145億重組利好不漲反跌 進(jìn)軍萬億危廢市場的浙富控股何時顯“高光”？

固廢網(wǎng)訊:重組方案出爐，浙富控股股價大幅下探，沒有獲得資本市場的認(rèn)可，然而轉(zhuǎn)戰(zhàn)萬億“危廢”市場，就看浙富控股能搶奪幾分“蛋糕”。

9月11日，剛公布重大利好的浙富控股以跌幅2.24%的價格開盤。截至當(dāng)日收盤，上市公司報收于4.84元/股，延續(xù)之前9月10日的跌勢。

此前的9月10日晚，浙富控股發(fā)布重組預(yù)案，擬作價145.04億收購申聯(lián)環(huán)保集團(tuán)與申能環(huán)保兩家公司，相較于彼時上市公司100億左右的市值，按常理應(yīng)該是上市公司轉(zhuǎn)型更上一層樓，然而卻是迎來當(dāng)日13.66%的震蕩，經(jīng)歷高開低走之后，最終以6.64%的跌幅收盤。

9月12日，證監(jiān)會向浙富控股發(fā)去問詢函，就浙富控股收購兩家公司收購對價高估值的合理性，超行業(yè)增速的合理性，控制權(quán)的穩(wěn)定性和業(yè)績承諾等累積24個問題進(jìn)行了質(zhì)詢。

根據(jù)中國環(huán)境統(tǒng)計年鑒數(shù)據(jù)和《2018年全國大、中城市固體廢物污染環(huán)境防治年報》數(shù)據(jù)，工業(yè)危廢產(chǎn)量已從2006年的1,084萬噸增加到2017年的4,010.1萬噸，年均復(fù)合增長率12.63%。相對而言，申聯(lián)環(huán)保集團(tuán)對上市公司的業(yè)績承諾為四年扣非凈利潤增速必須達(dá)到30%左右，這一增速顯然高出行業(yè)增速較多。

除此之外，浙富控股披露其早在今年4月便向收購對手方支付了1.5億元意向金。而這一點也遭到了證監(jiān)會的關(guān)注。

緣何難現(xiàn)“高光”？

根據(jù)重組議案，浙富控股通過作價129.2億通過發(fā)行股份收購申聯(lián)環(huán)保100%股權(quán)，同時，向胡顯春支付15.84億現(xiàn)金購買申能環(huán)保40%股權(quán)，如若交易完成，則實現(xiàn)申聯(lián)環(huán)保及申能環(huán)保倆標(biāo)度被上市公司全資控股。

浙富控股是一家清潔能源裝備生產(chǎn)商，重組完成后，上市公司將進(jìn)一步下探產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)入環(huán)保領(lǐng)域，擴(kuò)展上市公司相關(guān)危廢處理業(yè)務(wù)的同時，完善上市公司“綠色產(chǎn)業(yè)”領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局。

值得注意的是，申聯(lián)環(huán)保集團(tuán)及申能環(huán)保均為上市公司實控人孫毅的關(guān)聯(lián)資產(chǎn)。本次收購前，浙富控股的實控人孫毅持有上市公司22.45%的股份。若如交易完成之后，孫毅的持股比例上升至33.89%，仍為上市公司的控股股東及實際控制人。

孫毅在2017年5月18日成立了桐廬源桐，不到一個月的時間，其就通過桐廬源桐以10.25億取得申聯(lián)環(huán)保約25.63%股權(quán)。6月27日，孫毅通過桐廬源桐以6.15億再次購得申聯(lián)環(huán)保約15.38%股權(quán)，也就是說桐廬源桐僅成立一個多月就出資16.4億收購申聯(lián)環(huán)保40.57%股權(quán)。而此次申聯(lián)環(huán)保100%股權(quán)評估值為129.2億，對應(yīng)孫毅通過桐廬源桐持有的40.57%股權(quán)估值為52.42億，短短兩年多的時間桐廬源桐增值36.02元，增值率高達(dá)219.63%。

從業(yè)績來看，申聯(lián)環(huán)保集團(tuán)2018年實現(xiàn)歸母凈利潤為6億元，申能環(huán)保歸母凈利潤2.31億元，而上市公司2018年實現(xiàn)歸母凈利潤僅為1.1億元，標(biāo)的合計超過8億元是浙富控股該指標(biāo)的近8倍。顯然如若此次收購成功將很大程度上增強(qiáng)浙富控股的盈利能力。

根據(jù)公告，以2019年6月30日作為評估基準(zhǔn)日，申聯(lián)環(huán)保評估值129.2億元，增值率為265.4%。申能環(huán)保合評估價值為39.59億元，增值率為352.20%。與此同時標(biāo)的資產(chǎn)股東也承諾，在2019年—2022年度扣非凈利潤分別不低于11.33億、16.08億、19.27億、21.30億。

而且值得一提的是，彼時的浙富控股動態(tài)市盈率達(dá)到了80倍，根據(jù)東方財富數(shù)據(jù)，浙富控股滾動市盈率TTM為87.96，與此同時行業(yè)平均TTM僅為53.07。

或?qū)ⅰ百u子圓夢”

提及孫毅，其可謂是資本市場的老手，近幾年孫毅一直以浙富控股做為資本運(yùn)作的平臺，當(dāng)然“老手”也不是白叫的，孫毅在資本市場的表現(xiàn)也的確是不同凡響。

資料顯示，自2011年年初，孫毅通過上市公司發(fā)起多起收購計劃，浙富控股在其的操盤下曾先后投資了二三四五、燦星文化等。有意思的是從2014年開始投資收益屢屢超過上市公司的凈利潤，2014年-2018年四年間公司的投資收益分別為3.20億、1.97億、1.07億、2.44億、2.18億，而同期公司的凈利潤分別為1.01億、0.71億、0.64億、0.87億、1.10億。

但是對于此次龐大的收購，單單現(xiàn)金交易就高達(dá)15.84億，高額現(xiàn)金對于一個企業(yè)來講并非什么易事。根據(jù)半年報數(shù)據(jù)，浙富控股合計共有貨幣資金10.71億元，此次收購的資金缺口就高達(dá)5.13億元。

為了圓夢，浙富控股也表示此次的交易資金來源為自有或自籌，或?qū)⑻幹盟钟械墓蓹?quán)投資。

根據(jù)相關(guān)資料，目前浙富控股所持二三四五的股權(quán)期末賬面價值14.34億元、所持燦星文化的股權(quán)期末賬面價值4.17億元等，此外浙富控股旗下子公司在去年處置“西溪堂商務(wù)中心”資產(chǎn)，彼時評估機(jī)構(gòu)對其評估18.45億，而截至今年6月30日，該項目仍有超50%的可處置面積。

對此上市公司也表示，公司具備較為充足的資金來源用于支付本次交易對價，但仍不排除極端情況下公司無法順利處置上述資產(chǎn)回籠資金，盡管公司將可通過自籌方式取得資金，但會導(dǎo)致上市公司負(fù)債上升，若無法順利籌集資金可能導(dǎo)致上市公司違約。

萬億危廢前景

近些年，環(huán)保一直是一個比較熱門的話題，而且其中的危廢處理亦是其中不可忽視的重中之重。

根據(jù)《中國制造2025》的要求，2020年工業(yè)固體廢物綜合利用率要達(dá)到73%，主要再生資源回收利用量要達(dá)到3.5億噸；根據(jù)2017年國家發(fā)改委和科技部等部門聯(lián)合發(fā)布的《循環(huán)發(fā)展引領(lǐng)行動》的要求，2020年主要資源產(chǎn)出率要比2015年提高15%，主要廢棄物循環(huán)利用率達(dá)到54.6%左右，一般工業(yè)固體廢物綜合利用率達(dá)到73%，主要再生資源回收率達(dá)到82%。2020年資源循環(huán)綜合利用產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值達(dá)到3萬億元。

資料顯示，申聯(lián)環(huán)保是一家從事危廢無害化處理及再生資源回收利用的環(huán)境服務(wù)商，建立了危險廢物“收集+貯存+無害化處理+資源深加工”的產(chǎn)業(yè)鏈設(shè)施。旗下主要子公司申能環(huán)保和江西自立，其中申能環(huán)?？商幚淼奈ｋU廢物處理能力為35萬噸/年，而江西自立是申聯(lián)環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈布局的重要環(huán)節(jié)，擁有17.659萬噸/年的處理能力。

對此，浙富控股方面也表示，在危廢行業(yè)市場需求快速增長、處理能力存在較大缺口的大背景下，申聯(lián)環(huán)保具有區(qū)位競爭優(yōu)勢也是公司收購的考量因素。

與此同時，根據(jù)此次標(biāo)的方4年合計67.98億扣非后凈利潤的業(yè)績承諾，也足以說明危廢行業(yè)的前景值得期待。

政策加碼釋放3萬億市場，如若重組成功，就看浙富控股能吃得下多大的“蛋糕”？展現(xiàn)他的“高光時刻”。

原標(biāo)題:145億重組利好不漲反跌，進(jìn)軍萬億危廢市場的浙富控股何時顯“高光”？