量為3207.6億立方米，耗水量53.3%，全國污廢水排放總量達到750億立方米。截至2017年底（最新可獲數(shù)據(jù)），全國設(shè)市城鎮(zhèn)（不含建制鎮(zhèn)）累計建成污水處理廠5027座，城市污水處理能力達574.6億立方米/年，較上年增長5.6%；排水管道長度達63.0萬公里，較上年底增長9.3%，城市污水處理率提升1.10個百分點至94.5%。自2010年以來污水處理能力增速基本穩(wěn)定在5%~6%左右。根據(jù)《城鎮(zhèn)污水處理廠污染物排放標準》及《“十三五”全國城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》，新建城鎮(zhèn)污水處理投資規(guī)模區(qū)間約為990-1500億元，改造升級投資規(guī)模約為330-430億元，運營市場規(guī)模約為680億元/年，黑臭河道治理市場規(guī)模約為750億元，長江經(jīng)濟帶工業(yè)廢水與危廢處置市場規(guī)模約為420億元。污水處理能力尚未滿足國家廢污水排放總量，行業(yè)正處于快速成長期。

同時從污水處理價格來看，目前各地污水處理價格仍然由政府決定，價格整體仍然處于低位，部分城市尚有較大上調(diào)空間。但隨著市場化改革推進，污水處理服務(wù)費結(jié)算方式得以變化，有效提升了污水處理企業(yè)盈利水平。長期看，污水處理費價格上漲已是必然之勢。根據(jù)國家發(fā)改委《關(guān)于制定和調(diào)整污水處理收費標準等有關(guān)問題的通知》（發(fā)改價格[2015]119號），污水處理收費標準要補償污水處理和污泥處置設(shè)施的運營成本并合理盈利。2016年底前，設(shè)市城市污水處理收費標準原則上每噸應(yīng)調(diào)整至居民不低于0.95元，非居民不低于1.40元。根據(jù)相關(guān)城市的市政府、發(fā)改委、物價局或自來水企業(yè)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2018年底，居民生活污水處理費排名前十位的城市價格處于1.0~1.7元/噸之間，主要為水資源匱乏城市；居民生活污水處理費排名靠后的城市包括天津、深圳、?？诘鹊兀鬯畠r格處于0.50元~0.95元/噸，未來尚有較大的價格上調(diào)空間。

目前大城市污水處理率增長空間可能有限，中小城市污水處理能力比例依然弱于大城市，在中小城市和縣城仍有較大的市場機會。未來隨著我國國民環(huán)保意識的提升，其對生活品質(zhì)和環(huán)境要求有所提高，并且在相關(guān)政策的推動下，對黑臭水體治理、海綿城市建設(shè)、農(nóng)村水環(huán)境治理等領(lǐng)域需求的快速增長，在新政策、新需求的引領(lǐng)下，隨著新的利潤增長點的出現(xiàn)，未來污水處理行業(yè)仍將保持較快發(fā)展。

資料來源：Wind資訊，遠東資信整理