博天環(huán)境資金困局多年未解負(fù)債率攀至80% 溢價(jià)20倍收購(gòu)標(biāo)的70%股權(quán)被司法凍結(jié)

水處理網(wǎng)訊:資金捉襟見肘仍然大肆擴(kuò)張，博天環(huán)境財(cái)務(wù)形勢(shì)日益嚴(yán)峻。

博天環(huán)境創(chuàng)立于1995年，是一家耕耘多年的水環(huán)境解決方案（工程總承包）綜合服務(wù)服務(wù)商。

跟A股大部分環(huán)保領(lǐng)域公司一樣，博天環(huán)境財(cái)務(wù)壓力較大。跟很多公司不一樣的是，通過IPO上市募資之后，博天環(huán)境的債務(wù)不降反增，資產(chǎn)負(fù)債率連續(xù)三年攀升，至今年一季度末，已經(jīng)達(dá)到80.03%，創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄，也碾壓同行。

具體到債務(wù)，截至今年3月末，博天環(huán)境的債務(wù)已達(dá)43.83億元，其中短期債務(wù)21.33億元，而貨幣資金只有9.68億元，償債壓力不小。

令人擔(dān)憂的是，博天環(huán)境還在收購(gòu)。目前，公司正在推進(jìn)收購(gòu)四川高綠平環(huán)境科技有限公司(簡(jiǎn)稱高綠平環(huán)境)60%股權(quán)，后者是一家危廢處理公司。

去年，博天環(huán)境收購(gòu)了高頻美特利環(huán)境科技（北京）有限公司（簡(jiǎn)稱高頻環(huán)境）70%股權(quán)。8月19日，公司公告顯示，因涉及現(xiàn)金支付問題，交易雙方發(fā)生爭(zhēng)議，70%股權(quán)被司法凍結(jié)。

本次收購(gòu)高綠平環(huán)境同樣采取發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合方式，博天環(huán)境資金吃緊，不知道收購(gòu)資金從哪里來(lái)？

博天環(huán)境的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也出現(xiàn)滑坡。今年一季度，其實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)（簡(jiǎn)稱扣非凈利潤(rùn)）只有297.28萬(wàn)元，同比大降92.05%。

二級(jí)市場(chǎng)上，公司股價(jià)持續(xù)下行，截至昨日收?qǐng)?bào)11.30元/股，較三年前的47.06元/股下跌了約76%。

扣非凈利劇降92%

今年一季度，博天環(huán)境經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)庥龌F盧。

一季報(bào)顯示，博天環(huán)境實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.16億元，較上年同期增長(zhǎng)12.84%，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)（指歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)）為2216.58萬(wàn)元，同比下降42.85%，扣非凈利潤(rùn)就有點(diǎn)可憐了，只有297.28萬(wàn)元，同比下降92.05%。7億多元的營(yíng)業(yè)收入，竟然只有不到300萬(wàn)元凈利潤(rùn)，公司盈利能力之低可見一斑。

去年一季度，博天環(huán)境實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為6.34億元，同比增長(zhǎng)51.19%，其凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別為3878.76萬(wàn)元、3740.15萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)53%、48.25%。營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)的同比增速相差無(wú)幾，幾乎是神同步。

僅過一年，營(yíng)業(yè)收入增速大幅放緩，凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)大幅下降，令人詫異。

毛利率、凈利率也大幅下降。今年一季度，公司毛利率、凈利率為20.13%、2.65%，上年同期為25.11%、5.19%，分別下降了4.98個(gè)百分點(diǎn)、2.54個(gè)百分點(diǎn)。

實(shí)際上，這也是博天環(huán)境歷史上最為不堪的一份財(cái)報(bào)。

公開可以查詢到的數(shù)據(jù)顯示，2011年至2017年，博天環(huán)境實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)持續(xù)高速增長(zhǎng)。一年度為例，2011年，其營(yíng)業(yè)收入為3.55億元、凈利潤(rùn)0.21億元、扣非凈利潤(rùn)0.20億元。到2017年，公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)30.46億元，增長(zhǎng)了7.58倍，年均增速超過30%。凈利潤(rùn)也是一路高速增長(zhǎng)，至2017年為2.02億元，增長(zhǎng)了8.62倍，年均增速超過40%?？鄯莾衾麧?rùn)增速相對(duì)要小一些，2017年為1.31億元。

2018年，公司營(yíng)業(yè)收入仍然高增長(zhǎng)，達(dá)到43.36億元，同比增長(zhǎng)42.34%，但其凈利潤(rùn)首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，為1.85億元，同比下降8.50%。

為何在今年一季度凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)均大幅下降？這可能與公司費(fèi)用急劇增長(zhǎng)有關(guān)。

今年一季度，銷售費(fèi)用為0.35億元，與上年同期持平，管理費(fèi)用0.59億元，同比略有增長(zhǎng)。增長(zhǎng)最為明顯的是財(cái)務(wù)費(fèi)用，今年一季度為0.45億元，去年同期為0.15億元，增加3027.47萬(wàn)元，增幅高達(dá)201.42%。

對(duì)此，博天環(huán)境的解釋是，因去年年底及今年一季度銀行借款增加、融資成本上升以及原建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)入運(yùn)營(yíng)期，貸款利息計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增長(zhǎng)。

財(cái)務(wù)費(fèi)用倍增44億債務(wù)壓頂

財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增長(zhǎng)吞噬了利潤(rùn)，而巨額債務(wù)壓力，或?qū)旱貌┨飙h(huán)境喘不過氣來(lái)。

應(yīng)收賬款居高不下、資金緊張一直是懸在博天環(huán)境頭頂?shù)倪_(dá)摩斯利劍。早在其上市之前，這一問題就已經(jīng)凸顯。

數(shù)據(jù)顯示，2013年至2016年，博天環(huán)境的應(yīng)收賬款（計(jì)提壞賬準(zhǔn)備后的賬面價(jià)值）分別為1.69億元、4.29億元、7.54億元、12.72億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重為18.09%、28.49%、37.87%、50.50%，分別占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的16.26%、24.59%、35.66%、36.98%，逐年大幅增長(zhǎng)。

上市之后的這兩年，其應(yīng)收賬款為18.18億元、20.52億元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的59.68%、47.32%，占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的43.73%、46.21%，均處于高位。

應(yīng)收賬款高企，而其周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢(shì)。2013年，其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為6.14次，此后一路放緩，2017年最低，僅有1.97次，去年回升至2.24次。

接連攀高的應(yīng)收賬款帶給博天環(huán)境的是壞賬損失不菲。2013年至2016年，其壞賬損失為524.99萬(wàn)元、2193.98萬(wàn)元、3217.59萬(wàn)元、5882.71萬(wàn)元，2017年、2018年為7771.52萬(wàn)元、8257.10萬(wàn)元，持續(xù)在增長(zhǎng)。

此外，應(yīng)收賬款還擠占了公司現(xiàn)金流。2015年至2017年，博天環(huán)境經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額分別為-4.39億元、-4.88億元、-4.65億元。去年，因?yàn)榇尕洿蠓鶞p少，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流才轉(zhuǎn)正，為3.17億元，但在今年一季度又變?yōu)?0.88億元。

博天環(huán)境的資產(chǎn)負(fù)債率更是連續(xù)三年上升。2015年，公司資產(chǎn)負(fù)債率為66.99%，2016年至2018年為74.33%、78.01%、79.97%，今年3月末升至80.03%。

對(duì)比同業(yè)可比上市公司平均50%左右資產(chǎn)負(fù)債率，雖然已經(jīng)上市募資，博天環(huán)境的資產(chǎn)負(fù)債率還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)碾壓同行。

上述同期，博天環(huán)境的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率也呈下滑趨勢(shì)，去年分別為0.64倍、0.56倍，顯示公司短期償債能力較低。

具體從債務(wù)數(shù)據(jù)看，截至今年一季度末，公司債務(wù)合計(jì)為43.83億元，較2016年增加了25.07億元。其中，一年內(nèi)需償還的21.33億元，而公司貨幣資金為9.68億元。

值得一提的是，去年，博天環(huán)境通過發(fā)行股份及支付1.5億元現(xiàn)金方式收購(gòu)高頻環(huán)境70%股權(quán)。今年8月19日，公司公告，交易對(duì)方因?qū)镜诙诮灰卓钪Ц队幸庖?，提出解除?gòu)買協(xié)議的仲裁申請(qǐng)，目前，公司所持高頻環(huán)境70%股權(quán)被司法凍結(jié)。

為了上市收購(gòu)，博天環(huán)境配套募資0.59億元。而在今年4月29日，公司拋出8億元的募資方案，其中2.4億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。

控股股東近滿倉(cāng)質(zhì)押

業(yè)績(jī)滑坡，資金緊張，大股東也缺錢，博天環(huán)境面臨被投資者拋棄風(fēng)險(xiǎn)。

一季度業(yè)績(jī)大變臉，博天環(huán)境似乎在借收購(gòu)扳回一局。目前，公司正在推動(dòng)通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購(gòu)高綠平環(huán)境60%股權(quán)。

一旦實(shí)施收購(gòu)，公司又將面臨支付一定比例現(xiàn)金，從目前公司財(cái)務(wù)狀況看，配套募資將是重要一環(huán)。

備受關(guān)注的是，博天環(huán)境大股東似乎也很缺錢。公司實(shí)控人為趙笠鈞，其通過匯金聚合（寧波）投資管理有限公司(簡(jiǎn)稱匯金聚合）、寧波中金公信投資管理合伙企業(yè)(有限合伙）（簡(jiǎn)稱中金公信）分別持有公司35.58%、4.06%股權(quán)。其中，匯金聚合股權(quán)質(zhì)押率為98.88%，中金公信所持股權(quán)全部質(zhì)押。

二級(jí)市場(chǎng)上，博天環(huán)境股價(jià)整體上呈下行趨勢(shì)。至昨日，其收?qǐng)?bào)11.30元/股，相較2年前的47.06元/股，累計(jì)跌幅約為76%。今年以來(lái)，其股價(jià)的累計(jì)跌幅也達(dá)27.05%。

由此可見，博天環(huán)境控股股東如此高比例質(zhì)押股權(quán)，面臨的風(fēng)險(xiǎn)可想而知。這也一定程度上說明，如果本次收購(gòu)要進(jìn)行配套募資，控股股東或許無(wú)力參與認(rèn)購(gòu)。

股價(jià)一路下行，股東開始大肆減持套現(xiàn)。

早在去年2月下旬，博天環(huán)境股東北京京都匯能投資咨詢有限公司（簡(jiǎn)稱京都匯能）擬減持不超過6%。截至今年6月初，其已經(jīng)減持3%。今年7月18日，其再次披露擬減持2%股權(quán)的減持計(jì)劃。

除了京都匯能，平潭鑫發(fā)匯澤投資合伙企業(yè)（有限合伙）也加入減持陣營(yíng)。今年8月3日，公司披露，前述股東擬減持2%股權(quán)。

此外，國(guó)投創(chuàng)新、上海復(fù)星創(chuàng)富等創(chuàng)投機(jī)構(gòu)股東此前均披露過減持計(jì)劃。只不過，截至目前，均未實(shí)施。

原標(biāo)題:博天環(huán)境資金困局多年未解負(fù)債率攀至80% 溢價(jià)20倍收購(gòu)標(biāo)的70%股權(quán)被司法凍結(jié)