誰能殺出重圍率先登上科創(chuàng)板——探尋新三板中優(yōu)質(zhì)環(huán)保公司

水處理網(wǎng)訊:本文核心觀點(diǎn)：本次專題中，我們對新三板掛牌環(huán)保公司進(jìn)行分析，試圖篩選出其中具有科創(chuàng)板潛質(zhì)的標(biāo)的。

摘要：新三板掛牌環(huán)保96家，總市值近600億，平均估值24倍：1）目前新三板共計(jì)96家環(huán)保公司掛牌（已扣除板塊中CO2制造等非環(huán)保公司），其中固廢、水、節(jié)能、煙氣、聲環(huán)境治理公司數(shù)量分別為29家、25家、23家、17家和2家，數(shù)量占比分別為30%、26%、24%、18%和2%。①市值方面：87家公司總市值598億，平均市值6.88億，中位數(shù)市值3.39億，市值最大的公司為固廢資源利用公司祥云飛龍（119億）。②營收&利潤規(guī)模方面：2017年新三板環(huán)保板塊平均營收2.7億，同比增長27%；平均凈利潤0.23億，同比增長3%。③盈利能力方面：2017年新三板環(huán)保板塊平均毛利率32%，凈利潤率9%，ROE12%。④估值方面：剔除異常值（大于100或小于等于0）后，選擇年換手率大于5%的30家公司數(shù)據(jù)，PE（TTM）算數(shù)平均值為24倍。

什么樣的環(huán)保公司能夠在科創(chuàng)板上市？節(jié)能環(huán)保是科創(chuàng)板重點(diǎn)鼓勵的六大領(lǐng)域之一，《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)上市推薦指引》中指出:①節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域優(yōu)先推薦上市的企業(yè)主要包括從事高效節(jié)能產(chǎn)品及設(shè)備、先進(jìn)環(huán)保技術(shù)裝備、先進(jìn)環(huán)保產(chǎn)品、資源循環(huán)利用、新能源汽車整車、新能源汽車關(guān)鍵零部件、動力電池及相關(guān)技術(shù)服務(wù)等；②公司特質(zhì)上，企業(yè)應(yīng)有較強(qiáng)的科技創(chuàng)新能力；③公司市值、利潤規(guī)模等方面符合“五項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)”之一。

綜合業(yè)務(wù)類型、研發(fā)能力&盈利規(guī)模等因素篩選，21家公司科創(chuàng)板基因最為凸顯。我們從三個方面針對新三板公司進(jìn)行篩選：①優(yōu)先選擇環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)中科技含量更高的細(xì)分領(lǐng)域；②篩選研發(fā)支出占比高、研發(fā)人員占比高的公司；③篩選毛利率及凈利潤率較高且營收及凈利潤符合“五項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)”的公司。根據(jù)上述條件，我們篩選出21家具有科創(chuàng)板基因的新三板環(huán)保公司，包括：

①水環(huán)境治理：金達(dá)萊（分布式污水）、新大禹（重金屬廢水）、安潔士（油田廢水）、超純環(huán)保（工業(yè)廢水）、開創(chuàng)環(huán)保（膜法水處理）、晶宇環(huán)境（工業(yè)市政廢水、垃圾滲濾液）、水治理（生態(tài)修復(fù)）；

②工業(yè)&建筑節(jié)能：華新能源、特利爾、豐電科技、科創(chuàng)藍(lán)、仟億達(dá)、得益節(jié)能、豪特節(jié)能；

③固廢&資源回收：十方環(huán)能（餐廚垃圾）、路德環(huán)境（高含水固廢處置）、海諾爾（中小城鎮(zhèn)固廢處置）、寶海微元（資源利用）；

④煙氣治理：紫科環(huán)保（VOCs）；

⑤聲環(huán)境治理：綠創(chuàng)聲學(xué)（噪聲與振動污染防治）、神潔環(huán)保（噪音治理、帶電清洗）。

正文

1. 尋找具有科創(chuàng)板潛質(zhì)的新三板環(huán)保公司

本次專題中，我們對新三板上市的環(huán)保公司進(jìn)行分析，試圖篩選出其中有科創(chuàng)板潛質(zhì)的公司。

1.1. 新三板掛牌環(huán)保公司概況

102家新三板掛牌環(huán)保公司中，從事固廢、水、節(jié)能、大氣治理業(yè)務(wù)數(shù)量比例分別為30%、26%、24%、18%。在萬德分類的新三板102家環(huán)保公司中，參考掛牌公司管理型行業(yè)分類及各公司主業(yè)，除去6家主業(yè)為其他領(lǐng)域（光伏、工業(yè)二氧化碳制造等）公司后，剩余96家公司中，①從事固廢污染治理的公司29家（其中資源回收13家、環(huán)衛(wèi)6家、危廢5家、固廢處置5家）；②從事水污染治理的公司25家；③從事節(jié)能服務(wù)的公司23家（工業(yè)及建筑節(jié)能等）；④從事大氣污染治理的公司17家；⑤從事聲環(huán)境治理的公司2家。從公司數(shù)量占比來看，固廢、水、節(jié)能、大氣、聲環(huán)境治理公司數(shù)量占比分別為30%、26%、24%、18%、2%。

市值方面：1）新三板環(huán)保板塊總市值近600億，單個公司平均市值7億。剔除沒有交易的15家公司后，剩余87家公司總市值598億，平均市值6.88億，中位數(shù)市值3.39億，市值最大的公司為固廢資源利用公司祥云飛龍（837894.OC，市值119億），市值最小的為從事生物質(zhì)氣化技術(shù)公司百大能源（430454.OC，市值0.14億元）。2）固廢資源利用細(xì)分行業(yè)的公司平均市值最大，節(jié)能細(xì)分行業(yè)的公司平均市值最小。固廢資源利用、危廢、聲環(huán)境治理、水污染治理、固廢處置、大氣污染治理、環(huán)衛(wèi)和節(jié)能的細(xì)分行業(yè)公司平均市值分別為14.3億、10.0億、8.3億、5.5億、5.1億、4.9億、4.1億、3.0億。

營收利潤規(guī)模方面：1）2017年新三板環(huán)保板塊平均營收2.7億，同比增長27%；平均凈利潤0.23億，同比增長3%。2）固廢資源利用公司平均營收規(guī)模最大（6.7億），節(jié)能公司平均營收規(guī)模最小（1.5億）；聲環(huán)境治理公司平均凈利潤規(guī)模最大（0.35億），水污染治理公司平均凈利潤規(guī)模最?。?.14億）。

盈利能力方面：2017年新三板環(huán)保板塊平均毛利率32%，凈利潤率9%，ROE12%。

毛利率方面，固廢處置最高，固廢資源利用最低；固廢處置、聲環(huán)境治理、危廢、水污染治理、節(jié)能、環(huán)衛(wèi)、大氣治理、固廢資源利用分別為39%、38%、38%、37%、31%、30%、27%、18%。

凈利潤率方面，危廢最高，固廢資源利用最低；危廢、固廢處置、聲環(huán)境治理、環(huán)衛(wèi)、大氣治理、節(jié)能、固廢資源利用分別為19%、17%、14%、13%、8%、0.1%、-3%。

ROE方面，固廢處置最高，節(jié)能最低；固廢處置、聲環(huán)境治理、危廢、環(huán)衛(wèi)、大氣治理、水污染治理、固廢資源利用、節(jié)能分別為20%、18%、16%、15%、12%、7%、6%、2%。

估值方面：剔除異常值（大于100或小于等于0）后，選擇年換手率大于5%的30家公司數(shù)據(jù)，PE（TTM）算數(shù)平均值為24倍，對比目前A股環(huán)保板塊（采用SW二級環(huán)保工程與服務(wù)指數(shù)），PE（TTM）22倍。