環(huán)境產業(yè)與資本邏輯的碰撞：想說愛你不容易

水處理網(wǎng)訊:日前，由全國工商聯(lián)環(huán)境商會主辦的“2019中國環(huán)境產業(yè)高峰論壇”在成都成功舉辦。論壇高峰對話現(xiàn)場，環(huán)境商會執(zhí)行會長、威立雅中國區(qū)副總裁/董事總經(jīng)理黃曉軍，盈峰環(huán)境副總裁兼董秘劉開明、知合環(huán)境總裁王亞超、申港證券副總裁趙玉華、四川發(fā)展產業(yè)引導股權投資基金副總經(jīng)理張慧、中關村科技租賃有限公司副總經(jīng)理楊鵬艷等嘉賓，圍繞“資本邏輯：綠色金融驅動產業(yè)再啟程”話題，展開了一場資本與產業(yè)的零距離思想碰撞。

左起：黃曉軍、劉開明、王亞超、趙玉華、張慧、楊鵬艷

現(xiàn)金流！現(xiàn)金流！

2018年以來，在金融去杠桿、PPP清庫存、強化對影子銀行的監(jiān)管等多重因素影響下，環(huán)境企業(yè)受到很大沖擊，部分企業(yè)出現(xiàn)現(xiàn)金流緊縮、債券及債務違約等一系列問題，甚至面臨資金鏈斷裂風險，融資難、融資貴問題再次被推向風口浪尖，成為熱議話題。

黃曉軍表示，資本與產業(yè)發(fā)展相輔相成，不過由于大家的角度和訴求不同，有時候也像一對“冤家”。經(jīng)歷2018年的風雨之后，資本與產業(yè)開始重新審視彼此，雙方的看法也會有所改變。

從資本角度而言，申港證券趙玉華表示，去年，由于資金鏈緊縮、PPP項目的實施等因素確實會增加成本，影響上市公司的盈利，而另一個更重要的原因是，有些股東把手伸向上市公司，通過關聯(lián)交易和內部交易，把一些資金從上市公司轉到了體外；也有股東股票質押可能是想用資金培育一些好項目，有收益以后再把項目放到上市公司里來；還有一些資金可能做了跟上市公司主業(yè)不相關的投資，結果造成了很大的損失，這樣使得整個資金鏈斷掉。

張慧認為，環(huán)保行業(yè)這兩年的困境，一是因為市場的競爭發(fā)展和經(jīng)濟環(huán)境對撞的結果，PPP從2014開始走向高峰，結果遇到了經(jīng)濟環(huán)境的惡化；二是短貸長投，用短期流動性資金投資長期項目，這個過程中又遇到了金融機構去杠桿，導致經(jīng)營難以為繼；三是無序擴張，很多環(huán)保企業(yè)除了做自己的主業(yè)也涉及其它領域，包括房地產、礦業(yè)等，沒有想清楚就擴張，在這種環(huán)境變化下會導致整個大行業(yè)的下降。

生態(tài)環(huán)保項目多具有資金需求量大、回收周期長、資金周轉慢等特點，劉開明表示，環(huán)保行業(yè)某種意義上是一個資金密集型的產業(yè)，這對民營企業(yè)或者中小企業(yè)是不利的。去年，不少環(huán)保上市公司的現(xiàn)金流是負數(shù)，即使沒有一些外部環(huán)境的影響，在現(xiàn)金流長期為負的情況下公司也是難以維繼的。對環(huán)保公司而言，首要一條就是要考慮如何通過資本配置使得現(xiàn)金流達到比較健康的狀態(tài)，做環(huán)保企業(yè)現(xiàn)金流是第一位的。

“可能以前環(huán)保企業(yè)家更多關注的是損益表、資產負債表和現(xiàn)金流量表，現(xiàn)在可能要倒過來，首先要關注現(xiàn)金流量表，再是資產負債表，再是損益表，使自己更好地活下來，另外，能更好地根據(jù)企業(yè)的現(xiàn)金流量去配置資產，包括利用一些資本市場的手段，這樣可能才會更加穩(wěn)健一些”，劉開明強調。

王亞超頗為認同劉開明，他表示，從企業(yè)評估來看，要看現(xiàn)金流，還要看凈利潤，這是企業(yè)發(fā)展最為核心的兩點，尤其是經(jīng)濟形勢和產業(yè)形勢不明朗的情況下。

雖然在這一輪“洗禮”的過程中，有些企業(yè)受到了很大的沖擊，但也有一些企業(yè)生存得很好，王亞超說，“那些聚焦自身技術、產品、技術裝備等核心競爭力的企業(yè)，永遠都不可能被資本市場所洗禮。另外，有定力選擇‘不做’的企業(yè)也活了下來，不過這對企業(yè)的綜合評估能力要求很高?！?/p>

“去年環(huán)保行業(yè)感受到了寒冬，但其實從整個資本市場來講，環(huán)保上市公司的表現(xiàn)一定不是最差的，也不是最慘的?！壁w玉華坦言，不過，這一次困境給大家?guī)砹饲心w之痛，使得大家開始從微觀層面考慮一個企業(yè)的邊界在哪里。過去可能都是雄心勃勃一直往前走，現(xiàn)在在向前走的過程中，可能還需要考慮企業(yè)財務杠桿的承受能力有多大，在最壞的情況下是否有能力清醒面對。

環(huán)保企業(yè)的資本邏輯

去年，在“國進民退”的大環(huán)境下，民企代表盈峰環(huán)境以152.5億鯨吞中聯(lián)環(huán)境成為年度最大并購案，給環(huán)境產業(yè)留下了濃重的一筆。環(huán)保企業(yè)要如何長袖善舞，劉開明提出了四點建議：

第一，對于上市公司而言，要充分利用資本市場的工具，而最好的工具就是權益融資，這是上市公司相較于非上市公司而言最大的優(yōu)勢。因為權益融資的杠桿可以幫助上市公司緩解資金壓力，去年盈峰收購中聯(lián)環(huán)境也是通過換股收購的，這樣對于母體公司不會帶來實質性的現(xiàn)金支出壓力，這是上市公司可以充分利用的工具。

第二，環(huán)保企業(yè)當前面臨的最大問題，也是比較無奈的問題是短貸長投?，F(xiàn)在很多環(huán)保項目，尤其是水廠項目合作期都接近30年，但是一般項目貸款采用的是短期或中期的流動資金貸款，對應的還貸期限僅為1年～3年，這樣項目資金很難延續(xù)。另外，環(huán)保項目的回報率也非常低，一般要8年才能收回投資，如果上市公司不能在資本結構上進行合理的配置或者組合，就很容易出問題。當前的資本市場也面臨融資渠道相對單一等困境，呼吁資本市場給予環(huán)保行業(yè)更多的支持。

第三，資本運作要做好壓力測試，包括兩方面，一是企業(yè)資本運作風險的極端性要做好充分分析；二是做好大股東的壓力測試，考量大股東是否有能力承受股價下跌帶來的爆倉和其他風險。

第四，資本運作要基于戰(zhàn)略，要有定力，這一條知易行難。當前很多上市公司的資本運作更多是基于市場熱點或是基于市值管理角度在做，這些在某個階段里可能會有效果，但長期來看都可能存在問題。

王亞超認為，民營企業(yè)的資本運作至少需要具備四項思維：第一是戰(zhàn)略思維，第二是政治思維，第三是資本思維，第四才是產業(yè)思維，具備這四個思維才能確保公司能活下來，不過活得好不好還要深耕。

他表示，具體從股權和債權兩方面來看，權益方面，非上市公司要適度杠桿，即資產負債率要控制在50%左右，兜里有1塊錢想干1塊5的事是可以的，如果有1塊錢想干10塊錢的事那就是極其不可行的，風險很大。債權融資方面，需要根據(jù)自身特性，選擇相應的融資工具，比如融資租賃、銀行貸款，還包括ABS、ABN等。

資本說，對環(huán)保，我們癡心絕對

金融機構對環(huán)保行業(yè)一直以來非常重視，一方面因為環(huán)保本身是剛需，另一方面，這兩年，中央提出金融要服務實體，節(jié)能環(huán)保行業(yè)基本屬于實體經(jīng)濟行業(yè)。今年，科創(chuàng)板開閘，在《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)上市推薦指引》中，重點推薦的七大領域的科技創(chuàng)新企業(yè)，其中之一就是節(jié)能環(huán)保領域。而在科創(chuàng)板受理的100多家企業(yè)中，環(huán)保企業(yè)占六七家。另外，2018年整個環(huán)保行業(yè)的并購比2017年在金額上有明顯增加，從環(huán)保企業(yè)的上市數(shù)量來講，和其他行業(yè)比也在增長。

趙玉華表示，環(huán)保行業(yè)的機會永遠都在，資本市場也永遠不會放棄環(huán)保行業(yè)。在環(huán)保行業(yè)轉型升級的過程當中，環(huán)保行業(yè)和資本市場的結合一定會有更多、更好的結果，也會擦出非常好的火花。

作為國有產業(yè)引導基金代表，四川發(fā)展產業(yè)引導股權投資基金副總經(jīng)理張慧表示，環(huán)保是政策驅動的行業(yè)，政策有提升，標準有提升，就會帶來新的行業(yè)機會。政策驅動性產業(yè)也是被動發(fā)展的產業(yè)，它的社會責任遠大于經(jīng)濟利益。國有企業(yè)首先強調社會責任，應該支持環(huán)保行業(yè)的發(fā)展。

他提到，國資進入后不僅對環(huán)保融資便利性和成本等都有很大的增強作用，同時對環(huán)保企業(yè)的信用評級也有很高的提升，而且最近幾年國有資本在主動改變，現(xiàn)在在盡量放松對并購企業(yè)的管控，讓原有經(jīng)營團隊繼續(xù)保持它的經(jīng)營，原來的技術研發(fā)團隊能繼續(xù)按照自己的思路去研發(fā)，國資需要做的就是提供各種各樣能力范圍內的支撐。

“整個過程中還是希望能夠跟環(huán)保企業(yè)有很好的良性互動，國資體現(xiàn)社會責任，讓國有資產有所增值，環(huán)保企業(yè)在國資的支撐下能夠降低融資成本，延長融資期限增長，保持技術領先性和行業(yè)地位。大家各取所長，實現(xiàn)共贏，這是我們樂見其成的結果”，張慧表示。

中關村科技租賃有限公司是一家國有控股內資融資租賃試點企業(yè)，也是國內首家科技租賃公司，主要是為科技型中小企業(yè)解決融資難、融資貴問題。截止去年底，這家公司已經(jīng)累積投資了200多家環(huán)境企業(yè)，其中99%是民營企業(yè)，總投資額達五六十億。

中關村科技租賃有限公司副總經(jīng)理楊鵬艷表示，金融機構不僅要有資本思維或者說金融思維，最主要的是還要有產業(yè)思維。金融機構必須要到產業(yè)中去，了解產業(yè)前沿動態(tài)，不然不可能知道產業(yè)的真實需求，更好地提供服務。第二，作為一個融資租賃企業(yè)，還要主動構建金融生態(tài)，比如探索股債聯(lián)動模式，幫助企業(yè)進行快速的規(guī)模復制。第三，逐漸提升產業(yè)生態(tài)，中關村科技租賃依托投資的200多家環(huán)境企業(yè)，希望在產業(yè)細分領域構筑小生態(tài)，探索實現(xiàn)市場協(xié)同和技術協(xié)同。

對話結尾，黃曉軍總結道，“信心如金，貴在堅守，不見風雨，何來彩虹。祝福產業(yè)與資本合作共贏。”

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原標題:環(huán)境產業(yè)與資本邏輯的碰撞：想說愛你不容易